Инвестиционная стратегия. 5

Содержание: 

Источники финансирования. 

Инвестор планирует  взять кредит в банке под 11%  годовых. 
 
 
 
 

1. Обоснование ставки дисконтирования.

Применение низкой   ставки может завысить дисконтированную стоимость будущих денежных поступлений, в результате инвесторы могут выбрать неэффективный проект и понести серьезные потери. Использование чрезмерно высокой ставки может привести к потерям, связанным с упущенной возможностью получения дохода. Поэтому ставку дисконтирования возьмём в размере 12 %.

2. Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов (NPV, IRR, PI, DPP).

1. Чистая  приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) рассчитывается по формуле:

      _{, где}  

     CF_k – поступление в k-м базисном периоде (обычно, приток средств);

     IC – исходная инвестиция (отток  средств);

     _{r – ставка дисконтирования,  по которой элементы  денежного потока  будут приводиться к одному моменту времени.}

     Этот  метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции (IC) с суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. 

2. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)

     IRR – это значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю.

     Если  обозначить IC=CF₀, то IRR находится из уравнения: 

     Экономический смысл критерия IRR заключается в  следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя "стоимость капитала" (СС), под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. При этом связь между данными показателями такова: если: IRR > CC, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 
 

3. Индекс  рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI).

     Этот  метод является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности инвестиции определяется по формуле: 

     Индекс  прибыльности показывает, во сколько  раз поступления от реализации проекта превысят инвестиционные затраты. Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

4. Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

     формула для расчета дисконтированного срока окупаемости (DPP) имеет вид: 

DPP = min n, при котором  
 

_{Произведем  расчеты рассмотренных  показателей.} 

_1.NPV

     Для расчета этого показателя необходимо найти следующие показатели:

     Годовой объём реализации продукции.

Переменные расходы  на весь объём продаж.

Условно-постоянные затраты (в т.ч. амортизация) 

Условно-постоянные затраты (за вычетом амортизации) 

Себестоимость продукции. 

Прибыль до налогообложения 

Чистая прибыль (налог на прибыль 20 %)

Чистые денежные потоки ( чистая прибыль + амортизация)

Т.к. для проекта  № 9 NPV  оказался отрицательным, то дальнейшая оценка его эффективности не имеет смысла.

2. IRR

     Для проекта №1 IRR = 29,46%

     Для проекта №3 IRR = 39,66%

     Для проекта №5 IRR = 30%

     Для проекта №7 IRR = 38,04%

     Для проекта №9 IRR = 19,78% 

3. PI

4. DPP

     Для проекта №1 DPP = 3,25 года

     Для проекта №3 DPP = 2,6 года

     Для проекта №5 DPP = 3,13 года

     Для проекта №7 DPP = 2,65 года 
 

4.Формирование инвестиционного портфеля.

     С точки зрения инвесторов наиболее значимым является критерий доходности. Все проекты, кроме девятого, имеют положительный NPV, наиболее высокий NPV (19033,99 тыс. руб.) у проекта 3, самый низкий (-4462,11тыс. руб.) у проекта 9.

     С точки зрения внутренней нормы доходности необходимо отобрать проекты IRR, которых выше, чем установленная инвестором норма дисконта. По данному критерию подходят все проекты. Наибольший IRR у проекта 3 (39,66%), наименьший – у проекта 9 (19,78%).

     С точки зрения индекса доходности наиболее прибыльным является проект 3( 1,83), наименее прибыльным проект 9 (0,81).

     Рассматривая  период окупаемости можно сказать, что быстрее всех окупиться проект 3 (за 2,6 года)  и проект 7 (за 2,65 года), позднее всего окупиться проект 9. 

     Формируем инвестиционный портфель. Сюда включаем проекты 1, 3 и 7.

     Как видно из таблицы наиболее выгодным является проект № 3, т.к. у него самая  высокая доходность и наименьший срок окупаемости по сравнению с двумя другими проектами, попавшими в портфель. 

5.Определение стоимости капитала. 

WACC – это средневзвешенная  стоимость капитала, показатель  используется при оценке необходимости  инвестирования в различные ценные  бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная  стоимость капитала показывает минимальный  возврат средств предприятия  на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность.

WACC рассчитывается по следующей формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)

где, Ks - Стоимость  собственного капитала (%); Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу); Kd - Стоимость заемного капитала (%); Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу); T - Ставка налога на прибыль (в %).

Рассчитаем показатели WACC для каждого проекта. 

Для проекта  №1: WACC=0,1*0,7+0,11*0,3*(1-0,2)=0,07+0,03=0,1 (10%)

Для проекта  №3: WACC= 0,1*0,6+0,11*0,4*(1-0,2)=0,06+0,04=0,1 (10%)

Для проекта  №5: WACC=0,1*0,5+0,11*0,5*(1-0,2)=0,05+0,05=0,1 (10%)

Для проекта  №7: WACC=0,1*0,7+0,11*0,3*(1-0,2)=0,07+0,03=0,1 (10%)

Для проекта  №9: WACC=0,1*0,9+0,11*0,1*(1-0,2)=0,09+0,01=0,1 (10%)

Уровень рентабельности инвестированного капитала по каждому проекту составил 10 %, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. 

6. Определение чувствительности инвестиционных проектов.

     Анализ  чувствительности проводится с целью  учета и прогноза влияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта на результирующие показатели.

     Наиболее  удобный вариант – это относительное изменение одного из входных параметров и анализ произошедших изменений в результирующих показателях.

     Формула для сравнения исходных параметров с рассчитанными по данным анализа чувствительности: 

      , где 

       – изменение величины в %;

     А_исх – исходное (начальное) значение параметра А;

     А_ач – параметры, рассчитанные по данным анализа чувствительности (конечное значение А). 

     Показатель  «Цена».

     Предположим, что из-за некоторых изменений на рынке цена увеличилась на 5 %.

     Себестоимость остается неизменной.

     В результате расчетов выяснилось, что  NPV чувствителен к изменению цены. При увеличению цены на 5 %  NPV выбранного проекта увеличится с 19033,99 тыс.руб. до 28456,06 тыс.руб.

     График  зависимости NPV от цены. 
 

Показатель «Объем продаж».

Предположим, что  объем продаж снизился на 5%.

     В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению объема продаж. При снижении этого показателя на 5% проекты не будут приносить убытки. NPV снизится с 19033,99 тыс. руб. до 15093,86 тыс. руб.

     График  зависимости NPV от объема продаж. 

Показатель «Себестоимость».

Предположим, что  значение себестоимости увеличилось  на 5 %.

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен в изменению себестоимости, т.к. при увеличении себестоимости на 5% NPV проекта снизится с 19033,99 тыс.руб. до 11389,2 тыс.руб.

График зависимости  NPV от себестоимости.

Показатель «Объем инвестиций».

Предположим, что  объем инвестирования снижен на 7%.

Из расчетов сделаем вывод о том, что при  снижении объема инвестиций на 7 % NPV проекта незначительно, но увеличится с 19033,99 тыс.руб. до 20643,99 тыс.руб.

График зависимости  NPV от объема инвестируемых средств.

Показатель «Ставка  дисконтирования».

Предположим, что  ставка дисконтирования взята в  размере 8 %. Тогда NPV проекта увеличится с 19033,99 тыс.руб. до 21340,25 тыс.руб.

График зависимости  NPV от ставки дисконтирования.

     7. Определение точки безубыточности и запаса финансовой прочности.

     Определим точку безубыточности и запас  финансовой прочности для проекта  № 3.

     Точка безубыточности = Постоянные затраты/(Цена ед. продукции – Переменные затраты  на ед. продукции).

     Точка безубыточности=15000/(550-320)=15000/230=65,22 тыс.руб. 

     Запас финансовой прочности = (Объем продаж – Объем продаж в точке безубыточности)/Объем продаж*100%

Запас финансовой прочности (для первого года) =((100-65,22)/100)*100%=35%

Запас финансовой прочности (для 2-5 годов) =((125-65,22)/125)*100%=48%

Следовательно, при снижении объема производства в 1 году на 35 % и на 48 % в последующие года проект не принесет прибыли и не понесет убытков.

Литература.

1. Объяснение WACC. Средневзвешенная стоимость капитала. -http://afdanalyse.ru/publ/1/wacc/15-1-0-72
2. Анализ чувствительности - http://financial-analysis.ru/methodses/metIASensitivityAnalysis.html
3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2006.
4. http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=001290