Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 43

 

 

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

МАРИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

 

 

Кафедра экономики и финансов

 

 

 

Контрольная работа

по дисциплине:

«Оценка нематериальных активов»

Вариант 2

 

 

 

Выполнила:  

студент зв. ФКзу-34

Белякова О. И.

Проверила: Рида

 

 

 

 

 

 

 

Йошкар-Ола

2011

Содержание

 

 

 

 

Задание 1.

Таблица 1

Краткая характеристика объекта оценки

Вариант	Номер патента РФ	Наименование изобретения
2	2251584	Сплав с эффектом памяти формы

 

Таблица 2

Исходные данные для обоснования ставки дисконта

Показатели	Вариант 2
Купонная ставка по еврооблигациям РФ со сроком обращения 10 лет, %	8,25
Средняя величина чистых активов крупнейших предприятий отрасли, млн. долл.	232
Курс доллара на дату оценки, р./долл.	29,66
Сумма выручки (тыс.р.), приходящейся на:
1 самого крупного клиента	662988
3 самых крупных клиентов	2469805
8 самых крупных клиентов	5229576
24 самых крупных клиентов	5298290
Число производимых и реализуемых предприятием групп товаров (не коррелированных между собой)	6
Число территориальных сегментов рынка сбыта продукции предприятия	1
Средняя рентабельность продаж продукции в отрасли, %
год t, предшествующий моменту оценки	19
год t-1	11
год t-2	12
год t-3	21
год t-4	42
Рентабельность продаж компании по годам, %
год t-1	40
год t-2	26
год t-3	44
год t-4	44
Среднее относительное отклонение фактической рентабельности продаж от плановой, %	20

 

Необходимо оценить стоимость изобретения, реализованного в производимой фирмой продукции (работах, услугах), методом преимущества в прибыли с определением чистого дохода по норме прибыли.

Оцениваемое изобретение представляет собой материал на основе алюминия.

Решение.

Долю чистого дохода, приходящегося на оцениваемое изобретение (∆) рассчитаем с помощью следующих коэффициентов:

1. Коэффициент достигнутого  с помощью ОИС результата (k1) – 0,8. Такое значение коэффициента обусловлено тем, что в оцениваемый материал обладает наиболее высокими основными техническими характеристиками среди аналогичных известных видов.

2. Коэффициент сложности  решаемой с помощью ОИС задачи (k2) – 0,5. Потому как оцениваемый материал получен путем конструкции основной рецептуры.

3. Коэффициент новизны  решаемой с помощью ОИС задачи (k3) – 0,4. Значение коэффициента обусловлено тем, что данный материал имеет прототип, совпадающий с новым решением по большинству основных признаков.

Таким образом, ∆ = k1 * k2 * k3 = 0,8*0,5*0,4 = 0,16.

Найдем ставку дисконтирования при помощи кумулятивного метода. Ставка дисконта принимается равной сумме базовой безрисковой ставки (СДб) и премии за риск (СДр), которая в свою очередь включает в себя премию за риск предприятия (СДрп) и премию за страновой риск (СДрс):

.

Наиболее подходящим для определения базовой безрисковой ставки активом являются так называемые «еврооблигации» Российской Федерации, то есть российские государственные ценные бумаги, обращающиеся за пределами страны-эмитента. Таким образом, СДб=8,25 %.

Рекомендуется учитывать следующие надбавки за риск предприятия:

1) надбавка за размер  компании (СДрп1);

2) надбавка за финансовое  положение компании (СДрп2);

3) надбавка за диверсификацию  клиентуры (СДрп3);

4) надбавка за товарную  диверсификацию – производственную  и территориальную (СДрп4);

5) надбавка за доходы предприятия: рентабельность и прогнозируемость (СДрп5);

6) надбавка за качество  управления (ключевую фигуру) (СДрп6).

Общая премия за риск предприятия определяется по формуле:

.

1. ,

где ЧА – величина чистых активов предприятия, на котором используется оцениваемый ОИС;

ЧАmax – средняя величина чистых активов самых крупных в стране предприятий этой же отрасли.

2. Формула для расчёта надбавки за финансовый риск выглядит следующим образом:

Рассчитаем коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами с учетом того, что долгосрочные кредиты и займы (наряду с собственным капиталом) используются предприятиями преимущественно в целях финансирования инвестиций, то есть для вложения во внеоборотные актив:

,

где СК – собственный капитал предприятия,

ДК – долгосрочные кредиты и займы,

ВА – внеоборотные активы предприятия,

ОбА – оборотные активы предприятия.

0,47>0,1, поэтому СДрп2=0%.

3) Расчёт надбавки за риск производится в следующем порядке:

1. по коммерческим или финансовым документам предприятия составляется ранжированная в порядке убывания выборка самых крупных клиентов компании. Основанием для ранжирования является доля выручки от продаж, приходящаяся на каждого клиента;

2. формируются стандартизированные группы наиболее крупных клиентов рассматриваемого предприятия для определения зависимость компании от:

- одного самого крупного  клиента («монопсония», то есть монополия  единственного потребителя при наличии многих производителей – самая рискованная ситуация для бизнеса);

- 3-х самых крупных клиентов («жесткая олигополия», то есть  на рынке господствуют 2-3 фирмы);

- 8 самых крупных клиентов («расплывчатая олигополия»);

- 24 самых крупных клиентов (наиболее предпочтительная ситуация для надежности бизнеса);

3. для каждой из этих четырех групп определяется суммарная доля выручки (Δ1, Δ3, Δ8, Δ24);

4. для каждой группы в соответствии с ее долей выручки определяется частная премия за риск (ск1, ск3, ск8, ск24);

5. вычисляется общая премия за риск в зависимости от степени диверсифицированности клиентуры СДрп3 как средняя арифметическая взвешенная четырех частных премий по формуле:

где G1, G3, G8, G24 – весовые коэффициенты каждой группы (G1=24, G3=8, G8=3, G24=1).

Таблица 3

Таблица для вычисления премии за риск в зависимости от числа и концентрации клиентов

Доля стандартизирован-ной группы клиентов в выручке предприятия, %	0	10	20	30	40	50	60	70	80	90	100
Частная премия за риск, %	0,0	0,5	1,0	1,5	2,0	2,5	3,0	3,5	4,0	4,5	5,0

 

 

Таблица 4

Расчёт рисковой премии за диверсифицированность клиентуры

Клиент	Объем продаж, тыс.р.	Доля выручки, %	Весовой коэффициент	Премия за риск
Зависимость от 1 клиента	662988	12,49	24	0,5
Зависимость от 3 клиентов	2469805	46,51	8	2,5
Зависимость от 8 клиентов	5229576	98,49	3	5,0
Зависимость от 24 клиентов	5298290	99,78	1	5,0
Всего	53100001	100,00	36	1,4

 

4) ,

где nпр – количество выделенных товарных групп;

nтер – количество выделенных территориальных сегментов рынка сбыта продукции предприятия.

Надбавка за производственную и территориальную диверсификацию (СДрп4) по формуле:

В нашем случае N=6*1=6<28, поэтому

.

5) Надбавка за уровень  и прогнозируемость доходов предприятия (СДрп5) рассчитывается как средняя арифметическая трех аргументов – частных надбавок за уровень рентабельности (СДуррп5), стабильность рентабельности (СДсррп5), прогнозируемость рентабельности (СДпррп5):

.

Расчёт надбавки за уровень рентабельности (СДуррп5) производится в следующем порядке:

1. по данным финансовой отчетности анализируемого предприятия (форма №2 «Отчет о прибылях и убытках») за тот период, в течение которого на предприятии используется оцениваемый ОИС, определяются прибыль до выплаты процентов и налогов (прибыль от продаж, нетто-результат эксплуатации инвестиций) НРЭИ и чистая (то есть без НДС и других налогов с оборота) выручка от реализации ВР;

2. рассчитывается рентабельность продаж продукции (R), при выпуске которой применяется оцениваемый ОИС (за 1 год или средняя за ряд лет):

;

3. по публикуемым данным государственных органов статистики определяется среднеотраслевая рентабельность продаж или по данным рейтинговых и информационно-аналитических агентств определяется средняя рентабельность продаж крупнейших по рыночной стоимости компаний отрасли (Rср); Rср=19%.

4. рассчитывается надбавка за риск в зависимости от уровня рентабельности (СДуррп5) по формуле:

Расчёт надбавки за стабильность рентабельности (СДсррп5) производится в следующем порядке:

1. по данным финансовой  отчетности анализируемого предприятия (форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках») за 5 последних лет из того периода, в течение которого на предприятии используется оцениваемый ОИС, определяется рентабельность продаж за каждый t-й год (Rt) и средняя рентабельность ( ) по всем годам выбранного периода.

2. вычисляется дисперсия  рентабельности предприятия (σ2) по формуле:

;

3. вычисляется среднеквадратическое (стандартное) отклонение рентабельности  предприятия (σ):

;

4. вычисляется коэффициент  вариации (CV) рентабельности анализируемой компании, характеризующий колеблемость данного показателя в течение анализируемого периода времени относительно его среднего значения:

;

5. аналогично описанному  выше способу вычисляется коэффициент  вариации среднеотраслевой рентабельности  или средней рентабельности крупнейших  по рыночной стоимости компаний  отрасли (CVср) в этом же периоде Т;

6. рассчитывается надбавка за риск в зависимости от стабильности рентабельности (СДсррп5) по формуле:

 

Надбавка за риск в зависимости от прогнозируемости рентабельности (СДпррп5) рассчитывается по следующей формуле:

 

Надбавка за риск по фактору «качество управления» может быть приравнена к средней величине надбавок за риск по факторам, на которые влияет качество управления, то есть:

 

Страновой риск необходимо учитывать в тех случаях, когда базовая безрисковая ставка дисконта определена применительно не к той стране, в которой находится и используется оцениваемый ОИС (например, в Российской Федерации), а берется применительно к одной из экономически благополучных стран , где безрисковая ставка находится на более низком уровне. Если же базовая безрисковая ставка определялась для того государства, где используется оцениваемый ОИС (например на основе доходности государственных краткосрочных обязательств Российской Федерации), она уже учитывает уровень и особенности социально-экономического развития, а также системные риски этого государства, поэтому вносить поправку на страновой риск нельзя, так как будет осуществляться повторный учет его наличия.

СДрс=0%.

СД=8,25+14,43+0=26,68%≈27%

Расчёт стоимости изобретения представим в табличной форме. 

Таблица 5

Расчёт стоимости изобретения методом преимущества в прибыли с определением чистого дохода по норме прибыли

Показатели	Годы
	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Цена изделия, р./шт	5250	6295	7138	7638	8096	8153	8210	8267
Количество производимых и реализуемых изделий, шт	2375	3088	3705	4076	4279	4279	4065	3659
Норма прибыли, %	7	11	16	21	21	21	16	11
Доля прибыли, приходящаяся на используемое изобретение	0,16
Ставка дисконта, %	27
ЭВД, р.= цена*кол-во	12468750	19438960	26446290	31132488	34642784	34886687	33373650	30248953
ЧД, р.=ЭВД*НП/100	872812,50	2138285,60	4231406,40	6537822,48	7274984,64	7326204,27	5339784,00	3327384,83
СЧД, р.=0,27*ЧД	235659,38	577337,11	1142479,73	1765212,07	1964245,85	1978075,15	1441741,68	898393,90
	0,787	0,621	0,488	0,384	0,303	0,238	0,188	0,148
ТСi, р.=КД*СЧД	185463,93	358526,35	557530,11	677841,43	595166,49	470781,89	271047,44	132962,30
Стоимость изобретения, р	3249319,94

 

Эффективный валовой доход, получаемый при использовании изобретения, определяется как выручка от реализации продукции, выпускаемой с использованием этого изобретения. В первый год использования оцениваемого ОИС эффективный валовой доход (ЭВД1) составит:

.

Чистый доход (ЧД1) определяется методом нормы прибыли:

.

Далее вычисляется скорректированный чистый доход (СЧД1):

.

Аналогично рассчитываются показатели по остальным годам экономического срока службы изобретения.

Поскольку поток СЧД является неравномерным, то стоимость изобретения определяется как текущая стоимость потока СЧД методом дисконтирования денежного потока.

Текущая стоимость оцениваемого объекта, рассчитанная с помощью метода преимущества в прибыли с определением чистого дохода по норме прибыли, равна 3249319,94 р.

 

Задание 2.

Оценить стоимость изобретения, реализованного в производимой фирмой продукции (работах, услугах), методом преимущества в прибыли с определением чистого дохода классическим способом.

Алгоритм выполнения расчёта аналогичен заданию 1.

Расчёт представим в виде таблицы.

 

Таблица 6

Расчёт стоимости изобретения методом преимущества прибыли с определением чистого дохода классическим способом

Показатели	Годы
	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Цена изделия, р./шт	5250	6295	7138	7638	8096	8153	8210	8267
Количество производимых и реализуемых изделий, шт	2375	3088	3705	4076	4279	4279	4065	3659
Материальные затраты, р/шт	2520	2747	2967	3174	3365	3567	3781	4007
Затраты на оплату труда основных рабочих, р/шт	788	858	927	992	1051	1115	1181	1252
Отчисления на социальное страхование, %от ФОТ	26,2
Накладные расходы, %от суммы прямых затрат	39	47	45	37	37	30	31	32
Ставка дисконта, %	27
КД	0,787	0,619	0,487	0,384	0,302	0,238	0,187	0,147
ЭВД, р.	12468750	19438960	26446290	31132488	34642784	34886687	33373650	30248953
Прямые затраты, р./шт.	3514,46	3829,80	4136,87	4425,90	4691,36	4974,13	5271,42	5587,02
Накладные расходы, р./шт.	1370,64	1800,00	1861,59	1637,58	1735,80	1492,24	1634,14	1787,85
Себестоимость единицы продукции, р./шт.	4885,10	5629,80	5998,46	6063,48	6427,16	6466,37	6905,56	7374,87
Эксплуатационные расходы, р.	11602112,50	17384822,40	22224294,30	24714744,48	27501817,64	27669597,23	28071101,40	26984649,33
Чистый доход, р.	866637,50	2054137,60	4221995,70	6417743,52	7142596,36	7217089,77	5302548,60	3264303,67
Скорректированный чистый доход, р.	233992,13	554617,15	1139938,84	1732790,75	1928501,02	1948614,24	1431688,39	881361,99
Текущая стоимость СЧД, р.	184151,80	344417,25	556290,15	665391,65	584335,81	463770,19	269157,42	130441,57
Стоимость изобретения, р.	3197955,84

 

Эффективный валовой доход, получаемый при использовании изобретения, определяется как выручка от реализации продукции, выпускаемой с использованием этого изобретения. В первый год использования оцениваемого ОИС эффективный валовой доход (ЭВД1) составит:

.

Чистый доход (ЧД1) определяется классическим способом как разница между эффективным валовым доходом и эксплуатационными расходами. Для определения эксплуатационных расходов, связанных с использованием оцениваемого изобретения, а именно выпуском на его основе новой продукции, рассчитаем себестоимость единицы продукции (З1). Себестоимость продукции складывается из прямых затрат (ПЗ1) и накладных расходов (НР1):

,

,

.

Тогда эксплуатационные расходы за первый год (ЭР1) составят:

.

Следовательно величина чистого дохода (ЧД1) составит:

.

Далее вычисляется скорректированный чистый доход (СЧД1):

.

Аналогично рассчитываются показатели по остальным годам экономического срока службы изобретения.

Поскольку поток СЧД является неравномерным, то стоимость изобретения определяется как текущая стоимость потока СЧД методом дисконтирования денежного потока.

В результате получим, что текущая стоимость оцениваемого объекта, рассчитанная с помощью метода преимущества в прибыли с определением чистого дохода классическим способом, равна 3197955,84 р.

Задание 3.

Оценить стоимость того же изобретения (см. задание 1), реализованного в производимой фирмой продукции (работах, услугах), методом освобождения от роялти. При этом необходимо учесть, что если бы фирма не имела исключительных прав на оцениваемое изобретение, она была бы вынуждена приобрести исключительную лицензию на аналогичный объект у другого лица.

Исходная информация для расчета представлена в табл. 6. Ставку роялти обосновать с использованием метода предельного роялти (по доле лицензиара в дополнительной прибыли лицензиата). Дополнительная прибыль возникает в связи с экономией на текущих и капитальных затратах и оценивается с учетом фактора времени (то есть с учетом распределения доходов и затрат по времени). При корректировке доли лицензиара в дополнительной прибыли лицензиата (Δлр) на коэффициент КД прогнозируемое среднегодовое изменение спроса на продукцию лицензиата обосновать расчетом. Оценка производится по состоянию на 1 января 2008 г.

Таблица 6

Исходная информация для расчета

Год	Цена изделия, р./шт.	Себестоимость изделия на базовом предприятии, р./шт..	Количество производимых и реализуемых изделий, шт.
1	2	3	4
2008	5250	4988	2375
2009	6295	5685	3088
2010	7138	6197	3705
2011	7638	6321	4076
2012	8096	6574	4279
2013	8153	6837	4279
2014	8210	7247	4065
2015	8267	7682	3659
Доля материальных затрат в себестоимости, %			28,55
Доля затрат на оплату труда в себестоимости, %			11,26
Доля амортизационных отчислений в себестоимости, %			5,18
Экономия материальных затрат, %			12
Экономия затрат на оплату труда, %			9
Прирост амортизационных отчислений, %			35
Потребность в капитальных вложениях на базовом предприятии (в пересчете на мощность лицензиата), тыс.р.
строительство здания нового цеха
1 год**(от начала осуществления  капитальных вложений)			1550
2 год**			1020
3 год**			510
приобретение нового оборудования
1 год**			-
2 год**			2530
3 год**			1020
монтаж и наладка оборудования
1 год**
2 год**			110
3 год**			160
потребность в оборотных средствах для создания начальных запасов сырья и материалов
1 год**			-
2 год**			-
3 год**			1220
Потребность в капитальных вложениях на лицензионном предприятии (по уровню затрат базового предприятия в пересчете на мощность лицензиата), тыс.р.
строительство здания нового цеха
1 год**			2550
2 год**			5300
приобретение нового оборудования
1 год**			2530
2 год**			1020
монтаж и наладка оборудования
1 год**			55
2 год**			215
потребность в оборотных средствах для создания начальных запасов сырья и материалов
1 год**			-
2 год**			1220
Экономия на капитальных затратах у лицензиата, %
на приобретение нового оборудования			15
на формирование запасов сырья и материалов			25
Увеличение капитальных затрат у лицензиата, %
на монтаж и наладку оборудования			10
Прогноз процента снижения суммы продаж
вероятность наступления события, %
оптимистический сценарий			10
наиболее вероятный сценарий			70
пессимистический сценарий			20
процент снижения продаж, %
оптимистический сценарий			10
наиболее вероятный сценарий			25
пессимистический сценарий			40
Конкуренция на рынке аналогичных технологий			Умеренная
Доля рынка лицензиата, %			5

 Таблица 7

Сведения о выпуске

Показатели	Годы
	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Количество изделий (Q), шт.	2375	3088	3705	4076	4279	4279	4065	3659
Себестоимость изделия, р/шт	4988	5685	6197	6321	6574	6837	7247	7682
Цена изделия (Ц), р./шт.	5250	6295	7138	7638	8096	8153	8210	8267
Сумма текущих затрат на базовом предприятии в пересчете объема производства лицензиата,р	11846500	17555280	22959885	25764396	28130146	29255523	29459055	28108438
Выручка от реализации	12468750	19438960	26446290	31132488	34642784	34886687	33373650	30248953
Сумма текущих затрат, всего,р.	193079223
Выручка от реализации лицен.продукции всего,р.	222638562

 

Таблица 8

Потребность в капитальных вложениях на базовом предприятии и предприятия-лицензиата, тыс.р.

Показатели	1	2	3	Общая сумма
Базовое предприятие
Строительство зданий нового цеха	1550	1020	510	3080
Приобретение нового оборудования	-	2530	1020	3550
Монтаж и наладка оборудования	-	110	160	270
Потребность в ОбС для создания начальных запасов, сырья и материалов	-	-	1220	1220
Всего	1550	3660	2910	8120
Предприятие лицензиат
Строительство зданий нового цеха	2550	530	-	3080
Приобретение нового оборудования	2530	1020	-	3550
Монтаж и наладка оборудования	55	215	-	270
Потребность в ОбС для создания начальных запасов, сырья и материалов	-	1220	-	1220
Всего	5135	2985	-	8120