Анализ финансового положения предприятия ОАО «Ростелеком» (тыс. руб) 2012 год

Анализ финансового  положения предприятия ОАО «Ростелеком» (тыс. руб)

2012 год

Прибыль от продаж = TR – TC = 282 904 308 -232 350 601= 50 553 707  

ЭР = Прибыль от продаж / (СК + ЗК) * 100% = 50 553 707/ 526 340 815*100% = 9,6%

 Средняя ∑ СК=(294 206 654 + 276 520 847) / 2 = 285 363 750

 Средняя ∑ ЗК=(269 004 421 + 212 949 709) / 2 = 240 977 065

 Капитал = 285 363 750+ 240 977 065= 526 340 815

Экономическая рентабельность характеризует эффективность использования  всего капитала предприятия, несмотря на то, что ему нужно еще платить  проценты за кредит. В данном случае видно, что капитал используется эффективно, экономическая рентабельность в 9,6% говорит об инвестиционной привлекательности  предприятия и его платежеспособности. Однако предприятию следует контролировать значение экономической рентабельности. Воздействовать на экономическую рентабельность можно либо через коммерческую маржу (Прибыль от продаж/ TR), либо через коэффициент трансформации (TR/ Активы). Воздействие при помощи коммерческой маржи выражается в сокращении себестоимости, что не всегда возможно, и в ценовой политике посредством повышения цены. Однако в данном случае, в отрасли телекоммуникационных услуг, цену повышать опасно, так как услуги связи – это товар массового потребления, и спрос на товар является эластичным, у ОАО «Ростелеком» в этом сегменте существуют конкуренты.

 Необходимо увеличивать  экономическую рентабельность через  коэффициент трансформации (К  оборачиваемости), то есть повышать  производительность активов: использовать  производственные мощности по  максимуму, не допускать простаивания  оборудования.

Значение экономической  рентабельности значительно превышает  среднюю ставку процента по кредиту (4,8%), а значит в качестве источника финансирования можно использовать заемные средства и не опасаться.

Средняя ставка % =(Сумма % / Средняя  сумма ЗК) *100% =11 483 884/ 240 977 065* 100% = 4,8%

ЭФР =(1-Т)(ЭР-ставка %)*(ЗК/СК)= (1-0,2)*(9,6 – 4,8 ) * (240 977 065/285 363 750) = 0,8*4,8*0,84=3,22%

Эффект финансового рычага связан с эффектом от использования заёмных средств с целью увеличить эффективность предприятия. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.  В данном случае прибыль увеличится незначительно, на 3,22%.  Таким образом, действие эффекта финансового рычага характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств. Эффект финансового рычага также говорит о финансовых рисках предприятия, в данном случае ЭФР > 0, что является положительным фактом, риски предприятия небольшие. Положительное значение эффекта финансового левериджа говорит о том, что при использовании заемного капитала мы получаем больше дохода, чем сумма процентов, которую должны заплатить за использование заемного капитала. Риски потери платежеспособности невысокие и почти отсутствуют. Дифференциал положительный, предприятие может дополнительно привлекать кредит. Дифференциал не должен быть отрицательным. Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием.  Предприятию необходимо привлекать кредит для финансирования своей деятельности, чтобы повысить рентабельность собственного капитала. Фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств.

Рентабельность  СК = (1-Т)*ЭР+ЭФР=(1-0,2)*9,6+3,22 = 10,9%

ЧП = 285 363 750 * 0,109 = 31 104 649

Рентабельность СК =10,9% говорит  о том, что предприятие является привлекательным для собственников. Анализ показателей финансового  менеджмента показывает, что в  целом на предприятии осуществляется эффективное финансовое управление.

TFC=81 322 710 (35%) 

TVC=151 027 890 (65%)

Прибыль до НО= Прибыль от продаж - % за кредит = 50 553 707   – 11 483 884= 39 069 823

СПР = (TRф-TVC)/прибыль до налогообложения = (282 904 308-151 027 890) / 39 069 823 =3,37

Валовая маржа в коэф. = (TRф. – TVC) / TRф. = (282 904 308– 151 027 890)/ 282 904 308= 0,466

TRпороговая = (TFC + % за кредит)/ Валовая маржа = (81 322 710 + 11 483 884)/ 0,466 = 199 155 781

ЗФП = (TRф. – TRпорог)/ TRф. *100 = (282 904 308 – 199 155 781)/ 282 904 308 =  29,6%

СФР = 1 + (% за кредит / Прибыль до налогообложения) = 1 + (11 483 884/ 39 069 823) = 1,29

ЭСР = СПР*СФР = 3,37*1,29 = 4,35

ППП = (СК+ЗК)*ст-ка % = 526 340 815* 0,048 = 25 264 359

Финансовый риск взаимосвязан с производственным, поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, а это, в свою очередь, усиливает действие операционного  рычага и, соответственно, производственного  риска.

Сила производственного  рычага, позволяющая оценить степень  производственного риска, составляет 3,37, это достаточно низкое значение. Чем больше сила воздействия операционного  рычага, тем выше, при прочих равных условиях,  уровень производственного  риска.

Запас финансовой прочности  составляет 29,6%, это говорит о  том, что предприятие может снизить  объемы производства на 29,6% и не попасть  в зону убытков. Данный показатель также  характеризует предприятие как  финансово устойчивое.

Эффект сопряженного рычага, равный 4,35, показывает, на сколько процентов  увеличится чистая прибыль на 1 акцию  при изменении прибыли от продаж на 1%. Он позволяет оценить совокупный риск предприятия, учитывающий как  предпринимательские риски, связанные  с неустойчивостью товарных рынков и рынков факторов производства, так  и финансовые риски, связанные с  нестабильностью финансового рынка.

Пороговая прибыль от продаж составляет 25 264 359 тыс. рублей, что меньше фактического значения, равного 50 553 707 тыс рублей, следовательно в качестве источника финансирования предприятию будет выгоднее привлекать кредит.

2011 год

Прибыль от продаж = TR – TC = 214 607 158 -176 098 119= 38 509 039 

ЭР = Прибыль от продаж / (СК + ЗК) * 100% = 38 509 039/ 290 408 680*100% = 13,26%

 Средняя ∑ СК=(276 520 847 + 54 175 419) / 2 = 165 348 133

 Средняя ∑ ЗК=(212 914 784 + 37 206 310) / 2 = 125 060 547

Капитал = 165 348 133 + 125 060 547 = 290 408 680

Экономическая рентабельность предприятия за 2011 год на уровне 13,26%  показывает, что капитал используется эффективно, предприятие инвестиционно привлекательно и платежеспособно. Экономическая рентабельность за 2011 год немного превышает аналогичный показатель за 2012 год, что связано с наращиванием капитала в 2012 году.  Значение экономической рентабельности значительно превышает среднюю ставку процента по кредиту, в 2 раза,  а значит в качестве источника финансирования можно использовать заемные средства.

Средняя ставка % =(Сумма % / Средняя  сумма ЗК) *100% =7 597 574/ 125 060 547* 100% = 6,1%

ЭФР =(1-Т)(ЭР-ставка %)*(ЗК/СК)= (1-0,2)*(13,26 – 6,1) * (125 060 547/165 348 133) = 0,8*7,16*0,76=4,33%

В 2011 году также как и  в 2012 году эффект финансового рычага принимает невысокое значение, прибыль  способна увеличиться на 4,33% от использования  заемного капитала.

Эффект финансового рычага также говорит о финансовых рисках предприятия, в данном случае ЭФР>0, что является положительным фактом, риски предприятия небольшие. Дифференциал положительный, предприятие может дополнительно привлекать кредит. К тому же плечо рычага меньше 1 (0,75). В данном случае плечо рычага принимает высокое значение, так как предприятие привлекает значительные суммы в виде кредитов, и осуществляет свою деятельность как за счет собственных средств, так и за счет кредитных ресурсов.  Предприятию даже необходимо привлекать кредит для финансирования своей деятельности, чтобы повысить рентабельность собственного капитала.

Рентабельность  СК = (1-Т)*ЭР+ЭФР=(1-0,2)*13,26+4,33 = 14,94%

Рентабельность СК =14,9% говорит  о том, что предприятие является привлекательным для собственников. Данный показатель выше, чем в 2012 году, за этот период собственный капитал  использовался более эффективно.

В целом на предприятии  за анализируемый период осуществляется эффективное финансовое управление.

TFC=61 634 342 (35%) 

TVC=114 463 777 (65%)

Прибыль до НО= Прибыль от продаж - % за кредит = 38 509 039 – 7 597 574 = 30 911 465

СПР = (TRф-TVC)/прибыль до налогообложения = (214 607 158-114 463 777) / 30 911 465 =3,24

Валовая маржа в коэф. = (TRф. – TVC) / TRф. = (214 607 158 – 114 463 777)/ 214 607 158 = 0,467

TRпороговая = (TFC + % за кредит)/ Валовая маржа = (61 634 342 + 7 597 574)/ 0,467 = 148 248 214

ЗФП = (TRф. – TRпорог)/ TRф. *100 = (214 607 158 – 148 248 214)/ 214 607 158 =  31%

Сила производственного  рычага, позволяющая оценить степень  производственного риска, составляет 3,24, это достаточно низкое значение. Данный показатель в 2012 году остается примерно на том же уровне.  Это  связано с неизменностью доли постоянных и переменных затрат на предприятии.

СФР = 1 + (% за кредит / Прибыль до налогообложения) = 1 + (7 597 574/ 30 911 465) = 1,25

ЭСР = СПР*СФР = 3,24*1,25 = 4,05

ППП = (СК+ЗК)*ст-ка % = 290 408 680* 0,061 = 17 714 929

Эффект сопряженного рычага, равный 4,05, показывает, на сколько процентов  увеличится чистая прибыль на 1 акцию  при изменении прибыли от продаж на 1%. Он позволяет оценить совокупный риск предприятия, учитывающий как  предпринимательские риски, связанные  с неустойчивостью товарных рынков и рынков факторов производства, так  и финансовые риски, связанные с  нестабильностью финансового рынка.

Пороговая прибыль от продаж составляет 17 714 929 тыс. рублей, что меньше фактического значения, равного 38 509 039  тыс рублей, следовательно в качестве источника финансирования предприятию будет выгоднее привлекать кредит.

2010 год

Прибыль от продаж = TR от реализации – TC = 60 527 413 – 54 566 360 = 5 961 053

ЭР = Прибыль от продаж / (СК + ЗК) * 100% = 5 961 053/ (56 815 863 + 26 061 423)*100 = 7,19%

Средняя ∑ СК = (СКн.п. + СКк.п.)/2 = (54 175 419 + 59 456 306)/2 = 56 815 863

Средняя ∑ ЗК = (ЗКн.п. + ЗКк.п.)/2 = (37 206 310 + 14 916 535)/2 = 26 061 423

Экономическая рентабельность характеризует эффективность использования  всего капитала предприятия, несмотря на то, что ему нужно еще платить  проценты за кредит. В данном случае видно, что капитал используется эффективно, экономическая рентабельность в 7,19% говорит об инвестиционной привлекательности  предприятия и его платежеспособности. Значение экономической рентабельности значительно превышает среднюю  ставку процента по кредиту(7,19>2,28), а  значит в качестве источника финансирования можно использовать заемные средства и не опасаться.

ЭФР = (1-0,2)*(7,19 – 2,28) * (26 061 423/56 815 863) = 0,8*4,91*0,46 = 1,8%

Средняя ставка % =(Сумма % / Средняя  сумма ЗК) *100% =593 293/ 26 061 423* 100% = 2,28%

Эффект финансового рычага связан с эффектом от использования заёмных средств с целью увеличить эффективность предприятия. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. В данном случае прибыль увеличится на 1,8%. Эффект финансового рычага также говорит о финансовых рисках предприятия, в данном случае ЭФР > 0, что является положительным фактом, риски предприятия небольшие. Дифференциал положительный, предприятие может дополнительно привлекать кредит.

  Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость. В данном случае, плечо рычага принимает среднее значение (0,46), так как предприятие привлекает большую сумму в виде кредита, но при этом активно осуществляет свою деятельность в основном за счет собственных средств. Риски потери платежеспособности невысокие и почти отсутствуют.

Рентабельность  СК = (1-0,2)*7,19+1,8 = 7,55%

Предприятие является привлекательным  для собственников.

СПР = (TR-TVC)/прибыль до налогообложения = (60 527 413 – 35 468 134) / 5 367 760 = 4,67

Валовая маржа в коэф. = (TRф. – TVC) / TRф. = (60 527 413 – 35 468 134) / 60 527 413 = 0,41

TRпороговая = (TFC + % за кредит)/Валовая маржа коэф. = (19 098 226 + 593 293)/0,41 = 48 028 095

ЗФП = (TRф. – Trпороговая)/ TRф. *100 = (60 527 413 – 48 028 095) / 60 527 413*100 = 20,65%

СФР = 1 + (% за кредит / Прибыль до налогообложения) = 1 + (593 293/ 5 367 760) = 1,11

ЭСР = СПР*СФР = 4,67*1,11 = 5,18

ППП = (СК+ЗК)*ст-ка % = 82 877 286* 0,028 = 2 320 564

Анализ данных показателей  показывает, что в целом на предприятии  осуществляется эффективное финансовое управление.

Предприятие прибыльное, чистая прибыль составляет 3 459 752 тыс. рублей, а также инвестиционно привлекательное. Экономическая рентабельность выше доходности по альтернативным вложениям, а значит, инвестированный капитал используется эффективно.

Предприятие имеет относительно невысокие финансовые риски. Эффект финансового рычага имеет положительное  значение, что указывает на получение  большего дохода при использовании  заемного капитала, чем сумма процентов, которую предприятие должно заплатить  за использование заемного капитала. При данной ситуации предприятию  выгодно использовать заемный капитал.

Сила производственного  рычага, позволяющая оценить степень  производственного риска, составляет 4,67. Чем больше сила воздействия  операционного рычага, тем выше, при прочих равных условиях,  уровень  производственного риска. Относительно невысокое значение СПР на данном предприятии связано с небольшой долей постоянных затрат (35%) в себестоимости.

Пороговая выручка составляет 48 028 095 тыс. рублей, тогда как фактическая выручка равна 60 527 413 тыс. рублей, что указывает на возможность предприятия снизить выручку на 12 499 318 тыс. рублей при сокращении объема производства на 20,65% (в соответствии с запасом финансовой прочности), попав при этом в точку безубыточности. Следовательно, предприятие финансово устойчиво, так как обладает значительным запасом финансовой прочности.

Эффект сопряженного рычага, равный 5,18, показывает, на сколько процентов  увеличится чистая прибыль на 1 акцию  при изменении прибыли от продаж на 1%. Он позволяет оценить совокупный риск предприятия, учитывающий как  предпринимательские риски, связанные  с неустойчивостью товарных рынков и рынков факторов производства, так  и финансовые риски, связанные с  нестабильностью финансового рынка.

Пороговая прибыль от продаж составляет 2 320 564 тыс. рублей, что меньше фактического значения, равного 5 961 053 рубля, следовательно в качестве источника финансирования предприятию будет выгоднее привлекать кредит. По результатам проведенного анализа выделены и сгруппированы основные показатели финансового положения.

 Таблица 7 - Анализ базовых показателей финансового менеджмента ОАО «Ростелеком» в динамике

Из таблицы заметен  ежегодный прирост прибыли, значительный скачок  приходится на 2011 год, что  связано с проведенной предприятием реорганизацией в форме присоединения  к ОАО «Ростелеком» 7 межрегиональных  компаний. Вследствие реорганизации  макрорегиональные филиалы были лишены своей финансовой независимости, и функция по формированию прибыли  была возложена на головную организацию. Наиболее благоприятный период функционирования компании наблюдается в 2011 году.

Наиболее высокое значение экономической рентабельности и  рентабельности собственного капитала приходится на 2011 год, наибольшая финансовая устойчивость также приходится на 2011 год (согласно запасу финансовой прочности).  В 2012 году показатели остаются примерно на том же уроне, наблюдается их незначительное изменение. Можно сделать вывод, что компания функционирует стабильно. Для инвесторов данное предприятие привлекательное, так же как и для собственников. Для дальнейшего уверенного и эффективного функционирования предприятию необходимо поддерживать уровень экономической рентабельности на данном уровне.

Финансовые риски предприятия  минимизированы.

1. Оценка взаимосвязи активов и источников финансирования  ОАО «Ростелеком»

В 2012 году предприятию характерен  консервативный тип управления текущими активами и умеренный тип управления текущими пассивами.

В 2011 году предприятию характерен консервативный тип управления текущими активами и умеренный тип управления текущими пассивами.

Как в 2011, так и в 2012 году предприятие придерживается консервативной политики управления текущими активами и умеренной политикой управления текущими пассивами. Доля краткосрочных  обязательств уменьшается, также как  и собственного капитала, а возрастает доля долгосрочных обязательств предприятия. При этом следует отметить, что краткосрочный кредит составляет половину  краткосрочных обязательствах наряду с кредиторской задолженностью, которая в свою очередь не может быть погашена из-за непогашенной дебиторской задолженности. Покупатели и заказчики  предприятия рассчитываются не вовремя, не соблюдая этику бизнеса.  Отсюда вывод: хотя у предприятия достаточно средств для финансирования своей деятельности, все же риски потери платежеспособности возникают, хотя и умеренные. Болевой точкой предприятия является дебиторская задолженность, следует управлять и контролировать дебиторской задолженностью, пересмотреть порядок расчетов с покупателями. Консервативный тип управления активами целесообразен в связи с отраслевыми особенностями бизнеса, телекоммуникационная деятельность подразумевает акцент на внеоборотные активы: программные продукты, основные средства. Кроме того заложены тарифы, и заранее известны объемы потребления предоставляемых услуг, поэтому складывается ситуация определенности и происходит эффективное управление денежными потоками. 

К 2012 году мы наблюдаем улучшение  ситуации в политике управления активами и пассивами. Уменьшается доля краткосрочных  обязательств. В общем и целом  выбранный тип политики позволяет  предприятию функционировать эффективно, поддерживая финансовые показатели на достойном уровне.

Таблица  8 - Основные источники финансирования запасов

Долгосрочные активы - активы, у которых срок эксплуатации более одного года и которые приобретаются для использования в производстве, в административных целях или для сдачи в аренду. Как правило, данный вид активов не предназначен для реализации, к таким активам на данном предприятии относят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения.

Таблица показывает, что  ОАО «Ростелеком» свои запасы покрывает  в 2011-2012 годах за счет краткосрочной  кредиторской задолженности перед  поставщиками. За счет собственных  средств запасы полностью не покрываются  в обоих исследуемых периодах.

Излишек общей величины основных источников формирования покрытия в 2011 году 75 393 964 тысяч рублей, в 2012 году – 92 725 006 тысяч рублей. Несмотря на наличие излишка общей величины основных источников формирования запасов, есть отрицательный момент, который состоит в  том, что большая часть средств, за счет которых погашаются запасы является привлеченной (в частности кредиторская задолженность, краткосрочный кредит). Это говорит о сильной зависимости предприятия от заемных источников финансирования.

Стабильным является такой  хозяйствующий субъект, который  за счет собственных средств покрывает  средства, вложенные в активы (основные фонды, нематериальные активы, текущие  активы), не допускает неоправданной  дебиторской и кредиторской задолженности  и расплачивается в срок по своим  обязательствам. Однако в настоящих  рыночных условиях можно добиться высоких  финансовых показателей и удерживать компанию в прибыльной зоне, имея высокую  долю заменого капитала и разумно  управляя его использованием.

Расчет цены капитала ОАО «Ростелеком», тыс. руб.

2011 год

Норма распределения - 45% в  виде дивидендов

Номинал акций = 0,0025 р.

Обыкновенный акции = 92% УК

Привилегированные = 8% УК

УК = 7 965

Штраф по просроченной кредиторской задолженности  = 525 000

Купон по облигационному займу = 9,5%

Таблица 9 – Цена акционерного капитала в 2011 году

Таблица 10 – Расчет средневзвешенной цены капитала

2012 год

Норма распределения - 35% в  виде дивидендов

Номинал акций = 0,0025 р.

Обыкновенный акции = 75% УК

Привилегированные = 25% УК

УК = 7 965

Штраф по просроченной кредиторской задолженности  = 715 300

Купон по облигационному займу = 8,14%

Таблица 11 – Цена акционерного капитала в 2012 году

Таблица 12 - Расчет средневзвешенной цены капитала