Оценка денежного потока инвестиционного проекта в MS Excel

Министерство  образования и  науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное  учреждение

высшего профессионального образования

«ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ» 
 
 
 
 

КУРСОВОЙ  ПРОЕКТ ПО ДИСЦИПЛИНЕ:

«Информационные технологии управления»

на тему: «Оценка денежного потока инвестиционного  проекта в MS Excel» 
 

Выполнила:

студентка ИФМ 

группы  ФМ 2-1

Смирнова  А.К.

Проверила:

к.э.н., доцент  Лобанова А.М. 
 
 

Москва, 2011 год

Содержание 

1. Теоретические основы анализа инвестиционного  проекта

1.1. Сущность и содержание инвестиционного проекта

1.2. Дисконтированные критерии оценки инвестиционных проектов

2. Применение методов инвестиционных расчетов на практике

Заключение

Список используемой литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

    В настоящее время все большую  актуальность приобретают вопросы, связанные с инвестиционной деятельностью. С переходом нашей страны к рынку и вследствие этого отменой государственного финансирования инвестиционных проектов перед многими предприятиями возникла проблема привлечения финансовых ресурсов для их осуществления, что вызвало спад инвестиционной активности с начала проведения реформ. Положение в инвестиционной сфере является проблемой, нерешенность которой негативно влияет на придание наметившимся стабилизационным процессам в российской экономике устойчивого характера.

   Немаловажная  роль в развитии инвестиционной сферы  должна принадлежать банковской системе. Осуществляя финансирование капитальных  вложений, банки участвуют в расширении и обновлении основных фондов на предприятии, тем самым способствуя интенсивному развитию экономики.

    Для  принятия решения о предоставлении  кредита банк должен оценить  финансовые показатели проекта.  При этом используются показатели, значение которых трудно (ввиду  большого объема операций) или  невозможно получить арифметическим  путем.

   Для решения  этой задачи в банке на рабочем  месте работника инвестиционного отдела может быть использован MS EXCEL. Одной из важнейших сфер приложения Excel - это осуществление финансовых рачетов. Финансовые вычисления включают в себя всю совокупность методов и расчетов, используемых при принятии управленческих решений (от элементарных арифметических операций до сложных алгоритмов построения многокритериальных моделей, позволяющих получить оптимальные характеристики коммерческих сделок и т.д.).

   В данной работе рассмотрены теоретические  аспекты анализа инвестиционных проектов, а также практическая реализация его работником инвестиционного отдела на базе EXCEL. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Теоретические основы анализа инвестиционного  проекта

1. Сущность и содержание инвестиционного проекта

    Инвестиционный  проект – это проект, предусматривающий  вложение определенного количества ресурсов, в том числе интеллектуальных, финансовых, материальных, человеческих, для получения запланированного результата и достижения определенных целей в обусловленные сроки.

    Инвестиции  в самом общем смысле – денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество  или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты  предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (доходы) и достижения положительного социального  эффекта.

    Инвестирование  представляет собой обмен удовлетворения сегодняшней потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем с  помощью инвестиционных благ.

    Финансовым  результатом инвестиционного проекта  чаще всего является прибыль/доход, материально-вещественным результатом  – новые и реконструированные основные фонды (объекты) или приобретение и использование финансовых инструментов или нематериальных активов с  последующим получением дохода.

    Любой инвестиционный проект связан с использованием ресурсов: помещение, оборудование, финансы, персонал и др. В процессе реализации проекта эти ресурсы расходуются, и в результате производится проектная  продукция или услуги.

    Оценка  инвестиционных проектов заключается  в сравнении входных и выходных потоков. Если сумма выходных потоков (доходов) больше, чем сумма входных  потоков (затрат), то экономический  эффект от проекта положительный.

    Сравнение входных и выходных потоков, как  правило, состоящих из комплекса  разнородных ресурсов, продуктов, услуг, возможно только в стоимостном выражении.

    Оценка  инвестиционного проекта может  с разными целями проводиться  на разных стадиях жизненного цикла  проекта, с различной степенью погрешности.

    Возможные цели осуществления оценки инвестиционных проектов:

    - Вывод о целесообразности инвестирования и принятия решения об инвестировании;

    - Выбор  проекта из ряда альтернативных  объектов инвестирования;

    - Разработка  оптимальной схемы инвестирования; 

    - Промежуточная  оценка эффективности реализуемого  проекта для принятия решения  о целесообразности дальнейшего  инвестирования, объемах, схемах  финансирования проекта;

    - Оценка  результатов уже реализованного  проекта. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Дисконтированные  критерии оценки инвестиционных проектов

    В расчетах дисконтированных критериях  используется понятие ставки дисконтирования, на величину которой влияют три составляющие – инфляция, риск и альтернативная возможность использования денег.

    Ставка  дисконтирования – это ежегодная  ставка доходности, которая могла  бы быть получена в настоящий момент от аналогичных инвестиций.

    Существует  три основных подхода определения  ставки дисконтирования.

    1-ый  подход основан на модели оценки  доходности активов (capital asset pricing model – CAPM).

    Согласно  этой модели ставка дисконтирования  зависит от риска вложения: 

    r = Rf + (Rm – Rf)b, где

    Rf – доходность безрисковых активов;

    Rm – среднерыночная норма прибыли;

      b – коэффициент (измеритель риска вложений). 

    2-ой  подход связан с вычислением  текущей стоимости бездолгового денежного потока (debt free cash flow). Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital – WACC), которая вычилсяется по формуле: 

  , где

n – количество источников капитала;

- стоимость i-го источника капитала;

- доля i-го источника в общем привлеченном капитале.

    3-ий  подход использует метод кумулятивного  построения. Согласно этому подходу  к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной диверсификацией, с финансовой структурой и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5%. 
 

Чистая  текущая ценность (net present value, NPV) 

…+  , где

- доход от проекта в год t;

- затраты проекта в год t;

r – ставка дисконтирования;

t = 1,…,n – перирды (годы, кварталы, месяца) жизни проекта. 

    Для проектов, где затраты осуществляются единовременно лишь в самом начале проекта в виде капитальных вложений (), формулу расчета текущей ценности будущих сумм можно записать следующим образом:

    Конкретный  расчет и использование показателя NPV возможен при соблюдении ряда условий:

    - Объем  денежных потоков в рамках  инвестиционного проекта должен  быть оценен для всего планового  периода и привязан к определенным  временным интервалам.

    - Денежные  потоки в рамках инвестиционного  проекта должны рассматриваться  изолировано от производительной  деятельности предприятия, т.е.  характеризовать только платежи  и поступления, непосредственно  связанные с реализацией данного  проекта.

    - При  расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам.

    Возможные варианты решений по результатам  оценки NPV проекта:

    При сравнении нескольких проектов, большее  значение NPV не всегда является свидетельством наиболее эффективного варианта капиталовложений, поскольку NPV является абсолютной величиной и зависит от масштаба инвестиций.

    Индекс прибыльности (profitability index, PI)

    PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

    Данный  показатель рассчитывается по формуле:

    PI является относительным показателем, отражает эффективность вложений и используется для сравнений нескольких проектов.

    Проекты с большим  значением индекса  прибыльности являются более устойчивыми.

    Однако  необходимо отметить, что очень большие  значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую ценность проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

    Отношение выгоды/затраты (benefit to cost ratio, B/Cratio)

    Отношение прибыли/затраты или прибыли/издержки (benefit to cost ratio) является частным от деления дисконтированного потока выгод на дисконтированный поток затрат и рассчитывается по формуле:

    Если  отношение  больше единицы, то доходность проекта выше, чем минимально требуемая, и проект считается привлекательным.

    Отношение выгоды/затраты показывает, насколько  можно увеличить затраты и  при этом проект останется прибыльным предприятием. Т.е. если B/Cratio = 2, то это означает, что если более, чем вдвое увеличить затраты на проект, то он станет убыточным.

    Варианты  решений по проекту, в зависимости  от значений B/Cratio:

    Внутренняя норма доходности (internal rate of return, IRR)

    Внутренняя  норма доходности (ВНД или IRR) является значением процентной ставки r, при котором NPV = 0. В этой точке суммарный дисконтированный поток затрат равен суммарному дисконтированному потоку выгод.

    IRR = r, при котором NPV = 0

    Можно утверждать .что эта точка имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и называется внутренней нормой рентабельности – внутренней нормой доходности или прибыльности. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.

    Если  нет возможности использовать для  расчета IRR специального финансового калькулятора, то можно применить формулу, для чего необходимо выбрать два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с положительного на отрицательное. 

    Точность  вычислений по формуле обратно пропорциональна  длине интервала (r1,r2).

    IRR целесообразно сравнивать с базовой ставкой процента r, которая характеризует минимальное значение стоимости инвестиций, или стоимость альтернативных вариантов вложения средств (например, ставка рефинансирования). В качестве базовой ставки процента можно использовать текущую ставку дисконтирования проекта r.

    Если  капиталовложения осуществляются только за счет привлечения средств, причем кредит получен по ставке i, то разность( IRR-i) показывает эффект инвестиционной деятельности. При IRR<i возврат вложенных средств невозможен.

    Варианты  принятия решений по проекту в  зависимости от значений IRR и r: 
 
 
 
 
 
 

    При одинаковых ставках дисконтирования  r предпочтение отдается проекту с большим IRR. В случае, если ставки дисконтирования r для проектов различны, то более эффективным признается проект, у которого больше разность IRR – r.

    Период  окупаемости (payback period, PBP)

    PBP = n, при котором:

      или (как частный случай): =  

    Данный  критерий использует дисконтированный значения затрат и выгод,т.е. под периодом окупаемости (PBP) понимается тот период времени, за который накопленный поток дисконтированных проектных доходов станет равным накопленному периоду дисконтированных затрат. Ясно, что значение критерия не должно превышать срока жизни проекта. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Применение  методов инвестиционных расчетов на практике 

Задача №1. Анализ проекта.

Входящие и  выходящие потоки денежного проекта  распределены следующим образом:

Ставка дисконтирования: r = 12%

Необходимо рассчитать основные критерии оценки проекта: NPV, PI, B/C, IRR и период окупаемости (PBP).

1. Открываем новый документ MS Excel и сохраняем его как task1.xls.
2. Вводим исходные данные и готовим для дальнейших расчетов соответствующие ячейки электронной таблицы, как показано на рис.1.1. В ячейку B4 вносим затраты в первый год, в ячейки C3, D3, E3 записываем доходы во 2-ой, 3-ий, 4-ый года соответственно; в ячейке B6 указываем ставку дисконтирования.

Рис. 1.1. Ввод исходных данных для задачи №1

3. Рассчитываем величину B-C (доход минус затраты) для каждого года.

- для этого  в ячейке B5 указываем соответствующую формулу: = B3 – B4;

- копируем  ячейку B5 в ячейки C5, D5, E5;

- в итоге  должны получиться результаты, указанные  на рис.1.2.

Рис.1.2. Расчет B – C для задачи №1

4. Рассчитаем NPV.
1. В ячейку B13 вставляем функцию ЧПС.

- Активируем  ячейку B13. Нажимаем кнопку «Вставка» в верхнем меню окна. В появившемся дополнительном меню выбираем строку «Функция». Появляется окно «Мастер функций» (рис.1.3). В строке «Категория» выбираем «Финансовые». Из предлагаемых ниже функций фибираем ЧПС и нажимаем кнопку «ОК» внизу окна «Мастер функций». Если в в версии MS Excel нет финансовых функций, то надо перейти к шагу 4.2.

Рис.1.3. Расчет NPV для задачи №1: вставка функции ЧПС

- В появившемся  окне «Аргументы функции» в  предлагаемых строках Ставка, Значение 1, Значение 2, Значение 3, Значение 4 указываем  ссылки на соответствующие ячейки, как показано на рис.1.4. и нажимаем  кнопку «ОК» в окне «Аргументы  функции».

Рис.1.4. Расчет NPV для задачи №1: аргументы функции ЧПС

- В ячейке  появится число 0,67, соответствующее  значению NPV для данного проекта. Переходим к шагу 5.

4.2.  Рассчитаем  дисконтированные значения величины  B – C в каждый год проекта.

- В ячейке  B11 вводим формулу, соответствующую формуле:

= B5/(1+$B$6)^B2

- Копируем  ячейку B11 в ячейки C11, D11, E11.

Рис.1.5. Изменение  формата ячеек

4.3.Рассчитаем  значение NPV, указав в ячейке B13 формулу, соответствующую формуле: = СУММ(B11:E11).

5.  Расссчитаем B/Cratio.

- Сначала необходимо  рассчитать сумму дисконтированных  величин доходов и затрат за  все годы реализации проекта.  Вводим в ячейку B9 формулу, соответствующую формуле (1): =B3(1+$B$6)^B2.

- Затем копируем  ячейку B9 в ячейки C9, D9, E9, B10, C10, D10, E10. Таким образом мы рассчитаем дисконтированные величины доходов и расходов за каждый год.

- Рассчитаем  сумму дисконтированных величин  доходов, указав в ячейке F9 формулу:

= СУММ(B9:E9).

- Рассчитаем  сумму дисконтированных величин  расходов, указав в ячейке F10 формулу:

= СУММ(B10:E10).

- Рассчитаем  B/Cratio, указав в ячейке B17 формулу, соответствующую формуле:

=F9/F10.

6. Рассчитаем PI. Для этого в ячейку B15 вводим формулу: =B13/B10, соответствующую формуле.
7. Рассчитаем IRR.
1. Активируем ячейку B19. Нажимаем кнопку «Вставка» в верхнем меню окна. В появившемся дополнительном меню вибираем строку «Функция». Появляется окно «Мастер функций». В строке «Категория» выбираем «Финансовые». Из предлагаемых ниже функций выбирем ВСД и нажимаем кнопку «ОК» внизу окна «Мастер функций». Если в версии MS Exel нет финансовых функций, то надо перейти к шагу 7.2.

- В появившемся  окне «Аргументы функции» в  предлагаемой строке «Значения»  указываем ссылку на соответствующие  значения (B5:E5), как показано на рис.1.6. и нажимаем кнопку «ОК» в окне «Аргументы функции».

Рис.1.6. Расчет IRR для задачи №1: вставка функции ВСД

- В ячейке  появится число 15,62, соответсвующее значению IRR для данного проекта. Переходим к шагу 8.

2. Если в версии MS Excel отсутствует финансовая функция ВСД, необходимо рассчитать IRR по формуле.

- Для этого  сначала необходимо найти ставку  дисконтирования r1, при которой NPV>0 и ставку дисконтирования r2, при которой NPV<0, при этом чем меньше разница между r1 и r2, тем точнее получится значение IRR. Подставляем в ячейку B6 различные значаения r, начиная с 12%, увеличивая каждый раз ее на 1%, и анализируем значение NPV в ячейке B13. Чем больше r, тем меньше NPV. При r=16% NPV становится отрицательным. Значит значение IRR лежит в интервале 15%<IRR<16%.

- Чтобы рассчитать  более точную IRR, меняем в ячейке B6 значение r, начиная с 15,1%, увеличивая его каждый раз на 0,1%. При r=15,7% NPV становится отрицательным.

- В ячейку  B22 заносим значение r1=15,6%, а в ячейку B24 – значение NPV1 при r1=15,6% (рис.1.7). В ячейку B23 заносим значение r2=15,7%, а в ячейку B25 – значение NPV2 при r2=15,7 (рис.1.7).

- В ячейке  B19 указываем формулу: =B21+B23/(B23-B24)*(B22-B21)

Рис.1.7. Расчет IRR для задачи №1 
 
 

8. Рассчитаем  период окупаемости.

- Подготовим  ячейки A26:E28 для расчета накопленных доходов и затрат, как показано на рис.1.8.

Рис.4.8. Подготовка к расчету накопленных доходов  и затрат для задачи №1 

- В ячейку  B27 вносим формулу: =B9

- В ячейку  C27 вносим формулу: =B27+C9

- Копируем  ячейку C27 в ячейки D27, E27

- Копируем  ячейки B27:E27 в ячейки B28:E28

- Получаем  результаты, как на рис.1.9.

Рис.1.9. Расчет накопленных доходов и затрат для задачи №1 

- Выделяем  ячейки A27:E28 и нажимаем кнопку мастера диаграмм на стандартной панели верхнего меню окна MS Excel. В открывшемся окне мастера диаграмм указываем тип диаграммы: График, и нажимаем кнопку «Далее»; в открывающихся друг за другом окнах мастера диаграмм при желании или необходимости вносим соответствующие корректировки, либо просто нажимаем кнопку «Далее». В последнем окне нажимаем кнопку «Готово». В результате получаем график, как на рис.1.10.