Анализ собственного капитала предприятия. 4

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное  автономное образовательное учреждение

высшего профессионального  образования

«Дальневосточный  федеральный университет»

(ДВФУ)

Школа экономики и менеджмента

Кафедра бухгалтерского учёта, анализа  и аудита

                                          КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

Студент (ка) Багина Н.Г..

группа  с1315 см(а)

Руководитель  Александрова И.М.

Владивосток

2012

Оглавление

Введение 3

1. Собственный капитал предприятия: структура, формирование и использование 5

1.2 Формирование и использование резервов организации 9

1.3 Роль и значение анализа собственного капитала в рыночных условиях 13

1.4 Цена собственного капитала и способы ее определения 15

2 Анализ формирования и использования собственного капитала организации (на примере ОАО «Вимм-Билль-Данн») 19

2.1 Оценка состава и структуры собственного капитала организации 19

2.2 Анализ доходности собственного капитала предприятия 23

2.3 Оценка эффективности использования собственного капитала 28

3 Оптимизация использования собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-Данн» 32

3.1 Основные проблемы использования собственного капитала организации 32

3.2 Направления совершенствования собственного капитала организации 34

Заключение 37

Список использованных источников 39

Приложение А 41

Приложение Б 43

Приложение В 46

Приложение Г 48

                                                Введение

Развитие рыночных отношений  в обществе привело к появлению  целого ряда новых экономических  объектов учета и анализа. Одним  из них является капитал предприятия  как важнейшая экономическая  категория и, в частности, собственный  капитал. Значимость последнего для  жизнеспособности и финансовой устойчивости предприятия настолько велика, что  она получила законодательное закрепление  в Гражданском Кодексе РФ в  части требований о минимальной  величине Уставного капитала, соотношений  Уставного капитала и чистых активов; возможности выплаты дивидендов в зависимости от соотношения  чистых активов и суммы Уставного  и резервного капитала.

Финансовая политика предприятия  является узловым моментом в наращивании  темпов его экономического потенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с ее жестокой конкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие  финансовое состояние предприятия. Оценка собственного капитала служит основой для расчета большинства  из них.

Предприятию необходимо осуществлять анализ собственного капитала, поскольку  это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия  их изменений для финансовой устойчивости. Динамика изменения собственного капитала определяет объем привлеченного  и заемного капитала.

Основная проблема для  каждого предприятия, которую необходимо определить – это достаточность  денежного капитала для осуществления  финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий  для экономического роста.

Собственный капитал характеризует  общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности  и используемых им для формирования определенной части активов. Эта  часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал  включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать  хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

    Все статьи собственного капитала формируются в соответствии с законодательством РФ, учредительными документами и учетной политикой. Действующее законодательство определяет обязанность акционерного общества создавать два фонда – уставный и резервный. Иного обязательного перечня фондов, которое должно создавать общество, а также нормативы отчислений в них, законодательство не содержит. Вопросы использования резервного и иных фондов общества относятся к исключительной компетенции совета директоров общества.

1. Собственный капитал  предприятия: структура, формирование  и использование

Капитал — одна из фундаментальных  экономических категорий, сущность, которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин «капитал»  происходит от латинского «capitalis», что  означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал  рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие  капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме  экономического анализа развития общества.

В арсенале теоретических  основ управления формированием  капитала одной из базовых и наиболее дискутируемых концепций является теория его структуры. Это связано  с тем, что теоретическая концепция  структуры капитала формирует основу выбора ряда стратегических направлений  финансового развития предприятия, обеспечивающих возрастание его  рыночной стоимости, т. е. имеет достаточно широкую область практического  использования.

Рассмотрение концепции  структуры капитала определяет необходимость  концентрации основных теоретических  ее положений на следующих моментах:

1. Понятие «структура  капитала» (capital structure) носит неоднозначный  дискуссионный характер и поэтому  требует четкого детерминирования. В наиболее общем виде это  понятие характеризуется всеми  зарубежными и отечественными  экономистами как соотношение  собственного и заемного капитала  предприятия. Вместе с тем,  при рассмотрении как собственного, так и заемного капитала предприятия,  отдельными экономистами в них  вкладывается различное конкретное  содержание.

Изначально понятие «структура капитала» рассматривалось исключительно  как соотношение используемого  предприятием собственного уставного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала. Исходя из такой трактовки содержания этого понятия практически все классические теории структуры капитала построены на исследовании соотношения в его составе удельного веса эмитируемых акций (представляющих собственный капитал) и облигаций (представляющих заемный капитал). Такой подход к характеристике понятия структуры капитала, основанный на выделении только долгосрочных (перманентных) его видов, присущ и многим современным экономистам.

На современном этапе  существенная часть экономистов  склоняется к мнению, что понятие  «структура капитала» должно рассматривать  все виды как собственного, так  и заемного капитала предприятия. При  этом в составе собственного капитала должен рассматриваться не только первоначально  инвестированный его объем (акционерный, паевой или индивидуальный капитал, формирующий уставной фонд предприятия), но и накопленная в дальнейшем его часть в форме различных  резервов и фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль («нераспределенная прибыль»). Соответственно и заемный капитал  должен рассматриваться во всех формах его использования предприятием, включая финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит всех видов, внутреннюю кредиторскую задолженность.

Такая трактовка понятия  «структуры капитала» позволяет  существенно расширить сферу  практического использования этой теоретической концепции в финансовой деятельности предприятия по следующим  причинам:

- она позволяет исследовать особенности и разрабатывать соответствующие рекомендации не только для крупных компаний, но и для средних и малых предприятий, доступ которых на рынок долгосрочного капитала крайне ограничен (большинство таких предприятий в условиях переходной экономики не использует формы долгосрочного заимствования капитала);

- при такой трактовке теоретический базис концепции структуры капитала полностью синхронизируется с концепцией стоимости капитала, что позволяет комплексно использовать их инструментарий в целях повышения рыночной стоимости предприятия;

- рассматриваемая трактовка понятия структуры капитала дает возможность теснее увязать при исследовании эффективность его использования с эффективностью использования активов, в которые он инвестирован. В этом случае может быть элиминирована роль структуры капитала в обеспечении роста эффективности использования совокупных активов предприятия.

С учетом рассмотренных положений  понятие структуры финансовых ресурсов предлагается сформулировать следующим  образом: «структура финансовых ресурсов представляет собой соотношение  всех форм собственных и заемных  финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной  деятельности для финансирования активов».

Финансовую основу предприятия  представляет сформированный им собственный  капитал, который включает в себя:

- Уставный капитал;

- Добавочный капитал;

- Резервный фонд (резервный капитал);

- Специальные (целевые) финансовые фонды;

- Нераспределенная прибыль.

Под собственным капиталом  понимают совокупность экономических  отношений, позволяющих включить в  хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащие либо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту.

На действующем предприятии  собственный капитал представлен  следующими основными формами (рис. 1.1.).

Рис.1.1. Формы функционирования собственного капитала предприятия.

Уставный капитал. Характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется учредительными документами и уставом предприятия. Для предприятия отдельных сфер деятельности и организационно - правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) минимальный размер уставного капитала регулируется законодательством.

Резервный капитал. Представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенную для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного капитала осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов обычно выделяют: амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд развития производства и т.д. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными документами предприятия.

Нераспределенная  прибыль. Характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Прочие формы  собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.

1.2 Формирование и использование резервов организации

Предприятие создает резервы  в соответствии РФ или в соответствии с учредительными документами, суммы  которых соответственно отражаются на счете 82 «Резервный капитал». При  этом суммы резервов по статье «резервный каптал», образованных в соответствии с законодательством и учредительными документами, отражаются отдельными строками.

От вышеназванных резервов следует отличать прочие резервы, которые  предприятия создают в целях  компенсации убытков и равномерного распределения расходов в течение  отчетного периода. К прочим можно  отнести три группы резервов: оценочные  резервы, резервы предстоящих расходов, резервы по условным фактам хозяйственной  деятельности.

Так называемые оценочные  резервы предназначены для уточнения  балансовой оценки отдельных объектов бухгалтерского учета и являются обязательными. Периодичность и  порядок их формирования определяются учетной политикой предприятия. Оценочные резервы формируются не реже одного раза в год, непосредственно перед составлением годовой отчетности. В течение следующего года осуществляется расходование данных резервов.

В российской практике используются три вида оценочных резервов: по сомнительным долгам; под обесценение  финансовых вложений; под снижение стоимости материальных ценностей.

Резерв по сомнительным долгам создается по расчетам с другими  организациями и гражданами за продукцию, товары, работы и услуги на основе проведения инвентаризации дебиторской задолженности  организации с отнесением сумм резервов на финансовые результаты организации. При этом сомнительным долгом признается такая дебиторская задолженность, которая не погашена в сроки, установленные  договором, и не обеспечена залогом, поручительством или банковской гарантией. Периодичность инвентаризации дебиторской задолженности и  порядок создания резерва по сомнительным долгам должны быть утверждены в учетной  политике. Величина резерва определяется отдельно по каждому сомнительному  долгу в зависимости от финансового  состояния должника и оценки вероятности  погашения долга полностью или  частично. Данный резерв может создаваться  и пополняться в течение года, причем столько раз, сколько предусмотрено  в учетной политике. Согласно нормам бухгалтерского учета организация  имеет право формировать резерв по каждому сомнительному долгу  в полном объеме. Формирование резерва  является операционными расходами, а списание задолженности на убытки сверх сумм созданного резерва - внереализационными расходами.

Резерв под обесценение  материальных ценностей образуется в объеме разницы между учетной  и расчетной стоимостью некотируемых финансовых вложений, по которым произошло  устойчивое существенное снижение их стоимости ниже величины экономических  выгод , которые организация рассчитывает получить в обычных условиях ее деятельности. Расчетная стоимость вложений равна разнице между их учетной стоимостью и суммой такого снижения. Устойчивым признается снижение стоимости финансовых вложений при одновременном выполнении следующих условий:

- на отчетную дату и  на предыдущие отчетную дату  стоимость вложений существенно  выше их расчетной стоимости  [20, с. 271];

- в течение отчетного  года расчетная стоимость финансовых  вложений существенно изменялась  исключительно в направлении  уменьшения;

- на отчетную дату отсутствуют  свидетельства того, что в будущем  возможно существенное повышение  расчетной стоимости данных финансовых  вложений.

Если эти условия выполнены, то необходимо создать резерв под  обесценение финансовых вложений. На момент формирования резерва анализируются  все финансовые вложения, находящиеся  в собственности организации (в  депозитарии, у залогодержателя, у  доверительного управляющего). Если расчетная  стоимость объекта вложений ниже учетной, то разница между этими  величинами включается в сумму резерва.

Резерв под снижение стоимости  материальных ценностей создается  в объеме разницы между текущей  рыночной стоимостью и фактической  себестоимостью материально-производственных запасов, если последняя выше текущей  рыночной стоимости. Создание указанного резерва определено в ПБУ 5/01 «Учет  материально-производственных запасов», и он касается морально устаревших материалов, материалов, полностью  или частично утративших свое первоначальное качество, материалов, по которым текущая  рыночная стоимость и стоимость  продажи снизились. Резерв создается  за счет финансовых результатов. Сумму  резерва определяют путем сопоставления  фактической себестоимости с  рыночной стоимостью по каждому номенклатурному  номеру или по группам однородных материальных ценностей. Расчет текущей рыночной стоимости запасов производится специалистами организации на основе информации, доступной до даты подписания бухгалтерской отчетности. В бухгалтерском балансе величина резерва под обесценение материальных ценностей уменьшает стоимость материально-производственных запасов, отражаемую в строке «Сырье, материалы и другие ценности». В пассиве баланса сумма резерва отдельной строкой не выделяется.

Резервы предстоящих расходов создаются в целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства и обращения. По своей экономической сущности эти резервы можно отнести  к собственному капиталу организации. Целями создания резервов предстоящих  расходов являются: а) накопление источников финансирования крупных затрат, носящих  периодический характер; б) равномерное  включение расходов в себестоимость  или издержки обращения во времени (их распределение); в) выравнивание промежуточных  финансовых результатов.

Резервы по условным фактам хозяйственной деятельности. Смысл  формирования данных резервов состоит  в том, чтобы отразить расход по удовлетворению обязательства, которое пока не возникло, но может возникнуть с достаточно высокой степенью вероятности. Причиной формирования данных резервов является требование осторожности (осмотрительности). Для целей отражения в бухгалтерской  отчетности условные обязательства  подразделяют на две группы:

- возможные обязательства,  информация о которых подлежит  раскрытию в формах бухгалтерской  отчетности (в частности в балансе) - в этом случае по существующим  на отчетную дату обязательствам  на счетах бухгалтерского учета  создаются резервы;

- возможные обязательства,  информация о которых подлежит  раскрытию в пояснительной запиской, - и в этом случае записи  в системном бухгалтерском учете  не осуществляются.

Вывод. Организация создают  резервы в связи с существующими  на отчетную дату обязательствами, в  отношении величины либо срока исполнения которых существует неопределенность при одновременном наличии следующих  условий: а) существует очень высокая  вероятность того, что будущие  события приведут к уменьшению экономических  выгод организации; б) величина обязательства, порождаемого условным фактом, может  быть достаточно обоснованно количественно  оценена.

1.3 Роль и значение анализа собственного капитала в рыночных условиях

В современной российской экономике капитал предприятия  выступает как важнейшая экономическая  категория и является одним из сравнительно новых объектов бухгалтерского учета и анализа.

Руководство предприятия  должно четко представлять, за счет каких источников ресурсов оно будет  осуществлять свою деятельность и в  какие сферы деятельности будет  вкладывать свой капитал.

В условиях рыночной экономики  резко повышается значимость финансовых ресурсов, с помощью которых осуществляется формирование оптимальной структуры  и наращивание производственного  потенциала предприятия, а также  финансирование текущей хозяйственной  деятельности. От того, каким капиталом  располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он транспортируется в основные и оборотные средства, зависит финансовое благосостояние предприятия и результаты его  деятельности.

В связи с вышесказанным  огромно значение приобретает правильный и всесторонний учет капитала предприятия, формирующий информацию об отдельных  составляющих капитала и их динамике. Данная информация необходима внутренним и внешним пользователям для  целей финансового анализа, принятия деловых и управленческих решений.

Анализ хозяйственной  деятельности должен начинаться и заканчиваться  изучением состояния финансов на предприятии.

Анализ собственного капитала преследует следующие основные цели:

• выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия;
• определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и нераспределенной прибыли;
• оценить приоритетность прав получения дивидендов;
• выявить приоритетность прав собственников при ликвидации предприятия.

Анализ состава элементов  собственного капитала позволяет выявить  его основные функции:

• обеспечение непрерывности деятельности;
• гарантия защиты капитала, кредитов и возмещение убытков;
• участие в распределении полученной прибыли;
• участие в управлении предприятием.

Анализ источников формирования и размещения капитала имеет очень  большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия  и оценке его финансовой устойчивости.

1.4 Цена собственного капитала и  способы ее определения

Собственный капитал имеет  стоимость, которая рассматривается  с точки зрения альтернативных вариантов  размещения средств или упущенной  выгоды. При этом следует учитывать  особенности формирования отдельных  составляющих собственного капитала и, соответственно, их поэлементную оценку, которая способствует выбору наиболее недорогих источников их привлечения.

Несмотря на множественность  подходов к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, могут  быть выделены в качестве базовых  следующие их них:

1) метод дивидендов;

2) метод доходов (доходный подход);

3) метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели CAMP (Capital Assets Pricing Model)

В соответствии с дивидендным  подходом стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми изменениями  курсовой стоимости акций. Логика данного  подхода состоит в том, что  выплата дивидендов рассматривается  как плата за собственный капитал.

,

где k - норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала); D - прогнозируемый размер дивиденда на акцию; P - текущая рыночная цена акции.

Данная формула может  быть модифицирована, если предположить, что дивиденды растут с некоторым  темпом прироста. В этом случае определение  искомой величины собственного капитала предполагает наличие нового параметра g, который представляет собой ожидаемый темп прироста дивидендов. В этом случае цена собственного капитала может быть определена следующей формулой:

.

Данная формула получила широкое распространение под  названием формулы Гордона.

Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения  рыночной цены акций (P) и прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS). То есть при реализации данного подхода используется следующая формула:

.

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет  распределена среди акционеров, что  является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования  данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в  российской практике цену собственного капитала Ц_ск в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом, а именно:

.

Стоимость акционерного капитала Е в рамках метода доходов согласно первой теореме Модильяни-Миллера  с учетом налогообложения определяется по следующей формуле:

R_U - экономическая рентабельность активов предприятия без использования заемных средств;

R_D - стоимость обслуживания долга, %;

D - величина долга (заемного капитала), руб.;

Е - величина акционерного капитала, руб.;

D/E - отношение заемного капитала к акционерному (собственному) капиталу;

T_C - налог на прибыль.

Метод, основанный на использовании  модели оценки доходности финансовых активов компании (САМР), базируется на принципе, согласно которому требуемая  норма доходности должна отражать уровень  риска, который вынуждены нести  собственники для того, чтобы получить указанную доходность.

Он включает в себя расчет следующих показателей:

R_f - ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;

R_m - среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т.е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

β - покзатель систематического риска. Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывает, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями.

Модель САМР, позволяющая  оценить требуемую доходность акций  компании R, соответствующую уровню риска, определяемого β-коэффициентом, может быть представлена в виде следующей формулы:

.

При этом составляющая (R_m - R_f) имеет вполне реальную интерпретацию, представляя собой рыночную (среднюю) премию за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги.

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшие из которых:

· суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы, что повышает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме банковских процентов, напротив, уменьшает налогооблагаемую базу. В результате цена вновь привлекаемого собственного капитала часто превышает стоимость заемного капитала;