Инвестиционные стратегии. 3

Инвестиционные стратегии

Содержание

 

Введение

Глава 1. Становление системы и правовые основы деятельности паевого инвестиционного фонда в России

1.1 Становление системы паевых инвестиционных фондов в мировой практике и в России

1.2 Правовые основы деятельности паевого инвестиционного фонда в России

Глава 2. Паевые инвестиционные фонды как смпособ инвестирования в рынок ценных бумаг

2.1 Виды паевых инвестиционных фондов в России

2.2 Риски инвестирования в паевые инвестиционные фонды

2.3 Современное состояние и направления развития паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации

Заключение

Список использованной литературы

 

Введение

 

У каждого физического лица время от времени появляются свободные денежные средства. У индивида есть возможность сберегать их или инвестировать. Ценные бумаги как средство сохранения и приумножения капитала являются одним из способов инвестирования свободных денежных средств. Можно покупать и продавать их самостоятельно, а можно отдать средства профессионалам.

Доверительное управление денежными средствами наиболее оптимально для тех лиц, которые не располагают значительными суммами капитала.

Доверительное управление может быть индивидуальным, когда профессиональный управляющий оперирует средствами только одного физического или юридического лица. В таком случае требуются солидные вложения со стороны инвестора, иначе это управление невыгодно управляющему и является риском для инвестора, поскольку для того, чтобы создать диверсифицированный инвестиционный портфель ценных бумаг требуются большие вложения денежных средств.

Смысл коллективного доверительного управления денежными средствами заключается в том, что средства множества инвесторов объединяются вместе и на них приобретается множество разнообразных ценных бумаг.

В данной работе речь пойдет об одном из самых популярных в настоящее время видов коллективного инвестирования – паевых инвестиционных фондах (ПИФ).

Актуальность данной проблемы заключается в том, что в России паевые инвестиционные фонды как институты коллективного инвестирования являются достаточно популярным средством инвестирования временно свободных денежных средств физических лиц. Паевые инвестиционные фонды способны принести большую доходность, чем банковские вклады, поэтому многие инвесторы предпочитают именно эти инструменты для инвестирования.

Целью работы является исследование особенностей организации, функционирования и оценки паевых инвестиционных фондов.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

1. Проанализировать организационно-финансовые особенности деятельности различных институтов коллективного инвестирования в Российской Федерации и выявить место ПИФа в системе коллективного инвестирования, его экономические особенности и правовые основы регулирования деятельности;

2. Проанализировать структуру управления паевым инвестиционным фондом и дать оценку ее эффективности;

3. Систематизировать риски инвестирования в паевые инвестиционные фонды и риски системы коллективного инвестирования в целом;

4. Проанализировать финансовые показатели деятельности фондов и их управляющих компаний с точки зрения характеристики инвестиционной привлекательности ПИФов;

5. Обосновать возможность применения стоимостного подхода к оценке паевого инвестиционного фонда, оценить доходы инвесторов от владения инвестиционными паями ПИФов;

6. Дать сравнительную характеристику ПИФов и их зарубежных аналогов и на этой основе проанализировать влияние мирового финансового кризиса на результаты их деятельности и перспективы развития данной формы коллективного инвестирования.

Объектом исследования настоящей дипломной работы является процесс коллективного инвестирования в Российской Федерации. Предметом исследования являются паевые инвестиционные фонды.

 

1.1 Становление системы паевых инвестиционных фондов в мировой практике и в России

 

В мировой практике первые инвестиционные фонды появились в Бельгии в 1822 г., затем в Швейцарии в 1849 г, а после распространились во Франции – в 1852 г. Во второй половине 19 века ПИФы начали работать в Великобритании. Одним из первых инвестиционных фондов является фонд Foreign and Colonial Trust, который до сих пор ведет свою деятельность.

В США первый инвестиционный фонд - Massachusets Investory Trust - появился в 1924 году. Первые паевые фонды в основном предлагали инвестиции в акции. ПИФы, работающие на рынке облигаций были немногочисленны. Вплоть до 1950-х гг. индустрия взаимных фондов росла очень слабо. Только в конце 1970-х – начале 1980-х гг., когда проценты, которые банки предлагали вкладчикам, оказались настолько низкими, что не покрывали даже текущих темпов инфляции, большинство инвесторов обратили внимание на паевые фонды. Взаимные фонды в США активно поддерживало американское правительство. Они стали главным звеном американкой пенсионной системы «План 401». Согласно этому плану компания ежемесячно отчисляет часть зарплаты своих сотрудников в различные инвестиционные инструменты, среди которых есть и паевые фонды. Таким образом, значительная доля инвестиций поступала в ПИФы через инвестиционные схемы.

На данный момент¹ именно в США деятельность ПИФов имеет самые крупные масштабы. В результате сегодня в США ПИФы буквально накачены деньгами и именно они преобладают на американском рынке капитала. Американские федеральные и муниципальные власти часто обращаются к фондам для продажи своих облигаций и получения финансирования долгосрочных проектов. Через инвестиции в госбумаги ПИФы финансируют американское правительство. Наконец, ПИФы, инвестирующие в корпоративные обязательства, помогают снизить заимствования для корпораций.

В 1996 году, когда паевые инвестиционные фонды только появились в России, в США их уже было около 6000, во Франции — 4900, в Великобритании — более 1600, а в Японии — 6500 .В начале 1997 г. в Российской Федерации появились фонды, ориентированные на облигации, и фонды, вкладывающие средства в акции. Первые компании², управляющие ПИФами, были дочерними предприятиями известных на российском рынке компаний: «Пионер Первый», «Тройка Диалог».

Крупнейшей управляющей компанией на рынке того времени была компания «Кредит Свисс», которая являлась дочерним предприятием международного инвестиционного банка Credit Swiss First Boston. Суммарные активы фондов «Кредит Свисс» поначалу в несколько раз превышали активы всех остальных существовавших в РФ фондов. Размер средств, которые компания вложила в популяризацию идеи ПИФов, был весьма значителен. В 2000 г. компания решила уйти с рынка, ее фонды были переданы в управление управляющей компании «Пионер Первый».

Особенность первых ПИФов заключается в том, что они взимали неоправданно высокие комиссионные и редко демонстрировали хорошие финансовые результаты. До августовского кризиса 1998 г. ситуация на рынке ПИФов была относительно стабильной, но после кризиса закрылись около 10 фондов. Самый тяжелый удар пришелся на фонды, ориентированные на вложения в гос. облигации. Только четыре фонда³ смогли выдержать этот удар: «Илья Муромец» (УК «Тройка Диалог»), «Фонд облигаций» (УК «Пионер Первый»), «Паллада-ГЦБ» (УК «Паллада Эссет Менеджмент»), «Партнерство» (УК «РК-Менеджмент»). Остальные фонды потеряли клиентов и были вынуждены закрыться.

В 2000 г. ситуация стабилизовалась, сумма активов российских фондов увеличивается быстрыми темпами. Среди успешных фондов, имеющих четкую инвестиционную декларацию и неплохие финансовые результаты, можно отметить «Фонд Облигаций» и «Фонд Сбалансированный» под управлением компании «Пионер Первый», фонды «Илья Муромец» и «Добрыня Никитич» УК «Тройка Диалог» и многие другие фонды.

В 2001 г. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (сейчас она называется ФСФР) создает прочную нормативную базу для развития паевых инвестиционных фондов. Основой этой баз стал Федеральный закон №58-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. За период с 2001 по 2004 г. общее количество зарегистрированных ПИФов выросло более чем в 5,5 раз. До 2002 г. не производилось официального деления фондов по виду активов, но 14 августа 2002 г. ФКЦБ России приняла постановление №31/пс «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». В соответствии с этим положением фонды были разделены на фонды акций, облигаций, смешанные фонды, фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные фонды, фонды недвижимости, венчурные. В начале 2004 г. появились ипотечные фонды, а в апреле 2005 г. – фонды прямых инвестиций. О различиях между этими видами фондов будет изложено в следующем пункте работы.

Следующий виток развития произошел в 2005 году, на волне небывалого взлета курсов акций российских компаний, в результате чего доходность вложений по ним достигла более 100% годовых. За тот период более чем в полтора раза была увеличена стоимость паев большинства паевых инвестиционных фондов. Результаты этого успеха, наравне с профессиональными игроками фондового рынка, разделили и десятки тысяч пайщиков.

В настоящее время Федеральная служба по финансовым рынкам постоянно обновляет список паевых инвестиционных фондов. На сегодняшний день ПИФы становятся все более популярны среди населения нашей страны, все больше управляющих компаний появляется в регионах. Этому способствуют снижение процентных ставок по вкладам в банках, периодическое снижение курса доллара, общее повышение благосостояния населения и все более высокая информированность граждан о возможности сохранения и приумножения собственных накоплений, другими словами, повышается уровень финансовой грамотности населения.

 

1.4 Правовые основы деятельности паевого инвестиционного фонда в России

 

Деятельность паевого инвестиционного фонда регламентируется законодательством Российской Федерации, а именно Федеральным законом «Об инвестиционных фондах», Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Структурой, контролирующей деятельность ПИФа, является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России).

Механизм работы данной службы выглядит следующим образом: ФСФР создает нормы и стандарты, которые обязаны соблюдать управляющие компании ПИФа. В России создана юридическая база для деятельности ПИФа, которая содержит положения и другие документы, в которых описаны правила работы ПИФа. Также ФСФР выдает лицензии управляющим компаниям, проводит регистрацию фондов, а также регистрирует «Правила паевого инвестиционного фонда», которые являются основным документом ПИФом.

Чтобы получить лицензию, управляющая компания должна соблюдать определенный ряд требований ФСФР, например, обладать квалифицированным персоналом, прошедшим аттестацию, а также достаточным объемом собственных средств.

При разработке нормативно-правовых актов о паевых инвестиционных фондах использовался опыт законодательства Германии, Франции, Великобритании, Словакии и Чехии, однако, российские ПИФ обладают определенной спецификой.

Главная особенность правового статуса ПИФа в РФ заключается в том, что он не является юридическим лицом – это прописано в статье 10 закона «Об инвестиционных фондах». Фонд – это имущественный комплекс, в который входит, помимо привлеченных средств, имущество, полученное в процессе доверительного управления. Он состоит из привлеченных вкладов своих членов (пайщиков, учредителей). В соответствии со ст. 11 закона «Об инвестиционных фондах», имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности с запретом раздела или выдела из него доли в натуре.

Есть несколько основных признаков договора доверительного управления в ПИФе:

1. это публичный договор, т.е. такой договор, по которому заключившая его коммерческая организация исполняет обязанности в отношении каждого, кто к ней обратится (ст. 426 ГК);
2. это договор присоединения, т.е. его условия определены одной стороной в формулярах или в иной стандартной форме и могут быть приняты другой стороной не иначе как путем присоединения к предложению в целом;
3. положение Гражданского кодекса о преимущественном праве покупки доли в общей долевой собственности учредителей не применяется к имуществу ПИФа (п. 1 ст. 250);
4. присутствие инвестиционного риска позволяет отнести договор доверительного управления между учредителями фонда и управляющей компанией к организационно-правовой форме инвестиций. Наступление данного риска означает возможность уменьшения имущества, составляющего фонд, что может произойти в результате неправильно сформированного управляющей компанией портфеля ценных бумаг. ПИФ – это договорно-правовая форма инвестиций, т.е. гражданско-правовой договор, заключенный сторонами с целью осуществления инвестиций, который, как правило, представлен долгосрочным соглашением. Важной особенностью договорных форм инвестиций является распределение инвестиционных рисков, т.е. отнесение обязанности несения возможных убытков и получения прибыли на одну из сторон договора.
5. Управляющая компания осуществляет управление ПИФом путем совершения юридических и фактических действий в отношении его имущества.
6. Согласно ч.2 ст. 1025 ГК РФ, правомочия доверительного управляющего по распоряжению ценными бумагами определяются в договоре доверительного управления. Особенность такого договора в ПИФах в том, что в качестве объекта выступают ценные бумаги. Управляющей компании не передается право собственности на имущество фонда. Право совершать действия с этим имуществом основано на предоставленном доверительному управляющему правомочии распоряжения имуществом ПИФа.

Комплексное регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов, существующее на сегодняшний день, позволяет сделать вывод о том, что данные формы коллективного инвестирования обладают детально разработанной нормативно-правовой базой с жесткими требованиями оптимального уровня надежности, высокой ликвидности ценных бумаг, которые составляют имущество фондов.

 

Глава 2. Финансовые и организационные особенности деятельности паевого инвестиционного фонда

2.1 Организация управления паевым инвестиционным фондом

 

Как уже отмечалось, паевой инвестиционный фонд является имущественным комплексом, т.е. это сложенные вместе средства всех пайщиков, на которые управляющая компания приобретает ценные бумаги или другие активы. Собственниками всего имущества паевого инвестиционного фонда являются пайщики, а управляющая компания осуществляет доверительное управление исключительно в их интересах.

Управление средствами пайщиков и их хранение осуществляются разными компаниями: все ценные бумаги учитываются в специализированном депозитарии, который хранит ценные бумаги и контролирует все операции со средствами паевого фонда. Деятельность депозитариев в России предполагает проведение следующих операций: хранение сертификатов документарных ценных бумаг, осуществление переводов ценных бумаг между счетами, учет передоверения прав по ценным бумагам, учет обременения ценных бумаг обязательствами⁴.

Специализированным депозитарием ПИФа может быть акционерное общество, общество с ограниченной или дополнительной ответственностью, имеющее соответствующую лицензию на право осуществления деятельности в качестве специализированного депозитария и лицензию⁵ на осуществление депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом паевого фонда, он занимается тем, что ведет учет имущества фонда и контролирует деятельность управляющей компании. Основные обязанности специализированного депозитария – это:

1. хранение и учет имущества, составляющего ПИФ;
2. регистрация в качестве номинального держателя именных ценных бумаг, составляющих ПИФ;
3. выдача согласия управляющей компании на распоряжение имуществом;
4. контроль за соблюдением управляющей компанией требований законодательства и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом;
5. контроль за определением стоимости чистых активов фонда, расчетной стоимости инвестиционного пая, количества выдаваемых инвестиционных паев и размеров денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;
6. контроль за соответствием состава и структуры активов инвестиционного фонда требованиям законодательства и правил доверительного управления ПИФом;
7. представление в регулирующий орган отчетности в порядке, установленном нормативно-правовыми актами;
8. прекращение ПИФа в случае приостановления действия или аннулирования лицензии управляющей компании и неназначения в установленные сроки другой управляющей компании;
9. ведение реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа по договору с управляющей компанией⁶.

В случае неисполнения возложенных на него функций, специализированный депозитарий несет солидарную ответственность с управляющей компанией перед владельцами инвестиционных паев ПИФа.

Права пайщиков на долю имущества в ПИФе учитываются в реестре, который ведет специализированный регистратор.

В соответствии с Федеральным Законом «Об инвестиционных фондах» реестр владельцев инвестиционных паев – система записей о паевом инвестиционном фонде, об общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев этого фонда, о владельцах инвестиционных паев и количестве принадлежащих им инвестиционных паев, номинальных держателях, об иных зарегистрированных лицах и о количестве зарегистрированных на них инвестиционных паев, дроблении инвестиционных паев, записей о приобретении, об обмене, о передаче или погашении инвестиционных паев⁷. В реестр записывается вся информация о владельце инвестиционных паев и количестве принадлежащих ему паев.

Ведение реестра инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий ПИФа.

Отдельно следует сказать о деятельности управляющей компании.

Управляющей компанией ПИФа может быть только ОАО или ЗАО, ООО (ОДО), созданное в соответствии с законодательством РФ. Деятельность управляющей компании подлежит лицензированию ФСФР.

Основными обязанностями по управлению ПИФом являются:

• принятие имущества в доверительное управление на основании договора о доверительном управлении с учредителями доверительного управления, выдача инвестиционных паев;
• заключение договора со специализированным депозитарием ПИФа;
• распоряжение имуществом, составляющим ПИФ;
• выдача, обмен и погашение инвестиционных паев;
• назначение и отзыв агентов по выдаче, обмену и погашению инвестиционных паев ПИФа;
• выбор и заключение договоров со специализированным регистратором, аудитором и независимым оценщиком;
• выбор брокеров, дилеров и организатора торговли на рынке ценных бумаг при совершении сделок с ценными бумагами, составляющими имущество ПИФа;
• раскрытие информации о ПИФе путем ее предоставления регулирующему органу и публикации.

Для того чтобы у управляющей компании не возникало посторонних рисков, ей запрещено заниматься другой деятельностью, помимо управления активами. Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению ПИФами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и страховыми резервами страховых компаний.

Управляющая компания подлежит ежегодной аудиторской проверке. Аудитор проверяет бухгалтерский учет в организации, ведение учета и составление отчетности по имуществу ПИФа, состав и структуру его активов⁸.

Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет государственное регулирование деятельности управляющих компаний, специализированных депозитариев. Управляющая компания обязана предоставлять свою бухгалтерскую отчетность в ФСФР.

Всю структуру паевого инвестиционного фонда можно представить в таблице, которая отражает функции всех лиц, участвующих в организации работы фонда.

 

Таблица 5

Организационная структура паевого инвестиционного фонда

Управляющая компания	Управляет имуществом ПИФа
Специализированный депозитарий	Хранит имущество ПИФа, ведет учет прав на имущество
Специализированный регистратор	Ведет реестр владельцев паев
Агенты	Размещают и выкупают паи фонда
Аудитор	Проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компанией фонда
Независимый оценщик	Оценивает ту часть имущества фонда (в интервальных и закрытых фондах), которая не имеет рыночной стоимости
Брокеры	Покупают и продают ценные бумаги
Инвесторы	Покупают и продают паи
ФСФР России	Регулирует деятельность управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, независимого оценщика и регистрирует правила паевого фонда

 

Взаимосвязь всех организаций, которые участвуют в деятельности паевого инвестиционного фонда, нагляднее всего отобразить в виде схемы. На схеме представлены организации, связанные с деятельностью фонда, а также функции, которые они выполняют.

 

Федеральная служба по финансовым рынкам:

Лицензирование и контроль участников рынка

Специализированный депозитарий  фонда:

хранит имущество фонда; не исполняет  поручения управляющего, если они  нарушают акты ФСФР РФ и Правила  фонда

Биржа:

организует торги ценными бумагами

Брокер:

осуществляет покупку и продажу  ценных бумаг по поручению управляющей  компании

Управляющая компания фонда:

организует создание фонда, осуществляет управление паевым фондом, отвечает за возврат денег пайщикам

ПИФ: деньги, ценные бумаги, др. имущество

Специализированный регистратор  фонда:

осуществляет ведение и хранение реестра владельцев инвестиционных паев фонда

Инвесторы:

граждане, негосударственные предприятия  и организации

Агенты:

обеспечивают распространение  паев фонда

Независимый оценщик:

оценивает имущество фонда, которое  не имеет рыночной стоимости

Аудитор:

проверяет правильность ведения учета  и отчетности управляющей компании

Схема 2. Взаимосвязь организаций, участвующих в работе ПИФа⁹

При внесении денежных средств в ПИФ инвестор становится владельцем пая. Инвестиционные паи ПИФов выпускаются в бездокументарной форме, поэтому права владельцев данных ценных бумаг удостоверяются в форме записей на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа.

Инвестиционный пай – это именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд; право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом; право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа¹⁰. При этом каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее ПИФ, и одинаковые права.

Инвестиционные паи ПИФов не являются эмиссионными ценными бумагами, хотя они обладают многими признаками, присущими ценным бумагам. Основные отличия инвестиционных паев от эмиссионных ценных бумаг обусловлены тем, что количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями, у открытых и интервальных ПИФов не являются конечным числом и постоянно изменяется по мере выдачи, обмена и погашения паев. Паи ПИФов не имеют номинальной стоимости, их количество может быть выражено дробным числом.

Раскрытие информации об основных параметрах инвестиционных паев ПИФов и правах их владельцев осуществляется управляющими компаниями ПИФами в форме правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Количество паев в открытых и интервальных фондах не ограничено. В закрытом фонде количество паев ограничено управляющей компанией на весь срок его работы. Выдача инвестиционных паев осуществляется путем внесения приходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица - приобретателя, а при выдаче паев закрытого ПИФа путем одновременного внесения расходной записи по лицевому счету управляющей компании «выдаваемые инвестиционные паи» и приходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица – приобретателя.

Передача инвестиционных паев осуществляется путем внесения расходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица, передающего паи, и приходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица, в том числе по лицевому счету доверительного управляющего, которому паи передаются. При передаче паев зарегистрированными лицами записи по лицевым счетам вносятся на основании передаточного распоряжения зарегистрированного лица, передающего паи.

Погашение инвестиционных паев осуществляется реестродержателем путем внесения расходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица. Записи по лицевым счетам при погашении паев или, если это предусмотрено договором между управляющей компанией и реестродержателем, заявки на погашение паев. В течение одного дня после внесения записи по лицевому счету реестродержатель должен направить уведомление об операции по лицевому счету зарегистрированному лицу и управляющей компании.

2.2 Виды паевых инвестиционных фондов в России

 

Классификация ПИФов, т.е. отнесение конкретных фондов к тем или иным разновидностям или группам позволяет инвестору разобраться в преимуществах и рисках вложений в тот или иной ПИФ.

Выделяют основные признаки фондов, по которым можно отнести их в следующие группы:

1. По операционной структуре и срокам инвестирования выделяют открытые, закрытые и интервальные фонды.

Открытые ПИФы могут производить выдачу и погашение паев каждый рабочий день. Стоимость пая рассчитывается также ежедневно. Эти фонды самые удобные для инвесторов, т.к. они дают возможность узнать в любой момент стоимость пая, купить его или продать. Основным преимуществом открытых фондов является ликвидность: инвесторы знают, что они могут продать или купить паи по цене стоимости чистых активов фонда в любой рабочий день фонда.

Открытый паевой фонд создается только для вложений в ценные бумаги, имеющие официальную биржевую котировку. В первую очередь – это денежные вклады, акции крупнейших российских предприятий и государственные ценные бумаги.