Денежные учения М.Фридмена

Министерство образования и науки РФ

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

"Вологодский государственный  технический университет"

(ВоГТУ)

 

 

 

 

Курсовая работа по экономике на тему «Эмиссия ценных бумаг как способ финансирования предприятия»

10 вариант

 

 

 

 

 

Выполнил: студент группы ЗЭБУХ-II

                                             Шебеда Анна Александровна

        Шифр:

                                            Проверил: Москвина Ольга 

                                                             Алексанлровна

 

 

 

 

 

 

Вологда

2013

 

 

Содержание

Введение 3

Глава I.

ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Развитие фондового рынка является одним из непременных условий достижения долговременных стратегических целей, предполагающих обеспечение нового качественного роста российской экономики. Опыт развитых государств показывает, что именно через механизм рынка ценных бумаг осуществляется перераспределения финансовых ресурсов в наиболее эффективные отрасли экономики. Этот механизм как необходимая составная часть рыночной инфраструктуры является действенным двигателем всего инвестиционного процесса.

Сами ценные бумаги, как инструмент фондового рынка, являются носителями прав собственности их владельца на тот или иной имущественный объект. В связи с этим остро встает вопрос о легитимности перехода прав собственности на имущество посредством выпуска и обращения ценных бумаг. Между тем период становления отечественного рынка ценных бумаг сопровождался низким уровнем развития нормативно-правовой базы, в том числе касающейся регулирования эмиссии ценных бумаг. Это, в частности, явилось одной из причин социально-экономических потрясений, связанных с деятельностью различного рода финансовых пирамид.

Система правовых норм, регулирующих правоотношения на рынке ценных бумаг, сформировалась в РФ относительно недавно, хотя само понятие ценной бумаги появилось в нашей стране одновременно с началом проведения широкой программы приватизации государственной и муниципальной собственности и преобразованием государственных и муниципальных предприятий в акционерные общества. Этот процесс затронул все без исключения слои общества и за короткое время привел к образованию как нового класса - класса собственников ценных бумаг, так и новых экономических и правовых институтов - эмитентов ценных бумаг и государственных органов, призванных регулировать эмиссию ценных бумаг. Однако только с принятием в апреле 1996 года Федерального закона «О рынке ценных бумаг» инфраструктура рынка ценных бумаг получила свой законченный вид, добавив к перечисленным экономическим субъектам фондового рынка профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В соответствии с законом Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (далее - ФКЦБ), являясь федеральным органом исполнительной власти, получила полномочия по проведению государственной политики в области рынка денных бумаг, в том числе и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг - систематизированного комплекса правовых норм, правил и требований по осуществлению эмиссии ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг является цивилизованным способом выхода субъекта на рынки капитала.

Являясь одним из основных методов привлечения средств в производство товаров и услуг, эмиссия ценных бумаг служит базой для функционирования первичного рынка ценных бумаг, который в свою очередь является основой функционирования фондового рынка в целом. Эмиссия ценных бумаг является весьма привлекательным методом финансирования, что вызвано возможностью привлечения средств для расширения и реконструкции производства, получения дивидендов и возможности акционеров управлять предприятием.

В связи с этим на современном этапе развития российского фондового рынка тема эмиссии ценных бумаг является наиболее актуальной, так как именно с эмиссии ценных бумаг, как с метода привлечения финансовых ресурсов и начинается зарождение цивилизованного фондового рынка.

В курсовой работе внимание уделено анализу способов размещения ценных бумаг, направленных на привлечение инвестиций (открытая и закрытая подписки), применительно к процедурам, защищающим права акционеров и предотвращающим размывание долей их акций в результате увеличения уставного капитала. Прежде всего здесь речь идет о преимущественном праве акционеров на приобретение дополнительных акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, размещаемых открытой подписки, и о необходимости принятия решения о размещении акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, по закрытой подписке не среди акционеров и/или не пропорционально принадлежащим им акциям, только общим собранием акционеров акционерного общества.

Также в работе рассмотрены процедуры проведения «технических» эмиссий и эмиссий облигаций.

 

Глава I.

ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Современный рынок ценных бумаг интересен тем, что в настоящий момент происходит его становление и одновременное развитие. Накопленный опыт чрезвычайно быстро внедряется в каждодневную практику. Рынок ценных бумаг представляет собой самую динамичную структуру экономики, чутко и быстро реагирующую на любые изменения, происходящие как в смежных областях, так и в таких сферах, влияние которых рассчитать заранее крайне трудно. Фондовый рынок существует не сам по себе и не исключительно для себя, а находится в тесной взаимосвязи с другими институтами экономики и выполняет свою особенную роль, которая часто может быть не очень заметна внешне, но чрезвычайно важна для нормального экономического развития страны. Фондовый рынок пронизывает всю экономику, все отрасли промышленности и в определенной степени является связующим, регулирующим элементом.

l. Виды ценных бумаг

Ценные бумаги - наиболее ликвидная часть имущества предприятия, поскольку они могут быть достаточно быстро обращены не только в вещественно-натуральную, но и в денежную форму. Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» дается следующее определение ценной бумаги:

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем, и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К ценным бумагам относятся акции, облигации, товарные и финансовые векселя, сберегательные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты, варранты, казначейские обязательства и другие.   Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функции:

- перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и государством и т. п.;

- предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам помимо права на капитал. (Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.);

- обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

Как любая экономическая категория, ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения, форму выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в данную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство - это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли - продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.).

Первоначально все ценные бумаги выпускались только в бумажной форме - документарной. Однако развитие рыночных отношений и компьютерной техники, а также внедрение ее во многие сферы деятельности человека, в последнее десятилетие привело к появлению новой формы существования ценной бумаги - небумажной или именной бездокументарной формы, что нашло отражение и в Гражданском кодексе. Так, в статье 149 говорится о том, что допускается фиксация прав, закрепляемых ценной бумагой, в бездокументарной форме.

Во-первых, переход от бумажной формы ценной бумаги к небумажной связан с нарастанием количества обращающихся денных бумаг, прежде всего таких известных их видов, как акций и облигаций.

Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владельцем ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно к ее форме.

В-третьих, небумажная форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять их обращение в части расчетов, передачи от одного владельца другому, хранения и учета, налогообложения и т.п.

В-четвертых, это связано со структурными изменениями на рынке ценных бумаг (в частности, с увеличением числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских ценных бумаг).

Именная ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке и (или) в ее реестре собственников, который может вестись в обычной документарной или электронной формах.

Предъявительская ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации.

Помимо именных и предъявительских существуют также ордерные ценные бумаги, сочетающие в себе одновременно черты и одних и других.

С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенное преимущество перед именной, так как процесс перехода прав на капитал совершается «мгновенно» путем передачи ее передачи от продавца к покупателю, т.е. скорость обращения и расчетов по ней максимально высокая.

Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами:

1. всегда известен ее владелец;

2. поскольку в силу первого ее свойства все операции с ней

обычно подлежат фиксации, регистрации, постольку эти операции становятся доступными для налогообложения со стороны государства.

Предъявительская ценная бумага в определенных ситуациях тоже фактически превращается в именную. Это связано с процессами хранения таких бумаг, например, в коммерческих банках и превращением последних в представителей владельцев предъявительских ценных бумаг.

Бездокументарная ценная бумага - это всегда именная ценная бумага, так как в электронной памяти она зарегистрирована на определенное юридическое или физическое лицо.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

I класс - основные ценные бумаги;

II класс - производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. То есть производная ценная бумага - это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров, на цены основных ценных бумаг, на цены кредитного рынка, на цены валютного рынка. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы.

Кроме того, ценные бумаги можно классифицировать по срокам существования на: срочные и бессрочные.

Срочные денные бумаги - это денные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные денные бумаги делятся на три вида:

Краткосрочные, имеющие срок обращения до одного года;

Среднесрочные, имеющие срок обращения свыше одного года в пределах до 5-ю лет;

Долгосрочные, имеющие срок обращения до 20-30 лет.

Бессрочные денные бумаги - это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться, покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.

С точки зрения доходности ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода ее владельцу. Деление ценных бумаг на долговые и владельческие долевые в своей основе отражают два возможных способа использования денежных средств:

либо для приобретения какого-либо актива в собственность;

либо во временное пользование.

Если ценные бумаги выпускаются на ограниченный срок с последующим возвратом вложенных денежных сумм, то они являются долговыми бумагами. Это облигации, банковские сертификаты, векселя и др.

Владельческие ценные бумаги дают право собственности на соответствующие активы. Это акции, варранты, коносаменты и др.

1.2 АКЦИЯ.

Основным видом ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности является акция. Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, а также для мобилизации денежных средств при увеличении уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

В законе «О рынке ценных бумаг»* дается следующее определение: «Акция -эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

Акции обладают следующими свойствами:

акция - это титул собственности, т. е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

для нее характерна ограниченная ответственность, т. к. акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

 

для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

акции могут расщепляться и консолидироваться.

Акция - это формальный документ, поэтому она должна иметь обязательные реквизиты. К ним относятся:

фирменное наименование акционерного общества, его местонахождение;

государственный регистрационный номер и дату выпуска;

категорию (обыкновенная или привилегированная) акции и ее форму (документарная и бездокументарная);

номинальная стоимость;

имя держателя и др.

Акции могут быть разных видов. В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно действующему законодательству* стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества, которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Однако не следует понимать буквально лишение права голоса владельца привилегированной акции. Закон определяет случаи, когда владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов:

о реорганизации и ликвидации сообщества;

о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Законом об акционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена.

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций. Поэтому первая оценка акций в период её выпуска - номинальная. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечить всем держателям акций этого общества равный объем прав. Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. При первичном размещении акций необходимо установить эмиссионную цену. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом.

Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акций при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения.

Котировка предполагает наличие двух цен.

Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса - цена бид

Цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать - цена предложения - офферта.

Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, то есть цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг - цене спроса.

Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг. Широко известная формула расчета этой стоимости:

Кр = Дивиденд (руб.) х юо%.

Ссудный процент

Формула расчета курсовой стоимости может быть изменена при прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений в акции:

Кр=Дивиденд(руб.)+Прогнозируемый прирост дивиденда(руб.) хюо

Ссудный процент + Плата за риск(%)

Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то и цены меняются. Как правило, учитываются и рыночная конъюнктура, поэтому в течении рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться.

Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию. Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за более продолжительные периоды - за неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию. Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменения цены является одним из показателей биржевой активности.

Рыночная цена акции в расчете на юо денежных единиц номинала называется курсом.

Ка = Кр ХюоНн

Где,

Ка - курс

Кр - рыночная цена;

Нн - номинальная цена.

Показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом. Индекс позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать состояние как фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.

При стоимостной оценке акций важную роль играет книжная, или балансовая стоимость. Её определяют эксперты на основе оценки собственных активов компании как частное от её деления на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является биржевым ростом.

Балансовую стоимость определяет при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг* для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, то есть вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения);

колебания рыночных цен;

уровень инфляции;

налоговый климат.

Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяется спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены.

1.3 Облигации

Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации.

Определение облигации содержится в Гражданском кодексе Российской Федерации, Федеральных законах "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг".

В соответствии со ст. 8i6 ГК РФ* облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигапии или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

В соответствии с п.з ст. 33 ФЗ "Об акционерных обществах" облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигапии (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.

В соответствии со ст. 2 ФЗ "О рынке ценных бумаг" облигация -эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем:

Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании - эмитента. Купив облигацию компании - эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями:

при реализации имущественных прав их владельцев;

в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании - эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам.

Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компании - эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительства, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигаций организационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании -эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей - кредиторов в управление финансово - хозяйственной деятельностью заемщика.

Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в станах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть представлено только таким компаниям, которые отвечают требованиям кредитоспособности.

В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»* при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигапий не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества,

если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право

на приобретение которых предоставляют облигации.