Выбор источника финансирования

27

Ульяновский государственный технический университет

Институт авиационных технологий и управления

Кафедра экономики, управления и информатики

вЫБОР ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ.

(КУРСОВАЯ РАБОТА)

Специальность:              08070585 «Менеджмент организации»

Предмет:                            «Управленческие решения»

Группа:                            АМД - 41

Руководитель:              Ляшко Ф.Е.

Дата сдачи курсовой работы:

Оценка руководителя:

                                                                                (подпись руководителя и дата)

Ульяновск 2010

ОГЛАВЛЕНИЕ

1. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ                                                                                                                      

              1.1. Описание и анализ проблемной ситуации                                                                 3              1.2. Формирование и оценка альтернативных ситуаций                            5              1.3. Формулировка проблемы                                                                                    8              1.4. Оценка времени и ресурсов, необходимых для                       8

разработки решения                    

2. РАЗРАБОТКА РЕШЕНИЯ                                                                                                                      

              2.1. Формирование и анализ целей                                                                         10

              2.2. Анализ ограничений                                                                                  12              2.3. Формирование альтернативных решений                                                        12              2.4. Технико-экономическое обоснование решений, комплексное обоснование каждого варианта решений                                                                                   

3. ВЫБОР РЕШЕНИЯ                           

              3.1. Формирование обобщенных оценок решений                                         

              3.2. Выбор и обоснование наилучшего решения                                         

4. ФОРМУЛИРОВКА УПРАВЛЕНЧЕСКОГО РЕШЕНИЯ                                                            

1.ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ.

1.1.Описание и анализ проблемной ситуации.

Начнем с нескольких общих основ организации финансирования проектов. Это могут быть как инвестиционные проекты на государственном уровне, так и на уровне компаний.

Классификация источников финансирования:

А) - собственные,

        привлекаемые,

        заемные.

Б) - государственные ресурсы,

        ресурсы предприятий, организаций,

        ресурсы иностранных инвесторов.

В соответствии с выбранными для конкретного проекта источниками финансирования компания выбирает организационную форму финансирования:

1.      акционерное финансирование:

        участие в уставном капитале,

        корпоративное финансирование.

2) государственное финансирование:

        бюджетные кредиты на возвратной основе,

        безвозмездные ассигнования,

        целевые программы,

        финансирование из госзаимствований.

3) Проектное финансирование,

4) Заемное финансирование:

        банковские кредиты,

        иностранные кредиты,

        коллективные инвестиции,

        лизинг.

Проблема в выборе источника финансирования. Такая проблема есть у  предприятия, ООО «Алиди», расположенное по адресу: Россия, город Ульяновск, проезд Энергетиков, дом 8. Это предприятие, специализирующееся на производстве цепей с довольно сложной организационной структурой (рис. 1). На сегодняшний день данное предприятие занимает сравнительно небольшую долю рынка. Перед ним стоят задачи укрепления своих позиций и выбора источника финансирования. Одним из путей решения этой задачи является анализирование риска инвестора, мобилизация капитала

Основные данные по предприятию

Таблица 1.

1.2. Формулировка проблемы.

Сама по себе тема источников очень занимательна, но проблемы выбора способа финансирования зачастую более значительны для компании, занимающейся проектом.

Ключевые проблемы, с которыми сталкивается компания при выборе способа, а соответственно и источника финансирования проекта:

        неверная оценка инвестиционного проекта,

        изначально неверная ориентация на источник,

        отсутствие выбора (консерватизм организации),

        неразвитость необходимой инфраструктуры рынка, в том числе фондового, в регионе реализации проекта,

        отсутствие квалифицированных кадров для привлечения финансовых ресурсов,

        прочие проблемы.

В финансах предприятия под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рис 1.

Рис. 1. Структура источников средств предприятия

Основным элементом приведенной схемы является собственный капитал. Источниками собственных средств являются (рис 2.):

- уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников);

-              резервы, накопленные предприятием;

-              прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).

капитал, предоставляемый               прочие взносы                                резервы,       

              юридических  и                          накопленные

           собственником                        физических лиц                          предприятием

Уставный             премия на                                    резервный     добавочный    накопит капитал                 акции АО                                       капитал          капитал      прибыль

                                                                                                 нераспределенная    фонды

                                                                                                     прибыль         накопления

                                                 целевое                   взносы и

                                          финансирование      пожертвования

Рис. 2. Структура собственного капитала предприятия.

К основным источникам привлеченных средств относятся: 

- ссуды банков;

- заемные средства;

- средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;

- кредиторская задолженность.

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине — в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Основными источниками финансирования являются собственные средства.

1.3. Формирование и оценка альтернативных ситуаций

S1 – эффективность финансирования останется неизменным. Вероятность наступления данного события 0,4.

S1 – эффективность финансирования снизится. Вероятность наступления данного события 0,2.

S1 – эффективность финансирования возрастет. Вероятность наступления данного события 0,5.

              1.4. Оценка времени и ресурсов, необходимых для разработки решения

              На разработку решения по вышеизложенной проблеме потребуется использование следующих видов ресурсов:

      Время. Оно займет около двух месяцев.

      Информационные ресурсы. Предполагают сбор информации по данной проблеме, для проведения анализа сложившейся ситуации

      Трудовые ресурсы. Привлечение экспертов для разработки решения, в количестве трех человек.

      Денежные ресурсы. Согласно составленной смете.

2. РАЗРАБОТКА РЕШЕНИЯ.

2.1. Формирование целей

Чтобы узнать, сколько нужно средств для реализации предполагаемого проекта (программы) необходимо обратиться к финансовому плану (бюджету) предприятия, в котором отражаются его доходы и расходы. Бюджет представляет собой финансовый документ, который является инструментом планирования и контроля за будущими операциями предприятия. Базой для определения прогнозных статей расходов бюджета служат намеченные стратегические цели развития предприятия и способы их достижения.

Прогнозы доходной части бюджета составляются с учетом всех возможных источников доходов:

- выручки от продажи товаров и услуг;

- выручки от реализации имущества;

- внереализационных доходов (за вычетом расходов).

На практике нередки случаи задержки платежей за отгруженную продукцию (оказанные услуги) либо взаимозачета встречных платежей. В такой ситуации фактическая доходная часть консолидированного (сводного) бюджета уменьшается. Поэтому для ликвидации дефицита бюджета целесообразно оперативно пересматривать (корректировать) его доходные и расходные статьи. Корректировка бюджета – прерогатива руководства предприятия.

              Основной целью любого предприятия является получение и максимизация прибыли. Достичь эту цель можно разными путями. Для того чтобы сделать правильный выбор, сформулируем подцели.

              Проанализировав основные показатели ООО «Алиди» и основываясь на проблеме повышения капиталовложений, можно выделить следующие цели:

      Увеличить прибыль в 1.5 раза

      Снизить налоговые вычеты в 1.2 раза

      Повысить рентабельность в 2 раза

              Построим таблицу, чтобы расставить приоритеты целей с помощью метода парного сравнения.

Условные обозначения:

А1 – увеличение прибыли

А2 – снижение налоговых вычетов

А3 – повышение рентабельности

              Если Ах › Ау, то ставим 1, если Ах ‹ Ау, ставим 0.

Таблица 2.

              Таким образом, наиболее приоритетными являются цели А1 и А3.

2.2. Анализ ограничений.

Т.к.  ограничения -  это объективные условия, в которых должна быть решена проблемная ситуация, то ограничения в обязательном порядке нужно учитывать при разработке управленческих решений.

Общество с ограниченной ответственностью (ООО).

Уставный капитал Общества с ограниченной ответственностью складывается из вкладов участников ООО. Участники общества с ограниченной ответственностью не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов.

Для ООО «Алиди» можно выделить следующие ограничения:

              В1 –  размер инвестиций не должен превышать 55 млн. руб.

              В2 – NPV не должен быть ниже 1.3

2.3. Формирование альтернативных решений

              Предприятие имеет возможность инвестировать до 55 млн. руб. в расширение производства, при этом рассматриваются четыре проекта. Цена источников финансирования составляет 10%. Рассмотрим исходные данные (табл. 3).

Исходные данные инвестиционного проекта

Таблица 3

2.4.              Технико-экономическое обоснование решений, комплексное обоснование каждого варианта решений

              Рассчитаем показатели  инвестиционного проекта (табл. 4).

Расчет показателей  инвестиционного проекта

Таблица 4

На первый взгляд, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия  составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В. Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.

              Проиллюстрируем показатели NPV для наших проектов (рис. 2). 

Рис 2. Чистый приведенный доход проектов

              Индекс рентабельности инвестиций проекта А  составит 1,084, проекта В - 1,134, проекта С - 1,121, проекта D - 1,091 (рис. 3.).

              Рис 3. Индексы рентабельности инвестиций

              Внутренняя норма прибыли проекта А  составит 13,4%, проекта В - 15,6%, проекта С - 15,3%, проекта D - 13,9% (рис. 4)

              Рис 4. Внутренняя норма прибыли инвестиционных проектов

              В нашем случае  все NPV больше 0, т. е. все  проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI  больше единицы, значит можно принять все  проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

              Анализ влияния инфляции и риска

              Целесообразно ли будет принимать проекты при среднегодовом индексе инфляции - 5%?

              Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проекты следует принять, поскольку положительные. Однако если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах номинальный коэффициент дисконтирования p=15%, то вывод будет иным, поскольку в этом случае NPV (А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ; NPV (С)= 0,23 ; NPV (D)= -1,05 .  Проекты А и  D следует отклонить (рис.5).

Рис 5. Чистый приведенный доход проектов при p=15%

Расчет NPV при коэффициенте дисконтирования p=15%

Таблица 5.

              В нашем случае  все NPV больше 0 (табл. 5), т. е. все  проекты могут быть приняты. У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все  проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A. Если при расчетах делать поправку на индекс инфляции, то проекты А и D следует отклонить.

3. ВЫБОР РЕШЕНИЯ

3.1. Формирование обобщенных оценок решений

              При составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. У нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности  в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования.  Основной целевой установкой является максимизация суммарного NPV.

              Общая сумма финансовых ресурсов, доступных в планируемом году, ограничена сверху. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы.

              Требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам.

              Составим оптимальный инвестиционный портфель для проектов,  поддающихся дроблению, на два года.

              Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (см. табл. 6).

Потери в NPV в случае отсрочки анализируемых проектов

Таблица 6.