Обоснование и выбор дивидендной политики компании

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

(Финансовый университет)

Кафедра «Финансовый менеджмент»

Специальность Государственные и муниципальные финансы

КУРСОВАЯ РАБОТА №1

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Тема : «Обоснование и выбор дивидендной политики компании»

Выполнил : студент Рахимуллина А.Р.

Курс 3С2    № группы ФК 508

Личное дело № 10ффд 10083

Проверил: К.Э.Н. , доцент Зверева Н. В.

Москва 2015г

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

В России функционирует достаточно большое количество предприятий, имеющих организационно-правовую форму акционерных обществ. У инвесторов в связи с этим существует широкий выбор для вложения своих временно свободных средств. Руководство предприятия старается, в силу недостаточности собственных средств, привлекать для развития своего бизнеса деньги инвесторов. С этой целью акционерным обществом проводится эмиссия акций, владельцам которых впоследствии будут выплачиваться дивиденды. Для эффективного управления капиталом акционерного общества необходима дивидендная политика.

Денежные средства предприятие может привлекать не только с помощью выпуска ценных бумаг, но и с посредством заимствований. Появляется проблема выбора наиболее выгодного способа получения финансовых ресурсов, для решения которой необходимо ответить на ряд вопросов. Почему следует привлекать денежные средства с помощью выпуска акций? Почему бы не взять кредит в банке? При ответе на данные вопросы приходится разрешать следующее противоречие. Инвестор хочет получить как можно больше дивидендов, а эмитент заинтересован как можно большую часть полученной прибыли оставить на развитие своего бизнеса.

Ключевой проблемой является проблема противоречий. Если проблему выбора можно решить, и она больше не возникнет, то проблема противоречия будет постоянна. Из этого следует актуальность проведения исследования по рассматриваемой теме для ответа на поставленные вопросы для конкретного акционерного общества.

Объект исследования – акционерное общество.

Предмет исследования – дивидендная политика предприятия.

Единица наблюдения: ОАО «Сталь»

Цель исследования: показать что дивидендная политика ОАО «Сталь» является наиболее эффективной.

Цель исследования обусловила необходимость решения следующих задач:

• рассмотреть понятие и раскрыть сущность дивидендной политики;
• выделить виды дивидендной политики;
• разобрать критерии оценки эффективности дивидендной политики;
• провести сравнительный анализ дивидендных политик;
• проанализировать дивидендную политику ОАО «Сталь»;
• дать рекомендации по улучшению дивидендной политики ОАО «Сталь».

Гипотеза: Предполагаем, что можно выработать более эффективную политику ОАО «Сталь».

Методологическую основу исследования составляют труды таких ученых и специалистов по исследуемой теме курсовой работы как: Ковалев В.В., Никитушкина И.В., Макарова С.Г., Студников С.С.

В работе применялись экономико-статистический, экономико-математический, абстрактно-логический, расчетно-конструктивный, балансовый, монографический и т.д. методы исследования.

Источники информационных материалов для исследования: специальная литература и периодические издания.

Работа состоит из введения, трех разделов, заключения, списка литературы и приложения.

В первом разделе будет рассмотрено:

- понятие и сущность дивидендной  политики;

- виды дивидендной политики;

- критерии оценки эффективности дивидендной политики.

Во втором разделе будет рассмотрено:

- условия денежного рынка для  выбора дивидендной политики;

- отраслевые условия выбора  вида дивидендной политики;

- сравнительный анализ дивидендных  политик.

В третьем разделе будет рассмотрено:

- финансово – экономическая  характеристика ОАО «Сталь»;

- анализ дивидендной политики  ОАО «Сталь».

В заключении будут сформулированы основные результаты исследования, сделаны вывода и предложения (рекомендации).

Список литературы состоит из 21 источника и включает нормативно-правовые документы по теме, труды, учебники и учебные пособия по дисциплине, электронные ресурсы.

Работа содержит два приложения.

1. ОБОСНОВАНИЕ И ВЫБОР ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ

1.1 Понятие и сущность дивидендной политики

Дивидендная политика, так же как и управление структурой капитала, оказывает большое влияние на место компании на рынке капитала, а именно на динамику цены его акций. Дивиденд является частью имущества компании, которую ее собственник может получить по истечении очередного отчетного периода, согласно решению высшего органа управления и в соответствии со своей долей в уставном капитале. Дивиденды в определенной степени показывают акционерам то, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Дивиденды обычно выплачиваются в денежной форме, а в некоторых случаях, предусмотренных законом или уставными документами может выплачиваться иным имуществом (акциями, облигациями и товарами).

Чистая прибыль компании, не изъятая ранее собственниками, за минусом обязательных отчислений от прибыли, предусмотренных законодательством и уставными документами является источником выплаты дивидендов. Другими словами, в качестве источника может использоваться не только чистая прибыль отчетного периода, но и нераспределенная прибыль прошлых лет, что может привести к следующему выводу: дивиденды могут выплачиваться даже в случае убыточной текущей деятельности (но, такое не может продолжаться всегда). Таким образом, дивиденды и прибыль могут иметь разную динамику; при этом прибыль весьма изменчива, тогда как дивиденды обычно постоянны. Фирмы, для того чтобы избежать отрицательного сигнального эффекта, отдают предпочтение правилу определенной стабильности дивидендной политики.

Однако, не вся изъятая ранее чистая прибыль фирмы распределяется на дивиденды, на практике при определении размера дивидендов обычно идет речь о распределении чистой прибыли отчетного периода на две составляющих: а) собственно дивиденды и б) прибыль, реинвестируемая в деятельность компании с целью поддержания заданных темпов расширения объемов производства и (или) введение новых инвестиционных проектов.

Чистая прибыль определяется по данным бухгалтерской отчетности компании. Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров с учетом требований законодательства и ограничений, предусмотренных уставными документами. Размер дивидендов не должен быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) компании.

Политика выплаты дивидендов является упорядоченной системой принципов и подходов, которыми пользуются собственники компании при определении именно той доли имущества компании, которую они считают правильным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчетного периода. В отношении дивидендов термин «политика» вполне уместен, поскольку принятые в компании подходы в области распределения доходов чаще всего имеют не краткосрочный характер, а стратегический; эти подходы достаточно устойчивы и предсказуемы в том смысле, что они выдерживаются по ключевым параметрам достаточно длительное время. Определенная предсказуемость и стабильность дивидендной политики определяется желанием избежать отрицательного сигнального эффекта информации, смысл которого следующий: сведения о резких непредвиденных колебаниях в отношении выплаты дивидендов могут спровоцировать падение рыночной цены акций компании, за которым практически неизбежно последует ухудшение положения компании на рынке капитала, товаров, услуг.

Как и любое решение финансового характера, дивидендная политика должна способствовать достижению главной цели управления финансами коммерческой организации, а именно улучшению и максимизации благосостояния акционеров. Поскольку доход акционеров состоит из двух частей: а) доход от капитализации и б) дивиденды, при определении дивидендной политики приходится делать выбор между двумя на первый взгляд противоречащими друг другу вариантами действий. С одной стороны, выплата дивидендов чаще всего предполагает единовременный отток крупных денежных средств, т.е. уменьшение экономического потенциала предприятия, тогда как именно его наращивание в подавляющем большинстве случаев рассматривается как одна из наиболее важных стратегических целей компании. дивиденды в определенной степени дают сигнал акционерам о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно, и дивиденды представляют собой текущий денежный доход акционеров, т.е. акции представляют собой привлекательный вариант инвестирования. С другой стороны, дивиденды в определенной степени дают сигнал акционерам о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно, и дивиденды представляют собой текущий денежный доход акционеров, т.е. акции представляют собой привлекательный вариант инвестирования. Кроме того, здесь возникают и проблемы текущего характера: в частности, необходимо иметь свободные денежные средства в достаточном объеме, поддерживать требуемые уровни ликвидности и платежеспособности и т.п.

Дивидендная политика оказывает большое влияние на величину рыночной капитализации данной компании и на её операции с ценными бумагами . Обычно компании предпочитают выплачивать, а акционеры – получать определенный доход в виде дивидендов. Можно выделить как минимум две причины этого. Первая причина - любой инвестор желает получить как можно более быструю отдачу на вложенный им капитал. Следуя принципу осторожности, инвестор отдает предпочтение текущему доходу, может быть, и маленькому, но гарантированному, нежели он получить некоторый текущий и обещание получить доход в будущем, возможно, и более крупного, но негарантированного. Второй причиной является то, что из-за многих факторов далеко не всегда рядовые акционеры могут дать оценку стратегической целесообразности именно такого, а не иного распределения прибыли.

Дивидендная политика - это свод правил, в соответствии с которыми каждая фирма сама для себя решает проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Когда формируют дивидендную политику трудно найти оптимальные пропорции между капитализируемой и потребляемой частями прибыли. Капитализируемая часть может быть направлена на реинвестирование в бизнес, а потребляемая часть распределяется между акционерами на дивидендные выплаты.

Право получать дивиденды, т.е. на участвовать в прибыли компании, - одно из безусловных прав акционеров. Также нужно помнить о том, что акционерное общество не обязано постоянно выплачивать дивиденды акционерам, ведь они являются совладельцами компании (в отличие от держателей облигаций - кредиторов предприятия), а значит, должны принимать на себя риск возможных убытков.

1.2. Виды дивидендной политики

Дивидендная политика акционерного общества, в зависимости от подхода к ее формированию, может быть трех типов:

1. Консервативная дивидендная политика считает, что выплату дивидендов следует производить в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более быстрыми темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, и рыночную стоимость акций. Этому типу политики соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному признаку и методика фиксированного размера дивидендов.

2. Умеренная политика начисления дивидендов предполагает, что должен быть поиск баланса интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов, и потребностей предприятия в наращивании капитала. Ему соответствует методика выплаты гарантированного минимума и «экстра-дивидендов».

3. Агрессивная дивидендная политика показывает начисление максимально возможного размера дивидендов. Ему соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера выплат. Методика выплат дивидендов акциями не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов в связи с тем, что выбор данной методики определяется большим количеством разнообразных факторов. 

На выбор предприятием дивидендной политики влияют различные внешние и внутренние факторы. При принятии конкретных решений по выплате дивидендов компания выбирает определенный вид дивидендной политики:

- остаточная дивидендная  политика, которая предполагает, что  
фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников, то по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности),;

- политика стабильного  размера дивидендных выплат, которая предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции);

- политика минимального  стабильного размера дивидендов  с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип;

- политика стабильного  уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части);

- политика постоянного  возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом - «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде;

- политика выплаты дивидендов акциями, которая может проводиться как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости;

- политика выкупа собственных акций, которая может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивидендов, поскольку выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала;

- политика автоматического  реинвестирования дивидендов, при  которой акционер имеет право выбора между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций;

- политика низкой дивидендной  доходности и косвенных выплат отдельным акционерам, которая имеет основной целью удержание контроля над компанией и заключается в косвенных высоких выплатах из чистой прибыли отдельным группам акционеров (например, под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам компании).

1.3. Критерии оценки эффективности дивидендной политики

Для оценки эффективности проводимой компанией дивидендной политики используется множество показателей.

Коэффициент дивидендного выхода является основным аналитическим показателем, отражающим политику фиксированного дивидендного выхода. Этот показатель информирует, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Коэффициент дивидендного выхода = Дивиденд на одну обыкновенную акцию / Прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию.

Показатель дивидендного дохода, рассчитываемый как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию, к рыночной цене этой акции, является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала компании. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.

Коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Это коэффициент, обратный показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию. Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц необходимо вложить акционеру в акции компании для получения одной денежной единицы дохода.

Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию показывает цену, которую акционеры готовы платить за единицу дохода данной компании. Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию = Рыночная цена одной обыкновенной акции / Прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.

Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат и суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом. Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию = (Общая сумма фонда дивидендных выплат – Величина дивидендов по привилегированным акциям) / Количество обыкновенных акций в обращении.

Финансирование инвестиционных проектов за счет нераспределенной прибыли может оказаться для акционеров более выгодным, чем получение дивидендов (т.е. фактически «проедание» прибыли). Если у компании много интересных инвестиционных возможностей, то доля дивидендных выплат будет низкой, если мало — то, наоборот, высокой.

Часть прибыли, направляемую на выплату дивидендов, следует рассматривать через призму жизненного цикла предприятия. Компании на стадии зрелости, которые имеют хорошее финансовое положение и крепкую позицию на рынке, не испытывают потребности в больших капиталовложениях, и поэтому большую часть прибыли могут распределять среди акционеров. И наоборот, молодые компании, только что, начавшие развиваться и еще не закрепившиеся на рынке, нуждаются в масштабных инвестициях на расширение и развитие бизнеса. Высокие дивиденды не могут выплачивать слабые компании, так как в будущем им не хватит средств для выплаты обещанных дивидендов.

Клиенты-инвесторы среди акционеров компании:

• предпочитают высокие дивиденды;
• предпочитают низкие дивиденды (реинвестирование).

Компания должна определить тип инвестора:

• найти своего инвестора;
• добиться совпадения с его ожиданиями.

Если акционеры принимают политику – цена акции растет, не принимают ( продают акции) – цена снижается.

Выбор вида дивидендной политики зависит от различных условий.

2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ            ОАО «СТАЛЬ»

2.1. Финансово-экономическая характеристика ОАО «Сталь»

ОАО «Сталь» - сталелитейная и горнодобывающая компания. Построен комбинат в Череповце по той причине, что там хорошая инфраструктура. Город находиться на перекрестке водных и железнодорожных путей, что связывает его с сырьем и реализацией своей продукции. Ключевым активом ОАО «Сталь» является «Череповецкий металлургический комбинат» (ЧерМК).

Таблица 2.1

Структура продукции за период 2012-2014 год (тыс. т.)

По большинству видов передельной продукции в 2014 году произошло снижение объемов производства к уровню прошлого года: агломерату, чугуну и стали на 1%, 5% и 6% соответственно, что обусловлено снижением спроса на металлопродукцию. По коксу объем производства вырос к уровню прошлого года на 2%.

Рис. 2.1. График выручки от реализации за период 2012-2014 год (тыс. руб.)

Выручка от реализации товарной продукции в 2014 году по сравнению с 2013 годом снизилась на 30,7 млрд. руб. или 12% за счет снижения цен, как на внутреннем рынке, так и внешнем, а также за счет падения спроса на металлопродукцию, вследствие чего снизился объем продаж.

Себестоимость реализованной продукции за 2014 год по сравнению с 2013 годом снизилась на 9%, в основном за счет снижения цен на основные виды сырья и материалов (угли, ЖРК, окатыши, кокс, лом, ферросплавы), а также за счет падения объемов производства.

Рис. 2.2. Структура себестоимости продукции за период 2012-2013 год (%)

Затраты на сырье и топливно-энергетические ресурсы являются основными составляющими себестоимости. В отчетном году доля этих затрат составила 80%.

Рис. 2.3. График чистой прибыли за 2012-2014 год (тыс.руб.)

Чистая прибыль по итогам 2013 года ОАО «Сталь» получило убыток в размере 1,9 млрд. рублей. Отрицательный финансовый результат получен из-за роста прочих расходов (созданы резервы в связи со снижением стоимости финансовых вложений в уставный капитал дочерних и зависимых компаний). По итогам 2014 года прибыль увеличилась по сравнению с показателем за 2013 год на 16,5 млрд. руб. главным образом за счет сокращения прочих расходов и увеличения доходов от участия в других организациях, и составила 14,6 млрд. рублей.

За 12 месяцев 2014 г. имущество предприятия уменьшилось на 28,9 млрд. руб., что составляет 6%, за счет снижения суммы внеоборотных активов на 8,9 млрд. руб. или на 3% и оборотных активов на 20 млрд. руб. или 17%.

В течение 2014 года доля оборотных активов в структуре имущества уменьшилась с 25,8% до 22,8%. По сравнению с 2013 годом снижение стоимости оборотных активов произошло, главным образом, за счет уменьшения суммы финансовых вложений (-41%), дебиторской задолженности (-27%) и запасов (-23%). Этот факт в совокупности с ростом краткосрочных долговых обязательств повлиял на снижение коэффициентов ликвидности.

Рентабельность в 2014 году по сравнению с 2013 годом уменьшилась до 15% против 22,7% в 2013 году. Долг составил 5,71 млрд. долларов. Снижение финансовых показателей в 2014 году объясняется трудной экономической ситуацией в металлургической отрасли, т.е. в мире падает спрос на сталь.

Кроме того на ухудшение финансовых результатов деятельности предприятия сказались масштабные приобретения в 2010-2012 годах убыточных предприятий на Западных рынках которые содержались в основном за счет ЧерМК.

Оборачиваемость оборотных активов по сравнению с предыдущим годом увеличилась, что обусловлено снижением суммы оборотных активов.

Экономический кризис оказал существенное влияние на деятельность предприятия, из-за падения цен на продукцию, впускаемую предприятием, резко снизились суммы выручки (-26%) и чистой прибыли (-97%). Однако в целом ситуацию можно охарактеризовать позитивно, поскольку компании удалось справиться с непростой экономической ситуацией в России и за рубежом и заложить потенциал для дальнейшего роста.

В 2014 году экономическая ситуация в отрасли оставалась сложной. Несмотря на ухудшение рыночной конъюнктуры, Компания продемонстрировала в целом хорошие результаты, удалось обеспечить фактически полную загрузку мощностей по производству стали на протяжении всего года, увеличить чистую прибыль.

Несмотря на то, что нестабильность мировой экономики будет оказывать негативное влияние на цены на сталь в течение 2015 года, Компания видит некоторые признаки восстановления. Эффективная бизнес-модель и концентрация на контроле над издержками позволяют быть уверенными в отношении будущего развития ОАО «Сталь».

2.2. Анализ дивидендной политики ОАО «Сталь»

В июле 2003 г. Совет директоров компании «Сталь» принял основные принципы корпоративной дивидендной политики компании.

В соответствии с текущей дивидендной политикой, компания «Сталь» будет выплачивать дивиденды ежегодно при условии наличия достаточной годовой прибыли после у чета, в числе прочего, обязательств по капитальным затратам. Пока сумма указанных годовых дивидендов будет меняться в соответствии с суммой чистой прибыли и движением наличности, компания «Сталь» намерена объявлять среднесрочные дивиденды (до 2010 г.), средняя сумма которых будет эквивалентна 25% размера чистой прибыли (рассчитанной в соответствии с МСФО) за соответствующий отчетный период при условии наличия средств. В долгосрочной перспективе (после 2010 г.) компания «Сталь» может увеличивать выплаты дивидендов при условии снижения требований к капитальным затратам. Компания «Сталь» может объявлять промежуточные дивиденды при условии стабильности финансового положения за соответствующий период.

В 2014 году завершился процесс выделения сегмента Золото, владельцем которого являлось ООО «Холдинговая горная компания» (100% которой принадлежит ОАО «Сталь»), в отдельную группу компаний. Выделение происходило путем обмена 100% доли в Норд Голд Н.В., холдинговой компании сегмента, на акции и глобальные депозитарные расписки ОАО «Сталь». В ходе данной операции ОАО «Сталь» произвело выкуп 169 982 695 собственных акций. 30 июля 2014 года уставной капитал компании был уменьшен за счет аннулирования169 982 695 выкупленных акций, в результате чего уставной капитал снизился на 1700 тысяч рублей.

Уставный капитал Общества разделен на 837 718 660 обыкновенных именных акций.

ОАО «Сталь» использует политику минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

Можно отметить, что для инвесторов, которые хотят получить высокие дивиденды, вкладывать деньги в акции ОАО «Северстали» не представляют особого интереса. Поэтому, инвестировать ОАО «Сталь» будут те акционеры которые видят будущие перспективы компании, улучшение конъюнктуры рынка, а также в случае, если результаты их анализа компании показывают положительный итог и демонстрируют положительный характер всех основных показателей производственно-хозяйственной и финансовой деятельности сталелитейной компании.