Инвестиционный рынок (понятие, конъюнктура, структура)

1. Инвестиционный  рынок (понятие, конъюнктура, структура)

            Инвестиционная деятельность предприятия неразрывно связана  с функционированием инвестиционного  рынка, развитием его видов и  сегментов, состоянием его конъюнктуры. Хотя термин "инвестиционный рынок" уже достаточно продолжительное  время используется экономистами, однозначная  трактовка этого понятия до сих  пор не выработана.

            В зарубежной практике инвестиционный рынок отождествляется, как правило, с рынком ценных бумаг (фондовым рынком), которые выступают  основным инструментом инвестиционного  вложения капитала как индивидуальными, так и институциональными инвесторами. В нашей стране преимущественным направлением инвестиционной деятельности предприятия является реальное инвестирование в форме капитальных вложении, соответственно инвестиционный рынок  в наиболее части трактовке отечественных  экономистов рассматривается как  рынок капитальных товаров (строительных материалов, производственно-технического оборудования и т.п.). Оба эти подхода  к понятию инвестиционного рынка  являются чрезмерно узкими, не охватывающими  всего многообразия объектов (инструментов) инвестирования предприятия (и других видов инвесторов), свободно обращающихся (продающихся и покупающихся) в  условиях рыночной экономики.

            Понятие "инвестиционного  рынка" можно сформулировать следующим  образом: "Инвестиционный рынок представляет собой рынок, на котором объектами  покупки-продажи выступают разнообразные  инвестиционные товары и инструменты, а также инвестиционные услуги, обеспечивающие процесс реального и финансового  инвестирования".

            Инвестиционный рынок  является чрезвычайно сложной системой, в которой обращаются многообразные  товары и инструменты, обеспечивающие инвестиционный спрос всех видов  инвесторов. Этот рынок обслуживается специальными инвестиционными институтами, располагает довольно разветвленной и разнообразной инвестиционной инфраструктурой.

            В настоящее время процесс инвестирования играет важную роль в экономике нашей страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества.  

            Инвестиционный рынок - сложное динамическое экономическое явление, которое определяется такими основными элементами, как инвестиционный спрос и предложение, конкуренция, цена.

            Условия осуществления  инвестиционного процесса в рыночной экономике приобретают специфические  формы, отражающие особенности взаимодействия субъектов инвестирования в системе  рыночных отношений:

            - наличие значительного  инвестиционного капитала с диверсифицированной  по формам собственности структурой, характеризующейся преобладанием  частного инвестиционного капитала  по сравнению с государственным;

            - многообразие субъектов  инвестиционной деятельности в  аспекте отношений собственности  и институциональной организации,  разделение функций государства  и частных инвесторов в инвестиционном  процессе; наличие разветвленной  сети финансовых посредников,  способствующих реализации инвестиционного  спроса и предложения; 

            - наличие развитого  многосегментного рынка объектов инвестиционной деятельности, выступающих в форме инвестиционных товаров;

            В экономических  публикациях встречаются различные  подходы к пониманию инвестиционного  рынка. В отечественной экономической  литературе, где в последние годы термин «инвестиционный рынок» получил  широкое распространение, его наиболее часто рассматривают как рынок  инвестиционных товаров. Причем одни авторы, отождествляющие понятие «инвестиций» с понятием «капитальные вложения», под инвестиционными товарами подразумевают только определенные разновидности объектов вложений (основной капитал, строительные материалы и строительно-монтажные работы), другие трактуют инвестиционный рынок более широко - как рынок объектов инвестирования во всех его формах. Зарубежные экономисты под инвестиционным рынком, как правило, понимают фондовый рынок, так как доминирующей формой инвестиций в развитом рыночном хозяйстве являются вложения в ценные бумаги.

            В наиболее общем  виде инвестиционный рынок может  рассматриваться как форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих спрос и инвестиционное предложение. Он характеризуется определенным соотношением спроса, предложения, уровнем  цен, конкуренции и объемами реализации.

            Структура инвестиционного  рынка 

            Обособление реального  и финансового капиталов лежит  в основе выделения двух основных форм функционирования инвестиционного рынка: первичного - в форме оборота реального капитала и вторичного - в форме обращения опосредствующих перелив реального капитала финансовых активов. С возрастанием роли научно-технического прогресса в общественном воспроизводстве возникает инновационный сегмент инвестиционного рынка, связанный с вложениями в определенные виды реальных нематериальных активов - научно-техническую продукцию, интеллектуальный потенциал.

            Многообразие форм инвестиций и инвестиционных товаров  обусловливает сложную структуру  инвестиционных рынков, которые могут  быть классифицированы по различным  критериям. Обобщающим признаком этой классификации является выделение  основных объектов инвестирования.

            Исходя из этого  инвестиционный рынок может рассматриваться как совокупность рынков объектов реального и финансового инвестирования.

            В свою очередь рынок  объектов реального инвестирования включает:

            - рынок капитальных  вложений;

            - недвижимого имущества;

            - прочих объектов  реального инвестирования.

            Рынок объектов финансового  инвестирования включает:

            - фондовый рынок;

            - денежный и другие.

            По объектам обеспечения  различных видов инвестирования:

   - рынок объектов реального инвестирования;

            - рынок инструментов  финансового инвестирования.

            По видам обращающихся инвестиционных товаров, инструментов и услуг:

            - рынок недвижимости;

            - рынок капитальных товаров;

            - рынок объектов инновационного инвестирования;

            -рынок прочих объектов реального инвестирования;

            - рынок услуг в сфере реального инвестирования;

     - рынок ценных бумаг;

            - рынок денежных инструментов инвестирования;

     - рынок золота;

            - рынок услуг в сфере финансового инвестирования.

            По организационным  формам функционирования:

            - организованный (биржевой) рынок;

            - неорганизованный (внебиржевой) рынок.

            По региональному  признаку:

            - местный рынок;

            - региональный рынок;

            - национальный рынок;

            - мировой рынок.

            По срочности реализации сделок:

  - рынок с немедленной реализацией условий сделок (рынок „слот" или „кэш");

            - рынок с реализацией условий сделок в будущем периоде (рынок сделок на срок).

            По периоду обращения  финансовых инструментов инвестирования:

            - рынок денег;

            - рынок капитала.

            По условиям обращения  финансовых инструментов инвестирования:

            - первичный рынок;

            - вторичный рынок.

            Конъюнктура инвестиционного рынка - совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционном рынке или сегменте инвестиционного рынка.

            Циклическое развитие и постоянная изменчивость инвестиционного  рынка обусловливают необходимость  постоянного изучения текущей конъюнктуры, выявления основных тенденций ее развития и прогнозирование будущей  конъюнктуры. Конъюнктурный цикл инвестиционного  рынка включает четыре стадии: подъем, конъюнктурный бум, ослабление и  спад конъюнктуры.

            Подъем конъюнктуры  инвестиционного рынка происходит, как правило, в связи с общим  повышением деловой активности в  экономике. Он проявляется в увеличении спроса на объекты инвестирования, росте цен на них, оживлении инвестиционного  рынка.

            Конъюнктурный бум  выражается в резком возрастании  объемов реализации на инвестиционном рынке, увеличении предложения и  спроса на объекты инвестирования при  опережающем росте последнего, соответствующем  повышении цен на объекты инвестирования, доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

            Ослабление конъюнктуры  имеет место при снижении инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Данная стадия характеризуется  относительно полным удовлетворением  спроса на объекты инвестирования при  некотором избытке их предложения, стабилизацией, а затем снижением  цен на объекты инвестирования, уменьшением  доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

            Спад конъюнктуры  на инвестиционном рынке отличается критически низким уровнем инвестиционной активности, резким снижением спроса и предложения на объекты инвестирования при превышении предложения. На стадии конъюнктурного спада цены на инвестиционные объекты существенно снижаются, доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до самых низких значений, инвестиционная деятельность в ряде случаев становится убыточной.

            Инвестиционный спрос. Различают потенциальный и реальный инвестиционный спрос. Потенциальный  инвестиционный спрос отражает величину аккумулированного экономическими субъектами дохода, который может  быть направлен на инвестирование и  составляет инвестиционный капитал. Реальный инвестиционный спрос характеризует  действительную потребность хозяйственных  субъектов в инвестировании и  представляет собой инвестиционные ресурсы, которые непосредственно  предназначены для инвестиционных целей - планируемые или преднамеренные инвестиции.

            Инвестиционное предложение. Инвестиционное предложение составляет совокупность объектов инвестирования во всех его формах: вновь создаваемые  и реконструируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные  и интеллектуальные права и др. Объекты инвестиционной деятельности отражают спрос на инвестиционный капитал.

            Воплощая инвестиционный спрос и предложение, инвестиционный капитал и объекты инвестиционной деятельности, выступающие в форме  инвестиционных товаров, находятся  на различных, противостоящих полюсах  инвестиционного рынка. В зависимости от исходной позиции анализа инвестиционный рынок можно рассматривать в двух аспектах: как рынок инвестиционного капитала, размещаемого инвесторами, и как рынок инвестиционных товаров, представляющих объекты вложений инвесторов. Данный подход обусловлен рассмотренным выше двойственным характером инвестиций, выступающих, с одной стороны, как ресурсы (инвестиционный капитал), а с другой стороны, как вложения (инвестиционные товары), и отражает специфику инвестиций.

            Рынок инвестиционного  капитала. На рынке инвестиционного  капитала осуществляется движение инвестиций. Он характеризуется предложением инвестиционного  капитала со стороны инвесторов, выступающих  при этом в роли продавцов, и спросом  на инвестиции со стороны субъектов  инвестиционной деятельности, выступающих  в роли покупателей.

            Инвестиционный капитал  составляют элементы капитальных ценностей, которые могут принимать как  материальную, так и денежную форму. Несмотря на разнообразие форм инвестиций, как уже отмечалось, все они  являются результатом накопления капитала.

            Обмен инвестиций на рынке инвестиционного капитала производится исходя из ожидаемой отдачи от них в будущем, которая должна превосходить доход.

            Рынок инвестиционных товаров. Рынок инвестиционных товаров  предполагает процесс обмена объектов инвестиционной деятельности.

            На этом рынке  инвестиционный спрос представляют инвесторы, выступающие как покупатели инвестиционных товаров, а инвестиционное предложение - производители инвестиционных товаров или другие участники инвестиционной деятельности, являющиеся продавцами объектов вложений для инвесторов.

            Инвестиционные товары. Объекты инвестиционных вложений составляют особый вид товаров, представленных элементами капитального имущества, которые  в отличие от потребительских  товаров используются в различных сферах экономической деятельности с целью получения дохода (эффекта) в перспективе.

            Инвестиционные товары, как и инвестиции, характеризуются  качественной разнородностью. Они могут  существовать в материальной форме (элементы физического капитала), в  денежной форме (деньги, целевые денежные вклады, паи, ценные бумаги), а также  и в материальной и в денежной форме (основной и оборотный капитал, научно-техническая продукция и  т.д.). Их обобщающей характеристикой  является способность приносить  доход.

            Определенные виды инвестиций и инвестиционных товаров  в силу их связанности в производительной форме не могут непосредственно  обращаться на инвестиционном рынке. В  странах с развитой рыночной экономикой они обычно замещаются на рынке долговыми  обязательствами или свидетельствами  о вложении капитала, дающими право  на присвоение дохода (долговыми и  долевыми ценными бумагами). Обращаясь  на инвестиционных рынках, финансовые инструменты, возникшие на основе реального  капитала и являющиеся его представителями, приобретают самостоятельное значение, собственные формы и закономерности функционирования.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Опционы  в портфельных инвестициях.

      Опцион  – вид контракта, который дает право, но не обязанность, произвести куплю-продажу  по зафиксированной цене до или в определенный срок.

      Портфельные инвестиции – инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.

      Использование опционов и их объединение в один портфель с акциями и облигациями  значительно расширяет возможности  инвестора с точки зрения нахождения оптимального соотношения риск/норма  отдачи. В основе лежит равенство: (цена опциона) + (приведенная стоимость цены реализации) = (цена акции) + (цена опциона на продажу).

      Существует  много различных стратегий с  использованием опционов.

      Продажа обеспеченных опционов на покупку. Обеспеченным считается опцион, когда его продавец в момент продажи уже имеет  основную акцию. Следовательно, продажа  покрытых опционов на покупку означает, что инвестор одновременно продает  опцион на покупку основной акции  и покупает эту акцию.

      Покупка обеспеченных опционов на продажу используется для защиты от возможного снижения цен акций, особенно в условиях нестабильного  рынка. При этой стратегии инвестор покупает основную акцию и опцион на продажу этой же акции. Подобная стратегия выгодна, когда происходят значительные положительные колебания  цены акции.

      Приобретение  опционов на покупку и безрисковой облигации должно давать такую же прибыль, как рассмотренный выше вариант покупки акции и опциона на продажу.

      На  практике часто используют покупку  нескольких опционов и их различные  комбинации или друг с другом, или  с  основной акцией. Раскроем отдельные  способы формирования портфелей, которые  имеют свои условные названия.

      Ножницы – способ, суть которого состоит  в покупке или продаже опционов на покупку и опционов на продажу  с идентичными характеристиками. Используется в ожидании значительных колебаний цены основной акции. В зависимости от того, покупаются или продаются опционы, различают длинные и короткие ножницы.

      Длинные ножницы формируются путем покупки  опциона на покупку и одновременной  покупки опциона на продажу. Подобная стратегия имеет смысл, если инвестор уверен в значительном понижении или повышении цены акции – именно в этих случаях он будет получать прибыль.

      Короткие  ножницы – это одновременная  продажа опционов на покупку и  опционов на продажу одной и той  же акции. Полученная при этом сумма  опционных премий представляет максимальную прибыль, которую может получить инвестор. Короткие ножницы можно  применять при ожидаемом стабильном рынке основной акции; если же колебания будут очень высокими, то инвестор понесет значительные убытки.

      «Стеллаж» отличается от «ножниц».

      Если  в момент немедленной реализации опциона цена основной акции равна  цене реализации, то говорят, что опцион на « паритете»; если опцион дает выручку, то считается, что он «выше паритета»; наконец, когда немедленная реализация дает убыток, то опцион «ниже паритета». Принцип «ножниц» строится с использованием опционов «на паритете». При «стеллаже» оба опциона берутся «ниже паритета», желательно на одну и ту же величину.

      Длинный «стеллаж» получится, если инвестор приобретет опцион на продажу и опцион на покупку оба «ниже паритета». Преимущество «длинного стеллажа», в сравнении с «длинными ножницами» в том, что для их конструирования нужны меньшие начальные затраты, а недостаток – необходимость более значительных колебаний цены акции для получения прибыли.

      «Короткий стеллаж» можно получить, продав опцион на покупку и опцион на продажу  оба «ниже паритета». «Короткий  стеллаж» в сравнении с «короткими ножницами» дает меньшую прибыль, зато на большем участке колебания  цены акции.

      Следующие способы в своих названиях  используют общепринятые биржевые термины  – «медведь» - когда цены акций  падают, и «бык» - когда цены растут.

      «Спрэд  быка» с опционом на покупку получается путем приобретения одного опциона  на покупку «на паритете» и  продажи другого опциона на покупку  «ниже паритета».

      При данной стратегии ограничиваются и возможные потери, и возможная прибыль. Прибыль равна разности цен реализации опционов за вычетом расходов на покупку опционов. В данном случае инвестор делает ставку на рост цены акции.

      «Спрэд  медведя» можно получить с использованием как опционов на покупку, так и  на продажу. «Спрэд медведя» с опционом на продажу – покупается «на паритете» один опцион на продажу и продается «ниже паритета» другой опцион на продажу. «Спрэд медведя» с опционом на покупку – продается «на паритете» один опцион на покупку и покупается другой «выше паритета».

        «Спрэд медведя» используется  для тех случаев, когда инвестор  ожидает снижение цены акции.

      Можно создавать портфели, объединяя в них несколько опционов. Пример подобного объединения дает «спрэд бабочки».

      Короткий  «спрэд бабочки» получается путем покупки  двух опционов на покупку «на паритете»  и продажи двух опционов на покупку  – одного «ниже паритета», другого  «выше».

      Данный  метод имеет сходство с «короткими ножницами» и также используется в предвидении сильных колебаний  цены акции. Он дешевле «ножниц» и  «стеллажа» из-за дохода от продажи  опционов, но его прибыль ограничена спрэдом между ценами купленных  и проданных опционов, тогда как  «ножницы» и «стеллаж» ее не ограничивают.

      «Длинный  спрэд бабочки» - это продажа двух опционов на покупку «на паритете» и покупка одного опциона на покупку «выше паритета», а другого – «ниже паритета». Способ используется, если инвестор ожидает стабильного рынка. Его преимущество в том, что ограничиваются потери. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Рассчитайте дисперсию, стандартное отклонение доходности, коэффициенты ковариации и корреляции для различных вариантов  инвестиционного портфеля с равными  долями ценных бумаг при их следующих сочетаниях: 1 и 2; 2 и 3; 1 и 3; если известны параметры их доходности:

Какой вариант инвестиционного портфеля предпочтительнее?