Особенности формирования и деятельности финансовых холдингов

КУРСОВАЯ РАБОТА 

Дисциплина:   Управление финансами в сложных

     хозяйственных системах 

Тема:   Особенности формирования и деятельности

              финансовых холдингов 
 

Санкт -Петербург

2010

Содержание

     1. Введение………………………………………………………………….3

     2. Холдинговые компании…………………………………………………4

     2.1. Типы холдингов……………………………………………...….7

     2.2. Классификация холдингов……………………………………10

     2.3. Формирование холдингов……………………………………..12

     2.4. Система управления холдингом……………………………...15

     2.5. Деценирализованная структура управления финансовым

     холдингом…………………………..………………………………16

     2.6. Финансовая служба финансового  холдинга………..………..18

     3. Практическая часть ОАО «Уральский финансовый холдинг……….21

     3.1. Общее описание ОАО «УФХ»………………………………..21

     3.2. Структура активов и пассивов ОАО «УФХ»………………...23

     3.3. Анализ финансовой устойчивости ОАО «УФХ»……………28

     3.4. Центры финансовой ответственности  ОАО «УФХ»………..30

     3.5. Денежные потоки ОАО «УФХ»………………………………32

     4.  Заключение…………………………………………………………….35

5. Список использованных источников………………………………...37
6. Приложение №1 Бухгалтерский баланс  ОАО «УФХ»……………..38
7. Приложение №2 Отчет о прибылях и убытках  ОАО «УФХ»……..40
8. Приложение №3 Отчет о движении денежных средств ОАО «УФХ»………………………………………………………………….42
9. Приложение №5 Приложение к бухгалтерскому балансу ОАО «УФХ».…………………………………………………………………44

     Введение

     Конкурентоспособность экономики развитых стран во многом определяется наличием сектора крупных  многоотраслевых корпораций, в рамках которых достигается растущая концентрация промышленного капитала, инвестиционных ресурсов, наукоемких технологий и высококвалифицированных кадров. Такой корпоративный сектор является базисом современной конкурентной экономики. В нашей стране интерес к вертикально-интегрированным формам организации производства возник лишь в 90-х гг. XX века. В последнее время данная тематика начинает привлекать все большее внимание. Основой такого корпоративного сектора являются холдинги и финансово-промышленные группы.

     Развитие  экономики России показало необходимость  реорганизации отечественной промышленности. Наиболее эффективной формой реализации данной цели является деятельность холдингов и финансово-промышленных групп.

     Актуальность  процесса формирования холдингов России обеспечивается следующими моментами:

     - потребность в структурной перестройке промышленности;

     - увеличение количества коммерческих  банков и торговых фирм, которые  выступают потенциальными инвесторами  экономики государства, а также  рост их финансовых активов;

     - необходимость в создании интегрированных  объединений, способных к эффективной конкурентной деятельности в условиях современного рынка;

     - обострение конкуренции внутри  государства вследствие наличия  на отечественном рынке иностранных  компаний.

     Целью данной работы является анализ основных аспектов деятельности холдинговых  компаний и финансово-промышленных групп. К числу задач поставленных в работе относятся выявление проблем возникающих в процессе функционирования холдингов, формулирование рекомендаций и выводов по данной проблематике. В курсовой работе рассматривается структура холдинга, процесс формирования и развития в России, а также затронуты правовые аспекты существования данных объединений. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2. Холдинговые компании

     Как показывает мировой опыт, самой распространенной формой объединения компаний являются холдинги. Механизм владения контрольным пакетом позволяет холдинговой компании проводить единую политику и осуществлять единый контроль в отношении компаний группы. При этом размеры холдинговой компании во много раз меньше контролируемых фирм.

     Основное преимущество холдинговых компаний заключается в повышении конкурентоспособности группы взаимосвязанных предприятий. Это становится возможным, прежде всего, за счет концентрации и быстрой мобилизации значительных ресурсов на необходимых направлениях и оптимизации использования привлеченных капиталов для всей группы предприятий. В деятельности холдинговой структуры одновременно участвует множество промышленных, научных, строительных, торговых, проектно-технологических, транспортных, финансовых организаций. Среди других преимуществ образования холдингов можно выделить:

     -концентрацию производства, позволяющую получить максимальную отдачу на вложенный капитал;

     -устранение конкуренции и подчинение предприятий группы единым стратегическим целям;

     -обеспечение контроля над ценами на конечную продукцию;

     -объединение интеллектуального потенциала и технических возможностей;

     -снижение суммарных издержек производства;

     -минимизацию уровня предпринимательских рисков;

     -обеспечение эффективного управления структурой.

     Эффективность функционирования холдингов связана с рациональностью внутрихолдинговых связей, отлаженных прав собственности по отношению к самому холдингу.

     «Холдинг, или холдинговая компания - это  разновидность акционерной компании или корпорации, использующей свой капитал для приобретения контрольных пакетов других компаний с целью установления господства и контроля над ними». [7]

     В широком смысле холдинг – это  вид компании, которая создается  для владения контрольными пакетами акций других компаний в целях  контроля и управления их деятельностью.

     Холдинг в узком смысле – это компания, которая через основное или материнское  общество осуществляет единое экономическое  руководство по отношению к зависимым  обществам.

     Общества  с долевым участием (общества на паях), в которых управляющий холдинг участвует большинством долей через основное или материнское общества, называются "дочерьми" или "дочерними компаниями".

     Стандартный тип отношений на основе участия  в акционерном капитале состоит  в том, что дочерние предприятия  сохраняют юридическое лицо и обладают оперативной самостоятельностью, а головное получает прибыль на вклад в их капиталы, но не отвечает по их обязательствам. Такая связь предполагает длительные вклады капиталов и приобретение права на чистый доход пропорционально вкладу. Владение 100% акций дочерней компании по внешним результатам может быть равносильно слиянию, с той только разницей, что акции ликвидны и могут быть проданы, и связь между предприятиями может быть в любой момент расторгнута.

     Центральное управленческое звено такой группы - холдинговая компания - обладает контрольными инструментами - значительным пакетом акций и представительством в совете директоров, необходимыми для отслеживания управления капиталом компаний группы. Сама группа является управленческой иерархией. Задача холдинга - концентрация финансовых, технических и кадровых ресурсов, определение новых рынков и уход со старых, конструктивно-технологическое обеспечение (НИОКР).

     2.1. Типы холдингов

     Известны  два типа холдингов:

     В предпринимательской практике выделяют два вида холдинговых компаний: чистые и смешанные холдинги. Такое деление проводится в зависимости от того, являются ли основные общества холдинговых компаний исключительно только держателями акций (долей участия) дочерних обществ или же наряду с этим занимаются самостоятельной производственной, торговой, банковской или иной коммерческой деятельностью. В состав финансового холдинга входят предприятия из разных отраслей. Его собственники не стремятся контролировать текущую операционную деятельность отдельных предприятий, их интересует только прибыльность компаний, входящих в группу.

     В чистом холдинге основное общество владеет  контрольными пакетами акций и осуществляет только контрольно-управленческие функции  по руководству дочерними обществами. Рыночные экономические отношения объективно предполагают интенсивное развитие финансовых холдинговых компаний. Финансовой холдинговой компанией признается та, в которой более 50% капитала составляют ценные бумаги других эмитентов.

     В состав активов финансовой холдинговой компании могут входить только ценные бумаги и иные финансовые активы, а также имущество, необходимое непосредственно для обеспечения функционирования аппарата управления холдинговой компании.

     Если  же состав активов в момент учреждения не соответствует указанному требованию, то компания обязана в течение одного года с момента государственной регистрации снизить долю ценных бумаг и иных финансовых активов до уровня, не превышающего 50% капитала компании. Невыполнение указанного требования является основанием для принятия арбитражным судом решения о ликвидации компании.

     Финансовые  холдинговые компании должны вести  только инвестиционную деятельность, другие же виды деятельности для них  не допускаются. Они не вправе вмешиваться  в производственную и коммерческую деятельность дочерних предприятий, а должны интересоваться в основном дивидендами. Но это относится к компаниям, капитал которых на 100% сформирован из акций других компаний. В этом случае прибыль холдинга равна суммарным дивидендам, получаемым по акциям дочерних компаний.

     В составах финансового как, так и операционного холдингов присутствуют структуры управляющих компаний, хотя выполняемые ими функции и степень полномочий различны. В отличие от операционного холдинга, в котором предприятия - лишь центры затрат, в финансовом холдинге дочерние компании выступают как центры затрат, доходов, прибыли и даже инвестиций. Очевидно, что и структура, и функции финансовой службы управляющей компании будут отличаться в зависимости от вида холдинга.

     Для предприятий, объединённых в холдинг, дирекция холдинга - единственный акционер с неограниченным господством. Но дочерние компании могут реализовать свои тенденции к росту и учредительству. Широко известны случаи, когда дочерние компании создают свои дочерние - «внучатные» по отношению к «ядру» холдинговой группы, и иерархическая структура группы становится многоярусной. Система субституции ценных бумаг в таких иерархиях уменьшает предпринимательский риск, равномернее его распределяя. Для контроля над большой пирамидой головной компании достаточно вложения средств в половину акций первого яруса этой пирамиды.

     Финансовые  холдинговые компании выступают посредниками на фондовых рынках для компаний, испытывающих потребность в крупномасштабном внешнем финансировании. Это публичные компании, которые нуждаются в фондовом рынке, достаточно масштабном. Холдинги выполняют функцию мобилизации капиталов потому и постольку, поскольку дисперсия их акций достаточно широка.

     В экономической литературе нередко  ставится знак равенства между многопрофильной, многообъектной корпорацией и холдингом. Координация на контрактной основе, действующая в корпоративной группе, трудноотличима от координации на административной основе в корпорации. Тем более что крупнейшие корпорации децентрализуют управление, предоставляя своим структурным подразделениям значительную автономию. Различия между корпорацией и группой наименее заметны в группах, где головная компания, «чистый» холдинг, владеет 100% акций всех дочерних компаний.

     И корпорация и холдинг часто именуются «концерном», а дочерние компании - отделениями или филиалами. Но холдинговая группа признаётся менее жёсткой, чем единая корпорация. О холдинге можно говорить как об организации с рыхлой дивизиональной структурой, в которой контроль головного подразделения над отдельными оперативными частями лимитирован и зачастую не систематичен. Отделения пользуются значительной автономией при слабой административной структуре.

     Основным  или материнским холдингом называется холдинг, который является господствующим предприятием с наибольшим участием в капитале или полным участием в составе закрытого объединения обществ на паях.

     Структуру классической холдинговой компании в качестве обязательных элементов  составляют две группы участников:

     - основное (материнское) хозяйственное общество (акционерное, с ограниченной или дополнительной ответственностью) или товарищество (полное, коммандитное);

     - дочернее хозяйственное общество (акционерное, с ограниченной или дополнительной ответственностью).

     Дочерние компании обладают статусом самостоятельного юридического лица.

     Материнская холдинговая компания сама не занимается производственной деятельностью, а  лишь концентрирует у себя контрольные  пакеты акций производственных компаний, которые обладают юридической и хозяйственной самостоятельностью, но подчиняются холдингу в финансовом отношении. Материнская компания осуществляет управление преимущественно методами финансового воздействия, устанавливая для каждой родственной фирмы основные финансовые показатели: размеры прибыли, издержки производства, размеры и способы перевода дивидендов.

     Создание  материнских компаний в форме  холдинговых в значительной степени  связано с тем, что многие из этих компаний образовались путем слияния  двух или нескольких крупных фирм. Форма холдинга обеспечивает в этом случае большую хозяйственную самостоятельность слившимся компаниям, дает возможность осуществлять за их деятельностью финансовый контроль. Дочернее предприятие независимо от размера пакета акций, принадлежащего холдинговой компании, не может владеть акциями холдинговой компании. 

     2.2. Классификация холдингов

     Классификация холдингов осуществляется в зависимости  от: структуры контрольного пакета акций, характера деятельности, месторасположения, характеристики собственников, отраслевой принадлежности дочерних обществ, принципа построения.

     По  структуре контрольного пакета различают  три вида холдинговых компаний:

     1. Портфельный холдинг (только владеет контрольным пакетом других предприятий),

     2. Инвестиционный холдинг (владеет и управляет портфелем акций других предприятий),

     3. Портфельно-инвестиционный холдинг (представляет собой сочетание первого и второго видов).

     Портфельный холдинг не проводит каких-либо мероприятий  по управлению портфелем ценных бумаг  предприятий, входящих в холдинговую компанию. Инвестиционный холдинг расширяет свою деятельность внедрением различного рода действий по управлению портфелем ценных бумаг предприятий холдинга, он может осуществлять инвестиционную деятельность, в том числе продавать и покупать любые ценные бумаги, включая акции.

     Транснациональный холдинг является основным из дочерних компаний, которые располагаются  в различных государствах. Вследствие, как правило, широкого географического  рассеивания его обществ на паях и дочерних обществ, транснациональные холдинговые компании часто регистрируются в государствах, которые наряду с особыми налоговыми преимуществами (в виде особенно выгодного налогового обложения иностранных доходов от участия и прибыли) облегчают доступ к международным финансовым рынкам и особым инструментам финансирования. В противоположность транснациональному, национальный холдинг участвует лишь в тех предприятиях, которые расположены в одном государстве.

     По  принципу построения холдинги классифицируют следующим образом:

     - диверсифицированные (Объединенные машиностроительные заводы)

     - вертикально-интегрированные (большинство российских сырьевых компаний)

     - горизонтально интегрированные (пивные, табачные компании)

     - смешанные, т.е. одновременно вертикально интегрированные и диверсифицированные (Северсталь, Ленстройматериалы).

     Многие  диверсифицированные корпорации были сформированы за счет размещения свободных  денежных средств. В этом случае покупались наиболее перспективные бизнесы, или  просто те предприятия, которые продавались  в настоящий момент. Одной из главных целей являлось достижение устойчивости холдинга за счет создания бизнес-портфеля, сбалансированного с точки зрения жизненных циклов различных отраслей и подверженности влиянию рыночной конъюнктуре.

     Горизонтально интегрированные холдинги образовывались путем покупки конкурентов. В результате, увеличивается доля рынка, эффект масштаба приводит к снижению удельных издержек на разработки, производство и продвижение.

     В современных условиях крупные предприятия  в основном конгломератного типа могут создавать и так называемые промежуточные холдинги. Это отдельные общества или подразделения в структуре компании, выполняющие определенные задачи, например патентный и лицензионный холдинг, холдинг по оказанию услуг, холдинг, занимающийся инвестиционной деятельностью и т. д. Подобные промежуточные холдинги призваны сосредоточить усилия, средства, интеллектуальный потенциал на строго ограниченных, конкретных задачах для максимально эффективного использования этих факторов в интересах самого предприятия. Промежуточный холдинг является всегда зависимым дочерним обществом. 

     2.3. Формирование холдингов

     Холдинговые компании могут быть созданы:

     - при преобразовании крупных предприятий  с выделением из их состава  подразделений в качестве юридически самостоятельных (дочерних) предприятий;

     - при объединении пакетов акций  юридически самостоятельных предприятий;

     - при учреждении новых АО.

     Первый  способ применим для крупных предприятий  или производственных объединений, в составе которых имеются  производственные объединения, изъявившие желание стать самостоятельными предприятиями.

     Если  холдинговая компания создается  на базе основного предприятия с  одновременным преобразованием  его в акционерное общество открытого  типа (АООТ), то при фиксировании ее уставного капитала из общей стоимости основных средств вычитается та часть, которая находится у подразделений, выделяемых в самостоятельные общества - дочерние компании. В свою очередь, до 20% акций этих компаний включается в уставный капитал холдинга.

     При создании холдинговой компании с участием сторонних инвесторов размеры вкладов, вносимых учредителями компании, могут быть оценены по соглашению сторон исходя из рыночной стоимости имущества.

     Второй  способ создания холдинговой компании осуществляется путем консолидации пакетов акций юридически самостоятельных предприятий в его уставный капитал. Свой организационно-правовой статус они определяют как новое юридическое лицо АООТ. Уставный капитал при этом формируется преимущественно за счет пакета акций дочерних предприятий, если при этом в составе учредителей не участвуют другие организации и физические лица.

     После утверждения устава холдинга и регистрации  его как юридического лица пакеты акций будут переданы в оплату уставного капитала. На всю его  сумму выпускаются акции: 80% реализуются на чековых аукционах, 20% направляются для продажи крупным инвесторам.

     При формировании холдингов принципиальное значение имеет вопрос о разграничении  функций между головной и дочерними  компаниями.

     Холдинговая компания операционного типа обычно выполняет следующие функции:

     - определяет стратегическое развитие группы в целом и ее отдельных компаний;

     - контролирует финансовые результаты работы подчиненных дочерних компаний и всей группы в целом, составляет консолидированный баланс группы компаний;

     - централизует капитальные вложения и направляет их на наиболее перспективные и прибыльные направления бизнеса;

     - подбирает и расставляет руководящие кадры группы;

     - осуществляет координационные и коммуникационные связи между участниками холдинга;

     - осуществляет аудиторскую деятельность.

     В процессе деятельности холдингового предприятия  возможно увеличение его размеров путем  слияний и поглощений. Поглощением  признается приобретение одним предприятием контрольного пакета акций другого. Поглощающая компания при этом признается холдинговой, а поглощаемая - ее дочерним предприятием. Поглощения и слияния однопрофильных компаний не допускаются (так как создаются монопольные структуры).

     При приобретении одной компании другой покупатель выпускает привилегированные акции на сумму стоимости поглощаемой компании, которая передается ее владельцам. Для поглощения различных компаний могут производиться несколько выпусков привилегированных акций.

     Эффективное управление холдингом осуществляется посредством владения им контрольной долей капитала. Важной задачей управления становится минимизация затрат инвестора на контрольный пакет акций и обеспечение при этом контроля над управлением организацией. Чем больше уровней собственности, тем сложнее организация управления и структура собственности. Однако с точки зрения собственника, чем больше уровней в структуре собственности, тем большую собственность он может контролировать с помощью меньших ресурсов, если эта собственность соответствующим образом организована.

     В результате стремления улучшить свои финансовые результаты путем снижения налогов холдинговые компании создают оффшорные компании, зарегистрированные в странах с благоприятным налоговым режимом. При этом такие компании часто существуют только на бумаге.

     2.4. Система управления холдингом

     Высшая  законодательная власть в корпорации принадлежит собранию акционеров - внутренних и внешних участников бизнеса. Законодательным органом в период между собраниями акционеров является совет директоров, избираемый акционерами в составе как минимум трех человек.

     Главная задача совета - обеспечение высокого качества менеджмента в корпорации, с тем чтобы она была рентабельной, и акционеры получали стабильные высокие дивиденды. Совет директоров занимается вопросами тактического и стратегического планирования, а также финансовой политикой. В холдинге осуществляется централизованное планирование политики родительской компании. Она становится властным центром по отношению к дочерним компаниям. Холдинговые компании имеют сложную иерархическую структуру. Во главе всего дела может находиться головной холдинг, контролирующий ряд промежуточных холдингов, в руках которых находятся контрольные пакеты акций, входящих в общий холдинг фирм. Таким образом формируется система связанных между собой акционерных обществ (АО), опирающихся на головную компанию, которой делегируется часть полномочий.

     Стандартной системы управления холдинговой  компанией не существует. В зависимости  от доли участия в уставном капитале объединенных в сообщество предприятий, степени их диверсификации и географического размещения управление холдинговой компанией может осуществляться в режиме жесткой подчиненности центру. Чаще используется форма ассоциативного управления, но без права свободного выхода субъектов из системы холдинга. Иногда применяется смешанная форма.

     Гигантские  холдинги могут контролировать финансовую деятельность сотен акционерных  обществ, включая концерны и банки. Их собственный капитал и активы при этом часто бывают в несколько  раз меньше суммарного капитала дочерних фирм.

     Некоторые компании создаются с участием большой доли государственного капитала, что позволяет правительству контролировать и регулировать развитие отдельных важнейших отраслей экономики страны. 

     2.5. Финансовый холдинг: децентрализованная структура управления финансами

     В децентрализованной структуре финансовая служба управляющей компании занимается общими вопросами: стратегическим планированием, определением нормы доходности дочерних предприятий, размещением свободных средств холдинга и расчетом общего финансового риска группы. Среди полномочий финансовой службы также могут быть функции оценки управленческой команды дочерних предприятий, управление структурой капитала и принятие решений об инвестициях или сделках, объем которых превышает определенную сумму. Ответственность за оперативное финансовое планирование полностью ложится на финансовые отделы дочерних предприятий, от которых, как правило, требуется достижение установленных управляющей компанией финансовых показателей.

     Если  при организации децентрализованной финансовой службы есть необходимость в создании казначейства, то особое внимание следует уделить регламентации полномочий финансовых руководителей дочерних предприятий

     При организации децентрализованной финансовой службы редко прибегают к созданию казначейств. Если в этом есть необходимость, то особое внимание следует уделить регламентации полномочий финансовых руководителей дочерних предприятий: лимиты остатков на расчетных счетах, перечень статей расходов и соответствующие им суммы выплат, которыми финансовые руководители могут распоряжаться по собственному усмотрению, типы решений, которые они могут принимать самостоятельно. При отсутствии жесткой регламентации полномочий финансовые службы дочерних предприятий могут взять на себя все функции финансового управления, тогда фактический контроль над денежными ресурсами холдинга будет потерян.