Особенности функционирования рынка корпоративных ценных бумаг

 

 

 

Министерство образования и науки Российской Федерации

Сибирская академия финансов и банковского дела

 

 

 

Кафедра финансов и кредита

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансы»

Тема «Особенности функционирования рынка корпоративных ценных бумаг»

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнила                                                                Руководитель

А. А. Цветкова  к. э. н., доцент

Группа СОД – 132д  Е. В. Клецова

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Рынок ценных бумаг – важный составляющий элемент финансового рынка, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Через осуществление данного распределения и перелива временно свободных денежных ресурсов из одной сферы в другую и от одного экономического субъекта к другому проявляется главная функция рынка ценных бумаг.

Отношения на фондовом рынке осуществляются через выпуск специальных документов – ценных бумаг, которые отражают связанные с ними имущественные права, могут самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи и иных сделок, служат источником получения регулярного или разового дохода, выступают разновидностью денежного капитала. Существует огромное количество различных видов ценных бумаг, поэтому инвестор, в зависимости от своих инвестиционных целей, выбирает те или иные ценные бумаги для формирования своего портфеля. В условиях рыночной экономики рынок ценных бумаг занимает важное место среди других рынков и играет огромную роль в обеспечении эффективного и сбалансированного функционирования механизма рыночного хозяйства. Рынок ценных бумаг позволяет предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов.

         Главная цель работы – теоретическое и практическое обоснование механизма функционирования корпоративных ценных бумаг.

          Задачи работы: изучить теоретические аспекты функционирования корпоративных ценных бумаг, рассмотреть организацию рынка корпоративных ценных бумаг, провести анализ современного состояния рынка корпоративных ценных бумаг в РФ.

 

1.Теоретические аспекты функционирования рынка корпоративных ценных бумаг

1.1 Сущность рынка корпоративных ценных бумаг

В настоящее время на рынке корпоративных ценных бумаг обращаются следующие виды бумаг:

1. Акции компаний и  предприятий, кредитно-финансовых институтов.

2. Облигации компаний  и предприятий, банков, которые рассчитаны  на заимствование дополнительных  денежных средств для финансирования целевых проектов.

3. Векселя организаций  и кредитно-финансовых институтов.

4. Сберегательные сертификаты; депозитные сертификаты.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.

В соответствии с Гражданским Кодексом РФ Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю.

Вексель может выпускаться только в документарной форме.

Депозитными и сберегательными сертификатами признаются ценные бумаги, представляющие собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных средств, удостоверяющие право владельца на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней в любом учреждении данного банка.

Сберегательные сертификаты выдаются вкладчикам - гражданам, а депозитные – юридическим лицам.

На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных бирж концентрируются для перепродаж в основном акции, облигации и финансовые инструменты (сертификаты, опционы и фьючерсы, векселя).

В настоящее время из всех инструментов рынка корпоративных ценных бумаг наиболее развит рынок акций. Акции в зависимости от их эмитента подразделяются на акции «первого эшелона» и акции «второго эшелона».

Акции «первого эшелона» – это высоколиквидные акции крупных, в основном промышленно-производственных корпораций и некоторых их дочерних структур. Они включены в листинг ведущих российских бирж и торговых систем, таких как ММВБ, МФБ, РТС. Среди акций «первого эшелона» отдельно можно выделить так называемые «голубые фишки» – акции предприятий-монополистов, таких как ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России» ОАО «НК «ЛУКойл», ОАО «Норильский Никель», ОАО «Связьинвест» и некоторые другие. Оборот по акциям этих эмитентов составляет большую часть оборота биржи.

Акции «второго эшелона» – это низколиквидные акции некоторых региональных дочерних структур монополистов, а также акции машиностроительных, металлургических, пищеперерабатывающих и других компаний. Они включены в листинг электронной системы торгов РТС-2, которая специально создавалась для торговли низколиквидными акциями.

В 1997 г. в связи с бурным ростом акций «второго эшелона» их ликвидность оказалась на уровне многих акций из листинга РТС, что повлекло за собой перевод многих акций из РТС-2 на РТС и наоборот.

В начале 90-х гг. на рынке ценных бумаг преобладала непроизводственная сфера, что подтверждают следующие данные:

85—90% выпущенных ценных  бумаг имели низкие инвестиционные  качества и лишь 20—30% отвечали  минимальным инвестиционным стандартам. Среди эмитентов на рынке промышленные  компании и предприятия занимали  всего 27%, а 72% приходилось на различные  биржи, банки, инвестиционные компании  и торговые дома. Несмотря на  трудности развития рынка ценных  бумаг, общая капитализация составила  в 1994 г. 30 млрд. Долларов США, или 150 трлн. руб.

В настоящее время 27% всего населения России имеют вложения в ценные бумаги, но роль населения невелика, да и слово «население» нельзя понимать буквально: основные инвесторы – это крупные предприниматели и брокеры, деятельность которых непосредственно связана с ценными бумагами. Другая часть населения – это работники предприятий, получившие акции в процессе приватизации либо в счет задолженности – это пассивные инвесторы, которые не оказывают особого влияния на рынок корпоративных ценных бумаг.

 

 

1.2 Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является источником привлечения капитала, внешним по отношению к любой коммерческой деятельности. Как любой рынок, рынок ценных бумаг имеет функции: общерыночные и специфические.

Общерыночные функции рынка ценных бумаг:

• коммерческая — функция получения дохода;

• ценностная или ценообразующая — функция обеспечения процесса ценообразования на инструменты данного рынка и формирование норм доходности (т.е. обеспечение процесса определения цены на товар этого рынка);

• информационная — функция информирования участников рынка и общества обо всем, что происходит на рынке;

• регулирующая — функция обеспечения порядка, регулирования, управления и организации на рынке со стороны государства или самих организаций (участников) рынка, и др.

Специфические функции рынка ценных бумаг:

• перераспределение денежных средств (капиталов) от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала выполняется посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между сферами деятельности, областями хозяйства, юридическими и физическими лицами;

• перераспределение финансовых (рыночных) рисков, или перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов; изменение формы собственности;

Функция перераспределения капиталов, или денежных средств вообще, выполняемая посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и предприятиями, т. е. когда сбережения граждан принимают производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

Функция перераспределения рисков — это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего так называемых производных инструментов, основывающихся на ценных бумагах) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно еще называть функцией защиты (страхования) от риска или, точнее, функцией хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск со своего актива на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг будет перераспределение рисков.

В самом общем виде перераспределительные потоки денежных средств (капиталов), возникающие в связи с существованием рынка ценных бумаг, приведены на рис. 1.3.

        

 

 

 

 

 

Рис. 1.3. Преимущественные потоки финансовых средств на рынке ценных бумаг (Д — денежные средства, ЦБ — ценные бумаги)

Основная функция фондового рынка заключается в мобилизации денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.

       Другая функция — информационная. Она состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм этого движения известен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма, а фондовые биржи являются «сердцем» этого механизма, то есть на бирже основные массы временно свободного капитала, где бы он ни находился, через куплю-продажу «перебрасываются» в необходимом направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и производствах), и создается бездефицитная экономика: общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Потребности предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными обстоятельствами. Главные из них - создание новых и модернизация старых основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую связаны с коньюктурой рынка, изменения которой происходят в определенных временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятия должны получать в течение определенного срока, т.е. пока существует благоприятная для их функционирования рыночная коньюктура. В России это сделать трудно - банковский кредит дорог, ограничен и носит короткий характер (1- 3 месяца), а рынок ценных бумаг (основной источник привлечения капитала в ряде развитых стран) развит недостаточно.

Основная проблема предприятия или фирмы в любой стране - где и как найти деньги на свое существование и развитие. Источников финансирования всего два. Это внутренние источники - амортизация и прибыль и внешние - финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке в виде банковского кредита или эмиссии акций и облигаций.

Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления, конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия несколько лет. К тому же сейчас в России неплатежи и темпы инфляции полностью закрывают для предприятия этот источник развития. Кредитование инвестиционных программ при существующих ставках коммерческого кредита губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение ни лизинговые (в виду отсутствия определенного опыта и недостаточности нормативной базы), ни вексельные кредиты, носящие краткосрочный характер (от 1 до 6 месяца), хотя они и более привлекательны для клиентов банков.

 

 

1.2 Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке

  Профессиональная деятельность – это специализированная деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг. Профессиональная деятельность на фондовом рынке подразделяется на следующие виды:

– Перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество:

– брокерская деятельность;

– дилерская деятельность;

– деятельность по организации торговли ценными бумагами;

– Организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами:

– депозитарная деятельность;

– консультационная деятельность;

– деятельность по ведению и хранению реестра акционеров;

– расчетно-клиринговая деятельность.

– расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).

Дадим характеристику основных видов профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Брокер – профессиональный посредник, который представляет на рынке ценных бумаг клиента (продавца или покупателя) и совершает сделки от имени клиента и за счет клиента, от имени клиента, но за свой счет, от своего имени, но в интересах клиента и за счет клиента. За посредничество клиент платит брокеру комиссионное вознаграждение.

Размер собственного капитала брокера должен соответствовать требованиям на момент получения лицензии и в течение всего срока осуществления соответствующего вида деятельности.

Брокер обязан ежеквартально с момента получения лицензии в срок не позднее 45 дней со дня окончания квартала представлять отчетность, включающую информацию об итогах своей финансово-хозяйственной деятельности за истекший квартал, объеме и количестве заключенных им сделок и иную информацию по форме, установленной Федеральной комиссией.

Брокерские фирмы проходят соответствующую аккредитацию на бирже, то есть биржа устанавливает соответствие брокерской фирмы тем требованиям, которые к ней предъявляются со стороны биржи. Брокерская фирма, прошедшая аккредитацию, вносится в реестр биржи и получает номер, под которым действует при заключении сделок.

Дилер – профессиональный участник биржевой торговли, выступающий при заключении сделок от своего имени и за свой счет.

Дилером может быть только юридическое лицо. Для работы в качестве дилера на рынке ценных бумаг необходима лицензия. Порядок выдачи лицензии для дилера аналогичен порядку ее получения брокером.

Дилер осуществляет объявление цены продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг, а также устанавливает срок, в течение которого действует объявленные цены.

После заключения сделки на бирже по купле-продаже ценных бумаг наступает этап сверки всех параметров сделки, проверки итоговых сверочных документов на подлинность и правильность оформления, а также вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки. Помимо суммы платежа непосредственно за купленные ценные бумаги уплате могут подлежать налог на операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Этот процесс называется расчетно-клиринговым. Его можно разделить на две части:

– клиринг – отношения между участниками биржевой торговли, основанные на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить ценные бумаги;

– расчеты – процесс выполнения обязательств, определенных в ходе клиринга, конечным результатом которого является передача ценных бумаг от продавца к покупателю, а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта.

Основные функции клиринга и расчета:

– обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок;

– учет зарегистрированных сделок;

– зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;

– гарантийное обеспечение биржевых сделок;

– организация денежных расчетов;

– обеспечение поставки ценных бумаг по заключенной биржевой сделке.

Основные принципы организации клиринга и расчетов:

1. Клиринг и расчеты  осуществляются специализированным  органом – клиринговой палатой  или структурным подразделением  биржи.

2. Соблюдение требования  о раздельном ведении и учете  средств клиентов и средств фондовых посредников (брокеров).

3. Наличие жесткого расписания  клиринга и расчетов во времени. Каждая операция имеет строго  ограниченный временной интервал.

4. Система гарантирования  исполнения заключенных на бирже  сделок.

Регистраторы – организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр.

Реестр – список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату.

Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставлять реестр эмитенту.

Регистратор осуществляет ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги.

Номинальный держатель – лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является. Номинальный держатель сам ведет учет реальных собственников.

Функции регистратора может выполнять акционерное общество или сторонняя организация, профессионально оказывающая услуги по ведению реестров.

Депозитарий – организация, которая оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету прав собственности на ценные бумаги.

Сертификат ценной бумаги – документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

 

 

2. Анализ рынка корпоративных ценных бумаг в Российской Федерации

2.1 Современное состояние рынка корпоративных ценных бумаг

В 2005 г. российский рынок акций динамично развивался в условиях продолжающегося экономического роста, увеличения денежного предложения, активизации институциональных и иностранных инвесторов. Позитивное влияние на рынок акций оказало улучшение конъюнктуры мировых сырьевых рынков. В то же время спрос на акции значительно различался по инструментам в зависимости от финансового положения и перспектив развития эмитентов. Большой интерес у инвесторов вызывали инструменты надежных эмитентов со значительным государственным участием.

Средний дневной объем торгов акциями на ФБ ММВБ в 2005 г.(рисунок 1) составил 13,2 млрд. руб. (против 11,1 млрд. руб. в 2004 г.), аналогичный показатель в РТС возрос до 31 млн. долл. США (против 22 млн. долл. США в 2004 г.). Суммарный оборот вторичных торгов акциями по названным торговым площадкам в рассматриваемый период увеличился по сравнению с предыдущим годом на 21%.

В общем объеме вторичных торгов акциями в 2005 г. продолжала увеличиваться доля торгов акциями металлургической отрасли, составившая на ФБ ММВБ 11% (против 7% в 2004 г.), в РТС - 12%, как и в 2004 году. Среди акций компаний металлургической промышленности наиболее ликвидными оставались акции ОАО “ГМК Норильский никель”, котировки которых по итогам года повысились на 69%.

На долю акций кредитных организаций в совокупном объеме вторичных торгов акциями на организованном рынке в анализируемый период приходилось 6% (в 2004 г. - 3%). Почти весь оборот вторичных торгов акциями кредитных организаций по-прежнему формировался за счет операций с акциями Сбербанка России. Цена обыкновенных акций Сбербанка России в течение года возросла в 2,75 раза. Рост котировок этих акций был обусловлен не только устойчивыми позициями эмитента на рынке банковских услуг и его хорошими финансовыми результатами, но и успешным привлечением крупных заимствований за рубежом.

 

Рисунок 1. Динамика торгов акциями на ФБ ММВБ в 2005 году

 

В 2005 г. рынок корпоративных облигаций характеризовался дальнейшим увеличением объемов первичного размещения на биржевых аукционах и активизацией вторичных торгов.

Наиболее крупные выпуски облигаций в 2005 г. осуществили Внешторгбанк (15 млрд. руб.), ОАО “Российские железные дороги” (2 выпуска по 10 млрд. руб.), ОАО “ФСК ЕЭС” (2 выпуска по 7 млрд. руб.), ОАО НК “РуссНефть” (7 млрд. руб.), ООО “Русский алюминий финансы” (6 млрд. руб.). Средний размер нового выпуска корпоративных облигаций увеличился в 2005 г. до 1,8 млрд. руб., в то время как в 2004 г. он немногим превышал 1,5 млрд. рублей.По сравнению с 2004 г. в анализируемый период структура выпускаемых корпоративных облигаций по срочности изменилась незначительно. Среди новых выпусков по-прежнему преобладали облигации со сроком обращения 3 года. Вместе с тем возросло количество выпусков корпоративных облигаций со сроком обращения 5 и более лет. Появились предпосылки к увеличению реальных сроков обращения облигаций за счет снижения удельного веса выпусков, по которым предусмотрена процедура досрочного погашения бумаг.

2.2 Рынок ценных бумаг в России

Задача развития рынка ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики. С 2006 года развитие рынка ценных бумаг и деятельность ФСФР России осуществляется в рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г. № 793-р. С принятием Стратегии были сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.

К началу 2008 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками. Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации. В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

Опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются: капитализированная консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов; прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов.

В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

• консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;
• формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;
• снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
• создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;
• расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;
• внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;
• развитие коллективных инвестиций;
• обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
• развитие и совершенствование корпоративного управления;
• предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;
• совершенствование регулирования на финансовом рынке;
• формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.

Указанные задачи могут быть решены в ходе реализации комплекса среднесрочных на период 2008-2012 годы и долгосрочных на период до 2020 года мер, перечень которых содержится в предлагаемом докладе. Доклад подготовлен в соответствии с планом заседаний Правительства Российской Федерации на первое полугодие 2008 года и содержит предложения по реализации приоритетных направлений развития финансового рынка, предусмотренных проектом Концепции социально-экономического развития РФ до 2020 года.

Показатели развития финансового рынка в 2006-2008 годах

По объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основании рассчитывать на то, чтобы в 2012 году войти в число 10, а к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы.