Денежные предложения

                                         ВВЕДЕНИЕ

    Теория  денежного предложения изучает  закономерности мультиплицирования денежной базы в процессе банковского кредитования и создания новых депозитов. Раскрываемые этой теорией взаимосвязи в конечном счете определяются особенностями  денежной системы, ее взаимодействием  с банковской сферой.

    Современная организация денежного предложения  характеризуется контролем центральных  банков за денежной базой, то есть за ее расширением или сжатием при  купле-продаже правительственных  ценных бумаг и иностранной валюты, за использованием коммерческими банками  остатков на счетах клиентов для активных (кредитных) операций, а также за присвоением сеньоража и центральным банком, и банковской системой в целом. Наиболее актуальными и недостаточно изученными проблемами теории денежного предложения являются: определение денежной базы и анализ ее влияния на совокупное денежное предложение в условиях частных платежных систем; зависимость денежного мультипликатора от динамики процентной ставки и средней рентабельности в реальном секторе экономики; оценка величины сеньоража и методы его изъятия; эффект денежного мультипликатора на мировом валютном рынке.

    Цель курсовой работы – рассмотреть и проанализировать денежное предложение в экономике.

    В соответствии с поставленной целью  решались следующие основные задачи:

• Изучить исходные концепции денежного предложения;
• Охарактеризовать денежную базу и показать ее влияние на денежное предложение;
• Раскрыть понятие «денежного мультипликатора»;
• Определить факторы формирования денежного предложения.

    Объект  исследования – денежное предложение как экономическая категория

    Предмет исследования – роль денежного предложения в экономике

    Структура курсовой работы: введение, две главы, пять параграфов, заключение, список литературы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Глава 1. Теория денежного  предложения в  экономике.

1. Денежное предложение — исходные концепции

    Когда мы говорим о денежном спросе, мы имеем в виду потребность экономики в деньгах. Прирост денежной массы (денежного запаса) должен обеспечиваться политикой валютных властей, в частности, расширением денежной базы. Но и сама экономическая система обладает способностью увеличивать до определенных пределов свой денежный запас за счет расширения банковских депозитов.

    Потребность экономики в деньгах не обязательно  четко совпадает с создаваемой  денежной массой. Процесс их балансировки есть процесс взаимодействия спроса и предложения денег.

    Механизм  взаимного влияния спроса и предложения  на денежном рынке отличается от аналогичных  механизмов, действующих на товарных рынках. Можно определить количество конкретного товара, предлагаемое поставщиками при разном уровне цен, и количество, необходимое потребителям. Иными словами, для товарного рынка существуют два показателя. Различия в их динамике подсказывают возможную динамику цены.

    Рынок денег представлен одним показателем - объемом денежной массы. Разумеется, нехватка денег проявляется в динамике процентных ставок или в появлении большого числа бартерных сделок, а избыток — в повышении уровня цен. Тем не менее, спрос на деньги, т. е. потребность в них, существует лишь как оценка.

    Публикуемые центральными банками данные о количестве денег в обращении являются, по сути дела, показателями денежного  предложения.

    Денежное  предложение – это сумма всех финансовых активов, представленная, обычно основными денежными агрегатами. Размер предложения денег выступает  важнейшим фактором определяющим масштабы расходов в народном хозяйстве.

    Для измерения объема денежного предложения  используются следующие показатели:

    Общепринятым  считается утверждение об экзогенности денежного предложения. Но ряд авторов указывает на эндогенность предложения денег, в частности, вследствие управления банками своими пассивами.

    Две основных проблемы теории денежного  предложения — это 1) определение  количества денег, необходимых для  обращения; и 2) присвоение сеньоража, т.е. эмиссионного дохода.

    Разумеется, решения этих проблем могут быть даны лишь в рамках целостной концепции  денежного предложения. Для ее формирования принципиальное значение имело открытие двух экономических феноменов: 1) механизма расширения банковских депозитов при предоставлении ссуд и 2) механизма мультипликативного расширения бумажноденежной массы при увеличении резервов банковской системы. Эти феномены были двумя сторонами одного явления — денежного мультипликатора. Его изучение заняло длительный период времени. Догадки по поводу действия денежного мультипликатора высказывались разными авторами.

    В осознании того факта, что банки  увеличивают свои пассивы путем  выдачи ссуд, участвовали не только экономисты, но и политики. В 1859 г. в  ходе слушаний по проблеме банковской политики в Палате Общин английские парламентарии обратили внимание на рост предоставляемых банками ссуд, который происходил на фоне стабильности количества банкнот (т.е. наличных денег в обращении). Один из парламентариев задал в этой связи вопрос, смысл которого сводился к следующему: получается, что банки создают свои собственные пассивы, выдавая ссуды? [6,328].

    Концепция расширения банковских депозитов была выдвинута               К. Викселем в 1907 г. [11]. Примерно в это же время у экономистов-практиков стали складываться представления об особом значении банковских резервов для расширения денежной массы, хотя само понятие денежного мультипликатора появилось значительно позже.

    В целом исследования в области  денежного предложения значительно отставали от изучения денежного спроса. Даже в 1962 г. Г. Джонсон в обзорной статье «Денежная теория и политика» назвал теорию денежного предложения «недавно открытой сферой монетарных исследований» [8, 357]. К этому времени основы концепции денежного предложения были заложены в работах Дж. Кейнса, К. Варбюртона, Дж. Энджелла, А. Хансена. Особое значение имели исследования двух первых авторов.

    Традиционными для монетаристской литературы стали  упреки Дж. Кейнсу в невнимании к чисто денежным проблемам экономической теории. Но это мнение не разделял один из основоположников монетаризма К.Варбюртон, отмечавший: «Количество денег не находится вне кейнсианской системы отношений. Действительно, деньги являются одним из четырех основных факторов, определяющих в аналитической системе Кейнса уровень занятости и дохода» [9, 73-74].

    Упреки  Дж. Кейнсу в невнимании к денежным проблемам относятся к его «Общей теории...». Но именно этим проблемам он ранее посвятил двухтомный труд — «Трактат о деньгах» (1930 г.). В данной работе им проанализированы практически все ключевые моменты теории денежного предложения:

• создание новых депозитов банковской системой;
• роль банковских резервов в мультипликативном расширении денежной массы;
• значение центрального банка в контроле за количеством денег;
• использование операций на открытом рынке для регулирования денежного предложения.

    Под резервами банковской системы Дж. Кейнс понимал сумму наличных денег и депозитов в центральном банке [10, vol. I, 49-50], т.е. показатель, который сейчас называют денежной базой. Мультипликативный эффект создания дополнительных резервов, по его мнению, равен величине, обратной резервным требованиям [10, vol. I, 50]. Дж. Кейнсом был сделан следующий вывод: количество банковских денег, т. е. банковских депозитов, зависит от величины банковских резервов и от уровня резервов, который банки соблюдают в силу закона или установившейся практики [10, vol. I, 52].

    Анализируя  баланс центрального банка, Дж. Кейнс констатировал, что «центральный банк будет в состоянии контролировать объем наличных и банковских денег, т. е. депозитов, если он сможет контролировать объем своих собственных активов» [10, vol. II, 225]. Им также было отмечено, что операции на открытом рынке оказывают непосредственное влияние на объем банковских резервов [10, vol. II, 250-251].

    Таким образом, в «Трактате о деньгах» Дж. Кейнсом сформулирована достаточно целостная теория денежного предложения.

    Но  в «Общей теории...» данные проблемы не упоминаются. Это породило споры относительно механизма действия инвестиционного мультипликатора, его взаимосвязи с денежными потоками. Инвестиционный мультипликатор указывает на эффект, производимый новыми капиталовложениями. Но этот эффект может распространяться по экономической системе со скоростью, равной скорости денежного обращения.

    И еще один важный момент, породивший впоследствии массу недоразумений. Инвестиции за счет дефицита государственного бюджета, профинансированного путем эмиссии новых денег, создают в конечном счете денежную массу, кратную величине денежного мультипликатора. Если инвестиции равны Q, а денежный мультипликатор — t, то количество новых денег составит величину Qt. Это значит, что денег в обращении окажется больше, чем планировалось. Вероятно, подобная ситуация имела место во многих странах в 50-е- 60-е годы. Для того, чтобы предвидеть такие печальные последствия, достаточно было объединить две доктрины Дж. Кейнса — «Общей теории...» и «Трактата о деньгах».

    В отличие от Дж. Кейнса, К. Варбюртон уделял в своей доктрине основное внимание чисто денежным проблемам, в частности, колебаниям денег в обращении. Основные положения теории денежного предложения, сформулированной К. Варбюртоном, сводятся к следующему [9, 6-7]:

1. На стадии рецессии заемщики стремятся погасить свою задолженность и не прибегать к новым займам.
2. Активы банковской системы преимущественно состоят из задолженности хозяйствующих субъектов. Поэтому сокращение заемщиками своих долгов приводит к уменьшению активов и, соответственно, пассивов банковской системы.
3. Уменьшение пассивов банковской системы равнозначно снижению денежного предложения.
4. Уменьшение денежного запаса запускает дефляционную спираль. Ее действие прекращается лишь с принятием мер по приостановке сокращения денежной массы. Сжатие денежной массы является следствием снижения задолженности хозяйствующих субъектов перед банками или невозможности погасить свою задолженность. В последнем случае начинаются банкротства банков.
5. Монетарная политика, направленная на поддержание нормального уровня денежного предложения, способна не только предотвратить перерастание спада в глубокую депрессию, но и обеспечить быстрый экономический подъем [9, 6-7].

    В этой логической цепочке, построенной  К. Варбюртоном, возражение вызывает лишь первый пункт. Непонятно, какие силы заставляют заемщиков, попавших в условиях кризиса в тяжелое финансовое положение, погашать свою задолженность. Можно с полным основанием предположить, что инициаторами снижения задолженности являются не заемщики, а банки. В условиях депрессии они предпочитают иметь избыточные резервы и не рисковать, выдавая кредиты. Это подтверждается опытом российского экономического кризиса 90-х годов.

    К. Варбюртон стремился обосновать свои выводы статистическими данными. Им, в частности, было установлено, что периоды падения и роста банковских резервов совпадают, соответственно, со временем начала и окончания депрессий, имевших место в экономике США [9,42].

    Таковы  основные черты ведущих теоретических  концепций денежного предложения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Денежная  база и денежное предложение

    Денежная  база представляет собой стабильный компонент денежной массы. Об устойчивости этого компонента можно говорить в том смысле, что он всецело определяется действиями валютных властей, т. е. полностью ими контролируется. Денежную базу составляют монеты и банкноты, выпускаемые эмиссионным центром (центральным банком), а также резервные требования — фонды, которые коммерческие банки в силу законодательства держат на беспроцентных счетах в центральном банке.

    Второй  компонент денежной массы — депозиты — можно охарактеризовать, во-первых, как неустойчивый, а во-вторых, — как саморегулирующийся.

    Термин  «денежная база», вероятно, впервые  ввел А. Мелтзер в 1959 г. [3].

      Дж. Кейнсом в «Трактате о деньгах» (1930 г.) использовалось понятие «резервные деньги» [10, vol. I, 49-50].

    М. Фридмен и А. Шварц, также Ф. Кейган применяли термин «деньги высокой эффективности» [7, 290].

    По  мнению Дж. Тобина, феномен денежной базы стал известен экономистам с момента создания Федеральной резервной системы США [5, 468].

    По  сути дела, денежная база — это чистые денежные обязательства государства  перед экономическими агентами. Статистически  данный показатель определяется на основе баланса центрального банка, а в случае выпуска казначейских денежных знаков — на основе консолидированных счетов казначейства и центрального банка.

    В балансе центрального банка статьи источников денежной базы уравновешиваются статьями, отражающими ее использование. К числу источников денежной базы относятся:

1. государственные ценные бумаги;
2. дисконтированные коммерческие векселя;
3. предоставленные займы;
4. золотой запас;
5. резервы иностранной валюты.

    К данным источникам могут добавляться:

1. счета казначейства (правительства);
2. наличные деньги, выпущенные в обращение казначейством.

    Статьями  использования денежной базы являются:

1. наличные деньги в обращении;
2. депозиты коммерческих банков в центральном банке.

    Разумеется, сумма статей источников денежной базы совпадает с суммой статей ее использования.

    Если  центральный банк покупает государственные  ценные бумаги, он расплачивается вновь  создаваемыми деньгами. Эти деньги попадают на счет «депозиты коммерческих банков».

    Величине  денежной базы, отраженной в балансе  центрального банка, соответствуют:

1. наличные деньги во внебанковском секторе экономики;
2. обязательные резервы коммерческих банков;
3. наличные деньги в резервах коммерческих банков.

    Существует  мнение, что та часть денежной базы, которая формируется в результате покупки государственных ценных бумаг, является более управляемой по сравнению с той частью, которая создается в результате предоставления кредитов центрального банка. Первая получила название незаимствованной денежной базой.

    А. М. Косой отмечает, что в широком  смысле слова денежная база представляет собой совокупность мобильных, заблокированных  и потенциальных денежных резервов системы коммерческих банков в национальной валюте [4, 37]. Под мобильными резервами понимаются остатки национальных денег в кассах коммерческих банков и средств на их счетах в центральном банке; под заблокированными - обязательные резервы; под потенциальными — наличные деньги на руках у населения (вне банков) [4, 37]. Эти компоненты денежной базы играют разную роль в процессе мультиплицирования денежной массы.

    С 70-х годов в экономическом анализе  денежная база часто корректируется на величину изменения резервных требований — RAM (Reserve Adjustment Magnitude). RAM – это сумма совокупных резервов банковской системы, создаваемых (или, наоборот, «ликвидируемых») в результате изменения валютными властями уровня обязательных резервов. RAM позволяет учитывать в модели процесс увеличения или, наоборот, снижения валютными властями нормы обязательных резервов.

    В западной экономической литературе продолжается дискуссия относительно показателя денежной базы, оказывающего наиболее сильный мультипликационный эффект на расширение депозитов. Обычно выделяются следующие показатели:

1. денежная база В, скорректированная на величину изменения резервных требований, т.е. (В + RAM);
2. незаимствованная денежная база (Б+RAM-BOR), где BOR - заимствования коммерческих банков у центрального банка;
3. обязательные банковские резервы R, скорректированные на величину RAM, т.е. (R + RAM);
4. незаимствованные банковские резервы, скорректированные на величину RAM, т.е. (R + RAM -BOR).

    В частности, денежная база, скорректированная  на величину резервных требований, определяется в работе Р. Раша, Дж. Джохеннеса и К. Бруннера [1, 20] следующим образом:

    В + RAM = R + C + RAM,

    или

    = r(D+Т₁ +Т₂+G+Z)+kD+l(D+Т₁ +Т₂+G+Z),

    =(r+l)(D+Т₁ +Т₂+G+Z)+ kD,

    или

    = [(r+l)(D+Т₁ +Т₂+G+Z)+ k]D, 

    где С — наличные деньги в М₁В;

    D — чековые депозиты в М₁В;

    В — денежная база;

    Т₁ = М₂ – М₁В;

      Т₂=М₃- М₂;

    М₁В - деньги на руках у населения плюс определенный набор чековых депозитов в банках и сберегательных кассах (депозиты до востребования, ATS — счета, NOW — счета);

    М2 — М₁В плюс небольшие сберегательные и срочные депозиты в банках и сберегательных кассах, во взаимных фондах, соглашения об обратной покупке;

    M₃ – M₂ плюс большие срочные депозиты в банках и сберегательных кассах, соглашения об обратной покупке, евродолларовые депозиты;

    G — депозиты правительства;

    Z — зарубежные депозиты;

    R — обязательные резервы;

    RAM — величина изменений резервных требований;

    ;_;

    ; 
 
 

    Приведенное выше уравнение интересно, прежде всего, тем, что оно показывает зависимость денежной базы (В) и RAM от соотношений между конкретными составляющими денежной массы. Но, в свою очередь, изменения нормы обязательных резервов (г) вызывают изменения денежной базы.

    Денежную  базу можно охарактеризовать как  первичную ликвидность к вторичной, т. е. производной ликвидности относится совокупная денежная масса, создаваемая мультипликационным эффектом расширения депозитов.

    Исторически первичная ликвидность создавалась  банками и казначействами (монетными дворами). К настоящему времени функция создания первичной ликвидности закреплена за центральными банками.

    Центральные банки имеют в своем распоряжении несколько способов создания первичной ликвидности, т. е. несколько потенциальных источников денежной базы:

1. покупка государственных ценных бумаг;
2. учет векселей коммерческих банков;
3. кредиты коммерческим банкам и предприятиям;
4. кредиты правительству.

    Благодаря этим источникам на депозитных счетах коммерческих банков в центральном  банке появляются вновь эмитируемые  деньги.

    Кроме перечисленных выше способов создания первичной ликвидности, применяемых на практике, может быть назван еще один — размещение депозитов центрального банка в коммерческих банках.

    Возникает естественный вопрос о сопоставлении  эффективности перечисленных выше способов создания первичной ликвидности (источников денежной базы) и, соответственно, выбора критериев для их сравнения.

    Может быть выделено два таких критерия:

    1) эффективность в достижении целей кредитно-денежной политики;

    2) экономичность.

    Как показала мировая практика, купля-продажа  ценных бумаг (операции на открытом рынке) позволяет не только контролировать количество денег в обращении, но и достаточно точно изменять его в необходимых пределах.

    Приобретение  центральным банком государственных  ценных бумаг для создания соответствующего количества новых денег означает монетизацию государственного долга. Государственные обязательства более всего подходят для монетизации, поскольку они обеспечиваются экономической мощью, государства - его собственностью, а также определяемой им налоговой базой.

    Объем выпуска государственных облигаций  определяется потребностью бюджета в заимствованиях. Облигации распространяются в банковском и небанковском секторах, а также среди населения. Центральный банк заинтересован в приобретении в целях монетизации только части объема выпускаемых правительством облигаций. Если бы центральный банк приобретал весь объем выпуска государственных облигаций, равный потребностям бюджета в заимствованиях, то он создал бы денежную базу, которая привела бы к избыточной денежной массе.

    Но  если бы государство в лице правительства  эмитировало бы только такой объем облигаций, который необходим центральному банку для монетизации государственного долга (т. е. для организации денежного обращения), то операции на открытом рынке стали бы невозможны. Их суть, как метода регулирования количества денег, - в обмене облигаций на деньги или денег на облигации (в зависимости от текущей цели денежной политики). Процентный доход, выплачиваемый государством по облигациям, распределяется между центральным банком и хозяйствующими субъектами. На первый взгляд получается, что государство перекладывает деньги из кармана в карман: министерство финансов выплачивает процент центральному банку, а последний впоследствии перечисляет часть своей чистой прибыли обратно в бюджет. В свою очередь, хозяйствующие субъекты получают доход на свои вложения. Но на практике складывается более сложная ситуация. Использование государственных облигаций в качестве активов центрального банка обусловливает конкретную политику в отношении их курса. При проведении операций на открытом рынке центральный банк должен определять такой курс облигаций, при котором хозяйствующие субъекты были бы заинтересованы либо покупать их, либо, наоборот, продавать, — в зависимости от целей политики.

    Значительные  средства в данном случае тратятся на обслуживание рынка облигаций. Фактически имеет место потеря больших объемов  эмиссионного дохода (сеньоража). Такие способы расширения денежной базы как учет векселей коммерческих банков и кредиты частному и общественному секторам позволяют валютным властям полностью аккумулировать эмиссионный доход. Однако они не дают возможность оперативно управлять денежной массой и обеспечивать ее изменение в строго заданных пределах.

    Перспективным, на наш взгляд, способом расширения денежной базы является использование депозитов центрального банка, размещаемых в коммерческих банках. В данном случае имела бы место монетизация

    обязательств  валютных властей.

    Использование депозитов центрального банка в  коммерческих банках позволило бы оперативно контролировать объем денежной массы и аккумулировать у государства весь эмиссионный доход. 
 
 
 
 
 
 

    Глава 2. Организация денежного  предложения.

    2.1. Формирование предложения  денег и его  факторы.

    Переход от товарных (благородные металлы) к  кредитным деньгам означал обретение  банками возможности создавать  денежную массу. Соответственно, кредитные деньги — это деньги, создаваемые кредитной системой. Они появляются в результате монетизации долговых обязательств.

    Привлекая депозиты, т.е. расширяя свои обязательства, коммерческие банки одновременно создают для себя возможность формировать новые активы путем предоставления кредитов. Вновь выданный кредит перечисляется на счет получателя - клиента банка, становится депозитом за минусом величины резервных требований. Если он и покидает данный банк, то все равно остается в банковской системе за исключением той суммы, которая принимает форму наличных денег.

    Цепочка «кредиты — депозиты — кредиты» превращается в процесс

 создания новых денег. В данном случае имеет место мультипликационный

эффект, а коэффициент расширения денежного  запаса известен как денежный мультипликатор. 

    Трактовка процесса создания денег как взаимосвязи  «денежная база — мультипликатор — депозиты» получила в литературе название концепции денежной базы (MB). Его альтернативой является концепция «потока фондов» (flow of funds — FOF). (Мы подробно рассмотрим ее в следующем параграфе.) В отличие от концепции MB концепция FOF акцентирует внимание на создании банковской системой кредитных ресурсов. Так, анализируя процесс формирования денежной массы, Д. Гоуленд отмечает: «Деньги могут быть созданы четырьмя и только четырьмя способами» [2,12]. К их числу данный автор относит: