Государственное антикризисное управление и регулирование в странах Европейского союза

Содержание

          Введение

Охватив своим масштабам большинство стран мира, экономический кризис немного по-разному повлиял на различные мировые капиталистические центры.

Одна из очевидных  особенностей стран ЕС, связанная  с экономическим кризисом - это  сильная взаимозависимость экономик входящих в него стран. Грубо говоря, спад ведущих экономик интеграции ведет за собой спад в экономиках менее значимых стран. А учитывая то, что 16 стран из 27 используют Евро как официальную валюту, изменение курса Евро (а точнее его падение более чем на 20% по отношению к доллару в течение трех первых месяцев кризиса) оказывает одновременное влияние на все эти страны, что приходится учитывать ЕЦБ при проведении денежно-кредитной политики.

Огромное значение для  последствий экономического кризиса имеет вышеупомянутая неоднородность экономики ЕС. Ввиду его недавнего расширения на восток и вступления в него таких стран, как Словакия, Венгрия, Латвия, Литва и т.д., переходная экономика стала неотъемлемой частью экономики ЕС. А, как известно, кризис в переходной экономике проходит несколько иначе, чем в развитой, вызывая тем самым ассиметричный шок.

Другой важной чертой кризиса для ЕС является то, что  он особенно сильно ударил по банковской сфере экономики интеграции. В отличие от США, в развитых странах Европы основным источником кредитования реального сектора является именно банковский сектор. Таким образом, потрясение банковской сферы, вызвавшее недоверие и проблему ликвидности, оказало значительно большее воздействие на экономику Евросоюза, чем США.

Не стоит также забывать о неизменных проблемах Евросоюза, терзавших его экономику и в докризисный период. Таковой на протяжении уже многих лет является проблема со стратегическим планированием развития экономики, вызванная несостоятельностью принятой в 2000 году Лиссабонской стратегии и необходимостью ее пересмотра в 2005 году. Невозможность выполнения намеченных планов и разногласия по поводу их принятия являются на данный момент причиной отсутсвия четкой стратегии развития экономики Евросоюза. Отсюда вытекает и другая проблема – длительный период бюджетного дефицита экономики и невозможность уменьшения его расходной части по ряду экономических и социальных причин. А невероятно высокий уровень безработицы (третья хроническая проблема) является еще одним фактором, препятствующим устойчивому выходу из кризиса. Все вышесказанное обуславливает актуальность выбранной темы курсовой работы.

Целью курсовой работы является изучение государственного антикризисного управления и регулирования в странах Европейского союза.

Для достижения данной цели в работе поставлены следующие задачи:

• Изучение государственной антикризисной стратегии стран Европейского союза;
• Анализ антикризисной денежно-кредитной политики ЕЦБ;
• Изучение влияния новых членов ЕС на политику государственного антикризисного регулирования.

1 Государственная антикризисная стратегия стран Европейского Союза

Развернувшийся осенью 2008 года мировой  экономический и финансовый кризис обладает рядом специфических черт, которые позволяют экспертам  говорить, что он не похож ни на один из предыдущих. Не повторяя уже описанную в литературе историю возникновения и распространения кризиса, назовем его наиболее важные, на наш взгляд, характеристики.

Во-первых, нынешняя рецессия (учитывая ее глубину и географический размах) является первым крупным сбоем в функционировании мировой экономики на стадии зрелой глобализации. Ее факторами стали: бурное развитие информационных технологий, распад биполярной политической системы и распространение капитализма на все регионы мира, либерализация движения капиталов и стремительный рост финансовых рынков. Все это перевело мировую экономику в новое качество. Резко повысился уровень взаимной зависимости отдельных стран, регионов, рынков и процессов; глобальный масштаб приобрела асимметрия торговых и финансовых потоков.

Во-вторых, данный кризис произошел  на фоне экспансионистской кредитной  политики, которая взвинчивала спрос, как на товары и услуги, так и  на различные активы: ценные бумаги, недвижимость, золото, биржевые товары. Исторически низкие процентные ставки усилили конкуренцию среди финансовых учреждений. Чтобы привлечь клиентов, банки понижали требования к заемщикам. Они рассчитывали, что взятая в залог недвижимость поднимется в цене, что позволит должнику погасить кредит при самом низком заработке. Возникшая таким образом финансовая пирамида, в конце концов, рухнула. Однако последствия чрезмерного потребления, с помощью которого страны Запада пытались отсрочить надвигавшуюся на них системную трансформацию, будут давать о себе знать еще долго. В 2006 году уровень задолженности домохозяйств в США и Великобритании приблизился к 150 % их располагаемого дохода. В Германии и многих странах ЕС он достигал 80–100 %. По самым оптимистичным расчетам, подобная задолженность может быть выплачена не быстрее, чем за пять – десять лет. [7 c. 64]

В-третьих, кризис, начавшийся как  кредитный, быстро привел к разбалансировке  рыночных механизмов во всех ведущих  странах мира. Понятно, что причиной этого не был и не мог быть сбой на рынке ипотечных кредитов США. Деформация рыночных механизмов – как в масштабе всего мира, так и отдельных регионов - назревала не один год. Ее признаки без труда улавливались международными экономическими организациями и экспертным сообществом. Правда, при этом никто не мог определить, когда и в какой форме ситуация выйдет из-под контроля.

Нарушение функций рынка вызвано  несколькими факторами. На рубеже XX –XXI вв. многократно возросли информационные потоки. Фактически они превратились в фактор производства, создатели которого не отвечают за его рыночные последствия. Существенную роль сыграли финансовые новации. Широкое распространение новых финансовых инструментов позволило частным структурам (компаниям и банкам) бесконтрольно эмитировать виртуальные деньги, на которые долгое время покупались реальные товары и услуги. Повсеместная либерализация движения капиталов и валютных режимов сначала вызвала долговременное завышение курса доллара, а потом содействовала быстрому распространению кризиса и оттоку ресурсов с быстрорастущих рынков.

Для Европейского Союза текущий  кризис имеет еще две особенности. Первая связана с изменением роли ЕС в международном разделении труда  и вытекающим отсюда риском ослабления его конкурентных позиций. Вторая проистекает  из недавнего расширения ЕС на восток. Теперь переходная экономика является неотъемлемой частью хозяйственного ландшафта ЕС. А она реагирует на кризис (вне зависимости от того, признается это официальным Брюсселем или нет) иначе, чем развитая рыночная экономика. То есть, данный кризис вызвал в ЕС асимметричный шок. Исправление его последствий требует нетривиальных политических решений и находится в основном вне зоны компетенции наднациональных органов.

Чтобы увидеть, где и каким образом Евросоюз может противодействовать кризису, предварительно следует понять, как устроена его современная экономическая политика. Фактически она представляет собой конгломерат направлений, которые возникали и развивались внутри интеграционного процесса в разное время и по разным поводам. Общий взгляд на эту конструкцию затруднен, поскольку требует специальных знаний истории и права ЕС. Не претендуя на высказывание истины в последней инстанции, попытаемся выделить ее основные операционные блоки.

Во-первых, у Евросоюза имеется Единый внутренний рынок (ЕВР), внутри которого свободно передвигаются товары и услуги, а за пределами которого (то есть в отношениях с третьими странами) действуют общий для всех стран ЕС порядок. Функционирование обеспечивают политика конкуренции, внешнеторговая политика, а также, отчасти, промышленная и налоговая политика. Существенная роль здесь принадлежит праву ЕС и Суду ЕС. Во-вторых, ЕС располагает набором финансовых инструментов. Главный из них – бюджет ЕС, который ныне составляет около 1% от ВНП государств-членов. Его средства распределяют несколько целевых фондов, в том числе сельскохозяйственный, региональный, социальный, Фонд сплочения, Фонд солидарности. Европейский инвестиционный банк аккумулирует средства денежного рынка для финансирования проектов, представляющих интерес для всего ЕС. В-третьих, ЕС активно действует по нескольким отраслевым направлениям. Сюда можно отнести сельскохозяйственную, транспортную и энергетическую политику. В-четвертых, есть Экономический и валютный союз (ЭВС), состоящий из двух частей. Единую денежно- кредитную политику проводит Европейский центральный банк, а общую экономическую политику - Совет и Комиссия. Каждые три года они принимают Основные направления экономической политики ЕС, главный упор в которых делается на выполнение маастрихтских критериев, а именно: соблюдение бюджетной дисциплины и поддержание низкой инфляции. Самостоятельной частью указанного документа является план действий в области занятости, на основании которого каждая страна принимает соответствующий национальный документ.

В марте 2000 г. на сессии Европейского совета, проходившей в столице Португалии, была принята Лиссабонская стратегия ЕС. Ее главной целью стало превращение ЕС в течение 10 лет в «самую динамично развивающуюся и конкурентоспособную экономику в мире». Таким образом, Евросоюз попытался не только подвести под одну крышу основные элементы его экономической политики, но и увязать их с вызовами глобализации. Согласно новой программе, экономка ЕС должна была основываться на знаниях и принципах устойчивого развития, которые подразумевали достижение устойчивых темпов роста, создание большого числа новых рабочих мест и обеспечение достойного уровня жизни всем группам населения. [5 c. 128]

Однако скоро стало ясно, что Евросоюзу не удастся выполнить поставленную задачу. Чтобы не допустить срыва Лиссабонской стратеги, в 2005 г. она была основательно реформирована. Теперь документ называется «Лиссабонская стратегия роста экономики и занятости». Главными ее целями являются: экономический рост и увеличение числа рабочих мест. В числе других целей названы: стимулирование НИОКР, повышение качества жизни, защита окружающей среды, а также обеспечение энергетической безопасности ЕС.

Как видно из краткого обзора, у органов Европейского Союза не так много инструментов, при помощи которых они могли бы противодействовать кризисным явлениям. Только в сфере торговой политики ЕС обладает исключительными полномочиями – именно ему, а не отдельным государствам принадлежит право устанавливать таможенные пошлины и применять другие методы регулирования торговых потоков. Однако сейчас использовать данный рычаг нельзя: Евросоюз решительно выступает против усиления протекционизма, как внутри группировки, так и в мире в целом. С началом кризиса эта позиция только усилилась. В области налоговой политики ЕС ведет борьбу с налоговым демпингом и занимается гармонизацией национальных систем взимания налогов. В целом же налоговая политика оставлена в компетенции национальных властей. Именно они в случае начала кризиса могут менять уровень налогообложения.

Возможности использования бюджетных средств Евросоюза также невелики. Действующая в ЕС бюджетная программа на 2007 – 2013 гг. была согласована в результате длительных переговоров и является результатом сложного компромисса между многочисленными заинтересованными сторонами. Поэтому в ежегодных бюджетах допускаются лишь косметические поправки. Органы ЕС даже в условиях сильной депрессии не могут, например, урезать дотации сельскому хозяйству и увеличить расходы на развитие высокотехнологичных производств. Зато они вправе провести авансовые платежи, что и было сделано в 2009 г.

В рамках отраслевой экономической политики (сельскохозяйственной, транспортной и энергетической) Евросоюз делит компетенции с государствами-членами. Комиссия занимается вопросами стратегического планирования, а Совет – разработкой законодательных актов. Оба этих инструмента оказывают долгосрочное воздействие на рынок, а формы их реализации во многом зависят от решений национальных властей. Кроме того, данные отрасли не являются ключевыми с точки зрения выхода из рецессии.

Что касается экономической части ЭВС, то с началом кризиса ее сердцевина - борьба за оздоровление государственных финансов – потеряла актуальность. Почти все станы принялись спасать отечественные банки и бизнес, а органы ЕС благоразумно закрыли глаза на рост дефицитов государственных бюджетов. Самой востребованной частью Общих направлений экономической политики ЕС оказался план действий в области занятости, именно борьбу с безработицей Евросоюз объявил ключевым направлением своей антикризисной программы.

Принятые меры и их последствия. В октябре 2008 г. кризис заявил о себе в странах ЕС с полной силой. 27 ноября 2008 г. Комиссия направила в Совет проект «Плана экономического восстановления ЕС» (“European Economic Recovery Plan”), который был утвержден в декабре. В документе говорилось, что сложившаяся ситуация является «настоящим испытанием для правительств и институтов» ЕС, и что государства-члены должны совместно противостоять рецессии. Вопреки сложившейся традиции, авторы оставили сухой бюрократический язык и наполнили текст эмоциональными призывами. Один из них звучал так: «Мы утонем или выплывем вместе». План базировался на двух опорах. Первая – стимулирование потребительского доверие и расширение спроса. Комиссия предложила, чтобы государства-члены и ЕС в экстренном порядке выделили на это 200 млрд.евро (1,5% ВВП). Вторая опора – усиление конкурентных позиций Евросоюза. Для этого была разработана стратегия «умных» инвестиций, включавшая инвестиции в повышение эффективности использования энергии и энергосбережение, развитие чистых технологий, а также в развитие исследовательской инфраструктуры с целью повысить эффективность НИОКР. Главными принципами плана назывались

4 солидарность и социальная ответственность. В частности, речь шла о мерах, направленных на сохранение рабочих мест, о содействии занятости увольняемым работникам, снижении цен на энергию и предоставлении Интернет-услуг для социально незащищенных групп граждан.

4 марта 2009 г. в преддверии весенней сессии Европейского Совета Комиссия приняла документ, озаглавленный «Содействие экономическому восстановлению» (“Driving Economic Recovery”). Если декабрьский план был нацелен на то, чтобы сбить темп рецессии и создать условия для оживления экономики, то теперь ставится задача усилить координацию действий между государствами-членами и добиться перехода к стадии подъема. Документ содержит широкую программу реформирования финансового сектора; он уточняет и корректирует методы, направленные на поддержание потребительского спроса, рост инвестиций и сохранение или создание новых рабочих мест. Кроме того, в нем сообщалось о проведении в мае 2009 г. саммита ЕС по проблемам занятости и о подготовке рекомендаций ЕС для апрельского саммита «Большой двадцатки» в Лондоне. [2 c. 13]

Нетрудно заметить, что декабрьский план лежал в русле Лиссабонской стратегии устойчивого развития и включал широкий спектр мер долгосрочного характера, включая повышение эффективности НИОКР, снижение энергоемкости экономки и развитие чистых технологий. Мартовский план на этом фоне выглядит более практичным и сфокусированным. В этом, на наш взгляд состоит основная коллизия нынешней антикризисной политики Евросоюза. С одной стороны, он стремится решить задачу долговременного укрепления позиций группировки в мире, особенно на фоне интенсивного роста экономики Китая, Индии и других новых индустриальных стран. С другой стороны, вследствие ограниченных компетенций и необходимости продемонстрировать быстрый, социально значимый результат своих действий, ЕС вынужден резко ограничивать круг приоритетов.

Фактически наибольшего успеха Евросоюзу удалось добиться в части стабилизации финансовых рынков. Большинство государств-членов осуществили масштабные программы помощи банковскому сектору, увеличили государственные гарантии по вкладам, усилили надзор за банками и страховыми компаниями. Вклад органов ЕС состоял во всесторонней оценке причин кризиса, разработке коллективных рекомендаций и новых стандартов. В феврале 2009 г. рабочая группа во главе с бывшим управляющим директором МВФ Жаком де Ларосьером представила Европейской комиссии доклад о развитии системы надзора за финансовыми учреждениями стран ЕС. Доклад содержит предложения о создании Европейского совета по системным рискам (ESRB), который будет осуществлять макроэкономический надзор за ситуацией на всех сегментах финансовых рынках с целью предотвратить повторение финансового кризиса. Также рекомендуется учредить Европейскую систему финансового надзора (ESFS), которая обеспечит координацию действий национальных надзорных органов и выработку новых стандартов в данной области. Евросоюзу удалось предотвратить банковскую панику и массовое банкротство банков. Однако условия кредитования населения и предприятий до сих пор остаются крайне неблагоприятными.

С начала кризиса Евросоюз выделил  на поддержку реального сектора и населения в общей сложности около 400 млрд. евро, что эквивалентно 3,3% его совокупного ВВП. Львиная доля этих средств была вложена национальными властями. Финансовый вклад ЕС выглядит намного скромнее. Так, по линии региональной политики в 2009 г. решено провести авансовые платежи в размере 6,26 млрд. евро из Фонда сплочения, Европейского фонда регионального развития и Европейского социального фонда. В итоге общая сумма годовых выплат по этой части бюджетной программы ЕС возрастет с 5,0 до 11,25 млрд.евро. Одновременно было отменено правило об обязательном софинансировании проектов национальными администрациями. В июне Европейский инвестиционный банк объявил о готовности увеличить годовые объемы кредитования проектов, проводимых в государствах ЕС и в странах-кандидатах, с обычных 45 млрд. евро до 60 млрд. евро. Как уже отмечалось, органы ЕС приняли несколько документов, стимулирующих развитие «умных технологий», в том числе широкополосных сетей, энергосберегающих и экологически чистых технологий.

 На данный момент оценить результаты принятых органами Евросоюза мер на динамику ВВП крайне сложно. Согласно весеннему экономическому прогнозу Европейской комиссии, совокупный ВВП всех стран ЕС упадет в 2009 г. на 4,0%, а валовые инвестиции сократятся на 10,5% (Табл. 1). По расчетам экспертов, данная рецессия будет самой глубокой в послевоенной истории нынешних стран зоны евро. Так, в 1974 – 1975 гг. максимальное падение ВВП составило 2,0%, в 1980 – 1982 гг. – 0,5%, в 1992 – 1993 гг. – 1,5%, а в ходе текущего кризиса ВВП может сократиться на 5,5%.

Таблица 1 - Основные макроэкономические показатели ЕС-27 в 2006 – 2010 гг. (годовой прирост в %,)

Примечание: инфляция рассчитана как гармонизированный индекс потребительских  цен.

Нынешний кризис может привести к некоторым долговременным сдвигам в экономической стратегии Европейского Союза. Во-первых, будет набирать силу процесс ревизии маастрихтских критериев, которые были приняты в 1992 г. в целях создания ЭВС и обеспечения стабильности евро. Как видно из табл. 1, в 2009-2010 гг. средний по ЕС дефицит госбюджета составил от 6,0 до 7,3% ВВП, тогда как допустимый потолок равен 3%. В Латвии, Великобритании и Ирландии к концу 2010 г. дефицит составит 13 – 15% ВВП. Также будет значительно превышен норматив государственного долга: 79,4% в 2010 г. против установленных 60% ВВП. Пакт стабильности и роста, призванный обеспечить соблюдение странами ЕС бюджетной дисциплины, уже был заметно ослаблен реформой 2005 г. После кризиса у его противников появятся новые аргументы. По всей вероятности, они будут настаивать на том, чтобы ЕС сместил приоритеты с контрольных функций на функции стимулирования экономического роста. Наблюдаемое сейчас нарушение традиционной связи между размером государственной задолженности и инфляцией позволит им утверждать, что ЭВС может нормально функционировать и без жесткого контроля над государственными расходами. Во-вторых, кризис создаст предпосылки для нового пересмотра бюджетной политики ЕС. Обсуждение ныне действующей программы на 2007 – 2013 гг. прошло в обстановке упорного противостояния аграрного лобби (во главе с Францией) и сторонников технологической модернизации (во главе с Великобританией). Согласование новой бюджетной программы начнется уже в 2011 году. Думается, что наиболее ответственные представители европейских элит попытаются снова сократить дотации сельскому хозяйству и резко увеличить расходы ЕС на развитие «умных технологий», экономики знаний, улучшение предпринимательского климата и снижение издержек производства. Исход борьбы во многом определит позиция новых стран ЕС, особенно Польши. Если главным для них станет выбивание средств на нужды своих слаборазвитых регионов, то органы Евросоюза едва ли смогут возглавить движение за укрепление конкурентных позиций региона в мире.

2 Антикризисная денежно-кредитная политика Европейского центрального банка.

Разбалансировка рыночных механизмов особенно заметна на денежном рынке, или рынке межбанковских кредитов. Когда в сентябре 2008 года американские банки из-за внутренних неплатежей сократили объем текущих кредитов европейским банкам- партнерам, в Европе разразился настоящий кризис ликвидности. Долларов остро не хватало для проведения ежедневных торговых и конверсионных сделок. В этой ситуации каждый коммерческий банк решил придержать наличные и перестал выдавать ссуды другим банкам-партнерам даже под высокий процент.

Чтобы спасти рынок от коллапса, а платежеспособные банки – от разорения, национальные правительства и Европейский центральный банк (ЕЦБ) пошли на беспрецедентные спасательные меры. Банковская паника была предотвращена, но денежный рынок практически встал. Крупные коммерческие банки, имевшие достаточный запас наличных, кредитовали только узкий круг привилегированных партнеров. Подавляющему большинству других европейских банков оставалось брать в долг у национальных центральных банков, что делало такие операции менее удобными и более дорогими. С денежного рынка исчез самый ходовой прежде товар – необеспеченные суточные ссуды. Базовые рыночные ставки (LIBOR, EURIBOR, EONIA), которые для операторов служат точкой отсчета стоимости кредитов, потеряли репрезентативность из- за резкого сокращения объема фактических сделок. [2 c. 15]

 Сложившееся положение было опасно еще и тем, что, рынок межбанковских кредитов служит тем передаточным звеном, через который государственная денежно- кредитная политика воздействует на реальный сектор. Известно, что для выведения экономики из рецессии, центральные банки обычно понижают ставку рефинансирования. Подразумевается, что финансовые посредники – коммерческие банки – тоже понизят ставки, по которым они кредитуют друг друга и своих клиентов. Но в ситуации, когда рынок межбанковских кредитов бездействует или работает в полсилы (как сейчас в ЕС), исходящий от эмитента сигнал может не доходить до предприятий и населения.

С начала кризиса банки стран ЕС объявили о потерях в размере 290 млрд. евро, которые в основном были покрыты за счет массированных государственных вливаний. Под подозрение инвесторов попали не только «токсичные» активы, но и финансовый сектор в целом. Доверие к банкам было подорвано, поэтому в ЕС лишь единичные крупные банки смогли привлечь новые вклады. В этих условиях большинство коммерческих банков сократили объемы кредитования и ужесточили требования к заемщикам. Несмотря на то, что ставка рефинансирования ЕЦБ понизилась с 4,25% в октябре до 1,0% в мае, стоимость кредитов для предприятий и населения изменилась не везде и довольно неравномерно. И все же весной и в первой половине лета 2009 г. ситуация на рынке кредитов была заметно лучше, чем осенью и зимой. Например, если в октябре – декабре спреды между трехмесячными ставками EURIBOR и суточными кредитами составляли 2,0 процентных пункта, то в январе они сузились до 1,25 а в мае – до 0,5 процентных пункта.

Данный кризис стал для ЕЦБ настоящим испытанием на прочность. С полным основанием можно утверждать, что лавный банк зоны евро выдержал его и сумел значительно укрепить свой авторитет, как внутри Евросоюза, так и на мировой арене. Для стабилизации обстановки ЕЦБ предпринял серию активных действий, часть из которых проводилась в тесной координации с денежными властями США, Японии, Великобритании, Швейцарии и некоторых других стран.

Основным каналом антикризисной политики ЕЦБ стал стали операции на открытом рынке, именно они позволили обеспечить платежеспособным банкам непрерывный доступ к ликвидности. Как известно, для реализации главной цели ЕЦБ – поддержания стабильности цен в зоне евро – используется ставка рефинансирования, а операции на открытом рынке проводятся, чтобы обеспечить гладкое функционирование денежных рынков в зоне евро. За счет таких операций ЕЦБ максимально приближает рыночные ставки (то есть, формирующиеся на межбанковском рынке ставки EONIA и EURIBOR) к ставке по недельным тендерам ЕЦБ (main refinancing operations), а, если быть еще точнее, к объявленной минимальной ставке по каждому конкретному недельному тендеру (minimum bid rate).

Еще в августе 2007 года, когда волны кризиса на ипотечном рынке США, докатились до Европы, ЕЦБ внес коррективы в механизм и структуру предоставляемой банковскому сообществу ликвидности. Напомним, что, как и другие центральные банки, ЕЦБ дает возможность коммерческим банкам прибегнуть к его кредитам с тем, чтобы они могли надлежащим образом выполнить норматив обязательного резервирования. Поэтому учетный период период (maintenance period), в течение которого в среднем должен выполняться норматив, точно совпадает с общей продолжительностью четырех недельных тендеров. Осенью 2007 года объем рефинансирования в начале указанного периода был увеличен, а в конце – уменьшен. Таким образом, общая сумма предоставляемых кредитов не изменилась, но банки получили сигнал о необходимости избегать резких скачков спроса и предложения ликвидности.

В сентябре 2008 года ЕЦБ заметно увеличил объем ликвидности, предоставляемой посредством стандартных недельных тендеров. Чтобы не допустить переполнения каналов денежного обращения, он одновременно проводил операции тонкой настройки, к которым раньше практически не прибегал. С их помощью успешно абсорбировался излишек средств, образовывавшийся в результате дополнительного кредитования через стандартные тендеры. Значительно были расширены сроки кредитования по операциям длительного рефинансирования – сначала с трех до шести месяцев, а в 2009 г. – до 12 месяцев. Кроме того, ЕЦБ начал предоставлять наличность с помощью операций, которые прежде фактически не использовались. В августе и в сентябре он неоднократно вливал средства в банковскую систему при помощи суточных кредитов.

Поскольку все операции рефинансирования ЕЦБ проводятся на условиях стопроцентного залогового обеспечения, в условиях кризиса требования к залоговым активам были ослаблены, а спектр принимаемых в обеспечение ценных бумаг увеличен. В отличие от центральных банков многих других стран, которые принимают в обеспечение главным образом государственные ценные бумаги, ЕЦБ проводил залоговые операции с корпоративными ценными бумагами еще до кризиса. После осени 2008 г. эта практика была расширена, в настоящее время на государственные облигации приходится только 44% (по номинальной стоимости) активов, включенных в список ЕЦБ.

Кардинальное воздействие на рынок оказало принятое в начале октября беспрецедентное решение о проведении кредитных тендеров с фиксированной ставкой при полном обеспечении поданных заявок. Традиционно все стандартные операции рефинансирования ЕЦБ проводятся по множественной ставке, или в форме так называемого американского тендера. Его суть состоит в том, что каждый участник (банк) может подать две и более заявки с указанием разных сумм и разных ставок. При этом участники не знают объема всех поданных заявок. Удовлетворение заявок при такой процедуре идет сверху вниз: от более высоких к более низким ставкам предложения. Часть заявок – по минимальным ставкам - не удовлетворяется вовсе. В условиях кризиса ЕЦБ посчитал, что «игра в темную» с банками только усилит их нервозность, и перешел к максимально простой схеме кредитования. [9 c. 177]

Принимая во внимание острую нехватку на европейском рынке долларовых активов, ЕЦБ провел невиданные по масштабам операции по вливанию на рынок долларовой ликвидности. Все тендеры в американской валюте имели фиксированную ставку и полное покрытие. В 2009 г. было проведено 46 операций рефинансирования в долларах США. Как правило, их длительность составляла 7, 28 или 84 дней, а ставка обычно колебалась от 1,2% до 1, 3% годовых. Объемы финансирования были различными. Так, по долгосрочному тендеру от 16 июля (с погашением 8 октября) было предоставлено 3,125 млрд. долл., а по недельному тендеру от 30 июля – 39,796 млрд. долл.

Недавно главный банк зоны евро взял на вооружение еще один инструмент – прямую покупку у банков закладных листов (covered bonds). Данные ценные бумаги имеют высокий уровень обеспечения, притом что операции с ними не позволяют перераспределять кредитный риск (его всегда несет эмитент). Новация позволит финансовым учреждениям зоны евро расширить доступ к долгосрочному кредитованию. С 2009 г. по конец сентября 2010 г. ЕЦБ планирует осуществить покупку закладных листов на общую сумму 60 млрд. евро.

Подводя итог сказанному, следует отметить, что кризис по-разному сказался на экономике США и ЕС. Главной проблемой американской экономики стало снижение спроса и падение цен на фондовые активы, которые служат первоочередным источником капиталовложений. В Западной Европе разразился настоящий кризис ликвидности. Он представлял серьезную угрозу для экономики региона, поскольку в Европе именно банковские депозиты и банковские ссуды являются наиболее важными инструментами кредитования реального сектора. В конце 2007 г., объем выданных и непогашенных кредитов частному сектору составлял 145% ВВП зоны евро, тогда как в США это соотношение равнялось 63%. Не случайно ЕЦБ бросил все силы на стабилизацию денежных рынков и восстановление механизмов кредитования.