Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Методология доходного подхода к оценке бизнеса на примере ОАО «Пермский моторный завод»

Автономная некоммерческая организация высшего профессионального образования

«ПЕРМСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ»

Кафедра менеджмента

Специальность менеджмент организации

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине

Оценка стоимости предприятия

Тема:	Методология доходного подхода к оценке бизнеса
	на примере ОАО «Пермский моторный завод»

	тема работы

Выполнил студент		3	курса, группы	М-28-ВС (И2)	№ С845/08-В

	Грищенкова Юлия Владимировна
	фамилия имя отчество

Руководитель работы	Исаков Ю.А.
	ученая степень, звание, фамилия и инициалы

К защите __________________________

(дата, подпись руководителя)

Работа защищена с оценкой____________

_________________ ___________________

подпись руководителя И.О.Фамилия

«____» ______________ 200_ г.

Пермь 2010

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение 3

Подходы и методы определения оценки бизнеса. 5
Характеристика предприятия. 14
Расчет стоимости ОАО «Пермский моторный завод». 18

Заключение 34

Список литературы 36

ВВЕДЕНИЕ

Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Оценка стоимости производится по разным причинам: при купли-продажи предприятия или его доли, для проверки целесообразности инвестиционных вложений, для разработка планов развития предприятия, оценка для судебных целей и др.

Цель нашей курсовой работы раскрыть основные подходы к оценке стоимости бизнеса, определить стоимость ОАО «ПМЗ» методом доходного подхода.

Задачи: изучить существующие подходы и методы определения стоимости бизнеса, дать характеристику оцениваемому предприятию, произвести оценку стоимости предприятия.

Объектом исследования в данной курсовой работе является применение доходного подхода к оценке бизнеса.

Предметом исследования является применение метода дисконтирования денежных потоков.

Доходный подход наиболее адекватен целям оценки бизнеса (действующего коммерческого предприятия), так как, с приобретением последнего, покупатель связывает получение в будущем определенных доходов.

Метод капитализации применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

Метод дисконтированных денежных потоков ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Предприятия которые имеют перспективный конкурентный продукт.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Производится выбор модели денежного потока.

2. Определяется длительность прогнозного периода.

3. Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки от реализации.

4. Определяется ставка дисконта.

5. Производится расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

6. Осуществляется расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

7. Вносятся итоговые поправки.

Практическое применение метода капитализации предусматривает следующие основные этапы:

1. Проведение анализа финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Осуществление выборы величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Проведение расчета адекватной ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

1. ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА.

Прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами.

Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса.

Вот примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов:

Таблица 1

Классификация целей оценки бизнеса

Субъект оценки	Цели оценки
Предприятие как юридическое лицо	Обеспечение экономической безопасности
	Разработка планов развития предприятия
	Выпуск акций
	Оценка эффективности менеджмента.
Собственник	Выбор варианта распоряжения собственностью
	Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации
	Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли
	Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия
Кредитные учреждения	Проверка финансовой дееспособности заемщика
Кредитные учреждения	Определение размера ссуды, выдаваемой под залог
Страховые компании	Установление размера страхового взноса
Страховые компании	Определение суммы страховых выплат
Фондовые биржи	Расчет конъюнктурных характеристик
Фондовые биржи	Проверка обоснованности котировок ценных бумаг
Инвесторы	Проверка целесообразности инвестиционных вложений
Инвесторы	Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект
Государственные органы	Подготовка предприятия к приватизации
	Определение облагаемой базы для различных видов налогов
	Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства
	Оценка для судебных целей

Мы видим, насколько различны цели оценки. А теперь представим, может ли стоимость приобретения предприятия для реализации инвестпроекта быть равной стоимости принудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? Да может, но только в очень редких случаях.

В действительности искомая стоимость бизнеса будет коррелироваться с целью проводимой оценки через саму стоимость. Так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости.

В основном различают три метода определения стоимости предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный и доходный.

Определенные виды предприятий, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция или гостиница). Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице являются источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат оценки по данному методу включает в себя и стоимость здания, и стоимость земельного участка.

Если предприятие (бизнес) не продается и не покупается и не существует развитого рынка данного бизнеса, когда соображения извлечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добавления стоимости возмещения износа, т. е. затратным методом.

В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный или рыночный метод, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.

Доходный подход предусматривает использование:

● метода капитализации. Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

● метода дисконтированных денежных потоков. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее; имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

Затратный подход использует:

● метод чистых активов. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

● метод ликвидационной стоимости.

При сравнительном подходе используются:

● метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

● метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

● метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

Требования к проведению оценки

Проведение оценки включает следующие этапы:

а) заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку;

б) сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки;

в) применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов;

г) согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;

д) составление отчета об оценке.

Задание на оценку должно содержать следующую информацию:

а) объект оценки;

б) имущественные права на объект оценки;

в) цель оценки;

г) предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения;

д) вид стоимости;

е) дата оценки;

ж) срок проведения оценки;

з)допущения и ограничения, на которых должна основываться оценка.

Оценщик осуществляет сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки объекта оценки. Оценщик изучает количественные и качественные характеристики объекта оценки, собирает информацию, существенную для определения стоимости объекта оценки теми подходами и методами, которые на основании суждения оценщика должны быть применены при проведении оценки, в том числе:

а) информацию о политических, экономических, социальных и экологических и прочих факторах, оказывающих влияние на стоимость объекта оценки;

б) информацию о спросе и предложении на рынке, к которому относится объект оценки, включая информацию о факторах, влияющих на спрос и предложение, количественных и качественных характеристиках данных факторов;

в) информацию об объекте оценки, включая правоустанавливающие документы, сведения об обременениях, связанных с объектом оценки, информацию о физических свойствах объекта оценки, его технических и эксплуатационных характеристиках, износе и устареваниях, прошлых и ожидаемых доходах и затратах, данные бухгалтерского учета и отчетности, относящиеся к объекту оценки, а также иную информацию, существенную для определения стоимости объекта оценки.

Информация, используемая при проведении оценки, должна удовлетворять требованиям достаточности и достоверности. Информация считается достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению итоговой величины стоимости объекта оценки.

Информация считается достоверной, если данная информация соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

Оценщик должен провести анализ достаточности и достоверности информации, используя доступные ему для этого средства и методы.

Если в качестве информации, существенной для определения стоимости объекта оценки, используется экспертное суждение оценщика или привлеченного оценщиком специалиста (эксперта), для характеристик, значение которых оценивается таким образом, должны быть описаны условия, при которых указанные характеристики могут достигать тех или иных значений. Если при проведении оценки оценщиком привлекаются специалисты (эксперты), оценщик должен указать в отчете их квалификацию и степень их участия в проведении оценки, а также обосновать необходимость их привлечения. Оценщик при проведении оценки не может использовать информацию о событиях, произошедших после даты оценки.

Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов.

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения.

Применяя доходный подход к оценке, оценщик должен:

а) установить период прогнозирования. Под периодом прогнозирования понимается период в будущем, на который от даты оценки производится прогнозирование количественных характеристик факторов, влияющих на величину будущих доходов;

б) исследовать способность объекта оценки приносить поток доходов в течение периода прогнозирования, а также сделать заключение о способности объекта приносить поток доходов в период после периода прогнозирования;

в) определить ставку дисконтирования, отражающую доходность вложений в сопоставимые с объектом оценки по уровню риска объекты инвестирования, используемую для приведения будущих потоков доходов к дате оценки;

г) осуществить процедуру приведения потока ожидаемых доходов в период прогнозирования, а также доходов после периода прогнозирования в стоимость на дату оценки.

Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов. Применяя сравнительный подход к оценке, оценщик должен:

а) выбрать единицы сравнения и провести сравнительный анализ объекта оценки и каждого объекта-аналога по всем элементам сравнения. По каждому объекту-аналогу может быть выбрано несколько единиц сравнения. Выбор единиц сравнения должен быть обоснован оценщиком. Оценщик должен обосновать отказ от использования других единиц сравнения, принятых при проведении оценки и связанных с факторами спроса и предложения;

б) скорректировать значения единицы сравнения для объектов-аналогов по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения. При внесении корректировок оценщик должен ввести и обосновать шкалу корректировок и привести объяснение того, при каких условиях значения введенных корректировок будут иными. Шкала и процедура корректирования единицы сравнения не должны меняться от одного объекта-аналога к другому;

в) согласовать результаты корректирования значений единиц сравнения по выбранным объектам-аналогам. Оценщик должен обосновать схему согласования скорректированных значений единиц сравнения и скорректированных цен объектов-аналогов.

Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний.

Оценщик для получения итоговой стоимости объекта оценки осуществляет согласование (обобщение) результатов расчета стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки. Если в рамках применения какого-либо подхода оценщиком использовано более одного метода оценки, результаты применения методов оценки должны быть согласованы с целью определения стоимости объекта оценки, установленной в результате применения подхода.

При согласовании результатов расчета стоимости объекта оценки должны учитываться вид стоимости, установленный в задании на оценку, а также суждения оценщика о качестве результатов, полученных в рамках примененных подходов. Выбранный оценщиком способ согласования, а также все сделанные оценщиком при осуществлении согласования результатов суждения, допущения и использованная информация должны быть обоснованы. В случае применения для согласования процедуры взвешивания оценщик должен обосновать выбор использованных весов.

По итогам проведения оценки составляется отчет об оценке.

В данной курсовой работе оценка стоимости предприятия будет производиться доходным подходом. Методом дисконтирования денежных потоков и методом капитализации.

Сравнительный подход в данной работе применить не возможно, т.к данный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов. А такие объекты в пермском крае отсутствуют.

ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

ОАО «Пермский Моторный Завод» образовано в 1997 году в процессе реструктуризации крупнейшего российского завода «Пермские Моторы» как его дочернее предприятие, унаследовавшее газотурбинное производство, а с ним и богатые традиции двигателестроителей Западного Урала.

История родоначальника пермских моторостроителей ОАО «Пермские Моторы» ведет свой отсчет с 1 июня 1934 года, когда на строящемся заводе в Перми был собран и испытан первый звездообразный мотор М-25. Уже через четыре года завод 19, как он тогда назывался, стал крупнейшим производителем авиационных моторов. В годы Великой Отечественной войны завод перекрыл свою проектную мощность в 12 раз и выпустил более 32 тысяч моторов. Ими оснащались боевые самолеты, в том числе знаменитые Ла-5, Су-2 и Ту-2.

С переходом авиации в 50-х годах с поршневых двигателей на реактивные, завод упрочил свои позиции, и стал постоянным партнером и поставщиком продукции для всемирно известных фирм: Туполева, Ильюшина, Микояна, Миля, Мясищева. Гордостью завода стали и позже возникшие редукторное производство и производство ракетных двигателей для космической программы «Протон» - самой надежной ракетной системы в мире.

В 1992 году «Пермские Моторы» преобразованы в акционерное общество и в процессе реструктуризации пермского двигателестроительного комплекса превратились в холдинг. В него входили ОАО «Пермский Моторный Завод», ОАО «Протон-ПМ», ОАО «Авиационные редукторы и трансмиссии-ПМ», ЗАО «Каскад-ПМ», ЗАО «Инструментальный завод-ПМ» и другие.

ОАО «Пермский моторный завод» тесно сотрудничает с Российским авиационно-космическим агентством, ГТК «Россия», администрацией Пермской области.

Представители предприятия активно участвуют в парламентских слушаниях по вопросам развития авиационной промышленности, авиационного транспорта и лизинга российской авиационной техники.

Результатами сотрудничества являются государственные заказы на поставку авиационных двигателей ПС-90А для ГТК «Россия», совместные программы с Российским авиационно-космическим агентством.

ОАО «Пермский Моторный Завод» является серийным производителем и основным поставщиком авиационных двигателей для самолетостроительных заводов: Воронежское авиастроительное объединение (самолеты ИЛ-96-300); Ульяновское ОАО «АВИАСТАР» (самолеты ТУ-204); Казанское ОАО «КАПО» (самолеты ТУ-214); Ташкентское ОАО «ТАПО» (самолеты ИЛ76МФ).

Предприятие обслуживает двигатели, находящиеся в эксплуатации в авиакомпаниях (ОАО «Аэрофлот - РМАЛ», ОАО «Домодедовские авиалинии», ОАО «АК «Сибирь», ОАО «АК «Красэйр» и др.), а также производит капитальный ремонт двигателей, и поставляет запасные части авиаремонтным заводам России, Украины, Индии, США.

Главными потребителями продукции ОАО «Пермский моторный завод» являются ОАО «Газпром», компании нефтегазового комплекса России и региональные предприятия по энергетике и электрификации.

Производит и поставляет газотурбинные установки: для ОАО «НПО «Искра» (производитель газоперекачивающих агрегатов для компрессорных станций магистральных газопроводов и центробежных нагнетателей для подземных хранилищ природного газа): для ЗАО «Искра-Авигаз» (проводит реконструкцию газоперекачивающих агрегатов компрессорных станций ОАО «Газпром»), для ЗАО «Искра-Энергетика» (производитель газотурбинных электростанций и энергоблоков).

Приоритетными и основными направлениями деятельности ОАО «Пермский Моторный Завод» являются:

- серийное изготовление авиационных двигателей ПС-90А, ПС-90А-76, ремонт авиационных двигателей ПС-90А, Д-30, ТВ2-117АГ;

- серийное изготовление и ремонт промышленных и газотурбинных установок для газовой промышленности и энергетики в диапазоне мощности от 2,5 до 25 МВт;

- изготовление запасных частей для авиационных и промышленных двигателей;

- освоение модифицированной и новой продукции (ПС-90А2, ГТУ-25П).

Авиационное и наземное направления, как в продажах, так и в производстве занимают примерно равные доли и зависят от сложившейся на рынке ситуации. Хотя с 2007 года можно говорить о преобладании продаж авиационных двигателей.

Таблица 2

Денежный поток ОАО «ПМЗ»

Показатель		тыс.руб.
Показатель		2007 г. 4	2008 г. 5	2009 г. 6
Чистая прибыль	ЧП	217 125	93 014	82 158
Амортизация	А	653 362	749 491	878 219
Внеоборотные активы	ВА	1 245 050	1 352 141	1 434 439
Основные средства	ОС	768 519	880 484	909 843
Незавершенное строительство	НС	37 845	88 421	45 414
Долгосрочные фин. вложения	ДВ	360 152	356 455	356 455
Оборотные активы	ОА	4 341 852	4 687 919	5 766 326
Запасы	З	2 956 128	3 031 297	3 178 226
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)		1 171 608	1 382 658	2 325 007
Краткосрочные фин. вложения	КВ	28 433	26 267	56 667
Денежные средства	ДС	40 350	68 667	92 556
Капитал и резервы	КиР	1 181 731	1 274 745	1 339 278
Уставной капитал	УК	750 000	750 000	750 000
Добавочный капитал	ДК	47 417	47 417	47 417
Резервный капитал	РК	22 487	27 137	31 245
Долгосрочные обязательства	ДО	968 876	2 333 543	2 430 825
Краткосрочные обязательства	КО	3 436 295	2 431 772	3 430 662
Займы и кредиты	ЗиК	1 550 649	552 742	612 192
Кредиторская задолженность	КЗ	1 885 032	1 878 400	2 817 073
Доходы будущих периодов	ДБП	64	79	79

Методология доходного подхода к оценке бизнеса на примере ОАО «Пермский моторный завод» 📙 Курсовая → 🆔 127035