Содержание 

Введение 3

Глава 1. Теоретические основы хеджирования 5

1.1. Понятие и сущность хеджинования 5

1.2. Типы и основные этапы хеджирования 9

1.3. Виды хеджирования 11

Глава 2. Анализ и оценка хеджирования на примере Сити Банка 15

Глава 3. Основные недостатки хеджирования и рекомендации по их решению. 30

Заключение  34

Список литературы 36 

    Задаток 60 сом.

    Остаток 90 сом 
 
 

    Введение

    Экономика западных стран в 70—80-е годы характеризовалась  беспрецедентной неустойчивостью  цен практически на все товары. Для минимизации рисков ценовых  колебаний в отношении как  уже имеющихся запасов товаров, так и товаров, являющихся предметом  будущих поставок, многие предприятия  обратились к фьючерсным рынкам, присоединившись  к производителям и потребителям сельскохозяйственных продуктов, которые  уже многие десятилетия использовали фьючерсные контракты для страхования  цен.

    Никакие, даже самые лучшие прогнозы не в  состоянии полностью исключить  неопределенность рынка (стихии). А  где неопределенность и случайность, там не миновать риска.

    Risko на испанском означает скалу, да не просто скалу, а отвесную. По словарю Ожегова риск определяется как: 1) возможная опасность; 2) действие наудачу в надежде на счастливый исход.

    Управление  есть процесс целенаправленной переработки  информации состояния в информацию командную.

    Операции  по страхованию ценового риска с  помощью торговли фьючерсными контрактами  называются хеджированием (hedge — ограда, защита). Участники фьючерсной торговли, преследующие такую цель, называются хеджерами. В качестве хеджеров выступают лица, связанные с реальной торговлей, т.е. продавцы и покупатели наличных товаров, которые стремятся застраховаться от неблагоприятных изменений цен на свои товары.

    Хотя  хеджирование с помощью фьючерсных контрактов стало составной частью многих отраслей экономики, это не единственное средство защиты от ценовых колебаний. Так, во многих сферах производства и  финансов не существует фьючерсных контрактов, однако там имеются прибыльные предприятия, которые либо нашли другой способ защиты от краткосрочных колебаний, либо приспособились к цикличности  в прибыли убытках.

    Даже  в тех отраслях, где имеются  фьючерсные контракты, степень их использования  зависит от философии конкретного  предприятия. Предприятия, не желающие испытывать риск, используют фьючерсные контракты. Реже их используют предприятия, для которых цикличность риска  — это своеобразный способ жизни  или на которых стоимость сырья  является незначительным фактором издержек.

    Производство  зерновых дает хорошие примеры того и другого подходов к существованию  рисков. Большинство фермеров никогда  не использовали фьючерсные контракты, страхуясь от колебаний цен с  помощью форвардных контрактов. Кроме  того, многие фермеры принимают цикличность  падений и взлета цен как естественные условия своей отрасли. Но в той  же отрасли можно  найти крупные  международные торговые фирмы, которые  своим успехом обязаны ежедневным фьючерсным операциям. Эти фирмы  продают и покупают зерно во многих странах, причем каждая сделка дает небольшую  прибыль. В такой ситуации просчет в хеджировании даже одной сделки может поглотить прибыль от многих других, поэтому хеджирование с помощью фьючерсных контрактов для этих компаний обязательно

    Ранее хеджирование касалось только осязаемых  товаров, для которых риск запасов  или форвардной продажи легко  определим, но сейчас хеджирование покрывает  и спектр финансовых инструментов. Повышение процентных ставок и скачки курсов валют делают владение наличными  средствами или обязательства предоставить средства более рискованными, чем  это было несколько десятилетий  назад.

Глава 1. Теоретические  основы хеджирования

1.1. Понятие и сущность  хеджинования

    Современной экономике свойственны значительные колебания цен на многие виды товаров. Производители и потребители  заинтересованы в создании эффективных  механизмов, способных защитить их от неожиданных изменений цен  и минимизировать неблагоприятные  экономические последствия. 

    В  деятельности любых компаний, будь то инвестиционный фонд, либо сельхозпроизводитель всегда есть финансовые риски. Они могут быть связаны с чем угодно: продажа произведенной продукции, риск обесценивания вложенного в какие—либо активы капитала, покупка активов. Это означает, что в ходе своей деятельности компании, иные юридические и физические, лица сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, либо прибыль окажется не такой, на которую они рассчитывали из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.  

    Для этого были созданы производные  финансовые  инструменты —форварды, фьючерсы, опционы-,   а операции по снижению риска с помощью этих деривативов получили название хеджирование (от английского hedge, что означает огораживать изгородью, ограничивать, уклонятся от прямого ответа).

    Понятие хеджирование невозможно раскрыть без понятия риска. 

    Риск это – вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или произведения дополнительных расходов в результате осуществления определенных финансовых операций.

    Любой актив, денежный поток или финансовый инструмент подвержен риску обесценения. Эти риски, согласно общепринятой классификации, делятся в основном на ценовые  и процентные. Отдельно можно выделить риск невыполнения контрактных обязательств (поскольку финансовые инструменты  по сути являются контрактами), называемый кредитным.

    Таким образом, хеджирование – это использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.

    Обычно  под хеджированием понимают просто страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов, все это входит в понятие хеджирование финансовых рисков (поскольку существуют еще другие риски, например операционные).  Финансовый риск – это риск, которому рыночный агент подвергается из-за своей зависимости от таких рыночных факторов, как процентные ставки, обменные курсы и цены товаров. Большинство финансовых рисков могут хеджироваться благодаря наличию развитых и эффективных рынков, на которых эти риски перераспределяются между участниками.

    Хеджирование рисков основано на стратегии  минимизации нежелательных рисков, поэтому результатом операции может являться также и снижение потенциальной прибыли, поскольку прибыль, как известно, находится в обратной зависимости с риском.

    Если  ранее хеджирование использовалось исключительно для минимизации ценовых рисков, то в настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

    Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке. Так в целях защиты от денежных потерь по определённому активу (инструменту) может быть открыта позиция по другому активу (инструменту), которая, согласно мнению хеджера, способна компенсировать данный вид потерь.

    Таким образом, Hedge (хедж) является специфическим капиталовложением, сделанным, чтобы уменьшить риск ценовых движений, например, в опционы или продажи на срок без покрытия;

    Стоимость хеджирования должна оцениваться с учётом возможных потерь в случае отказа от хеджа. В связи с этим необходимо отметить, что стратегии, основанные на производных финансовых инструментах, используются вместо традиционных способов именно благодаря меньшим накладным расходам вследствие высокой ликвидности срочных рынков.

    Например, торговец купил судно с нефтепродуктами  и ожидает этот товар для его  перепродажи. Не имея возможности продать  его немедленно по текущим ценам, он продает фьючерсные контракты  на него. Затем, когда реальный товар  продан, фьючерсы выкупаются. Если на реальном рынке происходит падение цен, то он понесет убыток при продаже  наличного товара, однако откуп фьючерсных контрактов даст прибыль, примерно равную убытку в операции с наличным товаром. Если же на реальном рынке цены вырастут, то эта часть операции даст прибыль, в то время как ликвидация фьючерсных контрактов принесет убыток. Как видим, выигрыш на одном рынке перекрывает  убыток на другом и таким образом  гасится неблагоприятное изменение  цен.

    Хеджирование  используется также для фиксации цен будущих сделок на наличном рынке.

      Потребитель сырья, например, знает,  что ему необходимо закупить  его в октябре, но боится  увеличения цен. Поэтому он  заранее покупает фьючерсные  контракты с октябрьской позицией. Далее, когда он покупает реальный  товар, то фьючерсные позиции  ликвидируются. Если не произошло  изменений базиса, то ему удалось  сохранить желаемый уровень цены.

    Осуществление операций хеджирования было бы невозможно без тесной взаимосвязи цен реального  и фьючерсного рынков. Конечно, на практике цены на реальный товар несколько  отличаются от цен фьючерсных контрактов, поэтому идеальное хеджирование почти невозможно. Однако эти отклонения не столь значительны, чтобы не оправдать  выгод от хеджа.

    Успешное  хеджирование зависит от степени  корреляции наличных и фьючерсных цен. Чем она выше, тем эффективнее  хедж. Однако всегда существует риск, что  негативное изменение наличных цен  не будет компенсировано полностью  изменением фьючерсных цен. Итоговое изменение  базиса в момент завершения хеджирования даст хеджеру убыток или выгоду. Таким образом, смысл хеджирования заключается в том, что хеджер заменяет этим базисным риском обычно гораздо больший риск наличия  незащищенной позиции на наличном рынке.

    По  технике осуществления операции различают два вида хеджирования:

• короткий хедж - продажа фьючерсных контрактов,
• длинный хедж - покупка фьючерсных контрактов,

    Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с опционами.

    Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция  по фьючерсному контракту, на втором — она закрывается обратной сделкой. При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот  же месяц поставки.

    Хеджеры

    Хеджерами являются участники рынка, использующие фьючерсы и опционы для уменьшения риска ценовых колебаний. Их участие во фьючерсной торговле связано с реальными операциями, касающимися товара или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта.

    Участник  может считаться хеджером, если его  действия основаны на двух мотивах:

•   присутствие на рынке наличного товара,
•   заинтересованность в уменьшении риска.

    Рассмотрим  несколько конкретных примеров участников - хеджеров.

    1. Фермер, выращивающий кукурузу, использует  фьючерсные контракты для зашиты  стоимости своего урожая. Как  производитель кукурузы он является  участником соответствующего наличного  рынка. Как собственник товара  он подвержен риску падения  цены. Операции на рынке фьючерсных  контрактов на кукурузу защищают  его от этого падения и тем  самым уменьшают риск ценовых  колебаний.

    2. Коммерческий банк использует  фьючерсные контракты на процентные  ставки. Его операции имеют цель  уменьшить временное несоответствие  между своими активами и пассивами.  Являясь одновременно кредитором  и заемщиком, банк участвует  в бизнесе, связанном с процентными  ставками. В зависимости от того, являются ли сроки его кредитов  короче или длиннее, чем сроки  его депозитов, банк либо продает,  либо покупает фьючерсы на процентные ставки с целью снизить для себя риск их колебания.

    3. Американский импортер покупает  товары в Германии. Этот участник  использует фьючерсы в связи  с предстоящей оплатой поставок  своему немецкому партнеру. Импортер  должен оплатить поставку в  немецких марках, поэтому если  эта валюта поднимется в цене  относительно доллара США, то  импортеру придется затратить  большую сумму в национальной  валюте для оплаты контракта.  Фьючерсные операции с немецкой  маркой уменьшают для импортера  риск колебания курсов.

    Следует подчеркнуть, что в каждом случае присутствовали оба мотива для хеджера: деятельность на соответствующем наличном рынке и использование фьючерсов  для уменьшения риска. Большинство  хеджеров являются таковыми только на одном или нескольких рынках, тогда  как на других они выступают как  спекулянты (торговцы, получающие прибыль на использовании ценовых колебаний фьючерсных контрактов)

    Существование хеджеров является в определенном смысле экономическим оправданием существования  фьючерсных и опционных рынков. Хеджеры  являются поставщиками реальных товаров  и услуг, а фьючерсные и опционные  рынки способствуют повышению эффективности  их деятельности. Фьючерсная торговля не могла бы существовать без активного  участия хеджеров. Именно хеджеры  обеспечивают регулярный и двусторонний приток приказов на покупку и продажу, что в итоге обеспечивает успех  фьючерсного контракта. В отличие  от спекулянтов и торговцев, которые  могут переключать свой интерес  с одного рынка на другой, хеджеры  являются в определенном смысле "пленниками" своего рынка. Именно их постоянное внимание к изменениям цен обеспечивает регулярный приток заказов и сделок на фьючерсных рынках.

    Количество  участников реального рынка, чья  заинтересованность в уменьшении ценового риска делает их хеджерами, меняется в зависимости от ряда факторов:

• объема соответствующего наличного рынка;
• уровня неустойчивости цены (возможного риска);
• знания и доступности фьючерсных и опционных рынков.

    Различные виды хеджеров по-разному ведут свои фьючерсные операции. Так, производители  и потребители товаров часто  имеют большие объемы фьючерсных контрактов, но операции с ними совершают  относительно редко. Их позиции часто  остаются без изменения в течение  недель и даже месяцев.

    В то же время торговцы и посредники часто являются более активными  хеджерами.

    Возьмем, к примеру,  коммерческий банк, являющийся, по сути, финансовым посредником. Когда  банк принимает новые депозиты и  выдает новые займы, меняется сложившееся  несоответствие по срокам. Если банк активно  использует фьючерсный рынок, то он может  менять свою фьючерсную позицию каждый день или час.

    Производители и потребители, с одной стороны, и посредники, с другой, имеют  различные перспективы.

    Во-первых, производители и потребители  озабочены и хеджируют против относительно крупных изменений  цен.

    Так, производитель золота, имеющий объемы производства порядка 100 тыс. унций  в год, озабочен падением цены порядка 30—50 долл. за унцию, но не будет реагировать  на колебания цен порядка 0,5—1 долл. за унцию. В то же время торговец металлом, имеющий большие запасы и получающий прибыль порядка 10—20 центов за унцию, будет весьма озабочен такими изменениями цен.

    Во-вторых, постоянно меняющиеся потребности  посредников делают эту группу в  целом более вовлеченной в  дела фьючерсной биржи. Представители  именно этой группы гораздо чаще, чем  производители и потребители, становятся членами бирж и клиринговой палаты, имеют своих представителей в  операционном зале и занимают должности  в различных комитетах и комиссиях  биржи.

1.2. Типы и основные этапы хеджирования

    Классическое (чистое) хеджирование

    Хеджирование  путем занятия противоположных  позиций на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

    Полное  и частичное хеджирование

    Полное  хеджирование предполагает страхование  рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные  потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

    Предвосхищающее хеджирование

    Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку  или продажу срочного контракта  задолго до заключения сделки на рынке  реального товара. В период между  заключением сделки на срочном рынке  и заключением сделки на рынке  реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее  хеджирование может применяться  и путем покупки или продажи  срочного поставочного товара и его  последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто  встречается на рынке акций.

    Селективное хеджирование

    Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и  на рынке реальных товаров различаются  по объему и времени заключения.

    Перекрестное  хеджирование

    Перекрестное  хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается  операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой 

    Рассмотрим  основные этапы правильно построенного процесса хеджирования.

    Для того чтобы наглядно представить  себе этот механизм, приведем некоторые  примеры.

    1.Допустим, мы производим нефть. Приобретая  нефть, планируем продать бензин  через три месяца. Для того  чтобы застраховать себя от  возможного снижения цен на бензин, что, разумеется, приведет к недополучению прибыли, а может быть даже к разорению, мы заключаем форвардный контракт по поставке бензина, срок исполнения которого обозначен через 3 месяца.

    Поступая  подобным образом мы не только страхуемся от снижения цен на нефть, но и вместе с тем, лишаемся возможности получить дополнительную прибыль, если цена на нефть вдруг повысится. Есть еще  один вариант развития событий.

    Вместо  продажи форвардного контракта  мы можем купить приобрести опцион типа "пут" на фьючерсный контракт на бензин с таким же сроком исполнения (3 месяца, или чуть больше). Это даст нам право продажи товара по цене, которая оговаривалась ранее, или  же совсем отказаться от сделки.

    Используя некоторые средства сейчас, мы зафиксировали  минимальную цену поставки и сохранили  при этом возможность продажи  бензина по более высокой цене, если таким образом сложатся обстоятельства.

    2. Некая Японская компания делает  поставки товара в Соединенные  Штаты, получая оплату в долларах. Доллары конвертируются в йены. Фирма приобретает фьючерс JPY/USD, для того чтобы хеджировать  риск увеличения курса йены  по отношению к доллару.

    3. В США инвестор включил 30 летние  облигации Казначейства США с  фиксированным купонным доходом  в консервативную часть своего  портфеля. С целью защиты от  инфляции, он так же включает  в портфель облигации с номиналом,  который индексируется на текущий  уровень инфляции (индекс потребительских  цен CPI-U) и облигации, имеющие  фиксированный процентный доход  по купонам.

    4. От нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих  компаний поступает четверть  от всей суммы налогов штата  Техас. Как только цена на  нефть падает, поступление налогов  значительно сокращается. С целью  стабилизации денежных потоков,  управление штата разработало  программу хеджирования будущей  цены на нефть. 

    Из  этих примеров мы явственно видим, что  хеджирование применяется в первую очередь для того чтобы снизить  риск потери, возможной при изменении  стоимости товара не в нашу пользу, а так же других факторов рынка (процентных ставок, или же обменных курсов валют).

1.3. Виды хеджирования

Хеджирование  продажей

    Хеджирование  продажей — это использование  короткой позиции на фьючерсном рынке  тем, кто имеет длинную позицию  на наличном рынке. Этот вид хеджирования предпринимается для защиты продажной  цены товара. Его применяют продавцы реальных товаров для страхования  от падения цен на этот товар. Этот метод может использоваться также  для защиты запасов товаров или  финансовых инструментов, не покрытых форвардными сделками. Наконец, короткий хедж используется для защиты цен будущей продукции или форвардных соглашений о закупке.

    Короткий  хедж начинается продажей фьючерсного  контракта и завершается его  покупкой.

      Приведем несколько  ситуаций, требующих  использования короткого  хеджа. Торговец купил кукурузу у фермера в октябре по определенной цене. Зерно помещается на склад и подвергается риску падения цены. Торговец может продать фьючерсные контракты, скажем, на декабрь и держать свою позицию, пока не найдет покупателя на зерно, после чего он ликвидирует свою позицию. Или же дилер может иметь запас облигаций, половина из которых была продана по благоприятной цене, а другая — еще не продана. Чтобы не рисковать падением цен в отношении другой половины, он может продать соответствующее число фьючерсных контрактов. Если цены упадут, короткая позиция на фьючерсном рынке станет своеобразным убежищем для оставшихся облигаций. Когда дилер продаст еще какую-либо часть этого запаса, он уменьшит свою фьючерсную позицию.

    Рассмотрим  ситуацию, в которой показан механизм фиксации цены с помощью хеджирования.

    Хеджер  хочет застраховаться от возможного падения цены на акции (обычно это  осуществляется с помощью фьючерсных контрактов на индекс акций, а не на сами акции). У него есть акция, которая  сейчас стоит 100 рублей, а через месяц  ему нужны будут деньги для  покупки недвижимости. Однако ожидая, что цены на акцию к моменту  покупки упадут и он не сможет оплатить покупку, он заранее прибегает к  хеджированию:

    а) он, допустим, в январе продает фьючерсный контракт на акции с поставкой  чрез три месяца по цене 110 рублей за акцию и таким образом заранее  фиксирует себе цену. На биржевом жаргоне  это называется "запереть цену" (to lock the price);

    б) при продаже акций на реальном рынке в феврале он действительно  продает ее по цене ниже желаемой —  по 90 рублей;