Анализ структуры активов предприятия и их классификация

1)  Анализ структуры  активов предприятия  и их классификация     

Анализ  активов предприятия      

Все, что имеет стоимость, принадлежит  предприятию и отражается в активе баланса называется его активами. Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, т. е. о вложении его в конкретное имущество и материальные ценности, о расходах предприятия на производство и реализацию продукции и об остатках свободной денежной наличности. Каждому виду размещенного капитала соответствует отдельная статья баланса.     

Главным признаком группировки статей актива баланса считается степень их ликвидности (быстрота превращения  в денежную наличность).[1] По этому  признаку все активы баланса подразделяются на долгосрочные или основной капитал  и текущие (оборотные ) активы.     

Размещение  средств предприятия имеет очень  большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие ассигнования вложены  в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере  производства и в сфере обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Если созданные производственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за отсутствия сырья, материалов, то это отрицание скажется на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же произойдет, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и как следствие ухудшается финансовое состояние. И при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если оно нерационально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные или допустив большую дебиторскую задолженность.     

В ходе анализа для характеристики различных аспектов финансового  состояния применяются как абсолютные показатели , так и финансовые коэффициенты, представляющие собой относительные показатели финансового состояния. Последние рассчитываются в виде отношений абсолютных показателей финансового состояния или их линейных комбинаций. Согласно классификации одного из основателей балансоведения Н.А.Блатова, относительные показатели финансового состояния подразделяются на коэффициенты распределения и коэффициенты координации.[1]     

Коэффициенты  распределения применяются в  тех случаях, когда требуется определить, какую часть тот или иной показатель финансового состояния составляет от итога включающей его группы абсолютных показателей. Коэффициенты распределения и их изменения за отчетный период играют большую роль в ходе предварительного ознакомления с финансовым состоянием по сравнительному аналитическому балансу-нетто.      

Коэффициенты  координации используются для выражения  отношений разных по существу абсолютных показателей финансового состояния  или их линейных комбинаций, имеющих  различный экономический смысл.     

Анализ  финансовых коэффициентов заключается  в сравнении их значений с базисными  величинами, а также в изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет. В качестве базисных величин  используются усредненные по временному ряду значения показателей данного предприятия, относящиеся к прошлым, благоприятным с точки зрения финансового состояния, периодам; среднеотраслевые значения показателей; значения показателей, рассчитанные по данным отчетности наиболее удачливого конкурента. Кроме того, базой сравнения могут служить теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных опросов величины, характеризующие оптимальные или критические с точки зрения устойчивости финансового состояния значения относительных показателей. Такие величины фактически выполняют роль нормативов для финансовых коэффициентов, хотя методики их расчета в зависимости, например, от отрасли и производства пока не создано, поскольку в настоящее время не устоялся и поэтому лишен полноценной системной упорядоченности набор относительных показателей. Для анализа финансового состояния предприятия и тенденций его изменения достаточно сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов. Важно лишь, чтобы каждый из этих показателей отражал наиболее существенные стороны финансового состояния.      

Для характеристики финансового состояния  предприятия применяются такие  критерии, как финансовая устойчивость, платежеспособность, ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность (прибыльность) и др.     

Финансовая  устойчивость предприятия - такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.     

Под общей устойчивостью предприятия  можно понимать и такое его  состояние, когда предприятие стабильно, на протяжении достаточно длительного  периода времени выпуска и  реализует конкурентоспособную  продукцию, получает чистую прибыль, достаточную  для производственного и социального разви-тия предприятия, является ликвидным и кредитоспособным.      

Из  этих определений можно сделать  вывод, что финансовая устойчивость является комплексным и наиболее важным критерием, характеризующим  финансовое состояние предприятия.      

Платежеспособность - это возможность предприятия  расплачиваться по своим обязательствам.[3] При хорошем финансовом состоянии  предприятие устойчиво платежеспособно; при плохом - периодически или постоянно  неплатежеспособно. Самый лучший вариант, когда у предприятия всегда имеются свободные денежные средства, достаточные для погашения имеющихся обязательств. Но предприятие является платежеспособным и в том случае, когда свободных денежных средств у него недостаточно или они вовсе отсутствуют, но предприятие способно быстро реализовать свои активы и расплатиться с кредиторами.      

Поскольку одни виды активов обращаются в деньги быстрее, другие - медленнее, необходимо группировать активы предприятия по степени их ликвидности, т.е. по возможности  обращения в денежные средства.     

К наиболее ликвидным активам относятся  сами денежные средства предприятия  и краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги. Следом за ними идут быстрореализуемые активы - депозиты и дебиторская задолженность. Более  длительного времени требует реализация готовой продукции, запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, которые относятся к медленно реализуемым активам. Наконец, группу труднореализуемых активов образуют земля, здания, оборудование, продажа которых требует значительного времени, а поэтому осуществляется крайне редко.     

Классификация активов предприятия      

Для осуществления хозяйственной деятельности каждое предприятие должно располагать  определенным имуществом, принадлежащим  ему на правах собственности или  владения. Все имущество, которым располагает предприятие и которое отражено в его балансе, называется его активами.     

Активы  представляют собой экономические  ресурсы предприятия в форме  совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.     

Активы  предприятия подразделяются по многим классификационным признакам, основными  из которых с позиций финансового менеджмента являются :     

1. Форма функционирования активов.  По этому признаку выделяют  следующие их виды:     

а) Материальные активы. Они характеризуют активы предприятия, имеющие вещную (материальную) форму. К составу материальных активов предприятия относятся:  
• основные средства;  
• оборудование, предназначенное к монтажу;  
• производственные запасы сырья и полуфабрикатов;  
• запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;  
• объем незавершенного производства;  
• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;  
• прочие виды материальных активов.[1]      

б) Нематериальные активы. Они характеризуют  активы предприятия, не имеющие вещной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности и приносящие прибыль. К этому виду активов предприятия относятся:  
• приобретенные предприятием права пользования отдельными природными ресурсами;  
• патентные права на использование изобретений;  
• "ноу-хау" — совокупность технических, технологических, управленческих, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации,  
описания, накопленного производственного опыта, являющихся предметом инноваций, но не запатентованных;  
• права на промышленные образцы и модели;  
• товарный знак — эмблема, рисунок или символ, зарегистрированные в установленном порядке, служащий для отличия товаров данного изготовителя от других аналогичных товаров;  
• торговая марка — право на исключительное использование фирменного наименования юридического лица;  
• права на использование компьютерных программных продуктов;  
• "гудвилл" — разница между рыночной стоимостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью, образованная в связи с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со среднеотраслевым ее уровнем) за счет использования боле эффективной системы управления, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых технологий и т.п.  
• другие аналогичные виды имущественных ценностей предприятия;     

в) Финансовые активы Они характеризуют  различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или  находящиеся в его владении. К  финансовым активам предприятия относятся:  
• денежные активы в национальной валюте;  
• денежные активы в иностранной валюте;  
• дебиторская задолженность во всех ее формах;  
• краткосрочные финансовые вложения;  
• долгосрочные финансовые вложения.     

2. Характер участия в хозяйственном  процессе и скорость оборота  активов. По этому признаку  активы предприятия подразделяются на следующие виды:     

а) Оборотные (текущие) активы. Они характеризуют  совокупность имущественных ценностей  предприятия, обслуживающих текущую  производственно-коммерческую  
(операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования до одного года и стоимостью менее 15 необлагаемых налогом минимумов доходов граждан.     

В составе оборотных (текущих) активов предприятия выделяют следующие их элементы:

• производственные запасы сырья и полуфабрикатов;  
• запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;  
• объем незавершенного производства;  
• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;  
• дебиторскую задолженность;  
• денежные активы в национальной валюте;  
• денежные активы в иностранной валюте;  
• краткосрочные финансовые вложения;  
• расходы будущих периодов.[1]     

б) Внеоборотные активы. Они характеризуют  совокупность имущественных ценностей  предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной деятельности и переносящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования более одного года и стоимостью свыше 15 необлагаемых налогом минимумов доходов граждан.     

В состав внеоборотных активов предприятия входят следующие их виды:  
• основные средства;  
• нематериальные активы;  
• незавершенные капитальные вложения;  
• оборудование, предназначенное к монтажу;  
• долгосрочные финансовые вложения;  
• другие виды внеоборотных активов.     

3. Характер обслуживания отдельных  видов деятельности. По этому  признаку выделяют следующие  виды активов предприятия:     

а) Операционные активы. Они представляют собой совокупность имущественных ценностей, непосредственно используемых в производственно-коммерческой (операционной) деятельности предприятия с целью получения операционной прибыли.      

В состав операционных активов предприятия  включаются:  
• производственные основные средства;  
• нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс;  
• оборотные операционные активы (вся их совокупность за минусом краткосрочных финансовых вложений).     

б) Инвестиционные активы. Они характеризуют  совокупность имущественных ценностей  предприятия, связанных с осуществлением его инвестиционной деятельности.     

В состав инвестиционных активов предприятия  включаются:  
• незавершенные капитальные вложения;  
• оборудование, предназначенное к монтажу;  
• долгосрочные финансовые вложения;  
• краткосрочные финансовые вложения.      

4.Характер финансовых источников  формирования активов. В соответствии  с этим признаком различают  следующие виды активов предприятия:     

а) Валовые активы. Они представляют собой всю совокупность имущественных  ценностей (активов) предприятия, сформированных за счет как собственного, так и заемного капитала.     

б) Чистые активы. Они характеризуют  стоимостную совокупность имущественных  ценностей (активов) предприятия, сформированных исключительно за счет собственного его капитала.     

5. Характер владения активами. По этому признаку активы предприятия делятся на следующие два вида:     

а) Собственные активы. К ним относятся  активы предприятия, находящиеся в  постоянном его владении и отражаемые в составе его баланса.     

б) Арендуемые активы. К ним относятся  активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заключенными договорами аренды (лизинга).     

6. Степень ликвидности активов.  В соответствии с этим признаком  активы предприятия принято подразделять на следующие виды:     

а) Активы в абсолютно ликвидной форме. К ним относятся активы, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа.     

В состав активов этого вида входят:  
• денежные активы в национальной валюте;  
• денежные активы в иностранной валюте.      

б) Высоколиквидные активы. Они характеризуют группу активов предприятия, которая быстро может быть конверсирована в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам.      

К высоколиквидным активам предприятия  относятся:  
• краткосрочные финансовые вложения;  
• краткосрочная дебиторская задолженность.      

в) Среднеликвидные активы. К этому  виду относятся активы, которые могут  быть конверсированы в денежную форму  без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.  
          К среднеликвидным активам предприятия обычно относят:  
• все формы дебиторской задолженности, кроме краткосрочной и безнадежной;  
• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации.     

г) Слаболиквидные активы. К ним относятся  активы предприятия, которые могут  быть конверсированы в денежную форму  без потерь своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значительного  периода времени (от полугода и выше).     

В современной практике финансового  менеджмента к этой группе активов  предприятия относят:  
• запасы сырья и полуфабрикатов;  
• запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;  
• активы в форме незавершенного производства;  
• основные средства;  
• незавершенные капитальные вложения;  
• оборудование, предназначенное к монтажу;  
• нематериальные активы;  
• долгосрочные финансовые вложения.     

д) Неликвидные активы В эту группу входят такие виды активов предприятия, которые самостоятельно реализованы  быть не могут (они могут быть проданы лишь в составе целостного имущественного комплекса).[1]     

К таким активам относятся:  
• безнадежная дебиторская задолженность;  
• расходы будущих периодов;  
• убытки текущие и прошлых лет (отражаемые в составе актива баланса предприятия). 

2) Сущность эффекта финансового  рычага     

Управление  формированием прибыли предполагает применение соответствующих организационно-методических систем, знание основных механизмов формирования прибыли и современных методов  ее анализа и планирования. При  использовании банковского кредита или эмиссии долговых ценных бумаг процентные ставки и сумма долга остаются постоянными в течение срока действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг. Затраты, связанные с обслуживанием долга, не зависят от объема производства и реализации продукции, но непосредственно влияют на величину прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Так как проценты по банковским кредитам и долговым ценным бумагам относят на затраты предприятий (операционные расходы), то использование долга в качестве источника финансирования обходится предприятию дешевле, чем другие источники, выплаты по которым производятся из чистой прибыли (например, дивиденды по акциям). Однако увеличение доли заемных средств в структуре капитала повышает степень риска неплатежеспособности предприятия. Это должно быть учтено при выборе источников финансирования. Необходимо определить рациональное сочетание между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг.     

Финансовый  рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.[4]     

Идея  финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага (СВФР):     

Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового  рычага: он показывает, во сколько раз  прибыль до вычета процентов и  налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень, финансового рычага невысок.      

Чем выше сила воздействия финансового  рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли.     

Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова — она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.     

Европейская концепция финансового  рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Такой способ расчета широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).     

Эффект  финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:     

ЭФР =(1—Нп)*(Ра—Цзк)*ЗК/СК     

где Н_п — ставка налога на прибыль, в долях ед.;     

Рп  — рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;     

Ц_зк — средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;     

ЗК  — среднегодовая стоимость заемного капитала; СК — среднегодовая стоимость  собственного капитала.     

В приведенной формуле расчета  эффекта финансового рычага три  составляющие:     

¦ налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;     

¦ дифференциал финансового рычага (р_а-Ц,_к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;     

¦ плечо финансового рычага ЗК/СК     

величина  заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:     

ЭФР=((1—Нп)*(Ра – Цзк/1+i)*ЗК/СК,     

где i — характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.     

В процессе управления финансовым рычагом  налоговый корректор может быть использован в случаях:     

¦ если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;     

¦ если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;     

¦ если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах.      

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).     

Дифференциал  финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового  рычага. Положительный ЭФР возникает  в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает  средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк)     

Разность  между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если Р_а < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.     

Чем выше положительное значение дифференциала  финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.     

В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием  ряда факторов:     

¦ в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;     

¦ снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам;     

¦ кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.      

Можно сделать вывод, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.     

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала.[3]     

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.     

Знание  механизма воздействия финансового  рычага на уровень финансового риска и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.