Определение рыночной стоимости пакета акций

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОУ ВПО «Уральский государственный технический университет –

УПИ имени первого Президента России Б.Н.Ельцина»

 

 

 

 

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

на тему

Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных

акций  (55%)

ОАО «5»,

 

 

расположенного по адресу:

Россия, Свердловская  область, город Екатеринбург.

 

 

Заказчик:   ОАО «5»

Адрес:  г. Екатеринбург.

Исполнитель: Игорцев И.В.

Адрес:   г. Екатеринбург.

 

 

Екатеринбург    2013г.

 

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение……………………………………………………………………………...3

1. Общие сведения. Постановка задания на оценку. Краткое изложение основных фактов……………………………………………………………………..6

2. Определение рыночной стоимости пакета акций через стоимость действующего предприятия…..……………………………………………………..9

3.1. Экономические  условия работы предприятия………………………………...9

3.2. Краткая  характеристика предприятия ОАО  «5»……………...……………..10

3.3. Определение  стоимости предприятия с позиции  затратного подхода……..12

3.4. Определение  стоимости предприятия с позиции  доходного подхода……..18

3.5. Обобщение и сведение результатов оценки стоимости предприятия……...26

4. Определение  стоимости пакета акций……………………………………...…..26

5. Итоговое  заключение…………………………………………………………....28

     Список литературы………………………………………………………….…..29

     Приложения……………………………………………………………..…….31

  
1. ОСНОВНЫЕ ФАКТЫ И ВЫВОДЫ

Объекта оценки:	ОАО «5»
Адрес объекта оценки:	Россия, Свердловская  область, город Екатеринбург
Инвентарный номер:	Сведения заказчиком не предоставлены
Собственник объекта оценки:	Бобров Дмитрий Андреевич
Заказчик:	Бобров Дмитрий Андреевич
Дата оценки:	08.05.2013г.
Дата составления отчета:	03.06.2013г.
Цель оценки:	Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций (100%)
Назначение оценки:	В целях инвестирования
Используемые стандарты:	- Федеральный закон «Об оценочной  деятельности в Российской Федерации» (ФЗ № 135 от 29.07.98 в редакции от 22.08.04г). Действует на дату оценки; - Федеральный стандарт оценки  ФСО №1 утвержденным приказом  Минэкономразвития России от 20.07.07г. № 256. Действует на дату оценки; - Федеральный стандарт оценки  ФСО №2 утвержденным приказом  Минэкономразвития России от 20.07.07г. № 255. Действует на дату оценки; - Федеральный стандарт оценки  ФСО №3 утвержденным приказом  Минэкономразвития России от 20.07.07г. № 254. Действует на дату оценки;
Вывод: Согласованная рыночная стоимость пакета обыкновенных акций (55%) ОАО «5», расположенного по адресу: Россия, Свердловская  область, город Екатеринбург, на дату оценки в месте оценки с учетом округления составляет: 41 810 (сорок один  миллион восемьсот десять) тысяч рублей.

 

 

 

  Сведения о правообладателе (заказчике)

ФИО	Бобров Дмитрий Андреевич
Паспорт:	Серия 7606, №390606, выдан 09.09.1999г. Отделом УФМС России по свердловской области Кировского района г. Екатеринбурга.
Адрес фактического проживания	г. Екатеринбург, ул. Малышева 150
Телефон	8-999-693-19-39

 

Таблица 3. - Сведения об оценщике

Организационно-правовая форма и полное наименование	ООО  «Оценка», в лице директора Карпинского В.В., ИНН 6612011440, ОГРН 1026600929970
Место нахождения юридического лица	Адрес: 623400, Свердловская область, г. Екатеринбург, ул. Народная, 80.
Сведения об обязательном страховании	Страховой полис страхования ответственности оценщика ООО «Оценка» выдан филиалом «Югория» в г. Екатеринбурге 88-000086-18/10 от 12.01.10
Фамилия,  имя,  отчество оценщика	Карпинский Вячеслав Викторович
Сведения о саморегулируемой организации	Наименование саморегулируемой организации оценщиков – НП «СМАО» (некоммерческая организация по законодательству РФ, с местом нахождения по адресу: 125315, г. Москва, Ленинградский пр-т, д.74а, зарегистрирована в Едином государственном реестре саморегулирующих организаций оценщиков за номером 0001)
Стаж  работы  в  оценочной деятельности	с 2005 года
Сведения о специалистах, привлекаемых к проведению оценки	Иных специалистов не привлекалось.

 

 

Допущения и ограничения

Приведенные  в  Отчете  анализ,  мнения  и  заключения  ограничиваются  только  оговоренными  предпосылками и ограничительными условиями, являющимися частью Отчета, и являются непредвзятым  профессиональным анализом, мнением и заключением. Оценщик не имеет ни настоящей, ни будущей заинтересованности в оцениваемой собственности, а так же  не имеет личных предубеждений относительно всех участвующих сторон.  Величина  вознаграждения  Оценщика  никак  не  связана  действиями  или  событиями,  произошедшими  в результате  анализа,  мнений  и  заключений,  содержащихся  в  отчете,  или  полученных  при  его использовании.   В процессе анализа данных ни одно лицо не оказывало Оценщику сколько-нибудь существенной помощи.   У оценщиков, подписавших данный отчет, не было личной заинтересованности или какой бы то ни было  предвзятости  в  подходе  к  оценке  имущества  рассматриваемого  в  настоящем  отчете,  или  в  отношении  сторон, имеющих к нему причастность.

Настоящая оценка была произведена в соответствии с:

1. Федеральным  законом  от  29  июля  1998  г. №135-ФЗ  "Об  оценочной  деятельности  в Российской Федерации";
2. Федеральными стандартами оценки;
3. Сводом стандартов Российского Общества Оценщиков (ССО РОО);
4. Системой нормативных документов РОО;
5. Профессиональной практикой и указанной ниже справочной и профессиональной литературой.

Задание  на  оценку  не  основывалось  на  требовании  получения  определенного  результата;

   Процесс оценки

В соответствии с договором, Заказчику требуется получить заключение в виде письменного отчета, выполненного со Стандартами и обосновывающего величину рыночной стоимости объекта оценки по состоянию на  08.05.2013г., для чего оценщик выполнил следующий объем работ:

1. Собраны и проанализированы исходные данные, имеющиеся у Заказчика;
2. Собраны и проанализированы фондовая и текущая информация;
3. Выполнен поиск аналоговых данных;
4. Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций (55%) в соответствии со Стандартами оценки с использованием наиболее приемлемых в данном конкретном случае подходов и методов оценки;
5. Определение рыночной стоимости объектов оценки;
6. Составление и написание отчета по оценке.

Основные этапы процедуры оценки

Проведение оценки включает в себя следующие этапы:

а)   заключение с заказчиком договора об оценке;

б) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;

в) анализ рынка, к которому относится объект оценки;

г) выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;

д) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке, и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;

е) составление и передача заказчику отчета об оценке.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ

ПОСТАНОВКА ЗАДАНИЯ НА ОЦЕНКУ

КРАТКОЕ ИЗЛОЖЕНИЕ ОСНОВНЫХ ФАКТОВ

 

Открытое акционерное общество «5» расположено по адресу: Россия, Свердловская область. Параметры задания для расчета приведены в табл. 1.

ОАО «5» - специализированное предприятие, много лет специализирующееся на производстве сложнорежущего инструмента: различных видов протяжек, червячных модульных фрез, долбяков, шеверов, зуборезных головок, насадных фрез, метчиков, а также других видов металлорежущего инструмента.

В настоящее время уставный капитал ОАО «5» составляет 200 000 руб. Обществом выпущены в обращение 1000 штук обыкновенных именных акций. Номинальная стоимость одной акции - 200 рублей. Государственный регистрационный номер выпуска ценных бумаг (обыкновенных акций): 63-2-4444.

В ходе выполнения данной работы необходимо определить стоимость контрольного пакета обыкновенных акций ОАО «5» в количестве 550 штук (100%), принадлежащих ЗАО «5». Балансовая стоимость объекта оценки составляет 200 000 руб. Поскольку этот пакет предполагается использовать в имущественной сделке, то целью и задачей данной работы является определение его рыночной стоимости и, соответственно, обоснование расчетной цены для целей налогообложения. Оценку необходимо произвести по состоянию на 01 января текущего года.

Последовательность определения стоимости пакета акций предприятия

Акция является носителем стоимости действующего предприятия, поэтому стоимость полного 100%-го пакета акций и составляет фактическую стоимость самого предприятия. Для меньших пакетов акций (неконтрольных и единичных акций) степень управления предприятием уменьшается и потому при их оценке применяют скидки, учитывающие размер оцениваемого пакета. Размер скидок на неконтрольный характер, в зависимости от размера пакета и сопутствующих факторов, определяющих степень влияния оцениваемого пакета на возможность участвовать в управлении компанией, варьируется между 25% и 50%. В данном случае оценивается контрольный пакет, поэтому, рассматривая стоимость акций через оценку самого предприятия, скидок на неконтрольность вводить не следует.

Стоимость действующего предприятия – это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца.

Оценку действующего предприятия осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Сопоставление стоимостей, полученных с использованием указанных подходов, позволяет получить в итоге обоснованную рыночную стоимость предприятия. По оценочным нормам для объективной оценки необходимо использовать не менее двух подходов в оценке.

Сравнительный подход к оценке предприятия базируется на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостями сопоставимых предприятий. Сравнительный подход в данной работе использовать нецелесообразно по следующим причинам:

• отсутствие развитого рынка предприятий – в частности, нет сведений о фактически совершенных сделках купли-продажи предприятий, сопоставимых с оцениваемым, поэтому невозможно применить методику сделок, которая основана на ценах приобретения контрольных пакетов акций. Единственным выявленным конкурентом ОАО «5» в России является Ярославский завод, но данных о котировках его акций на открытом информационном поле нами не выявлено;

• отсутствие достаточной открытости рынка и доступности информации о финансово-хозяйственной деятельности предприятий, аналогичных оцениваемому, для проведения финансового анализа и внесения поправок, поэтому для оценки невозможно применение метода оценочных мультипликаторов;

• ненадежность имеющейся открытой финансовой документации аналогичных предприятий, которая не отражает реальную стоимость чистых активов предприятий, не позволяет получить достоверные данные о прибылях или денежных потоках предприятий.

На основании изложенного, сравнительный подход в данном случае не применяется.

Для определения рыночной стоимости рассматриваемого предприятия используем подходы, наиболее полно характеризующие показатели состояния и деятельности самого предприятия ОАО «5», то есть доходный подход, затратный подход (метод чистых активов).

Метод стоимости чистых активов позволяет оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие остается действующим. Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая стоимость показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия.

В соответствии с требованиями нормативных документов по оценке чистых активов акционерных обществ и для расчетов по затратному методу использованы данные бухгалтерского баланса ОАО «5» за прошедший год. Также проанализированы данные о финансовом положении и результатах работы предприятия за пять предшествующих лет.

Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов.

Для расчета будущих поступлений и доходов проведен анализ показателей финансово-экономической деятельности ОАО "5" за предыдущие годы и определен прогнозный доход.

При оценке обоснованной рыночной стоимости предприятия учитывались:

1. Состояние  и перспективы развития предприятия, его рынков сбыта.

2. Текущее  экономическое и финансовое положение  предприятия.

3. Балансовая  стоимость активов и обязательств предприятия.

4. Прогнозные  оценки будущих доходов предприятия.

Исходя из изложенных общих принципов, а также принимая во внимание все сопутствующие и влияющие факторы, определяем следующую последовательность определения стоимости объекта оценки:

• Изучение материалов и документов, предоставленных администрацией предприятия, при допущении, что они верно отражают хозяйственное и финансовое состояние предприятия. Эти материалы включали: годовые бухгалтерские отчеты предприятия, краткосрочные прогнозы предприятия о будущих денежных потоках при осуществлении своей деятельности.

• Обзор состояния отрасли, прогноз развития предприятия, исходя из имевшихся в нашем распоряжении документов, результатов встреч с руководством предприятия.

• Изучение основных фондов предприятия, ознакомление с составом прочих активов.

• Определение рыночной стоимости недвижимости, машин и оборудования, транспортных средств на дату оценки.

• Анализ и оценка прочих активов, пассивов предприятия, их корректировка и последующая оценка предприятия методом чистых активов.

• Обсуждение с администрацией будущих объемов доходов и расходов предприятия, составление прогноза денежных поступлений и последующая оценка предприятия доходным методом.

• Сведение результатов, принятие заключения об обоснованной рыночной стоимости предприятия.

• Сведение результатов, принятие заключения об обоснованной рыночной стоимости оцениваемого контрольного пакета акций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПАКЕТА АКЦИЙ ЧЕРЕЗ СТОИМОСТЬ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Экономические условия работы предприятия

Анализ фондового рынка России за февраль 2013 года

Необходимо отметить, что период со второй половины декабря прошедшего года по первую половину января текущего года характеризовался невысокой предновогодней активностью на рынке ценных бумаг. Динамика котировок отечественных "голубых фишек" и бумаг второго эшелона в конце декабря позволяла говорить о том, что на российском фондовом рынке доминировали тенденции, сформировавшиеся еще несколько месяцев назад.

Рынок акций. По итогам февраля индекс ММВБ упал на 3.93%, индекс РТС снизился на 5.42% (рис. 1).

Рис. 1. Значения индексов ММВБ и РТС в феврале 2013 г.

 

 

 

 

 

 

 

Среднедневной объем торгов на ММВБ составил 30,2 млрд руб. (рис. 2).

Рис. 2. Объемы торгов на ММВБ и РТС в феврале 2013 г.

После эйфории, царившей на финансовых рынках в январе, наступил

период трезвой оценки событий в мировой экономике. Смешанные и

неоднозначные статистические данные по крупнейшим странам мира, а также

активно обсуждаемые и частично реализованные меры по сокращению

монетарного стимулирования оказали резкое негативное воздействие на рынки.

Вывод: Акций оцениваемого предприятия (ОАО «5») на фондовом рынке РФ не выявлено.

 

Краткий обзор состояния отрасли

Оцениваемое предприятие относится к машиностроительным предприятиям, специализирующимся на производстве сложнорежущего инструмента.

В качестве основных факторов, влияющих как на состоянии отрасли в целом, так и на деятельность Общества, можно указать:

1. финансовое состояние экономики в целом;
2. экономическое состояние предприятий, осуществляющих деятельность в Свердловской области и являющихся главными заказчиками услуг транспорта и механизмов ОАО «5»;
3. финансовое благополучие населения Свердловской области;
4. решения правительства страны и региона,  касающиеся машиностроительной отрасли.

Динамика производства в российском машиностроении в І квартале 2013 года резко ухудшилась. В феврале произошел спад на 7.2% по отношению к уровню годичной давности, а в марте он углубился до 9.8%. Основное негативное влияние на результаты машиностроительного комплекса оказало снижение спроса на оборудование инвестиционного назначения.

 

Основными предполагаемыми негативными факторами, которые могут в ближайшие годы негативно отразиться на темпах развития Общества, могут быть следующие:

 В станкостроении в апреле  отмечен наихудший результат  за последний год. По сравнению  с апрелем 2012 года спад составил 11.3%. Результаты в станкостроении  в последние месяцы отражают  состояние инвестиционного климата  в России. В частности, инвестиции  в основной капитал предприятий  за январь-апрель 2013 года, по данным  Росстата, снизились на 0.2%, тогда  как годом ранее, наоборот, был  отмечен прирост на 14.1% в годовом  сравнении.

В целом за январь-апрель 2013 года состоялось 12 сделок на $612.1 млн. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года число сделок выросло на 20% (против 10 за первые четыре месяца 2012 года), а сумма — на 21% (против $505.5 млн. в январе-апреле 2012 года). 
Однако есть и настораживающие тенденции. В апреле-мае участились сделки по покупке площадок машиностроительных предприятий исключительно ради недвижимости, а не в производственных целях. Также значительная часть сделок весны 2013 года — продажа с торгов имущества заводов-банкротов.

Выводы: Таким образом, несмотря на не совсем благоприятную ситуацию общие тенденции развития машиностроительной отрасли в отчетном году ОАО «2» оценивает как умеренно оптимистичные. По мнению органов управления Общества, тенденции развития ОАО «5» в целом соответствуют общеотраслевым тенденциям.

 

Краткая характеристика предприятия ОАО «5»

ОАО «5» специализированное предприятие, много лет специализирующееся на производстве сложнорежущего инструмента: различных видов протяжек, червячных модульных фрез, долбяков, шеверов, зуборезных головок, насадных фрез, метчиков, а также других видов металлорежущего инструмента.

Основные виды деятельности ОАО «5»:

1. ОАО «5» оказывает производственные услуги следующего характера,
2. Полный комплекс услуг по термической обработке - закалка, отпуск, отжиг, нормализация.
3. Химико-термическая обработка – цементация. 
   4) Промышленная ковка заготовок из любых видов сталей весом до 30 кг. 
   5) Резка погонного металлопроката (круг, полоса, уголок и т. д.) с максимальным размером сечения до 300 мм на ленточно-пильных станках. 
   6) Напыление защитно-декоративным покрытием (нитрид титана). 
   7) Восстановление режущих свойств сложнорежущего инструмента – переточка по передней грани, шлифовка профиля (для принятия решения требуется предварительный осмотр инструмента).

 

все необходимые лицензии и сертификаты, полученные от государственных органов.

 Номенклатура продукции:

1. Фрезы червячные
2. Протяжки
3. Долбяки зуборезные
4. Шеверы дисковые
5. Зуборезные головки и резцы
6. Метчики
7. Насадные фрезы
8. Ножи
9. Непрофильная продукция

 

Благодаря исключительному опыту кадрового состава, отработанным десятилетиями технологиям и уникальному оборудованию, завод производит высокоточный качественный инструмент, имеющий заслуженно высокую репутацию у потребителей. 
Для изготовления инструмента используется высококачественная быстрорежущая и инструментальная сталь ведущих отечественных металлургических предприятий (ОАО «Электросталь», ОАО «Мечел», ОАО «Ижсталь»), а также зарубежных поставщиков Böhler-Uddeholm, Австрия и Erasteel, Франция. Весь закупаемый металл проходит стопроцентный входной контроль, что является одним из важнейших факторов, обеспечивающих высокие эксплуатационные характеристики инструмента. 
Заказчиками являются практически все крупные машиностроительные предприятия на территории бывших республик СССР, в том числе и предприятия оборонной, нефтегазовой, автомобильной, авиационной, сельскохозяйственной, станкостроительной и других ключевых отраслей промышленности.

 

Выводы по разделу: Таким образом, положение оцениваемого предприятия в настоящее время можно охарактеризовать как стабильное, с средним уровнем риска. Все это говорит о средней инвестиционной привлекательности оцениваемого предприятия.

 

Анализ производственно-хозяйственной деятельности предприятия

Анализ финансового состояния ОАО «5» включает в себя анализ бухгалтерских отчетов и отчетов о финансовых результатах работы оцениваемого предприятия за три года, предшествующих проведению оценки, для выявления тенденций в его деятельности и определения основных финансовых показателей. Оценщики полагались на финансовые документы предприятия без их дополнительной проверки и подтверждения. В табл. 2 и 3 приведены формы 1 и 2 бухгалтерского баланса.

ОАО «5» находится в городе Екатеринбург Свердловской области. Город занимает очень выгодное экономико-географическое положение по отношению к транспортным путям, которое определяется наличием железнодорожной инфраструктуры и наличием плохого качества автомобильных дорог в осеннее и весеннее время года за чертой города. Выгодное транспортно-географическое положение усиливается близким нахождением от буровых вышек и непосредственными потребителями услуг.

Основными потребителями услуг ОАО «5» являются практически все крупные машиностроительные предприятия на территории бывших республик СССР, в том числе и предприятия оборонной, нефтегазовой, автомобильной, авиационной, сельскохозяйственной, станкостроительной и других ключевых отраслей промышленности.

Оплата происходит своевременно в оговоренное время и сроки по безналичному расчету на расчетный счет.

В качестве основных факторов, влияющих как на состоянии отрасли в целом, так и на деятельность Общества, можно указать:

1. финансовое состояние экономики в целом;
2. экономическое состояние предприятий, осуществляющих деятельность в Свердловской области и являющихся главными заказчиками услуг транспорта и механизмов ОАО «5»;
3. финансовое благополучие населения Свердловской области;
4. решения правительства страны и региона,  касающиеся машиностроительной отрасли.

 

Финансовый анализ предприятия, вместе с анализом положения предприятия в отрасли и перспективами развития этой отрасли являются основой для расчетов в доходном подходе.

Имущество предприятия, находящееся в данный момент времени в распоряжении предприятия  – это экономические активы  предприятия.

 Финансовая устойчивость – это определенное состояние предприятия, гарантирующее постоянную платежеспособность. Финансовая устойчивость отражает уровень риска деятельности организации и ее зависимость от заемного капитала. По результатам расчетов финансовой устойчивости можно сделать вывод об интенсивности использования заемных средств, степени зависимости от краткосрочных обязательств.

Ликвидность – способность предприятия превращать активы в денежные средства для покрытия необходимых платежей по мере наступления их срока.

Оборотные средства – средства, которые предприятие может использовать в обороте.

Собственные оборотные средства – есть разница между капиталом  и внеоборотными активами. Этот показатель характеризует чистый оборотный капитал.

Оборачиваемость активов определяет потенциал компании по получению дохода при существующем уровне  инвестиционных и структурных активов.

Рентабельность активов (имущества) – прибыль, получаемая с каждого рубля, вложенного в активы.

Коэффициент маневренности собственного капитала – отношение  собственных оборотных средств к капиталу предприятия; показывает с финансовой точки зрения мобильность собственных средств. Оптимальное значение 0,5.

Коэффициент финансирования (Ф1) показывает какой процент активов финансируется за счет собственных средств владельцев компании.

Коэффициент автономии (Ф2) соизмеряет отношение собственных и заемных средств: