Использование свопов для управления процентным риском

      МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 

      ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» 
 
 

      факультет  предпринимательства  и финансов 

      Кафедра финансов и банковского  дела 
 
 
 
 

      НАУЧНО  – ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКАЯ  РАБОТА  

      по  дисциплине «Банковские риски» 

      на  тему:

«Использование свопов для управления процентным риском» 
 
 
 
 

      Выполнил:  Орлова К.Д.                                        

      студент   5  курса, срок обучения  4 года 10 месяцев             

      группа  № 3372 № зачетной книжки 33053/07

      специальность 080105 «Финансы и кредит»

      Подпись:__________________________________________ 

      Проверил: к.э.н. Шибаева А.А.                                                .                                                    

      Должность:________________________________________

      Оценка:________________ Дата:______________________

      Подпись:__________________________________________  
 

      Санкт – Петербург

      2011

      СОДЕРЖАНИЕ 

      ВВЕДЕНИЕ 
 
 
 
 
 
 
 

          ВВЕДЕНИЕ 

      Любое коммерческое предприятие в своей  деятельности постоянно сталкивается с различными рисками, т. е. угрозами финансовых потерь под воздействием внутренних и внешних факторов.

      Банки выполняют важную роль в государстве, они представляют собой мощный инструмент структурной политики  и  регуляции  экономики, осуществляемой  путем  перераспределения  финансов,  капитала  в форме    банковского   кредитования    инвестиций,     необходимой     для предпринимательской деятельности, создания и развития  производственных  и социальных объектов. Среди наиболее важных финансовых рисков для банков выделяют кредитный, процентный, рыночный, валютный риски и риск ликвидности.

      Ни  один из видов риска не может быть устранен полностью. Более того, банковская деятельность по своей природе предполагает игру: на изменениях процентных ставок, валютных курсов и т.д. Чем большую степень риска берет на себя банковское учреждение, тем выше должна быть прибыль, на которую оно может рассчитывать. Задача банка при этом заключается в достижении оптимального сочетания рискованности и прибыльности своих операций, а страхование рисков (хеджирование) направлено на максимально возможное ограничение воздействия непредвиденных, непредсказуемых изменений, обеспечение минимального отклонения фактической прибыли банка от ожидаемой.

      Актуальность  темы подтверждается тем, что принятие рисков – основа банковской деятельности. Банки имеют успех только тогда, когда принимаемые риски разумны, контролируемы и находятся в пределах их финансовых возможностей и компетенции.

      Цель  данной работы – проанализировать теорию банковских рисков, в том  числе процентного риска, проанализировать методы управления процентного риска с помощью свопов.

ГЛАВА 1. БАНКОВСКИЕ РИСКИ

1. Понятие и сущность риска, виды банковских рисков

      Риск – это ситуативная характеристика деятельности любого производителя. В том числе банка, отображающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в случае неуспеха.

      Риск  выражается вероятностью получения  таких нежелательных результатов, как потери прибыли и возникновение  убытков вследствие неплатежей по выданным кредитам, сокращения ресурсной базы, осуществления выплат по забалансовым операциям. Но в  то же время, чем ниже уровень риска, тем ниже и вероятность получить высокую прибыль [16. C.25].

      Функционированию  каждого коммерческого банка  присущ финансовый риск. Он выражается в вероятности снижения доходов, потери прибыли и возникновения убытков вследствие различных причин, включая неверные действия или их отсутствие. Финансовый риск возникает при проведении банком любой операции, которая может привести к потенциальным потерям.

      Финансовый  риск - абсолютная (относительная) величина или вероятностный показатель возможных потерь экономического субъекта в заданных условиях в течение заданного периода времени в будущем. Под экономическим субъектом подразумевается коммерческая организация либо индивидуальный предприниматель. Под потерями подразумевается уменьшение прибыли (увеличение убытков) и/или уменьшение размера собственных средств субъекта. Абсолютная величина потерь выражается в денежной сумме. Относительная величина потерь может быть выражена в процентном отношении к собственным средствам, активам [16. C.28].

      Среди множества финансовых рисков в банковской сфере можно выделить следующие  наиболее важные риски:

1.   Кредитный риск.

Возможные потери банка в результате несоблюдения заемщиком условий кредитного договора.

2.   Риск несбалансированной ликвидности. Потери, которые могут возникнуть в ситуации, когда банк вынужден привлекать для обеспечения ликвидности дополнительные средства под более высокий процент, чем обычно.
3.   Рыночный риск. Возможные потери от колебания рыночных котировок на финансовые инструменты, из которых сформированы активы банка.
4.   Валютный риск. Потери банка как результат колебания курсов валют.
5.   Риск недополучения прибыли (риск упущенной финансовой выгоды). Возможное уменьшение чистой прибыли в результате внезапного изменения законодательства, экономических условий, других внешних или внутрибанковских факторов.
6.   Риск неплатежеспособности. Потери, которые возникают в результате реакции рынка на отрицательный капитал банка. Эти потери могут выражаться в завышенных ставках процента по привлеченным средствам по сравнению со среднерыночными, заниженных ценах на реализуемые в срочном порядке активы и т. д.
7.   Риск процентной ставки. Потери от воздействия движения рыночных процентных ставок на прибыль и капитал.

      Различные виды финансовых рисков взаимосвязаны. Так, например, валютный риск можно  рассматривать как разновидность  рыночного риска. Возможность внезапного изменения законодательства порождает  одновременно риск упущенной финансовой выгоды и валютный риск (опосредованно через влияние на курс национальной валюты).

      Такие различные по силе и характеру  взаимосвязи осложняют анализ и  контроль финансовых рисков. Ранжирование рисков в порядке важности для  конкретного банка определяется величиной возможных потерь и зависит от его специализации, характера деятельности, сегмента рынка и других индивидуальных особенностей. 
 

2. Процентный  риск. Классификация риска

      Процентный  риск относится к основным банковским рискам.

      Риск  процентной ставки (процентный риск) - абсолютная (относительная) величина или вероятностный показатель возможных потерь экономического субъекта от заданного изменения рыночных процентных ставок в течение заданного периода времени в будущем.  
Можно выделить несколько форм проявления или составляющих риска [15. C.6].

        При финансовом анализе процентного  риска используется в основном финансовая классификация:

1. Базовый риск (базисный риск). 

      Эта составляющая отражает возможные потери от уменьшения процентной маржи. Базовый  риск возникает в том случае, если ставки привлечения средств и ставки размещения “плавают” относительно друг друга. Если банк устанавливает ставки привлечения с фиксированной маржей относительно ставок размещения, то он сводит базовый риск к нулю, но увеличивает экономический риск. В том случае, если банк устанавливает ставки привлечения и размещения по среднерыночным ставкам, то он уменьшает экономический риск, увеличивая базовый. Базовая составляющая процентного риска тесно связана с кредитным риском: при ухудшении качества работающих активов эффективная ставка размещения снижается из-за дополнительных отчислений в резерв для покрытия убытков, и, соответственно, сокращается эффективная маржа.

2. Риск временного разрыва (риск переоценки). 

      Основная  причина различий в чувствительности к ставкам - отличие сроков размещения от сроков привлечения. Таким образом, трансформация пассивов и активов по срокам всегда сопровождается риском временного разрыва из-за несовпадения моментов установления цены активов и пассивов, которая выражается конкретной процентной ставкой по соответствующему активу или пассиву.

3. Риск кривой доходности. 

      Неблагоприятный сдвиг кривой доходности или изменение  ее формы может привести к значительному  сокращению прибыли банка или  уменьшению собственного капитала.

4. Риск опционности. 

      Помимо  сроков привлеченных и размещенных  средств, структуры процентных ставок, на прибыль банка непосредственно  влияют индивидуальные особенности  финансовых услуг, предоставляемых  банком и особенности финансовых инструментов, продаваемых и покупаемых банком (например, условия досрочного расторжения депозитных договоров, условия типа cap, floor и collar по депозитным и кредитным договорам). Риск опционности возникает в том случае, когда клиент банка имеет право (но не обязан) изменить размер и/или время выплат (или хотя бы одной выплаты) в денежном потоке по данному финансовому инструменту. В этом случае возникает несимметричный профиль риска в ущерб банку, т. е. банк берет на себя по данному финансовому инструменту заведомо больший процентный риск, чем его клиент. Этот вид риска хуже других поддается оценке, при том что его роль постоянно возрастает из-за усложнения финансовых инструментов.

5. Экономический риск. 

      Эта составляющая отражает риск потерь от изменения спроса и предложения  по конкретным финансовым инструментам в результате неблагоприятного изменения процентных ставок. Например, падение номинальных ставок по депозитам “до востребования” ниже уровня инфляции скорее всего приведет к резкому сокращению спроса на некоторые услуги банков. Эта разновидность риска относится к сфере маркетинга и далее нами не рассматривается.

      В различных математических моделях  процентного риска и основанных на таких моделях методах анализа  и контроля используется математическая классификация [15. C.23]

1. Диверсифицируемый (несистематический) риск. 

      Несистематический риск возникает из-за различной чувствительности активов и пассивов к изменению  рыночных процентных ставок. Понятия  несистематического риска и риска  временного разрыва (в финансовой классификации) очень близки. Этот риск может быть компенсирован путем подбора структуры активов и пассивов (отсюда его название).

2. Недиверсифицируемый (систематический) риск. 

      Систематический риск невозможно компенсировать путем  подбора структуры активов и  пассивов. Величина такого риска складывается в основном из величин базового риска, риска опционности и экономического риска.

      Изменение процентных ставок приводит к эффектам, которые в долгосрочной перспективе  всегда могут быть представлены как  изменение собственного капитала банка. В краткосрочной перспективе эти эффекты могут быть выражены в различных формах.

      Эффекты процентного риска:

1. Изменение прибыли. 

      Традиционно этому эффекту уделялось больше внимания, так как этот эффект немедленно отражается на финансовых показателях банка. Если ранее эффект изменения прибыли рассматривался как эквивалентный изменению чистого процентного дохода банка, то в последнее время все чаще банки анализируют изменение прибыли в целом. Это связано с тем, что доля чистого процентного дохода в общей прибыли банков постепенно снижается, а непроцентные доходы и расходы могут быть очень чувствительны к изменению ставок.

2. Изменение экономической стоимости банка. 

      Экономическая стоимость банка представляет собой  текущую стоимость ожидаемых  чистых денежных потоков по балансовым и забалансовым требованиям и обязательствам, дисконтированных по рыночным процентным ставкам. Экономическую стоимость банка можно рассматривать как оценку собственного капитала банка в будущем, приведенного к текущей стоимости. Отсюда понятно, что изменение экономической стоимости банка все-таки может иметь и краткосрочный эффект: изменение курсовой стоимости акций банка, изменение кредитного рейтинга (и вследствие этого изменение краткосрочной прибыли).

      3.       Процентный риск банка

      Процентный  риск возникает из-за колебаний процентных ставок, что приводит к изменению  затрат на выплату процентов или  доходов на инвестиции, а значит к изменению величины прибыли (или  потере) по сравнению с ожидаемой.

      Банки и другие финансовые учреждения, которые обладают значительными средствами, приносящими процентный доход, обычно в большой мере подвержены процентному риску.

      Изменения процентных ставок влекут за собой  несколько разновидностей риска.

1. Риск увеличения расходов по уплате процентов или снижения дохода от инвестиций до уровня ниже ожидаемого из-за колебаний общего уровня процентных ставок.
2. Риск, связанный с таким изменением процентных ставок после принятия решения о взятии кредита, которое не обеспечивает наиболее низких расходов по уплате процентов.
3. Риск принятия такого решения о предоставлении кредита или осуществлении вложений, которое в результате не приведет к получению наибольшего дохода из-за изменений процентных ставок, произошедших после принятия решения.
4. Риск того, что сумма расходов по уплате процентов по кредиту, взятому под фиксированный процент, окажется более высокой, чем в случае кредита под плавающий процент, или наоборот. Чем больше подвижность ставки (регулярность ее изменений, их характер и размеры), тем больше процентный риск.

      Риск  для заемщика имеет двойственную природу. Получая займ по фиксированной  ставке, он подвергается риску из-за падения ставок, а в случае займа  по свободно колеблющейся ставке он подвергается риску из-за их увеличения. Риск можно  снизить, если предугадать, в каком направлении станут изменяться процентные ставки в течение срока займа, но это сделать достаточно сложно.

      Риск  для кредитора - это зеркальное отображение  риска для заемщика. Чтобы получить максимальную прибыль, банк должен предоставлять  кредиты по фиксированной ставке, когда ожидается падение процентных ставок, и по плавающей ставке, когда ожидается их повышение. 
Инвестор может помещать средства на краткосрочные депозиты или депозиты с колеблющейся процентной ставкой и получать процентный доход. Инвестор должен предпочесть фиксированную процентную ставку, когда предполагается падение процентных ставок, и колеблющуюся, когда ожидается их рост [12. C.35]

      Изменение процентных ставок в зависимости  от срока займа можно выразить с помощью кривой процентного дохода. Нормальной кривой процентного дохода считается восходящая кривая. Она означает, что процентные ставки для долгосрочных займов обычно выше, чем для краткосрочных, и тем самым компенсируют кредиторам связанность их средств на более длительный срок и более высокий кредитный риск в случае долгосрочных займов.

      Точка зрения банка на процентный риск отличается от точки зрения его корпоративных  клиентов. Процентный риск для финансовых учреждений бывает базовым и риском временного разрыва.

      Базовый риск связан с изменениями в структуре процентных ставок. Базовый риск возникает, когда средства берутся по одной процентной ставке, а ссужаются или инвестируются по другой.

      Риск  временного разрыва возникает, когда  займы получают или предоставляют  по одной и той же базовой ставке, но с некоторым временным разрывом в датах их пересмотра по взятым и предоставленным кредитам. Риск возникает в связи с выбором времени пересмотра процентных ставок, поскольку они могут измениться в промежутке между моментами пересмотра.

      Риск  имеет две стороны: благоприятную  и неблагоприятную. В связи с  этим необходимость в хеджировании возникает в двух случаях: 
- когда риск неблагоприятных изменений больше риска благоприятных изменений; 
- когда неблагоприятные изменения окажут сильное воздействие на банка. 
Вместо хеджирования своих рисков банк может «играть» на будущих изменениях процентных ставок. С помощью спекулятивных займов и вложений он может получить более высокую прибыль в связи с изменением процентных ставок.

      Риск  процентной ставки - один из важнейших финансовых рисков в банковской системе.

            Сфера  действия процентного  риска распространяется  на  различные

      стороны деятельности коммерческого банка.  В  периоды  колебаний  процентных ставок  банкиры  вынуждены  действовать  в   совершенно   новой   и    более непредсказуемой среде.  Поэтому   среди всех  видов рисков,  с   которыми сталкиваются  банки,  процентный риск подвержен более тщательному анализу и контролю.

ГЛАВА 2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СВОПОВ ДЛЯ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ

         2.1. Понятие свопа. Виды свопов

      Своп (от англ. swap) — это торгово-финансовая обменная операция, в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о покупке (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (покупке) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях. Используется для увеличения суммы активов и обязательств, снижения рисков, получения прибыли [14. C.10]

      Виды  свопов:

1. Процентный своп (на англ. interest rate swap) — производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму. Фактически, это соглашение о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке (например по ставке LIBOR) от второй стороны. На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает разницу указанных выше платежей.
2. Валютный своп (на англ. currency swap) — это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.
3. Своп на акции (на англ. stock swap) — своп, при котором обмениваемые потоки платежей базируются на полной доходности по некоторому биржевому индексу и некоторой процентной ставке (постоянной или переменной).
4. Товарный своп (на англ. сommodity swap) — сделка, позволяющая менять потоки платежей, основанных на ценах товаров. Обычно товарный своп включает только своп потоков платежей и выплачивается наличными.
5. Кредитно-дефолтный своп (на англ. credit default swap, CDS) — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому покупатель делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) эмитенту CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный покупателем кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником (дефолт третьей стороны).

      2.2. Операции СВОП

      Международные банки предлагают своим клиентам различные финансовые свопы для управления валютным, процентным и рыночным риском в среднесрочном периоде.

      Такие свопы, как, например, валютные, не только устраняют валютный риск, который может возникать при прямом кредитовании материнской компанией своего заграничного филиала, они устраняют также кредитный риск, связанный с параллельным займом. В свою очередь, процентный своп позволяет управлять риском по множеству процентных периодов в будущем.

      Вообще  применение свопов можно разделить на два класса: свопы, связанные с активами, использующиеся для изменения характеристик потока доходов инвесторов; свопы, связанные с пассивами, использующиеся для изменения потоков денежных средств заемщика.

      Пассив-свопы:

• от плавающей к фиксированной. Заключается в переводе заемных обязательств по плавающей ставке в обязательства по фиксированной;
• от фиксированной к плавающей. Обратный случай;
• от фиксированной через плавающую к фиксированной. По существу является комбинацией свопов;
• межвалютный от плавающей к плавающей. Используется в случае возможности заимствования на дешевых рынках.

      Актив-свопы  являются зеркальным отражением пассив-свопов. Возможности конструирования свопов практически безграничны, и почти  любую характеристику свопа можно  подогнать к конкретным запросам.

      Рассмотрим  свопирование активов и пассивов на примерах [14.C.41].

      Пример 1. Компания «А» представляет собой  фонд денежного рынка, средства компании инвестированы в активы с доходностью (LIBOR + 10). Управляющий считает, что  плавающая ставка LIBOR пойдет вниз и хочет зафиксировать доходность активов на текущем уровне. Для этого он хочет продать маркет-мейкеру свой плавающий поток. При котировке 6,40/6,45 управляющий может получить 6,4% годовых за платежи по ставке LIBOR. Этим он фиксирует доходность своих активов на уровне 6,5% = LIBOR + 0,10% - LIBOR + 6,4% на срок действия своп-контракта.

      Эта операция называется «свопированием актива».

      Пример 2. В то же время компания «В» заняла средства на рынке по ставке (LIBOR + 30), но директор компании предпочитает иметь дело с фиксированными обязательствами. В этом случае компания «В» может купить поток LIBOR-платежей за 6,45%, и в результате на срок действия своп-соглашения стоимость финансирования для компании составит 6,75% = LIBOR + 0,30% - LIBOR + 6,45%. Таким образом, компания произвела свопирование обязательства.

      В реальности денежный поток от любого актива может быть просвопирован  в стандартную плавающую ставку (6MLIBOR) со спрэдом (премией или дисконтом). Для этого сначала находится  дисконтированная стоимость всех будущих денежных потоков от актива; на следующем этапе находится дисконтированная стоимость будущих платежей по плавающей ставке на период до погашения актива.

      Обычно  дисконтированные стоимости переменных и фиксированных платежей отличаются друг от друга. Для того чтобы их уровнять, к переменной ставке добавляется спрэд, выраженный в базисных пунктах (1 б.п.= 0,01%).

      Эта методология позволяет сравнивать между собой самые различные  активы. В долгосрочной перспективе  премия является функцией кредитного риска и иногда называется «кредитной премией», или «спрэдом свопированных активов».

      Если  трейдер считает, что размер кредитной  премии слишком высок или низок  для данного кредитного риска, он может купить актив и просвопировать поток в LIBOR со спрэдом. Если в дальнейшем величина премии уменьшится (увеличится) и свопированные активы будут котироваться на рынке с другим спрэдом, то возможно закрытие позиции через взаимное прекращение обязательств по свопу и продажу актива с получением разницы в текущих стоимостях.  
 

      2.3. Хеджирование риска 

      Хеджирование  предполагает обеспечение стабильности будущих обменных курсов и процентных ставок или гарантированную компенсацию  потерь от их неблагоприятных изменений  за счет получаемых прибылей.

      Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в  первую очередь, форвардные контракты  и товарные свопы. Сделки этих типов  заключаются напрямую между контрагентами  или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам) [14.C.23]

      Для хеджирования рыночного риска применяются товарные свопы. Комбинация товарного свопа, банковского займа и контракта на продажу. Впервые подобный финансовый механизм был применен в 1989 году нью-йоркским филиалом банка «Парибас» для кредитования мексиканской медной корпорации. После дефолта мексиканского правительства в 1982 году западные финансовые институты прекратили все финансовые операции на мексиканском рынке. В то же время мексиканскому производителю меди для рефинансирования долга было необходимо привлечение кредитных средств. Внутри страны кредитные ресурсы стоили достаточно дорого, поэтому возникла необходимость выхода на международный рынок капитала.