Анализ собственного капитала. 10

1 Теоретические основы управления  собственным капиталом предприятия

 

1.1 Сущность и классификация  капитала предприятия

 

Капитал – одна из наиболее используемых в  финансовом менеджменте экономических  категорий. Он является базой для  создания и развития предприятия  и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников  и персонала. Всякая организация, ведущая  производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления  его хозяйственной деятельности.

Финансовый  менеджмент отражает понятие капитал  с двух сторон. С одной стороны, капитал предприятия характеризует  общую стоимость средств в  денежной, материальной и нематериальной формах, инвестируемых в формирование его активов. При  этом характеризуется  направление вложение средств. С  другой стороны, если рассматривать  источники финансирования, можно отметить,  что капитал – это возможность и совокупность форм мобилизации финансовых ресурсов для получения прибыли.

Рассматривая  экономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие его характеристики как: 

1. Капитал  предприятия является  основным  фактором производства. В системе  факторов производства (капитал,  земля, труд) капиталу принадлежит  приоритетная роль, т.к. он объединяет  все факторы в единый производственный  комплекс. 

2. Капитал  характеризует финансовые ресурсы  предприятия, приносящие доход.  В данном случае он может  выступать изолированно от производственного  фактора в форме инвестированного  капитала.

3. Капитал  является главным источником  формирования благосостояния его  собственников. Часть капитала  в текущем периоде выходит  из его состава и попадает  в «карман» собственника, а накапливаемая  часть капитала обеспечивает  удовлетворение потребностей собственников  в будущем.

4.    Капитал предприятия является  главным измерителем его рыночной  стоимости. В этом качестве  выступает, прежде всего, собственный  капитал предприятия, определяющий  объем его чистых активов. Наряду  с этим, объем используемого капитала  на предприятии характеризует  одновременно и потенциал   привлечения им заемных финансовых  средств, обеспечивающих получение  дополнительной прибыли. В совокупности  с другими факторами – формирует  базу оценки рыночной стоимости  предприятия.

5.   Динамика капитала предприятия  является важнейшим показателем  уровня эффективности его хозяйственной  деятельности. Способность собственного  капитала к самовозрастанию высокими  темпами характеризует высокий  уровень формирования и эффективное  распределение при были предприятия,  его способность поддерживать  финансовое равновесие за счет  внутренних источников. В то же  время, снижение объема собственного  капитала является, как правило,  следствием неэффективной, убыточной  деятельности предприятия.  

Капитал предприятия характеризуется многообразием  видов и систематизируется по следующим категориям:

1. По принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный капитал.

Собственный капитал характеризует общую  стоимость средств предприятия,  принадлежащих ему на праве собственности  и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в  состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок,  входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

Все собственные  средства в той или иной степени  служат источниками формирования средств, используемых организацией для достижения поставленных целей.

Заемный капитал общества характеризует  привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные  ценности. Источники заемного капитала можно разделить на две группы  - долгосрочные и краткосрочные. К  долгосрочным в российской практике относятся те заемные источники, срок погашения которых превышает  двенадцать месяцев. К краткосрочному заемному капиталу можно отнести  кредиты, займы, а также вексельные обязательства  - со сроком погашения  менее одного года; кредиторскую и  дебиторскую задолженности.

2. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного капитала предприятия. Инвестирование капитала  этих формах разрешено законодательством  при создании новых предприятий, увеличения объема их уставных фондов.

3. По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный капитал предприятия. Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов. Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована во все виды его оборотных активов.

4. По формам собственности выделяют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного капитала.

5. По организационно – правовым формам деятельности  выделяют следующие виды капитала: акционерный капитал, паевой капитал и индивидуальный капитал.

6. По характеру использования собственником выделяют потребляемый и накапливаемый капиталы. Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой отток средств предприятия, осуществляемых в целях потребления (выплаты дивидендов, процентов, социальные нужды предприятия и его работников). Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.д.

Приведенный перечень не отражает всего многообразия видов капитала, используемых в научной  терминологии и практике финансового  менеджмента.  В нем присутствуют основные классификационные признаки.

 

1.2 Политика формирования собственного  капитала предприятия

 

Финансовую  основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. На действующем предприятии он представлен следующими основными формами.

1. Уставный  фонд. Он характе6ризует  первоначальную  сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется (декларируется) уставом предприятия. Для предприятий отдельных сфер деятельности и организационно-правовых форм (АО, ООО) минимальный размер уставного фонда регулируется законодательством.

2. Резервный  фонд (резервный капитал). Он представляет  собой зарезервированную часть  собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного фонда (капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

3. Специальные  (целевые) финансовые фонды. К  ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд оплаты труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие.

4. Нераспределенная  прибыль. Она характеризует часть  прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т. е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

5. Прочие  формы собственного капитала. К  ним относятся расчеты за имущество  (при сдаче его в аренду), расчеты  с участниками (по выплате им  доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса .

Управление  собственным капиталом связано  не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной  его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов приведен на рисунке 1.

 

Рисунок 1 – Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе  внутренних источников формирования собственных  финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму  собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе  внешних источников формирования собственного капитала основное место принадлежит  привлечению предприятием дополнительного  паевого (путем дополнительных взносов  средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям различного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу  управления собственным капиталом  предприятия составляет управление формированием его собственных  финансовых ресурсов. В целях обеспечения  эффективности управления этим процессом  на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Политика  формирования собственных финансовых ресурсов  представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Разработка  политики формирования собственных  финансовых ресурсов осуществляется по следующим основным этапам .

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий  объем формирования собственных финансовых ресурсов,  соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия,  динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа  рассматриваются  источники формирования собственных  финансовых ресурсов. В первую очередь  изучается соотношение внешних  и внутренних источников формирования, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем  этапе оценивается достаточность  собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициент самофинансирования развития предприятия». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение  общей потребности  в собственных  финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле (1):

Псфр = Пк x Уск / 100 – СКн + Пр                                             (1),

где    Псфр – общая потребность в  собственных финансовых ресурсах предприятия  в планируемом периоде;

Пк –  общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск –  планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн –  сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр –  сумма прибыли, направляемой на потребление  в плановом периоде.

Рассчитанная  общая потребность охватывает необходимую  сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. Оценка  стоимости привлечения собственного  капитала из различных источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение  максимального объема привлечения  собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений,  то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

При изыскании  резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из максимизации совокупной их суммы, т. е. из следующего критерия (2):

 СФРмакс= ЧП + АО                                                                               (2),

где     ЧП – планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

          АО – планируемая сумма амортизационных  отчислений;

СФРмакс – максимальная сумма собственных  финансовых ресурсов, 

формируемых за счет собственных источников .

 

5. Обеспечение  необходимого объема привлечения  собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования .

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле (3):

 

СФРвнеш = Псфр – СФРвнут                                                    (3), 

                        

где   СФРвнеш – потребность в привлечении  собственных финансовых

                             ресурсов за счет внешних источников;

Псфр  – общая потребность в собственных  финансовых ресурсах 

                             предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут – сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых

            к привлечению за счет внутренних  источников.

6. Оптимизация  соотношения внутренних и внешних  источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

1) обеспечение  минимальной совокупной стоимости  привлечения собственных финансовых ресурсов;

2) обеспечение  сохранения управления предприятием  первоначальными его учредителями.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается  с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели. Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по формуле (4):

 

Ксф = СФР / ∆А                                                                         (4),

 

где     Ксф – коэффициент самофинансирования предстоящего развития

                      предприятия;

СФД –  планируемый объем формирования собственных финансовых

                      ресурсов;

∆А –  планируемый прирост активов  предприятия.

Успешная  реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

• проведением объективной оценки стоимости отдельных элементов собственного капитала;
• обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
• формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения  дополнительного паевого капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3 Анализ собственного капитала и оценка отдельных его элементов

 

Наиболее  упрощенным понятие собственного капитала является подход, при котором под  собственным капиталом понимают итоговую величину, отражаемую в четвертом  разделе баланса «Капитал и резервы». Использование подобного формального  подхода приводит на практике к искажению  величины собственного капитала и, значит, структуры капитала в целом.

 

В составе  собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный  капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками; и накопленный капитал, т.е. капитал, созданный в компании.

 

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость  простых и привилегированных  акций, а также дополнительно  оплаченный (сверх номинальной стоимости  акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе  российских предприятий уставным капиталом, вторая – добавочным капиталом (в  части полученного эмиссионного дохода), третья – добавочным капиталом  или фондом социальной сферы (в зависимости  от цели использования безвозмездно полученного имущества).

 

Накопленный капитал в бухгалтерском балансе  выражается в виде статей, возникающих  в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные  статьи).

По соотношению  двух частей собственного капитала –  инвестированного и накопленного оценивают  деловую активность и эффективность  деятельности предприятия. Тенденция  к увеличению удельного веса второй группы характеризует способность наращивания средств, вложенных в активы предприятия.

 

Следует также  учесть что, рост собственного капитала может произойти еще по причине  проведенной переоценки стоимости  основных средств компании. Очевидно, что прирост собственного капитала, связанный с переоценкой основных средств, и прирост капитала за счет полученной чистой прибыли будут  оцениваться по-разному с позиции  оценки способности предприятия  к самофинансированию и наращиванию  активов за счет собственного капитала.

 

Показателем, отражающим отдачу на вложенный собственниками капитал, является показатель рентабельности собственного капитала. Для его расчета  используется формула:

 

Рск = Пр/ СК* 100%                                                                                (5),            

Пр- Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия

СК- Собственный капитал

Анализ собственного капитала имеет следующие основные цели:

выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия  их изменений для финансовой устойчивости предприятия;

определить  правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей  и не распределенной прибылью;

оценить приоритетность прав получения дивидендов;

выявить приоритетность прав собственников при ликвидации предприятия.

 

Необходимость анализа отдельных статей собственного капитала связана с тем, что каждая из них является характеристикой  правовых и иных ограничений способности  предприятия распорядиться своими активами.

 

Анализ состава  статей собственного капитала позволяет  выявить его основные функции:

• обеспечение непрерывности деятельности;
• гарантия защиты капитала, кредитов и возмещения убытков;
• участие в распределении полученной прибыли;
• участие в управлении предприятием.

 

Для анализа  состава и движения собственного капитала используются коэффициенты поступления  и выбытия, рассчитываемые по формулам:

 

Кп = Пс / Окп                                                                                        (6),

Кп – коэффициент  поступления

Пс- поступило  средств   

Окп-остаток  на конец периода 

Кв = Вс / Окп                                                                                          (7),

Кв – коэффициент  выбытия.

Вс- выбыло средств

 

 Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

• средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;
• средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке;
• сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле (8):

 

СКфо = Чпс  x 100 / СКср    (8),

 

где   СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала

                       предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс –  сумма чистой прибыли, выплаченная  собственникам 

                      предприятия в процессе ее  распределения за отчетный

                      период;

СКср  – средняя сумма собственного капитала предприятия в

                      отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования  – операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

Соответственно  стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле (8):

 

СКфп = СКфо x ПВт  (9),

 

где   СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала

                      предприятия в плановом периоде, %;

СКфо  – стоимость функционирующего собственного капитала

                      предприятия в отчетном периоде, %;

ПВт –  планируемый темп роста выплат прибыли  собственникам на

                     единицу вложенного капитала, выраженный  десятичной

                     дробью.

2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит .

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли  основан на том, что если бы она  была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам  отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой  этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятия, следовательно, ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.