Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 132

Вопрос 1. Дайте общую характеристику метода финансового менеджмента и его элементов.

Ответ: В широком смысле слова метод финансового менеджмента как науки представляет собой систему теоретико-познавательных категорий, базовых (фундаментальных) концепций, научного инструментария (аппарата) и регулятивных принципов управления финансовой деятельности субъектов хозяйствования.

Категории финансового  менеджмента - это наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, финансовый инструмент, денежный поток, риск, леверидж и др.

Финансовый  менеджмент как наука базируется на ряде фундаментальных концепций, разработанных в рамках современной теории финансов и служащих методологической основой для понимания сути тенденций, имеющих место на финансовых рынках, логики принятия решений финансового характера, обоснованности применения тех или иных методов количественного анализа. К ним относятся следующие концепции: денежного потока, временной ценности денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала, асимметричности информации, агентских отношений, альтернативных затрат, временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта, имущественной и правовой обособленности субъекта хозяйствования.

Научный инструментарий (аппарат) финансового менеджмента — это совокупность общенаучных и конкретно-научных методов исследования финансовой деятельности хозяйствующих субъектов. В настоящее время практически невозможно обособить приемы и методы какой-либо науки как присущие исключительно ей — наблюдается взаимопроникновение научных инструментариев различных наук. В финансовом менеджменте также могут применяться различные методы, разработанные изначально в рамках той или иной экономической науки. К таким методам относятся:

- Классические  методы анализа хозяйственной  деятельности и финансового анализа:  цепных подстановок, арифметических  разниц, балансовый, выделения изолированного  влияния факторов, процентных чисел,  дифференциальный, логарифмический,  интегральный, простых и сложных  процентов, дисконтирования. 

- Традиционные  методы экономической статистики: средних и относительных величин,  группировки, графический, индексный,  элементарные методы обработки  рядов динамики.

- Математико-статистические  методы изучения связей: корреляционный  анализ, регрессионный анализ, дисперсионный  анализ, факторный анализ, метод  главных компонент, ковариационный  анализ, метод объекто-периодов, кластерный  анализ и др.

- Эконометрические  методы: матричные методы, гармонический  анализ, спектральный анализ, методы  теории производственных функций,  методы теории межотраслевого  баланса. 

- Методы  экономической кибернетики и  оптимального программирования: методы  системного анализа, методы машинной  имитации, линейное программирование, нелинейное программирование, динамическое  программирование, выпуклое программирование  и др.

- Методы  исследования операций и теории  принятия решений: методы теории  графов, метод деревьев, методы байесовского  анализа, теория игр, теория  массового обслуживания, методы  сетевого планирования и управления.

Принципы финансового  менеджмента регулируют процедурную сторону его методологии и методики. К ним относятся: системность, комплексность, регулярность, преемственность, объективность и др.

Вопрос 2. Можно  ли достичь абсолютной информационной симметрии на рынке ценных бумаг?

Ответ: Концепция асимметричной информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование.

В известной  мере асимметричность информации способствует и существованию собственно рынка  капитала. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости  ценной бумаги, базирующееся чаще всего  на убеждении, что именно он владеет  некоторой информацией, возможно, недоступной  другим участникам рынка. Чем большее  число участников придерживается такого мнения, тем более активно осуществляются операции купли/продажи.

Без особого преувеличения  можно утверждать, что достижение абсолютной информационной симметрии  равносильно подписанию смертного  приговора фондовому рынку.

Вопрос 3. Какие виды ценных бумаг имеют хождение в России? Дайте их характеристику.

Ответ: К имеющим хождение на территории России ценным бумагам, непосредственно затрагивающим деятельность подавляющего большинства коммерческих организаций, относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Акция – ценная бумага, подтверждающая право акционера участвовать в управлении обществом, распределении прибыли общества, получении доли имущества общества, пропорционально его вкладу в уставный капитал в случае ликвидации акционерного общества.

Облигация является видом ценной бумаги, удостоверяет внесение её владельцем денежных средств на сумму, указанную в облигации. Владелец облигации наделяется правом в установленный срок получить номинальную стоимость облигации и фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. В зависимости от субъекта, выпускающего облигации и гарантирующего уплату её владельцу указанной суммы и оговорённых процентов, облигации подразделяются на государственные, муниципальные и юридических лиц. Облигации внутреннего займа - одни из наиболее предпочтительных ценных бумаг на современном фондовом рынке ввиду того, что обязательства, удостоверенные ими, исполняются государством.

Вексель удостоверяет ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного лица в качестве плательщика выплатить векселедержателю по наступлении предусмотренного срока обусловленную сумму. Вексель может быть простым и переводным. Простой вексель означает обязательство векселедателя оплатить в указанный срок оговоренную сумму векселедержателю или тому, кого он назовёт. Более широко используется переводной вексель тратта, по которому плательщиком выступает не векселедержатель, а третье лицо. Чаще всего вексель применяется в тех случаях, когда в соответствии с условиями заключённого договора товары поставляются или услуги оказываются в кредит. В этом случае вексель представляет собой письменное распоряжение банку перечислить в установленные сроки с его расчётного счёта оговорённую в векселе сумму на расчётный счёт продавца. Денежную сумму, указанную в векселе, можно получить только после наступления срока платежа. Вексель является ценной бумагой и, как любая ценная бумага, он удостоверяет имущественное право, которое может быть осуществлено только при предъявлении подлинника этого документа.

Один из видов ценной бумаги чек, служащий важнейшим платёжным средством. В нём выражена односторонняя обязанность чекодателя оплатить чек, если плательщик отказался от оплаты. При расчёте чеками владелец счёта чекодатель даёт безусловное письменное распоряжение банку, который выдал расчётные чеки, выплатить конкретную денежную сумму чекодержателю или по его приказу. Обязанность плательщика оплатить чек вытекает из договора банковского счёта, заключённого чекодателем с банком-плательщиком. Бланки чеков подлежат строгой отчётности.  Основные отличия чека от векселя заключаются в том, что чек оплачивается по предъявлении, а вексель может быть предъявительским и срочным; чек всегда выписывается на банк, в котором чекодатель имеет счёт.

Депозитный и сберегательный сертификаты представляют собой письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств и о праве вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы депозита по нему.

Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

Вопрос 4.  Приведите примеры операций хеджирования.

Ответ: Безрисковых операций в бизнесе практически не существует. Любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, называется хеджированием. К наиболее распространенным приемам хеджирования относятся форвардные и фьючерсные контракты.

Форварды  и фьючерсы позволяют застраховаться от возможного резкого изменения  цен на некоторый актив (пшеница, металл и др.), поскольку дают возможность  приобрести его по заранее оговоренной  цене.

Приведем несколько  примеров: Производитель бензина покупает нефть и планирует продать произведенный из нее бензин через 3 месяца. Однако, он опасается, что за это время цены на нефть (а вместе с ними, и цены на бензин) снизятся, что приведет к недополучению им прибыли, а, возможно, и к убыткам. Чтобы снизить риск, он заключает форвардный контракт  на поставку бензина со сроком исполнения через 3 месяца.

В предыдущем примере производитель  бензина застраховал себя от снижения цен на нефть, однако, вместе с тем, лишился возможности получить дополнительную прибыль от возможного их повышения. Вместо продажи форвардного контракта  он мог приобрести опцион типа «пут»  на фьючерсный контракт на бензин со сроком исполнения через 3 месяца (или немногим больше). Опцион этого типа дает его  обладателю право продать товар  по заранее оговоренной цене или  отказаться от сделки. Затратив некоторые  средства сегодня, производитель бензина  фиксировал минимальную цену поставки, сохранив возможность продать бензин дороже, если рыночная конъюнктура  сложится для него благоприятно.

Европейская фирма планирует взять  через 6 месяцев долларовый кредит в  банке сроком на 3 месяца по ставке LIBOR+3%. Чтобы снизить риск увеличения стоимости  его обслуживании при повышении  процентных ставок, она продает на бирже CME фьючерс на трехмесячный евродолларовый депозит со сроком исполнения через 6 месяцев (фьючерсная цена, в данном случае, определяется как 100% - ставка по депозиту, поэтому с ростом процентных ставок прибыльной является "короткая" позиция на срочном рынке, т.е., продажа).

Инвестор в США включает в  консервативную часть своего портфеля 30-летние облигации Казначейства США  с фиксированным купонным доходом. Для того, чтобы защитить реальные доходы по этим облигаций от влияния инфляции, он включает в портфель облигации с фиксированным процентным доходом по купонам и номиналом, индексируемым на текущий уровень инфляции (индекс потребительских цен CPI-U).

Японская фирма поставляет товар  в США и получает оплату за него в долларах, которые затем конвертирует в йены. Для хеджирования риска  роста курса йены к доллару, фирма  покупает фьючерс JPY/USD).

25% местных налогов штата Техас  поступает от нефтедобывающих  и нефтеперерабатывающих компаний. При падении мировых цен на  нефть поступление налогов сокращается.  Для того, чтобы стабилизировать  будущие денежные потоки, администрация  штата разработала программу  хеджирования будущей цены продажи  нефти. 

Как видно из приведенных примеров, хеджирование может применяться  как для снижения риска потерь, связанных с изменением как цен  на товары, так и других рыночных факторов (обменных курсов валют, процентных ставок).

Вопрос 5. Охарактеризуйте различия между форвардными и фьючерсными контрактами.

Ответ: Фьючерсные контракты - это те же форвардные контракты, но обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей.

Во-первых, это биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в то время как форвардные контракты заключаются на внебиржевом рынке. Каждая биржа самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, на которые заключаются сделки.

Во-вторых, это стандартные контракты не только по типовой форме, но и по содержанию. Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта по количеству первичного актива, его качественным характеристикам и т.д. оговариваются между сторонами сделки при ее заключении. Фьючерсный контакт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного - цены. Он унифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п.

В-третьих, исполнение и все расчеты  по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, обслуживающим данную биржу, Расчетной (Клиринговой) палатой, благодаря наличию крупного страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи) и удвоению в процессе регистрации заключенного в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в Расчетной палате как контракта между покупателем первичного актива и Расчетной палатой как продавцом и как контракта между продавцом первичного актива и Расчетной палатой как покупателем.

В-четвертых, форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (продать) первичный актив, и невыполнение этого контракта может обернуться крупными штрафными санкциями для нарушителя контракта. Фьючерсный контракт, благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон, имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он является преимущественно спекулятивным.

В-пятых, форвардные контракты могут заключаться на любые первичные активы фондового рынка, фьючерсные контракты имеют в основе ограниченный круг таких первичных активов, главной чертой которых является непредсказуемость изменений цен и их основополагающий характер.

Итак, отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

а) биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

б) стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

в) полная гарантия со стороны биржи  того, что все обязательства, предусмотренные  данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

г) наличие особого механизма  досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

Вопрос 6. Что  такое амортизационная политика предприятия и какое влияние  ее содержание оказывает на налоговую  нагрузку предприятия?

Ответ: Амортизационную политику предприятия можно охарактеризовать как совокупность концептуальных подходов к организации и проведению практических мероприятий, направленных на удовлетворение его потребностей в финансировании процесса восстановления физического и морального износа основных фондов. При этом общим методическим требованием к формированию этой политики является максимально полное использование возможностей по сокращению налогооблагаемой прибыли предприятия за счет амортизационных отчислений, как основного источника собственных финансовых ресурсов предприятия для целей своевременной реновации основного капитала. Именно снижение налога на прибыль наиболее существенно влияет  на снижение налоговой нагрузки предприятия. Снижение данного налога даст возможность направлять большую часть прибыли на развитие предприятия.

Прикладными же задачами этой политики, соответственно, выступают:

- принципиальное  решение вопроса о целесообразности использования для осуществления полноценных (т.е. реально необходимых для своевременного обновления основных фондов) амортизационных отчислений чистой прибыли;

- обеспечение  системного анализа структуры  имеющихся основных фондов с  позиции их реальной роли в  обеспечении конкурентности продукции, что необходимо для последующего дифференцированного подхода к определению сроков их полного износа;

- выбор  метода расчёта амортизации (для  целей бухгалтерского и налогового  учета) применительно к базовым  категориям основных фондов или  отдельным их элементам;

- разработка формализованного порядка формирования и использования амортизационного фонда, включая процедуру оперативного управления им.

Вопрос 7. Каковы основные источники инвестиций для предприятия?

Ответ: Инвестиционная деятельность организации может финансироваться из разных источников. Источники инвестиций в организации делятся на собственные и заемные.

К собственным (внутренним) источникам инвестиций относятся:: собственные финансовые средства, формирующиеся  в результате начисления амортизации  на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий; иные виды активов (основные фонды, земельные  участки, промышленная собственность  в виде патентов, программных продуктов, торговых марок); привлеченные средства в результате выпуска организацией и продажи акций; средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми  группами на безвозвратной основе; благотворительные и другие аналогичные  взносы.

К заемным (внешним) источникам инвестиций относятся: инвестиционные ассигнования из государственных  бюджетов РФ, республик и прочих субъектов РФ, местных бюджетов и  соответствующих внебюджетных фондов; иностранные инвестиции, предоставляемые  в форме финансового или иного  материального и нематериального  участия в уставном капитале совместных организаций, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, организаций различных форм собственности и частных лиц; различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе, кредиты банков и других институциональных инвесторов, других организаций, векселя и другие средства.

Вопрос 8. Что понимается под инвестиционной политикой предприятия и каковы основные этапы ее разработки?

Ответ: Инвестиционная деятельность предприятия подчинена долгосрочным целям его развития и поэтому должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Основной  целью инвестиционной деятельности является обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. С учетом этой цели формируется содержание инвестиционной политики предприятия.

Инвестиционная  политика представляет собой часть  общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с  целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности.

Разработка  инвестиционной политики предприятия  охватывает следующие основные этапы:

1. Формирование  отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его экономического и финансового развития. Разработка этих направлений призвана решать следующие задачи: определение соотношения основных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода; определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности (для предприятий, осуществляющих многоотраслевую хозяйственную деятельность); определение региональной направленности инвестиционной деятельности. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его экономического и финансового развития позволяет определить приоритетные цели и задачи этой деятельности по отдельным этапам предстоящего периода.

2. Исследование  и учет условий внешней инвестиционной  среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. В процессе такого исследования изучаются правовые условия инвестиционной деятельности в целом и в разрезе отдельных форм инвестирования («инвестиционный климат»); анализируются текущая конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие; прогнозируется ближайшая конъюнктура инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью предприятия.

3. Поиск  отдельных объектов инвестирования  и оценка 
их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия. В процессе реализации этого направления инвестиционной политики изучается текущее предложение на инвестиционном рынке, отбираются для изучения отдельные реальные инвестиционные проекты и финансовые инструменты, наиболее полно соответствующие направлениям инвестиционной деятельности предприятия (ее отраслевой и региональной диверсификации); рассматриваются возможности и условия приобретения отдельных активов (техники, технологий и т.п.) для обновления состава действующих их видов; проводится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования.

3. Обеспечение высокой эффективности инвестиций. 
Отобранные на предварительном этапе объекты инвестирования анализируются с позиции их экономической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования используется конкретная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов' инвестирования по критерию их эффективности (доходности). При прочих равных условиях отбираются для реализации те объекты инвестирования, которые обеспечивают наибольшую эффективность.

4. Обеспечение  минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью. В процессе реализации этого направления инвестиционной политики должны быть в первую очередь идентифицированы и оценены риски, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их рисков и отбираются для реализации те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков. Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оцениваются финансовые риски, связанные с инвестиционной деятельностью в целом. Эта деятельность связана с отвлечением финансовых средств в больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов осуществляется часто за счет значительного привлечения заемного капитала, что может привести к снижению уровня финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому в процессе формирования инвестиционной политики следует заранее прогнозировать, какое влияние инвестиционные риски окажут на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

5. Обеспечение  ликвидности инвестиций. Осуществляя  инвестиционную деятельность, следует предусматривать, что в силу существенных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры инвестиционного рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем периоде по отдельным объектам инвестирования может резко снизиться ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков, снизиться значение других показателей инвестиционной привлекательности для предприятия. Это потребует принятия решения о своевременном выходе из отдельных инвестиционных программ (путем продажи отдельных объектов инвестирования) и реинвестирования капитала. С этой целью по каждому объекту инвестирования должна быть оценена степень ликвидности инвестиций. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их ликвидности. При прочих равных условиях отбираются для реализации те из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.

7. Определение  необходимого объема инвестиционных 
ресурсов и оптимизация структуры их источников. В процессе реализации этого направления инвестиционной политики предприятия прогнозируется общая потребность инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности в предусмотренных объемах (по отдельным этапам ее осуществления); определяется возможность формирования этих ресурсов за счет собственных финансовых источников; исходя из ситуации на рынке капитала (или на рынке денег) определяется целесообразность привлечения для инвестиционной деятельности заемных финансовых средств. В процессе оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов обеспечивается рациональное соотношение собственных и заемных источников финансирования по отдельным кредиторам и потокам предстоящих платежей с целью предотвращения снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в предстоящем периоде.

8. Формирование  и оценка инвестиционного портфеля 
предприятия. С учетом возможного привлечения объема 
инвестиционных ресурсов, а также оценки инвестиционной привлекательности (инвестиционных качеств) отдельных объектов инвестирования производится формирование совокупного инвестиционного портфеля предприятия (портфеля реальных или финансовых инвестиций). При этом определяются принципы его формирования с учетом менталитета финансовых менеджеров (их отношения к уровню допустимых финансовых рисков), а затем совокупный инвестиционный портфель оценивается в целом по уровню доходности, риска и ликвидности. Сформированный инвестиционный портфель предприятия рассматривается как совокупность его инвестиционных программ, реализуемых в предстоящем периоде.

9. Обеспечение  путей ускорения реализации инвестиционных  программ. Намеченные к реализации  инвестиционные программы должны  быть выполнены как можно быстрее  исходя из следующих соображений:  прежде всего, высокие темпы  реализации каждой инвестиционной  программы способствуют ускорению  экономического развития предприятия  в целом; кроме того, чем быстрее  реализуется инвестиционная программа,  тем быстрее начинает формироваться  дополнительный чистый денежный  поток в виде прибыли и амортизационных  отчислений; ускорение реализации  инвестиционных программ сокращает  сроки использования заемного  капитала (в частности по тем  реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением  заемных средств); наконец, быстрая  реализация инвестиционных программ  способствует снижению уровня  систематического инвестиционного  риска, связанного с неблагоприятным  изменением конъюнктуры инвестиционного  рынка, ухудшением внешней инвестиционной  среды.

Вопрос 9. По каким основным направлениям осуществляется управление денежными активами?

Ответ: Политика управления денежными активами является частью управления оборотными активами и направлена на оптимизацию их остатков с целью обеспечения платежеспособности предприятия.

Управление  денежными активами осуществляется по следующим основным направлениям:

1. Анализ  структуры и состояния денежных  активов предприятия 
в предшествующем периоде. Результаты анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления денежными активами на предприятии и выявить основные направления его совершенствования в предстоящем периоде.