Инвестиционный климат России. 6

 Министерство образования Российской Федерации 
 
 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа.

Тема: " Инвестиционный климат России: современное состояние и перспективы" 
 
 
 
 
 
 
 
 

Екатеринбург 2011

     Содержание.

Введение………………………………………………………………………...3

Глава 1. Инвестиционного климата в России и пути его улучшения…........5

1. Инвестиционный климат в России…………………………………5

1.2 Пути улучшения инвестиционного климата………………….…..7

Глава 2. Факторов инфляции в практике инвестиционного проектирования………………………………………………………………..10

Глава 3. Понятия оптимального портфеля, модели формирования портфеля инвестиций…………………………………………………………………..…13

Глава 4.Перспективы инвестиционного климата в России……………...….16

Заключение…………………………………………………………………..…21

Список литературы………………………………………………………..…...24 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение.

     Актуальность  данной темы обусловлено стабилизацией социально-экономической ситуации, что в немалой степени способствует оздоровлению инвестиционного климата в стране. Улучшение на макроуровне может быть использовано для активизации структурных реформ в различных секторах экономики, в частности, в реальном секторе, что может обеспечить долгосрочный финансовый экономический рост. Конечно, все положительные изменения в масштабе страны происходят постепенно, поэтому необходимо уже сейчас создавать условия для улучшения конкурентоспособности инвестиционного климата российской экономики на мировых рынках капитала.

     Притоку в инвестиционную сферу частного национального и иностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция, несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальной инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение. Взаимодействие этих проблем усиливает их негативное влияние на инвестиционную ситуацию. Приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику очень слаб и объясняется разногласиями между исполнительной и законодательной властями, Центром и объектами Федерации, наличием межнациональных конфликтов в самой России и войн непосредственно на ее границах, социальной напряженностью (забастовки, недовольство широких слоев общества ходом реформ), разгулом преступности и бессилием властей, неблагоприятным для инвесторов законодательством, инфляцией, спадом производства, непрерывным падением курса рубля и его не конвертируемостью и др. Однако в России идет процесс инфляции, порожденный структурной диспропорцией, специфическими видами монетарной и финансовой политики, кризисом отраслей производственной сферы, отсутствием инноваций, сложившейся формой управления. Вполне очевидно, что управление инфляцией в наших условиях предполагает использование как апробированных, так и нестандартных мер, учитывающих природу инфляции, ее причины, методы проявления. Суть дела заключается в том что, в наших условиях следует вести речь об особой форме инфляции, порождаемой конкретными условиями, противоречиями переходного периода.

     Для улучшения экономической обстановки в России необходимо научиться управлять  многими макро и микроэкономическими  процессами. Сегодня для оживления  экономики страны необходим значительный приток средств частных инвесторов, и прежде всего, крупного корпоративного национального капитала, сумевших наиболее успешно адаптироваться к условиям рынка и способных обеспечить высокую отдачу от инвестируемых средств. Современная инвестиционная деятельность непосредственно связана с так называемой “портфельной теорией” (portfolio theory). Она основывается на том, что большинство инвесторов избирают для своей инвестиционной деятельности несколько объектов реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность (инвестиционный портфель). Необходимым для развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается только с помощью роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и выгодного и эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции формируют производственный потенциал на новой научно-технической базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках. При этом далеко не последнюю роль для многих государств, особенно вырывающихся из экономического и социального неблагополучия, играет привлечение иностранного капитала в виде прямых капиталовложений, портфельных инвестиций и других активов.  
 

Глава 1. Инвестиционный климат в России и пути его улучшения.

1.1 Инвестиционный климат в России 

     В рыночной экономике совокупность политических, социально-экономических, финансовых, привлекающих и отталкивающих инвесторов, организационно правовых и географических факторов, присущих той или иной стране, принято называть ее инвестиционным климатом. Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата или обратному ему показателю индекса риска служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и «барометром» для иностранных инвесторов.

     До  проведения экономической реформы  основными ресурсами финансирования капитальных вложений были собственные  средства предприятий - амортизация  и прибыль, а также ассигнования из бюджета. С началом реформ старая система финансирования капитальных вложений и аккумуляции собственных средств полностью развалилась. Предприятия сами определяют потребности в средствах на капитальные вложения. Но теперь они, как правило, не занимаются перспективой, их больше интересует текущая деятельность. Предприятия по-прежнему начисляют амортизацию, но вследствие инфляции, отсутствия материально-технических ресурсов, возросшей стоимости строительства амортизационные средства многими предприятиями не аккумулируются, а используются как фонды потребления.¹

     Ясно, что без привлечения больших  капиталовложений невозможно преодолеть спад производства во всех отраслях и  произвести структурную перестройку  экономики, не говоря уже о модернизации оборудования.

     Каким же образом можно оживить инвестиционный процесс? Ответ экспертов один: в создании чёткой правовой базы в стране, ясной политике государства и в стабилизации инфляции.

     Роль  флагмана в активизации инвестиционного процесса играют коммерческие банки, которые призваны аккумулировать временно свободные денежные средства населения и направлять их в инвестиционную сферу. России необходима стратегия привлечения иностранных инвестиций. Так как Центральный банк осуществляет довольно строгий контроль за деятельностью коммерческих банков, то риск иностранных инвесторов становиться значительно меньше. Данная стратегия при определённой законодательной основе и налоговой политике, должна принести эффективные результаты, которые могут быть достигнуты в рамках прежней стратегии привлечения иностранных инвестиций.

     Важна также и роль государства как  инвестора в восстановлении российской экономики. Модернизация промышленности требует колоссальных затрат. Если обратиться к опыту послевоенной Европы или к экономическим достижениям новых индустриальных стран, то станет ясно значение государства как организатора и источника ресурсов для структурной модернизации. Оно могло бы создать на свои средства или в союзе с частными инвесторами новые производства. В дальнейшем эти предприятия могли бы быть приватизированы. Таким образом, можно поступить с целыми отраслями. Кроме того, государство в соответствии с выбранными приоритетами могло бы на возвратной основе предоставить ресурсы коммерческим банкам для того, чтобы они разместили их в производство.² Это должно проходить открыто, и использование средств должно строго контролироваться. В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться путем:

     1. создания предприятий с долевым  участим иностранного капитала (совместных  предприятий);

     2. создания предприятий, полностью  принадлежащих иностранным инвесторам, их филиалов и представительств;

     3. приобретения иностранным инвестором  в собственность предприятий,  имущественных комплексов, зданий, сооружений, до лей участий в предприятиях, акций, облигаций и других ценных бумаг;

     4. приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, а также иных имущественных прав и т.п.;

     5. предоставления займов, кредитов, имущества  и имущественных прав и т.п.

     Проблема  состоит в стимулировании эффективного притока иностранного капитала. В этой связи встает два вопроса: во - первых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во- вторых, в какие отрасли и в каких формах следует в первую очередь его привлекать. Иностранный капитал может привлекаться в форме частных зарубежных инвестиций прямых и портфельных, а также в форме кредитов и займов.  

1.2 Пути улучшения инвестиционного климата 

     В России является одной из самых важных и сложных проблем это проблема инвестиций. Разумная стратегия капиталовложений может облегчить структурную модернизацию экономики, уменьшить масштабы безработицы, сохранить наукоёмкие производства и ускорить интеграцию России в сообщество развитых стран. Инвестиции непосредственно связаны с увеличением ВНП, а, следовательно, и экономическим ростом страны: достаток завтрашнего дня создаётся сегодняшними инвестициями. Возникает вопрос какие шаги необходимы для того, чтобы все эти возможности инвестиций в полной мере реализовались в России?

     Первым  необходимо улучшение социально-экономической ситуации в стране, и, как следствие, — развитие финансового рынка. Правительство и вся структура власти  должна позаботиться о расширении спектра объектов для коллективного инвестирования, в частности, о развитии рынка корпоративных ценных бумаг. Важно принять недостающее законодательство, в котором в полной мере учесть современные реалии, унифицированные требования к деятельности любой формы коллективного инвестирования, защитить права и интересы инвесторов, обеспечить надежность вложений. Нужно отказаться от двойного налогообложения корпоративных бумаг.

     Перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача - привлечь в страну иностранные инвестиции, не лишая его собственных стимулов и направляя его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей. Привлекая иностранный капитал, нужно учитывать фактор дискриминации в отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют российские, занятые в той же сфере деятельности. Как показал опыт, такая мера практически не влияет на инвестиционную активность иностранного капитала, но приводит к возникновению на месте бывших отечественных производств предприятий с формальным иностранным участием, претендующих на льготное налогообложение. Необходимо стремиться создать благоприятный инвестиционный климат не только для иностранных инвесторов, но и для своих собственных. И речь не о том, чтобы найти им средства на осуществление инвестиций. Российскому частному капиталу также нужны гарантии от принудительных изъятий и произвола властей, система страхования от некоммерческих рисков, а также стабильные условия работы при осуществлении долгосрочных капиталовложений³.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Учет фактора инфляции в отечественной практике инвестиционного проектирования.

     Инфляции  2000х присущ ряд отличительных особенностей: если раньше инфляция носила локальный характер, то сейчас - повсеместный, всеохватывающий; если раньше она охватывала больший и меньший период, т.е. имела периодический характер, то сейчас - хронический, современная инфляция находится под воздействием не только денежных, но и неденежных факторов. Денежные факторы вызывают превышение денежного спроса над товарным предложением, в результате чего происходит нарушение требований закона денежного обращения. Неденежные факторы ведут к первоначальному росту издержек и цен товаров, поддерживаемому последующим подтягиванием денежной массы к их возросшему уровню. Обе группы факторов переплетаются и взаимодействуют друг с другом, вызывая рост цен на товары и услуги, или инфляцию.

     В зависимости от преобладания факторов той или иной группы различают два типа инфляции: инфляцию спроса и инфляцию издержек.

     Инфляция  спроса вызывается следующими денежными  факторами:

1. Дефицит государственного бюджета и рост внутреннего долга.
2. Милитаризация экономики и рост военных расходов.
3. Импортируемая инфляция.
4. Кредитная экспансия банков.
5. Чрезмерные инвестиции в тяжелую промышленность.

     Инфляций  издержек характеризуется воздействие  следующих неденежных факторов на процессы ценообразования.

     1. Лидерство в ценах. 

     2. Возросшее значение сферы услуг.

     3. Снижение роста производительности труда и падение производства.

     4. Энергетический кризис.

     5 Ускорение прироста издержек и особенно заработной платы на единицу продукции.

     Инфляция  представляет собой опасность для  экономического развития. Она начинает сама себя подхлестывать, увеличивая инфляционную волну. Это происходит по многим причинам. Назовем две из них:

     - адаптивное инфляционное ожидание;

     - перенос повышенных издержек на цену продаваемого товара.

     Инфляция  считается опасной болезнью рыночной экономики не только потому, что  она быстро распространяет поле своей  разрушительной деятельности и самоуглубляется. Ее очень трудно устранить, даже если исчезают вызвавшие ее причины. Это связано с инертностью психологического настроя, который сформировался ранее. Пережившие инфляцию покупатели еще долго совершают покупки "на всякий случай". Адаптивные инфляционные ожидания сдерживают выход страны из инфляционных тисков, т.к. они вызывают ажиотажный спрос, а он поднимает планку товарных цен. Множество причин инфляции отмечается практически во всех странах. Комбинация различных элементов (факторов) этого процесса зависит от конкретных экономических условий⁴.

     Итог рассмотрению некоторых аспектов экономической динамики за последние годы, можно сделать вывод, что в целом совокупное влияние причин, порождающих инфляцию, оказалось компенсировано факторами, сдерживающими ценовую динамику. Это связано, прежде всего, с тем, что на протяжении рассматриваемого периода в общих чертах сложился антиинфляционный механизм, основу которого составили следующие элементы экономической политики:

     - меры по стабилизации

     - соблюдение жестких денежных  ограничений; валютного курса;

     - принятие Правительством Российской Федерации ряда решений, ограничивающих рост цен на продукцию отдельных отраслей и сектором экономики, в первую очередь отраслей - естественных монополистов;

     - отказ от покрытия дефицита  федерального бюджета прямыми  кредитами Банка России и переход к государственных заимствованиям на рынке ценных бумаг.

     В совокупности все элементы, будучи направленными на сжатие спроса и приведение его в соответствие с с предложением, сформировали качественно новую ценовую ситуацию как в потребительской сфере, так и в реальном секторе российской экономики⁵.

Глава 3. Оптимальный портфель. Выбор оптимального портфеля. Модели формирования портфеля инвестиций 

     Традиционный  подход в инвестировании, преобладавший  до появления современной теории портфельных инвестиций, имел два  существенных недостатка. Во-первых, в  нем основное внимание уделялось  анализу поведения отдельных  активов (акций, облигаций). Во-вторых, основной характеристикой активов в нем была исключительно доходность, тогда как другой фактор - риск - не получал четкой оценки при инвестиционных решениях. Нынешний уровень разработки теории портфельных инвестиций преодолевает эти недостатки. Формированием такого нового подхода фактически завершился длительный период (еще с конца 20-х годов ХХ в.), названный в финансовой теории "первоначальным этапом развития теории портфельных инвестиций".

     Основные классификации инвестиционных портфелей:

1. По объектам инвестирования:

     - портфель реальных инвестиционных  проектов формируется, как правило,  производственными предприятиями  для обеспечения своего развития;

     - портфель ценных бумаг формируется,  как правило, институциональными  инвесторами (инвестиционными фондами,  трастовыми фирмами и т.п.). Характеризуется более высокой ликвидностью и лёгкой управляемостью;

     - портфель прочих объектов инвестирования - валютный портфель, депозитный портфель и т.п;

     - смешанный портфель включает  разнородные объекты инвестирования.

     - совокупный инвестиционный портфель предприятия может формироваться на базе одного или нескольких видов инвестиционных портфелей.

     2. По приоритетным целям инвестирования:

     - портфель роста формируется в  основном за счёт объектов  инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (при высоких уровнях риска);

     - портфель дохода формируется  в основном за счёт объектов  инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста дохода (уровень риска также довольно высок);

     - консервативный портфель формируется в основном за счёт объектов инвестирования со средним (минимальным) уровнем риска (темпы роста дохода и капитала значительно ниже);

     - агрессивный портфель- портфель  роста или дохода при максимальных  значениях своих целевых показателей⁶.

     3. По достигнутому соответствию целей инвестирования:

     - сбалансированный портфель характеризуется  полной реализацией целей его  формирования: отбором инвестиционных  проектов, наиболее полно отвечающим этим целям;

     - несбалансированный портфель характеризуется  несоответствием состава его инвестиционных проектов поставленным целям формирования портфеля;

     - разбалансированный портфель (разновидность  несбалансированного портфеля) представляет  собой ране оптимизированный  портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, изменение условий налогообложения) или внутренних факторов (например, задержки реализации некоторых инвестиционных проектов)⁷.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 4. Перспективы инвестиционного климата в России

     Ближайшие перспективы инвестиций в РФ. Не секрет, что стратегия вложения денег, частота ребалансировки портфеля, выбор инструментов и многие другие нюансы управления инвестиционным капиталом непосредственно зависят от его размера. В связи с этим крупные инвесторы, в отличие от спекулянтов-скальперов, интересуются в первую очередь фундаментальными рыночными показателями и ориентируются на горизонты, измеряемые годами. Давайте рассмотрим, каковы же ближайшие перспективы инвестиций на отечественном рынке.

       Общая оценка перспектив российского фондового рынка, которую дают ведущие отечественные и зарубежные аналитические агентства, скорее умеренно оптимистична. Основной акцент иностранные инвесторы, оценивающие Россию как потенциальный рынок для размещения своих капиталов, делают на политических рисках и общей нестабильности макроэкономической ситуации. Учитывая еще и тот факт, что экономика страны на 95 процентов зависит от экспорта, многие занимают выжидательную позицию.

       В то же время данные, опубликованные  в “Обзоре перспектив мировых инвестиций 2010-2012” осенью 2010 года комиссией ООН по торговле и развитию (UNCTAD), в настоящее время подтверждают свою достоверность и указанное направление движений рынков и потоков капитала. Исследование основано на широкомасштабном опросе, в котором приняли участие 116 крупнейших мировых инвестиционных компаний и 236 транснациональных корпораций. В пятерку стран наиболее привлекательных для прямых иностранных инвестиций на период 2011 и 2012 годов, выявленных экспертами UNCTAD, вошла и Россия, заняв пятое место после Китая, Индии, Бразилии и США. Причем общая перспектива инвестиций в 2012 году оценивается опрошенными респондентами более оптимистично: такую точку зрения разделили 62 процента опрошенных. Развивающимся рынкам отдают предпочтение многие эксперты и аналитики, указывая, несмотря на высокие риски, на значительный потенциал доходности инвестиций в них.

       Конечно, отечественная экономика  сейчас в огромной степени  зависима от сырьевой отрасли,  в то время как высокотехнологичный  сектор и перерабатывающая промышленность отстают в развитии. Но, с другой стороны, именно это указывает и на огромный потенциал для роста как в традиционно отстающих, так и в не полностью восстановившихся после кризиса отраслях экономики. Более подробно инвестиционный потенциал экономических районов  России указан в Приложении 1.

       Начнем с предприятий нефтегазового  сектора. Ведущими странами по  объемам добычи природного газа  являются Россия и США. Запасы  этого топлива, по оценкам ученых, превышают запасы нефти, а значит, хватит их на больший срок. Энергоэффективность альтернативных источников, к которым относят солнечную энергию, энергию ветра и воды, значительно ниже, а по экологической чистоте они могут быть почти сопоставимы. Атомная энергетика на данном этапе ее развития вызывает некоторые опасения, связанные с событиями в Японии, и, несмотря на то, что официальные источники опровергают схожесть с аварией в Чернобыле, население территорий, где планируется размещение АЭС, мягко говоря, не в восторге от такой перспективы.

       Сложившаяся ситуация благоприятна  для крупных отечественных игроков  на рынке природного газа, даже  несмотря на существенное увеличение  НДПИ на газ, ставка которого  с 2006 года была установлена  в размере 146 руб. за 1 тыс. кубических  метров, а в 2011 году повышена сразу на 61 %, (до 237 руб.). По итогам 2010 года предприятия нефтегазового сектора оказались в числе аутсайдеров рыночного роста. Важную роль здесь играет политика государственного регулирования цен и тарифов, давление со стороны ФАС. Но возможность серьезного пересмотра топливно-энергетической стратегии стран Европейского союза, где уже остановлено по результатам технических проверок несколько АЭС, может стать хорошим драйвером роста для производителей газа. Газовые турбины способны конкурировать с атомными реакторами и по стоимости выработки единицы мощности, и по соответствию европейским экологическим требованиям.

       Ведущими и наиболее интересными  для инвестиций компаниями, представленными  на российской бирже, можно  по праву назвать ОАО “Газпром” и ОАО “Новатек”. “Газпром” прочно держит мировое первенство среди добытчиков природного газа, имеет в своем распоряжении развитую газораспределительную сеть и месторождения с крупнейшими в мире запасами. Кроме того, по итогам 2009 года он был одной из самых прибыльных компаний в мире. Его чистая прибыль за указанный период, определенная в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, составила 779 млрд. руб. “Новатэк” занимает второе место по объемам добычи газа в нашей стране. Чистая прибыль компании по итогам 2010 года превысила 40 млрд. руб. “Газпром” - крупнейшая государственная компания, а “Новатэк” - ведущий независимый производитель. Оба эмитента имеют длительную историю торгов, их ценные бумаги обладают хорошей ликвидностью.

       Банковский сектор России, до  настоящего времени опирающийся  на государственную поддержку,  продолжает расти. Период кризиса  стал своеобразным “ситом”, отсеявшим  слабых игроков, но доли крупных  банков от этого только увеличились.  “Сбербанк“, акции которого уже подобрались к историческим максимумам, сейчас выглядит достаточно уверенно и, видимо, рост в этом секторе продолжится.

       Некоторые проблемы существуют  у группы ВТБ. Связаны они,  в том числе, и с приобретением  Банка Москвы, повлиявшим на долгосрочный кредитный рейтинг по версии агентства Standard & Poor’s, измененного на негативный. Итоги due diligence Банка Москвы окажут влияние на ближайшую перспективу ценных бумаг группы ВТБ, а после этого можно делать и более долгосрочный прогноз.

       Акции компаний торгового сектора, некоторых крупных российских ритейлеров, в настоящий момент выглядят переоцененными. Уверенный рост показали металлурги, но в перспективе ближайших лет потенциал роста все же не исчерпан.

       Стоит обратить внимание на  производителей лекарственных препаратов, в которых нуждается отечественный рынок. Фармакологические компании, входящие в число крупнейших, заявили о намерениях локализовать свое производство в России. Относительно быстрое получение прибыли на рынке, где государственное регулирование цен будет касаться только жизненно необходимых препаратов, может привлечь солидные иностранные инвестиции. По оценкам Ассоциации международных фармацевтических производителей (AIPM), совокупный объем инвестиций в этот сектор, скорее всего, достигнет одного миллиарда евро за ближайшие несколько лет. Интерес для инвесторов могут представлять компании, ориентированные на разработку новых лекарственных препаратов, обладающие научным и исследовательским потенциалом, способные совершить “прорыв” в этой области. Однако важной особенностью фармацевтического бизнеса является сильная зависимость от таможенного, налогового, торгового и гражданского законодательства страны, следовательно, политические риски для подобных инвестиций выходят на первый план.

       Российский венчурный бизнес  довольно молод и находится  в стадии формирования, но это  и является одним из основных  аргументов в поддержку венчурных  инвестиций. Некоторые наиболее  успешные на рынке проекты  дошли до IPO и разместили акции  на бирже. На бирже ММВБ даже существует выделенный сектор инновационных и развивающихся компаний (ИРК). Традиционно высокие риски венчурных инвестиций могут вызвать отток капитала и значительное падение ликвидности инструментов этой области в периоды высокой волатильности рынков, но стабилизация индексов, вызывающая падение дохода от вложений в “голубые фишки”, напротив, способствует росту рискованных инвестиций. Покупка доли в компании еще на стадии стартапа способна принести доход, очень существенно превышающий рост индексов фондового рынка. В стране существуют привлекательные для инвестиций технологические компании, набирает обороты интернет-бизнес с массой интересных стартапов. Если учесть, что наш развивающийся рынок с некоторым отставанием повторяет процессы, идущие на развитых рынках, то момент входа сейчас предположительно благоприятен.