ЛИКВИДНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ — возможность превращения ценных бумаг в деньги. 

Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К ним относятся опционы и варранты.

Опцион  представляет собой ценную бумагу в форме контракта, заключенного между двумя лицами, одно из которых выписывает и продает опцион, а другое покупает его и получает право в течение оговоренного срока купить или продать другие ценные бумаги по фиксированной цене.

Варрант - это ценная бумага, обладатель которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

К товарным ценным бумагам относятся такие товарораспорядительные документы, как коносаменты и  складские свидетельства.

По характеру  обращения ценных бумаг его можно  рассматривать как первичный, т. е. представляющий собой первичное размещение выпущенных ценных бумаг среди инвесторов на финансовом рынке, и как вторичный, где осуществляется купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. 

Существующие  в современной мировой практике ценные бумаги делятся на 2 класса:

• основные ценные бумаги
• производные ценные бумаги или деривативы

Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

• Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (обеспеченные активами). Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.
• Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага или дериватив — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы.

В российском гражданском  праве ценные бумаги классифицируются по способу легитимации владельца  ценной бумаги (управомоченного лица)на предъявительские (ценные бумаги на предъявителя), именные, ордерные (ордерские).

Депозитарная расписка (англ. Depositary Receipt) — документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане (custody) в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.

Наиболее известные  виды депозитарных расписок — американские депозитарные расписки (ADR — American Depositary Receipt) и глобальные депозитарные расписки (GDR — Global Depositary Receipt). ADR выпускаются для обращения на рынках США (хотя обращаются и на европейских), GDR — для обращения на европейских рынках.

В 2007 году в российском законодательстве появилось понятие «российская депозитарная расписка» (РДР). В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» РДР — это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента РДР получения взамен РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. Согласно Информационному письму ФСФР необходимо вести обособленный учет депозитарных расписок по принципам депозитарного учета^[1].

Глобальные депозитарные расписки размещаются за пределами страны компании-эмитента на рынках двух и более стран.

Технически депозитарные расписки являются обращающимися на рынке сертификатами на ценные бумаги иностранного эмитента, предоставляющими держателям те же права, которые имеют  владельцы базовых активов. Как правило, депозитарные расписки выпускаются на акции (в том числе, привилегированные) или долговые обязательства иностранной компании. Депозитарная расписка служит эквивалентом определенного числа акций иностранного эмитента, находящихся в депозитарии кастодиального банка в стране эмитента. На самом деле фактически обращающимся инструментом являются депозитарные акции, выпущенные на иностранные базовые активы, тогда как депозитарные расписки представляют собой сертификаты на депозитарные акции, однако обычно эти термины считаются равнозначными и взаимозаменяемыми.

Как правило, депозитарные расписки котируются и торгуются  на бирже по таким же стандартам, как и акции. К депозитарным распискам  применяются процедуры совершения сделок и расчетов по сделкам, установленные на рынке, на котором они торгуются. Благодаря относительной простоте проведения операций, депозитарные расписки остаются привлекательным объектом инвестиций для тех инвесторов, которые хотят приобрести ценные бумаги иностранных компаний.

ЖИЛИЩНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ

Действующее гражданское  законодательство выделяет три разных явления, имеющих одно название — жилищный сертификат.

Одно из значений данного  термина определено в Положении  о выпуске и обращении жилищных сертификатов (утв. Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. «О выпуске и обращении жилищных сертификатов»)  как особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющих право их собственника на:

приобретение квартиры при условии приобретения пакета жилищных сертификатов; 
получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости жилищного сертификата. 
Таким образом, данное понятие связано с рынком ценных бумаг и предпринимательской деятельностью эмитента. Средства, привлекаемые выпуском жилищных сертификатов, должны использоваться именно для осуществления жилищного строительства. С экономической точки зрения, эмитент является лицом, привлекающим свободные средства населения для строительства жилых объектов, а приобретатели жилищных сертификатов — инвесторами, вкладывающими свои средства в жилищное строительство. Такие жилищные сертификаты — средство привлечения финансовых ресурсов российских граждан юридическим лицом, имеющим права заказчика при проведении строительства жилых домов. 
Выпускать данные ценные бумаги могут только российские юридические лица

жилищных сертификатов — ценных бумаг еще один вид жилищных сертификатов — обязательств по предоставлению субсидий на приобретение жилого помещения. 
 

Принципы регулирования  российского р.ц.б. во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового р.ц.б.

Основные  принципы:

1. Разделение  подходов в регулировании отношений  между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка – с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй – отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

2. Выделение  из всех видов ц.б. так называемых  инвестиционных, т.е. тех, которые  выпускаются массово, сериями  (траншами) и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

3. Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка – эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;

4. Необходимость  обеспечения конкуренции как  механизма объективного повышения  качества услуг и снижения  их стоимости. Этот принцип  реализуется через неприятие  регулятивных документов, делающих  преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами – в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;

5. При Разделении  полномочий между регулирующими  органами следует исходить из  того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

6. Обеспечение  гласности нормотворчества, широкое  публичное обсуждение путей решения  проблем рынка. Такой принцип  повышает качество нормотворчества  и его объективность;

7. Соблюдение  принципа преемственности российской системы регулирования р.ц.б., имеющей определённую историю и традиции. Нельзя не учитывать и всё растущую интеграцию национального фондового рынка с международным.  Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка "с центра поля", необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, т.к. повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

8. Оптимальное распределение функций регулирования р.ц.б. между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

Регулирование рынка  ценных бумаг осуществляется органами или организациями,

уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций

различают:

§        государственное регулирование  рынка, осуществляемое

государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или

иных функций  регулирования;

§        регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных

бумаг, или саморегулирование  рынка; процесс этот в данный момент развивается

двояко. С одной  стороны, государство может передавать часть своих функций по

регулированию рынка  уполномоченным или отобранным им организациям

профессиональных  участников рынка ценных бумаг. С  другой стороны, последние

могут сами договориться о том, что созданная ими организация  получает некие

права регулирования  по отношению ко всем участникам данной организации;

§        общественное регулирование, или регулирование через общественное

мнение; в конечном счете именно реакция широких  слоев общества в целом на

какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой

начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов

рынка.

Регулирование рынка  ценных бумаг обычно имеет следующие  цели:

§       поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы

всех участников рынка;

§       защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества

отдельных лиц  или организаций, от преступных организаций;

§       обеспечение свободного и открытого  процесса ценообразования на ценные

бумаги на основе спроса и предложения;

§       создание эффективного рынка, на котором  всегда имеются стимулы для

предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно

вознаграждается;

§       в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых

обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний  и нововведений и

т.п.;

§       воздействие на рынок с целью  достижения каких-то общественных целей

(например, для  повышения темпов роста экономики,  снижения уровня безработицы  и

т.д.).[1]

Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:

§       эмитента при выпуске государственных  ценных бумаг;

§       инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленных

предприятий.

§       профессионального участника при  торговле акциями в ходе

приватизационных аукционов;

§       регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;

§       верховного арбитра в спорах между  участниками рынка через систему

судебных органов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг  — это регулирование со

стороны общественных органов государственной власти. Система государственного

регулирования рынка  включает:

§       государственные и иные нормативные  акты;

§       государственные органы регулирования  и контроля.

Формы государственного управления рынком можно разделить на:

§       прямое, или административное, управление;

§       косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны

государства осуществляется путем:

§       установления обязательных требований ко всем участникам рынка

§       ценных бумаг;

§       регистрации участников рынка и  ценных бумаг, эмитируемых ими;

§       лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

§       обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

§       поддержания правопорядка на рынке.

Субъекты  рынка ценных бумаг.

Субъекты (участники) рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают  или покупают ценные бумаги или обслуживают  их оборот и расчеты по ним, т.е. вступают между собой в экономические отношения по поводу ценных бумаг.

Существуют следующие  основные группы участников рынка ценных бумаг (см. схему) в зависимости от их функционального назначения:

эмитенты;

инвесторы;

фондовые посредники;

организации, обслуживающие  рынок ценных бумаг;

государственные органы регулирования и контроля. [4]

Эмитенты - организации, выпускающие ценные бумаги в обращение.

Инвесторы - покупатели ценных бумаг, выпущенных в обращение.

Фондовые  посредники - торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг.

Организации, обслуживающие рынок  ценных бумаг - организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи.

В качестве эмитентов обычно выступают государство, коммерческие предприятия и организации.

В качестве инвесторов выступают физические лица, а также  коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) денежных средств.

Схема. Участники рынка ценных бумаг.

Фондовые посредники - это организации, осуществляющие на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность по управлению ценными бумагами.

Организации, обслуживающие  функционирование рынка ценных бумаг, могут включать:

организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи и др.);

расчетные центры (Расчетные палаты, Клиринговые центры);

депозитарии;

регистраторов;

информационные  органы или организации.

Государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации включают:

высшие органы управления (Президент, Правительство);

министерства  и ведомства (Министерство финансов РФ, Федеральная Комиссия по рынку  ценных бумаг и др.);

Центральный Банк РФ.

Декларация (уведомление) о рисках, связанных  с осуществлением операций на рынке  ценных бумаг

Цель настоящей  декларации - предоставить инвестору  информацию о рисках, связанных с  осуществлением операций на рынке ценных бумаг, и предупредить о возможных  потерях при осуществлении операций на российском фондовом рынке.

Обращаем внимание инвестора на то, что декларация не раскрывает все возможные риски вследствие разнообразия ситуаций, возникающих на рынке ценных бумаг, однако позволит определить приемлемый уровень рисков для себя, реально оценить свои возможности и ответственно подойти к решению вопроса о начале проведения операций на рынке ценных бумаг.

В настоящей  декларации под риском при осуществлении  операций на рынке ценных бумаг понимается возможность возникновения ситуации, которая может повлечь за собой  потерю части или даже всех инвестированных средств.

При работе на фондовом рынке инвестор неизбежно сталкивается с необходимостью учитывать факторы  риска самого различного свойства. Ниже перечислены некоторые из них:

·   Системные риски - риски, связанные с функционированием системы в целом. Это риск изменения политической ситуации, риск неблагоприятных (с точки зрения существенных условий бизнеса) изменений в российском законодательстве, в частности, в области налогообложения или ограничения инвестиций в отдельные отрасли экономики, общий банковский кризис, дефолт, риск резкого падения курса рубля по отношению к основным мировым валютам. Работая на рынке ценных бумаг, вы изначально подвергаетесь системному риску, уровень которого можно считать неснижаемым (по крайней мере, путем диверсификации) при любых ваших вложениях в ценные бумаги.

Инвестирование  на российском фондовом рынке связано  с более высокой степенью рисков системного характера, чем инвестирование на рынках развитых стран.

·   Ценовой риск - риск потерь вследствие неблагоприятных изменений цен.

·   Риск ликвидности - возможность возникновения затруднений при продаже или покупке актива по ожидаемой цене в определенный момент времени.

·   Риск банкротства эмитента - риск возможности наступления неплатежеспособности эмитента ценной бумаги, что приведет к резкому падению цены на такую ценную бумагу (акции) или невозможности погасить ее (долговые ценные бумаги).

·   Валютный риск - риск потерь вследствие неблагоприятных изменений валютных курсов.

·   Процентный риск - риск потерь из-за негативных изменений процентных ставок.

·   Отраслевые риски связаны с неблагоприятным функционированием определенной отрасли, что непосредственно сказывается на деятельности занятых в ней компаний, а значит и на показателях стоимости выпущенных ими ценных бумаг. Часто негативное состояние такой отрасли передается компаниям из других, зависимых отраслей.

·   Риск неправомерных действий в отношении имущества инвестора и охраняемых законом прав инвестора со стороны третьих лиц, включая эмитента, регистратора или депозитария.

·   Операционный (технический, технологический, кадровый) риск - риск прямых или косвенных потерь по причине неисправностей информационных, электрических и иных систем, а также их неадекватности, из-за ошибок, связанных с несовершенством инфраструктуры рынка ценных бумаг, технологий проведения операций, процедур управления, учета и контроля, из-за действий (бездействия) персонала и сторонних лиц, а также в результате воздействия внешних событий.

К операциям, связанным  с повышенным риском, относятся сделки, заключаемые с превышением собственных средств (Необеспеченные сделки и Специальные сделки РЕПО, заключаемые в рамках действующей редакции "Регламента оказания услуг на рынках ценных бумаг и срочном рынке ВТБ 24 (ЗАО)"). В результате совершения Необеспеченных сделок и Специальных сделок РЕПО, происходит увеличение размеров вышеперечисленных рисков за счет того, что величина привлеченных средств (денежных средств и/или ценных бумаг), превышает собственные средства инвестора и при неблагоприятном для инвестора изменении рыночных цен объем потерь может сравняться или даже превысить размер средств, принимаемых для расчета Уровня маржи, что приводит к потере части или всех средств (активов) инвестора.

Наиболее рискованными принято считать спекулятивные операции на рынке срочных и производных финансовых инструментов (фьючерсные контракты, опционы). При совершении сделок на срочном рынке инвестор должен иметь в виду, что при неблагоприятной ситуации для занятой им позиции существует вероятность в сравнительно короткий период времени потерять часть или все свои средства, депонированные в виде гарантийного обеспечения. С другой стороны, для поддержания занятой позиции от инвестора может потребоваться внести дополнительные средства (увеличить дополнительное гарантийное обеспечение) значительного размера и в короткий срок. При невозможности внести дополнительные средства в установленный срок, позиция инвестора может быть принудительно закрыта с убытком, и инвестор будет ответственен за любые образовавшиеся при этом потери.

Учитывая вышеизложенное, рекомендуем инвестору внимательно  рассмотреть вопрос о том, являются ли риски, возникающие при проведении операций на российском фондовом рынке, приемлемыми для него, с учетом его инвестиционных целей и финансовых возможностей.

Данная  декларация не имеет  цели заставить инвестора  отказаться от осуществления  операций на фондовом рынке. Она призвана помочь оценить инвестиционные риски и ответственно подойти к выбору инвестиционной стратегии. 

Биржевой  рынок – операции на фондовых биржах – организациях, которые создают условия для обращения ценных бумаг. 

Внебиржевой рынок охватывает рынок операций ценными бумагами вне биржи: первичное размещение, а также перепродажу ценных бумаг тех эмитентов, которые не желают или не могут попасть на биржу.

Портфельное инвестирование с  пассивным управлением.

Основополагающий  принцип в пассивном управлении можно сформулировать так: «купил и  храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого портфеля, включающего в себя выпуски с разными сроками погашения (короткими — для обеспечения ликвидности и дальними — для обеспечения доходности), и замену выпусков по мере их погашения. Однако, если рыночные изменения приводят к неадекватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменяется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфелем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличением затрат на его сокращение и поэтому данная инвестиционная стратегия применяется банковскими и крупными корпоративными инвесторами.

Портфельное инвестирование с активным управлением. Основано на постоянном пере структурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент облигаций. Эта схема наиболее сложна, так как требует не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление — самый затратный вариант инвестирования, и для инвестора возможность активного управления портфелем существенно ограничивается комиссионными, взимаемыми дилерами. Поэтому эту схему, как правило, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.