Оценка инвестиционной привлекательности. 2

Отечественные авторы в трудах по оценке инвестиционной привлекательности часто отождествляют  ее показателям финансового состояния  предприятия.

Таким образом, в условиях, складывающейся в России, в рамках реструктуризации экономики, можно сказать, что почти полностью  отсутствуют конкретные методики оценки инвестиционной привлекательности  предприятия на основе стоимостных  категорий оценки. Актуальность и  состояние исследования указанных  проблем предопределили цель и задачи данного исследования.

Объектом  исследования является ОАО «Сафакулевское ДРСП» Сафакулевского района Курганской области,  которое занимается ремонтом, строительством и поддержанием автомобильных дорог.

Предмет исследования – изучение инвестиционной деятельности ОАО «Сафакулевское ДРСП».

Целью исследования является разработка мероприятий по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия.

3адачами,  посредством, которых, осуществляется достижение поставленной цели  являются:

• изучить теоретические основы инвестиционной деятельности;
• проанализировать организационно-экономическую характеристику предприятия;
• оценить инвестиционную деятельность ОАО «Сафакулевское ДРСП»;
• разработать мероприятия по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия.

Основными источниками информации для проведения исследования послужили данные бухгалтерской  отчетности ОАО «Сафакулевское ДРСП» за 2009, 2010 и 2011 года, а так же учебная, научная литература и периодические издания. При изучении данного вопроса используются следующие методы: экономико-метематический, абстрактно-логический, графический и расчетно – конструктивный.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Понятие инвестиционной деятельности предприятия

От понимания  логики инвестиционных процессов зависит  адекватность практических инвестиционных решений, принимаемых на различных  этапах инвестиционного процесса. Один из самых важных и ответственных  этапов инвестиционного процесса –  это выбор объекта, в которое  будут вложены инвестиционные ресурсы. На выбор же объекта инвестирования в первую очередь влияет такая  экономическая категория, как «инвестиционная  привлекательность» [7].

В экономической  литературе существует достаточное  количество трудов различных ученых, посвященных проблемам определения  и понимания «инвестиционной  привлекательности предприятия».

Существующие  подходы к сущности «инвестиционной  привлекательности предприятия» можно  систематизировать в четыре группы по следующим признакам:

1) как  условие развития предприятия;

2) как  условие инвестирования;

3) как  совокупность показателей;

4) как  показатель эффективности инвестиций.

К первой группе можно отнести определение  Савчук В.П.: инвестиционную привлекательность  предприятия есть интегральная характеристика отдельных предприятий – объектов предстоящего инвестирования с позиций  перспективности развития, объемов  и перспектив сбыта продукции, эффективности  использования активов, их ликвидности, состояния платежеспособности и  финансовой устойчивости [15].

Ко второй группе относится определение Мозгоева А.: инвестиционная привлекательность  определяется совокупностью свойств  внешней и внутренней среды объекта инвестирования, определяющих возможность граничного перехода инвестиционных ресурсов [10].

К третьей  группе можно отнести определение, данное Трясициной Н.Ю., которая считает, что инвестиционная привлекательность предприятия – комплекс показателей его деятельности, которое определяет для инвестора наиболее предпочтительных значений инвестиционного поведения [20].

Как совокупность показателей, инвестиционную привлекательность, также рассматривает Путятина Л.М., для которой это экономическая  категория, характеризующая, эффективность  использования имущества предприятия, его платежеспособность, финансовую устойчивость, способность к инновационному развитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности  выпускаемой продукции [13].

Сергеев И.В., Веретенникова И.И. и Яновский В.В. предлагают определение инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования проводить во взаимосвязи с оценкой  эффективности инвестиций и инвестиционной деятельности: «эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность  – инвестиционную деятельность. Чем  выше эффективность инвестиций, тем  выше уровень инвестиционной привлекательности  и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот» [16].

Разделяя  позиции отечественных исследователей о существующей взаимосвязи между  финансовым состоянием, эффективностью инвестиций и инвестиционной привлекательностью (эти категории имеют много  общего), Прибытова Г. добавляет, что  инвестиционная привлекательность  – самостоятельная экономическая  категория, которая характеризуется  эффективностью использования имущества, способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала и  технико-экономического уровня производства [12].

Таким образом, понятие инвестиционной привлекательности  достаточно емкое. Оценка инвестиционной привлекательности во много определяется отраслевой принадлежностью предприятия. Поэтому рассмотрим инвестиционную составляющую сельскохозяйственных предприятий  и ее влияние на привлекательность  предприятий.

На практике оценка инвестиционной привлекательности  сводится непосредственно к анализу  финансового состояния предполагаемых объектов инвестиций. Для эффективной  и всесторонней оценки инвестиционной привлекательности перечень анализируемых  факторов необходимо существенно расширить. Следует отметить тот факт, что  в настоящее время по данному  вопросу не сформировано единое мнение, что обусловлено субъективными  ожиданиями инвестора. Понятие инвестиционной привлекательности неоднозначно. Необходимо привести ряд определений, подтверждающих авторскую точку зрения.

«Инвестиционная привлекательность предприятия  характеризуется как комплекс показателей  его деятельности, который определяет для инвестора область предпочтительных значений инвестиционного поведения; имеет ряд аспектов, среди которых: технический, коммерческий, экологический, институциональный, социальный, финансовый».

«Под  инвестиционной привлекательностью понимается наличие экономического эффекта (дохода) от вложения денег в ценные бумаги (акции) при минимальном уровне риска»[13].

 Следует  отметить, что инвестиционная привлекательность  компании формируется в зависимости  от того, какой тип инвесторов  компания планирует привлекать  в перспективе. В ряде случаев  компании нужны инвесторы разных  типов, и инвестиционная привлекательность  в данном случае — это целый  комплекс взаимосвязанных мер,  делающих компанию привлекательной  для всех и со всех сторон. Различные группы инвесторов  имеют различные инвестиционные  интересы, и инвестиционная привлекательность компании означает для них разные возможности. Все типы инвесторов возможно выделить в три основные группы:

1. Государство

2. Кредитующие  организации

3. Инвестиционные  фонды, включая частных инвесторов [7].

Деятельность  государства направлена, прежде всего на создание институтов, составляющих экономику страны, поэтому его деятельность направлена не на получение прибыли, а на решение социально-экономических задач или обеспечение инфраструктуры функционирования экономики. Необходимо отметить, что государство в большей степени, чем другие участники экономики, заинтересовано в развитии инновационных производств, науки и техники, обеспечении социальной стабильности. Поэтому инвестиционная привлекательность с точки зрения государства характеризуется не только финансовыми составляющими результата инвестирования, но и социально-экономическим и научным эффектом от инвестиций.

Привлекательными  для государства являются инвестиции в стратегически важные отрасли, инфраструктурные элементы. Но в условиях ограниченности и дефицита бюджетов различных уровней власти у государства  не достаточно средств для инвестирования во все стратегические и социально  значимые проекты и предприятия. В связи с этим, актуальное значение имеют такие формы сотрудничества государственного и частного капитала, как концессии, государственно-частные  партнерства и государственное  владение контрольным или блокирующим  пакетом акций компании. Именно такие  формы организации деятельности позволяют государству удерживать контроль над объектами при частичном  инвестировании в них, а частному капиталу — гарантировать стабильность их инвестиций. Заинтересованность и  участие государства дает частным  инвесторам уверенность в дальнейшем развитии таких компаний и росте  их стоимости и делает их инвестиционно привлекательными, значительно повышая их капитализацию [7].

Для инвесторов, относящихся ко второй группе и предоставляющих  заемные средства, наиболее привлекательным  моментом является возможность компании своевременно и полностью вернуть  выданный кредит и плату за использование  заемных средств. Поэтому ключевыми  характеристиками инвестиционной привлекательности  компании в данном случае выступают  ее кредитоспособность, платежеспособность и финансовая устойчивость. В случае привлечения компанией заемных  средств через выпуск облигаций, привлекательными ее делают также финансовое положение и финансовые перспективы, репутация и история, имя компании и сведения, указанные в проспекте  эмиссии ценных бумаг.

Инвестиционная  привлекательность для инвесторов третьей группы характеризуется  не столько текущими финансовыми  показателями компании, сколько стратегией ее развития, ростом капитализации, деловой  репутацией.

Данная  группа инвесторов ожидает от компании:

• перспективы роста с точки зрения потоков наличности;
• наличия общедоступной стратегии развития;
• высокую квалификацию менеджмента;
• наличие высокой репутации компании в бизнесе и правительстве (на местном или федеральном уровне, в зависимости от масштаба компании);
• отсутствия нарушений законодательства в работе компании;
• высокого уровня корпоративной культуры [9].

В связи  с вышеизложенным, инвестиционную привлекательность  необходимо рассматривать как систему  мер, стимулирующую в долгосрочном периоде привлечение инвестиций различных типов и форм (портфельные  инвестиции, налоговые льготы, прямые дотации и т.д.), направленную на установление требуемых масштабов, структуры, источников получения, направлений использования инвестиций [13].

Исходя  из неоднородности и неоднозначности  инвестиционных интересов различных  групп инвесторов, необходимо сделать  вывод, что к оценке инвестиционной привлекательности необходимо подходить  с позиций системного подхода, предполагающего  комплексное изучение и оценку деятельности и инвестиционных возможностей субъектов  хозяйствования с целью научного обоснования предстоящих экономических  целей развития и выбора наилучших  способов их осуществления.

1.2 Методика  оценки инвестиционной привлекательности  предприятия

Основой для принятия управленческих решений  по поводу инвестиций составляет сравнение  объема инвестиций с поступлениями  денежных средств (ежегодными) после  пуска проекта в эксплуатацию.

Чтобы сравнить размер инвестиций и будущие денежные поступления необходимо учитывать  время притоков и оттоков денежных средств в результате действия инвестиционного  проекта, для этого следует провести процедуру дисконтирования потоков  платежей.

Все методы сравнения инвестиционных проектов опираются на наличие различной  информации. Эта информация может  быть получена в результате определенных действий:

1) нужно  оценить количество ожидаемых  денежных поступлений от предложенного  проекта;

2) следует  определить ставку дисконтирования  будущих денежных поступлений,  которая должна отражать ожидаемый  инвестором доход от проекта;

3) затем  нужно рассчитать дисконтированную  стоимость каждого потока, которая  ожидается, при их суммировании  определяется накопленная величина  дисконтированных доходов. Полученная  при расчете величина характеризует  приведенную к моменту инвестирования  средства и количество доходов  от инвестиций. И теперь эту величину мы можем сопоставить с размером инвестиций;

4) и заключительным  шагом будет подсчет требуемых  капиталовложений.

Рассмотрим  методы, служащие основой для принятия решений в инвестиционной политике. Самыми распространенными в отечественной  и зарубежной литературе являются:

1) определение  срока окупаемости инвестиций  – PP;

2) расчет  средней доходности инвестиций  – ARR;

3) расчет  чистой приведенной стоимости  – NPV;

4) определение  внутренней нормы доходности  – IRR.

Под сроком окупаемости принято понимать количество лет, требуемое для возврата первоначальных капиталовложений. Раньше этот показатель был самым широко используемым методом. Его главное преимущество заключается  в простоте вычислений и интерпретации. А один из недостатков этого показателя в том, что он не учитывает влияния  денежных потоков за рамками периода  окупаемости. И кроме этого, если применяются не дисконтированные денежные потоки, то этот метод не учитывает  различия между проектами с одинаковыми  кумулятивными доходами, но с различным  распределением таких доходов по годам.

При использовании  второго варианта расчета срока  окупаемости, когда используются дисконтированные денежные потоки, этот недостаток устраняется.

Также этот метод очень активно используется, когда мы говорим об инвестициях  с высокой степенью риска. Тогда  главным критерием принятия решений  является скорость, с которой окупаются  инвестиции. Величина срока окупаемости  характеризует период, в котором  на вложенные средства не было получено абсолютно никакого дополнительного  дохода. Такие доходы должны поступать  в годы, которые находятся за точкой окупаемости. И поэтому срок окупаемости  должен сопоставляться с величиной  жизненного цикла инвестиций, т. е. промежутка времени, в течение которого инвестиционный проект должен давать доходы. Если этот период превышает рассчитанный срок окупаемости, тогда должен быть определен срок, в течение которого предприятие будет иметь дополнительный доход на инвестиции в основной капитал. В случае, когда срок окупаемости и жизненный цикл совпадут, предприятие понесет потери в виде скрытых издержек. Это происходит по причине того, что на инвестированные средства мог быть получен доход.

Метод средней  доходности инвестиций по принципам  расчета очень близок к показателю срока окупаемости. Определяется он делением средней годовой чистой прибыли на среднюю стоимость  инвестиций.

Главный недостаток этого метода в том, что  он не учитывает временную составляющую денежных потоков. Оставшиеся два метода основаны на сопоставлении величины стартовых инвестиций с общей  суммой дисконтированных денежных потоков  за жизненный цикл инвестиций. Где  денежные потоки – это чистая прибыль  плюс амортизационные отчисления.

Для определения  дисконтированной величины нужно сначала  определить ставку дисконтирования. Эта  ставка в инвестиционных расчетах представляет собой уровень возможной доходности от рассмотренного проекта. После этого  определяется сумма дисконтированных денежных потоков, которые были в  течение всего жизненного цикла  инвестиций. Эта сумма сопоставляется со стоимостью первоначальных затрат на проект. Отсюда вытекает такое понятие, как чистая приведенная стоимость, являющаяся разностью между двумя  этими величинами. Если по окончании  расчетов будет получено положительное  значение, то инвестиционный проект можно  принять, так как суммарный денежный поток в течение жизненного цикла  инвестиции перекроет капиталовложения, увеличение рыночной стоимости предприятия  обеспечит желаемый уровень доходности на вложенные средства. Если же величина NPV отрицательная – проект отклоняется, ведь желаемая ставка доходности и  капиталовложение не могут быть покрыты [14].

Из всего  вышесказанного можно сделать вывод, что при высоких ставках дисконтирования  стоимость денежных потоков будет  существенно отличаться от поступлений  в соответствующий период. Итак, при дефиците источников финансирования предпочтение отдается краткосрочным  проектам.

Расчет  внутренней нормы доходности основан  на тех же методах, что и чистая приведенная стоимость. Но здесь  ставится иная задача, заключающаяся  в определении уровня доходности инвестиций. Такой метод обеспечит  равенство дисконтированных величин  доходов и расходов на протяжении всего жизненного цикла. Можно сделать  вывод, что IRR соответствует ставке дисконтирования денежных потоков, если NPV = 0.

Следует отметить, что при условии кризисной  ситуации в экономике России снижается  эффективность использования количественных методов при оценке инвестиционных проектов. Неопределенность экономической  ситуации сказывается на качестве прогнозов  и из-за этого появляется повышенный риск в оценке инвестиций. Высокий уровень инфляции объясняет необходимость принимать во внимание будущие денежные потоки. Все это отнюдь не означает, что нужно отказываться от использования рассмотренных методов, а только акцентирует внимание на то, что к их использованию необходимо подходить с большей тщательностью и осторожностью.

Основываясь на мировой практике, оценка предполагаемого  проекта проводится при наличии  необходимых данных, таких как:

1) движение  денежных средств;

2) балансовые  ведомости;

3) отчет  о прибылях и убытках.

Для европейских  и российских фирм главным показателем  инвестиций является срок окупаемости  и фондоотдача. У японских компаний все иначе, там главенствующая роль принадлежит стратегической оценке положения на рынке. Для оценки инвестиционной деятельности США используется обычно два показателя:

1) эффективность  инвестиций;

2) остаточный  доход.

Что касается этапов, которые используются в процессе принятия инвестиционных решений, то на данный момент выделяют три основных:

1) размер  инвестиций и определение источников  финансирования;

2) оценка  предполагаемых денежных потоков  от реализации инвестиционного  проекта;

3) оценка  финансового состояния предприятия  и шансов его участия в инвестиционной  деятельности.

Пожалуй, самым важным этапом оценки инвестиционной привлекательности выступает анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. С его помощью оценивается  привлекательность и перспективность  данного предприятия с точки  зрения возможности мобилизации  доступных источников.

Обозначим, что такое финансовое состояние  предприятия. Финансовое состояние  предприятия – это понятие  и его характеристики, которые  опираются на оценку эффективности  размещения средств, наличие необходимой  финансовой базы, организация расчетов и устойчивость платежеспособности. Как известно, данные финансовой отчетности служат источником информации для характеристики финансового состояния, эти данные оценивают за четко определенный период.

Очень широко распространены различные методики, созданные для оценки финансового  положения предприятия, которые  основаны на анализе системы финансовых коэффициентов.

При всем широчайшем разнообразии существующих методик с использованием финансовых коэффициентов их существенные и  основные различия определяются такими обстоятельствами:

1) степенью  разнообразности финансовых коэффициентов,  которые используются при анализе;

2) принципами  оценки влияния этих коэффициентов;

3) методами  получения общей оценки состояния  финансов на предприятии.

Оценка  финансового состояния предприятия. Эта оценка проводится с помощью  системы финансовых коэффициентов.

При всем их разнообразии, они должны включать показатели таких направлений оценки финансового состояния.

Первая  группа – показатели ликвидности.

Вторая  группа – показатели финансовой устойчивости.

Третья  группа – показатели деловой активности.

Четвертая группа – показатели рентабельности.

Выбор и  обоснование критериев для оценки, с которыми можно сопоставить  финансовые коэффициенты конкретного  предприятия, представляют особую проблему. В первую очередь необходимо учитывать, что не может быть единых для всех предприятий значений коэффициентов  по причине специфики технологических  процессов и трудоемкости изготовляемой  продукции. По этой причине следует  использовать показатели лучших в данной отрасли предприятий или среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов. Наличие  информации о соответствующих показателях  предоставляет возможность получить по каждой группе коэффициентов оценку категории, в которую попадает соответствующее  предприятие. Существует здесь три  категории:

1) уровень  ниже среднего;

2) средний  уровень;

3) уровень  выше среднего.

Если  такие ориентиры отсутствуют, при  оценке финансовых коэффициентов сохраняется  возможность отследить их динамику за периоды и описать тенденцию  их изменения. Следующим шагом служит интерпретация по трем тенденциям:

1) благоприятная,  которая улучшает экономическое  состояние предприятия;

2) неблагоприятная,  вызывающая ухудшение экономического  состояния;

3) нейтральная,  когда финансовые коэффициенты  остаются в одном и том же  положении.

Путем подсчета баланса положительных и отрицательных  моментов можно получить общий вывод  об изменениях финансового состояния  предприятия [23].

2 ОРГАНИЗАЦИОННО – ЭКОНОМИЧЕСКАЯ  ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

ОАО «Сафакулевское ДРСП» расположено в юго – восточной части села Сафакулево. Открытое акционерное общество  «Сафакулевское предприятие по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог»  является юридическим лицом, действует на основании устава и законодательства Российской Федерации (Приложение 1).

Согласно  архивной  справки  Архивного  отдела Сафакулевского Района Сафакулевский  производственно-дорожный участок  №1640 образовался в 1924 году. На основании  Приказа Курганавтодора №142 от 30 июня 1980 года Сафакулевский   производственно-дорожный   участок  №1640 (Сафакулевский   ПДУ №1640) переименован в  Сафакулевский  прорабский участок Курганского  ДРСУ. Сафакулевский   прорабский   участок   Курганского ДРСУ  на  основании  Приказа   Курганавтодора    №  135   от   19   апреля   1988   года  преобразован     в  Сафакулевский  дорожный   ремонтно-строительный участок Курганавтодора (Сафакулевский ДРСУч Курганавтодора).

На основании  Постановления Губернатора Курганской области от   12   июля   2001г .  №  141     Сафакулевское   ДУ     Курганавтодора реорганизовано  в  Областное государственное  унитарное предприятие «Сафакулевское предприятие по строительству, ремонту  и содержанию автомобильных дорог (ОГУП «Сафакулевское ДРСП»).

На основании  Распоряжения Департамента имущественных   и земельных отношений Курганской области   № 230-р от 27 декабря 2007 г. Областное государственное унитарное  предприятие по строительству, ремонту  и содержанию автомобильных дорог (ОГУП «Сафакулевское ДРСП»   реорганизовано   с   12  марта   2008   г .   в  Открытое   акционерное общество   «Сафакулевское   предприятие   по   строительству,   ремонту   и содержанию автомобильных дорог»  (ОАО «Сафакулевское ДРСП»).

ОАО «Сафакулевское ДРСП» является обществом с одним учредителем − Курганской областью в лице Департамента  имущественных и земельных отношений. Общество создано путём преобразования ОГУП «Сафакулевское ДРСП»  в соответствии с Федеральным законом от 21.12.2001 г. № 178-ФЗ и является его правопреемником с 12.03.2008 г.

Согласно  Уставу ОАО «Сафакулевское ДРСП» выполняет следующие работы:

1. содержание, ремонт, реконструкция и строительство автомобильных дорог и сооружений на них, производственных баз и других объектов дорожного хозяйства, материально ‒ техническое обеспечение деятельности предприятия;
2. благоустройство автомобильных дорог, включая полосу отвода и придорожную полосу;
3. производство и реализация строительных и дорожно ‒ строительных материалов, асфальтобетонных смесей, конструкций, полуфабрикатов, комплектующих изделий, технических средств организации дорожного движения;
4. осуществление промышленного строительства, всех видов ремонтных и строительных работ, со всеми сопутствующими работами;
5. заготовка, переработка и реализация вторичного сырья и отходов, приобретение, производство, оптовая и розничная реализация товаров, материалов и другой продукции;
6. оказание всех видов транспортных, консультационных, информационных, маркетинговых и других услуг организациям и физическим лицам;
7. разработка грунтовых и песчаных карьеров;

В ОАО  «Сафакулевское ДРСП» две производственные территории: основная база – территория ДРСП со всеми производственными постройками – гаражи, тёплые стоянки, мастерские, котельная, склады, административное здание. На предприятии действуют 4 участка: