Анализ современного состояния российского рынка производных ценных бумаг

Содержание

Введение

Переход России к рыночной экономике  требует создания в стране полноценного финансового рынка со всеми обслуживающими его институтами. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, имея при этом собственный механизм функционирования и регулирования.

Рынок ценных бумаг практически  отсутствовал в России более 70 лет, поэтому его развитие, начавшееся в конце 80-х годов, не может быть одномоментным процессом.

Рынок ценных бумаг - это сфера, в  которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются  и распределяются инвестиционные ресурсы. Его развитие напрямую связано с преобразованием отношений собственности и с изменением финансовой политики государства.

Рынок ценных бумаг расширяет и  облегчает доступ всем субъектам  экономики к получению необходимых  им денежных средств. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции направляются в самые эффективные сферы и направления деятельности.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего  спецификой товара. Ценная бумага - товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Экономическая практика подтверждает, что основным средством развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал.

Во всех развитых странах рынок  ценных бумаг является наиболее динамичным сектором экономики. Его значение определяется той ролью, которую он играет в  инвестиционном процессе. Посредством  рынка осуществляется миграция капитала, необходимого для эффективного функционирования экономики страны.

В России принимаются меры для развития рынка ценных бумаг. Но с развитием  рынка ценных бумаг неизбежны  качественные изменения в его  структуре, методах работы, инструментарии, инфраструктуре. В связи с этим возникает необходимость исследования современных проблем развития фондового рынка России.

Анализ современного состояния российского рынка производных ценных бумаг

Объем размещения акций на внутренних рынках с привлечением нового капитала вырос в 2011 году более чем в 20 раз по сравнению с 2010 годом. Сравнение динамики размещения акций и корпоративных облигаций на внутреннем рынке страны характеризуют данные рис. 1.

Рис. 1. Объем размещений ценных бумаг на внутреннем рынке, млн. руб.

Результаты анализа биржевого  рынка акций представлены в таблице 1, из которой следует, что в 2011 году суммарный оборот на биржевом рынке акций вырос на 205% (до 696 млрд. руб.).

За исследуемые три года почти  в 4 раза возросла активность участников рынка акций. Данные таблицы 1 показывают, что всего в 2011 году было заключено 633,7 тыс. сделок, а в 2009 году только 158,5 тыс. сделок.

В 2011 году на биржевом рынке акций выставлялись котировки и совершались сделки по 130 ценным бумагам, тогда как в 2009 году по 28 ценным бумагам. На сегодняшний день на рынке обращаются 247 наименований ценных бумаг.  

Таблица 1- Динамика биржевого рынка акций

За последние пять лет индекс ММВБ вырос более чем в 11 раз, а  индекс РТС – примерно в 10 раз, значительно  превысив темпы роста инфляции, о  чем свидетельствуют данные таблицы 2. 

Таблица 2. Доходность российских акций в 2007–2011 гг., %

Индексы рынка акций в 2011 году продемонстрировали относительно низкую (в сравнении с 2008–2010 гг.) динамику. Индекс РТС увеличился по сравнению с концом 2010 года на 8,3%, индекс ММВБ – на 7,3%. Вместе с тем, национальная капитализация рынка акций увеличилась на 18,3% в рублевом выражении (в долларовом выражении – на 25,5%).

Несмотря на то, что в 2011 году рост цен на российском рынке акций продолжился, темпы прироста цен оказались существенно меньшими, чем в предыдущие три года, и ниже, чем уровень инфляции. Если же посмотреть на отраслевые индексы, то можно увидеть, что в разное время инвесторами отдавалось предпочтение разным отраслям, и здесь можно выделить отрасли-лидеры и отрасли-аутсайдеры (см. рис. 2).

Данные рисунка 2 свидетельствуют  о том, что среди основных отраслей наибольший подъем продемонстрировали телекоммуникации – рост на 28,4%, в  основном из-за роста цен акций МТС на 70,8%. Индекс акций региональной энергетики повысился на 26,3%. Нефтегазовый индекс увеличился на 15,9%, примерно так же, как и электроэнергетический (16%). В основном, колебания нефтегазового индекса совпадали с колебаниями рынка, что неудивительно, так как именно нефтегазовый сектор является ключевым для рынка. Капитализация нефтегазового сектора рынка за последние три года возросла на 1588 млрд. рублей (см. табл. 3).

Рис. 2. Динамика отраслевых индексов на российском рынке акций

Таблица 3. Динамика рыночных характеристик акций нефтегазового сектора экономики России

Объем торгов акциями нефтегазовой отрасли за три года увеличился в 8,8 раз. Опережающий рост объемов  торговли акциями по сравнению с  капитализацией рынка свидетельствует  о повышении ликвидности нефтегазового  рынка акций. Хотя нефтегазовый индекс ММВБ за последние два года существенно снизился, динамика индекса, в основном определялась ходом развития дела ЮКОСа. Постоянное позитивное воздействие на цены акций оказывали рекордно высокие цены на нефть. Впрочем, положительное влияние высоких цен на нефть было заметно снижено существенным ростом налоговой нагрузки на отрасль.

Рассматривая электроэнергетическую  отрасль, следует отметить, что капитализация  отрасли за последние три года увеличилась на 409 млрд. руб., а объем  торгов акциями отрасли вырос на 729,03 млрд. руб. (см. табл. 4).

Таблица 4. Динамика рыночных характеристик акций электроэнергетики

За последние два года котировки  акции компаний электроэнергетики  находились под непрекращающимся влиянием информации о деталях продвижения  реформы в отрасли. Спрос инвесторов на электроэнергетические активы изначально определялся желанием стратегических инвесторов получить монополистические выгоды, возникающие при управлении энергетическими активами и стремлении минимизировать риски, связанные с неопределенностью реформы электроэнергетики. Спекулятивно-настроенные инвесторы обеспечивали высокую волатильность котировок акций, тогда как общий фактор неопределенности препятствовал существенному росту стоимости наиболее ликвидных бумаг отрасли. Существенный вклад в рост отраслевого индекса внесла скупка Газпромом акций Мосэнерго, которые с начала 2011 года выросли на 110%. В результате скупки, акции Мосэнерго стали лидерами роста стоимости среди blue chips. Акции РАО ЕЭС за этот же практически не претерпели изменения котировок, снизившись на 4%.

Наилучшие показатели доходности были получены по менее ликвидным ценным бумагам. Так, в частности, отметим  акции ГЭС, которые по итогам года показали отличные результаты. Стоимость  обыкновенной акции Жигулевской  ГЭС выросла на 240%, Волжской ГЭС – на 185%, Боткинской ГЭС – на 188%.

Хуже других выглядит металлургическая отрасль, но и здесь есть свои нюансы. Так, основную долю в отраслевом индексе  занимают акции Норильского Никеля (от 60 до 80 процентов), и, соответственно, их падение определило и общую динамику всего индекса.

Таким образом, если очистить рынок  от отрицательных составляющих акций  отдельных эмитентов, несложно заметить, что российский фондовый рынок за исследуемый период показал весьма неплохие результаты.

Говоря о доходности рынка акций следует учитывать сопутствующие риски. Отметим, что за последние 5 лет один из основных показателей риска российского рынка акций – волатильность акций, постоянно снижался (см. табл. 5).

Таблица 5- Волатильность российского рынка акций в 2007–2011 гг., %

Из таблицы 5 видно, что за последние  пять лет волатильность индексов ММВБ и РТС снизилась почти  в 2 раза. Отметим, что в 2010 году снижение значения этого показателя приостановилось, а в 2011 году волатильность российских акций, в целом, была чуть выше уровня 2010 года, в основном, из-за ЮКОСа (8%) и Мосэнерго (6,9%), но заметно ниже, чем в 2007 году.

1Как известно, эффективный рынок – это рынок, в ценах которого находит отражение вся информация, касающаяся оцениваемых активов. Эффективность рынка может иметь слабую, сильную и среднюю формы.

Средняя степень эффективности  на российском рынке акций тестировалась  с помощью дисперсионного и событийного  анализа. Для проведения дисперсионного анализа был рассчитан коэффициент  Шарпа по трем портфелям, в один из которых входили только акции энергетических компаний, во второй – акции нефтедобывающих предприятий, а в третий – только акции компаний связи. Как известно, коэффициент Шарпа показывает «цену риска» и на эффективном рынке должен быть одинаков для всех секторов экономики, поскольку ни один сектор не должен предлагать инвестору долгосрочной аномальной доходности. Результаты расчетов представлены в таблице 6.

Анализ выявил дифференциацию удельных величин премии за риск для рассмотренных  отраслевых портфелей, сохраняющуюся на всем временном горизонте, охваченном исследованием. Последние два года наибольшую премию на единицу сопоставимого и принимаемого инвестором риска обеспечивали акции электроэнергетики. Результаты многочисленных тестов на равенство групповых средних величин свидетельствуют об их существенных различиях для разных секторов экономики. Таким образом, выполненный дисперсионный анализ избыточных доходностей отраслевых портфелей фондовых активов выявил сохраняющуюся ассиметрию в распределении аномальных доходов, что также является свидетельством низкой степени эффективности российского рынка акций.

Таблица 6- Динамика коэффициента Шарпа по среднедневным показателям доходности и волатильности отраслевых портфелей РФ

Проводя анализ за последние пять лет можно сделать вывод о  том, что рынок акций РФ достаточно значимо реагировал на крупнейшие слияния  и поглощения: цены акций возрастали после сделок в 1,5 раза, однако происходило  это не сразу после их обнародования, а в течение не менее одного квартала.

Опережающий рост объемов торговли акциями по сравнению с капитализацией рынка свидетельствует о повышении  ликвидности рынка акций. Однако по уровню ликвидности российский рынок  акций сильно уступает не только большинству развитых рынков, но некоторым развивающимся рынкам (тайваньскому, корейскому, турецкому и таиландскому).

Заключение

Переход к рыночной экономике потребовал возрождения и использования  всего многообразия ценных бумаг. В  свою очередь, появилась настоятельная потребность в четком правовом оформлении ценных бумаг и особенностей их оборота. В сфере правового регулирования отношений связанных с обращением ценных бумаг на современном временном этапе нормы Гражданского Кодекса РФ играют основополагающую роль, что немаловажно для обеспечения устойчивости и стабильности таких отношений в целом.

Принятие Гражданского кодекса  Российской Федерации, Законов РФ «Об  акционерных обществах» и «О рынке  ценных бумаг», а также некоторых  других регулирующих рассматриваемую сферу, создало определенную систему законов в сфере рынка ценных бумаг, что позволило устранить многочисленные разночтения и споры. В процессе вступления участников рынка ценных бумаг в складывающиеся между ними правоотношения, особую ценность имеет уяснение понятия ценных бумаг, в том числе и как объектов гражданских прав, осознание сущности правового режима ценных бумаг. Необходимо помнить, что основным свойством ценных бумаг является их публичная достоверность, проявляющаяся в том, что должник по ценной бумаге не вправе проверять, является ли его кредитором лицо, требующее исполнения. Чтобы освободиться от обязанности по ценной бумаге, должник должен совершить исполнение тому, кто отвечает официально установленным формальным признакам. В отношении деления ценных бумаг на виды независимо от классификации по различным основаниям, имеющим практическое значение, видовое различие следует производить в соответствии со ст. 143 ГК РФ. В завершение работы необходимо сказать, что рынок ценных бумаг в России находится в стадии динамичного развития, и представляет собой все более выгодным вариантом денежных вложений, как отечественных так и иностранных компаний.

Список литературы

1. Бердникова Т.Б. Рынок  ценных бумаг. – М.: Инфра –  М, 2002 – 277с.

2.   Митин Б.М. Ценные бумаги. – М.: Современная экономика и право, 2001. – 480с.

3.   Практикум по курсу ценные бумаги./Под. Ред. В.И. Колесникова и В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 349с.

4.   Рынок ценных бумаг./под. Ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 349с.

5.   Рынок ценных бумаг. Учебн. пособие для вузов/Под. ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 328с.

6.   Ценные бумаги/Под. ред В.И. Колесникова, В.С. Торкановского . – М.: Финансы и статистика, 2000. – 416с.

7.   Чернецкая Г.Ф. Рынок ценных бума и биржевое дело. – М.: ИНФРА – М, 2001. – 154с.