Лизинг в инвестиционной деятельности

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Деятельность любой  коммерческой организации чаще всего  строится исходя из стратегии наращивания  производственных мощностей и объемов производства. Реализация подобной стратегии нередко сдерживается недостатком источников финансирования; кроме того, все источники существенно различаются в плане быстроты их мобилизации. Одним из сравнительно быстро мобилизуемых источников является аренда. Арендные отношения имеют давнюю историю, однако именно в последние десятилетия их развитию был придан новый импульс, в частности появились принципиально новые виды аренды, стимулирующие инвестиционную деятельность. Не случайно одна из разновидностей аренды – финансовая аренда (лизинг) – рассматривается сейчас как весьма эффективный способ финансирования инвестиционного процесса и потому широко распространена в экономически развитых странах. Так, в США не менее половины кредитов на развитие материально-технической базы компаний осуществляется посредством лизинговой деятельности.[5, с.15]

Очевидно, что капитальные  вложения могут быть профинансированы за счет двух источников – собственного и (или) заемного капиталов. Поскольку собственные источники ограничены в объеме, либо трудно мобилизуемы, повышается значимость заемного капитала. Особенно это относится к тем источникам привлекаемых средств, которые являются быстро мобилизуемыми.

Безусловно, не все компоненты привлекаемых финансовых ресурсов равнозначны. В наиболее общем виде заемный капитал как долгосрочный источник финансирования подразделяется на три вида: банковские кредиты, облигационные займы и финансовый лизинг.

В России основную долю долгосрочных пассивов коммерческих организаций занимают банковские кредиты. Нет сомнения, что по мере стабилизации экономики типовая структура источников средств крупных отечественных компаний претерпит существенные изменения в сторону гармонизации с общемировыми тенденциями, иными словами, значимость финансового лизинга как источника финансирования будет неуклонно повышаться. [6, с.10]

Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод, что тема курсовой работы «Лизинг в инвестиционной деятельности предприятия» актуальна и вызывает интерес для рассмотрения.

Целью курсовой работы явилось изучение лизинга в инвестиционной деятельности предприятия.

Предметом исследования явился лизинг. Объектом исследования – производственное предприятие ООО «Альфа».

Указанная цель предположила постановку и решение следующих задач:

• раскрыть понятие и виды лизинга;
• рассмотреть преимущества использования лизинга как способа финансирования инвестиционной деятельности;
• изучить основные методы оценки инвестиционной деятельности;
• исследовать лизинг в инвестиционной деятельности ООО «Альфа».

Цель и задачи предопределили структуру курсовой работы, которая  состоит из введения, двух глав (теоретической  и практической), заключения, списка литературы, составляющей теоретическую  и методологическую основу исследований.

Практическая значимость курсовой работы заключается в проведении процедуры оценки предпочтительности лизинговой сделки на ООО «Альфа» и выборе наиболее эффективного варианта финансирования инвестиций в новое оборудование.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1. Понятие и виды лизинга

Главными нормативными документами, регулирующими экономические  и правовые отношения, возникающие  в связи с реализацией договора лизинга, являются:

• глава 34 Гражданского Кодекса РФ (далее – ГК РФ);
• Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (далее – Закон о финансовой аренде). [16, с.23]

Согласно ст. 2 Закона о финансовой аренде лизинг – совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга.

Договор лизинга – договор, в соответствии с которым арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование.[4] При таком варианте лизингодатель не несет ответственности за выбор предмета аренды и продавца (ст. 665 ГК РФ).[2] В то же время договором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем. Риск невыполнения продавцом обязанностей по договору купли-продажи предмета лизинга и связанные с этим убытки несет сторона договора лизинга, которая выбрала продавца, если иное не предусмотрено договором лизинга (п. 2 ст. 22 Закона о финансовой аренде).

Лизинговая деятельность – вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг.

Согласно ст. 3 Закона о финансовой аренде предметом лизинга могут выступать любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество (за исключением земельных участков (других природных объектов), а также имущества, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения).[4]

По форме договора лизинг – это арендные отношения, поскольку они оформляются договором аренды. По экономическому содержанию лизинг – отношения купли-продажи и кредита.

Согласно мировой практике схемы, включающие передачу имущества во временное  пользование, в соответствии со степенью окупаемости этого имущества (предмета договора) разделяют на две группы: финансовый и оперативный лизинг (с полной и неполной окупаемостью).

Схемы, включающие полную (или близкую  к полной) окупаемость имущества, называют «финансовый лизинг». В общем случае по такой схеме лизинговой фирмой осуществляется покупка имущества для передачи его пользователю за плату согласно договору на определенный срок, продолжительность которого близка к нормативному сроку службы имущества. Предметом лизинга обычно является дорогостоящее оборудование с большим сроком физического износа.

Классический финансовый лизинг характеризуется  следующими признаками:

• участием продавца (поставщика) имуществ (продавец знает, что имущество приобретается для сдачи в лизинг);
• приобретением имущества лизингодателем в собственность специально для сдачи в лизинг (с учетом интересов потенциального лизингополучателя);
• поставкой имущества непосредственно пользователю (лизингополучателю), который принимает его, и возникающие претензии по качеству предъявляются лизингополучателем продавцу имущества.

При условии выплаты  лизингополучателем полной суммы оговоренных  договором лизинговых платежей, как  правило, предмет лизинга переходит  в собственность к лизингополучателю.[6, с.50]

В российской практике используется термин «оперативный лизинг» («лизинг с неполной окупаемостью», «сервисный лизинг») для определения действий, в результате которых фирмой осуществляется покупка имущества в целях передачи его пользователю согласно договору на определенный срок, продолжительность которого меньше, чем нормативный срок службы имущества, т.е. за период действия договора происходит только частичная амортизация имущества.

Хозяйствующие субъекты обычно применяют такую форму  приобретения необходимого им имущества  при возникновении кратковременной  потребности в нем: в мировой практике она широко используется на транспорте, в строительстве, сельском хозяйстве, а также в областях, где имеется оборудование с высокими темпами морального старения.

По своему характеру  оперативный лизинг чрезвычайно  близок к традиционной аренде, а договор оперативного лизинга в соответствии с российским гражданским правом является договором аренды, имеющим некоторые особенности.

Основные различия между  обеими схемами лизинга приведены в     таблице 1.

Таблица 1

Основные различия между  финансовым и оперативным лизингом

Управление лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов, которые  можно классифицировать по ряду признаков. Рассмотрим основные из них:

1. По составу участников лизинговой  операции различают:

а) прямой лизинг, характеризующий лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучателем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что значительно снижает затраты на осуществление лизинговой операции и упрощает процедуру заключения лизинговой сделки. Второй из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает свой актив будущему лизингодателю, а затем само же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой операции не предусматривается;

б) косвенный лизинг, характеризующий лизинговую операцию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников. В виде косвенного лизинга осуществляется в настоящее время преобладающая часть операций финансового лизинга.

2. По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют:

а) внутренний лизинг, характеризующий лизинговую операцию, все участники которой являются резидентами данной страны;

б) внешний (международный) лизинг, связанный с лизинговыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современном этапе внешний финансовый лизинг используется, как правило, при совершении лизинговых операций совместными предприятиями с участием иностранного капитала.

3. По лизингуемому объекту выделяют:

а) лизинг движимого имущества, представляющий собой основную форму лизинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудование, входящие в состав операционных основных средств;

б) лизинг недвижимого имущества,  заключающийся в покупке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недвижимости производственного, социального или другого назначения с их передачей ему на условиях финансового лизинга.

4. По формам лизинговых платежей различают:

а) денежный лизинг, характеризуемый платежами по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме. Этот вид лизинга является наиболее распространенным в системе осуществления предприятием финансового лизинга;

б) компенсационный лизинг, предусматривающий возможность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции, производимой при использовании лизингуемых активов;

в) смешанный лизинг, характеризуемый сочетанием платежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме.

5. По характеру финансирования объекта лизинга выделяют:

а) индивидуальный лизинг, характеризующий лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества;

б) раздельный лизинг (леверидж-лизинг), характеризующий лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобретает объект аренды частично за счет собственного капитала, и частично – за счет заемного. Такой вид лизинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со сложным многоканальным финансированием передаваемого в аренду имущества. [10, c.39-42]

1.2. Преимущества использования лизинга как способа финансирования инвестиционной деятельности

Ни один из видов деятельности не найдет широкого применения, если он не будет приносить выгоды всем участникам договорных отношений. Среди преимуществ, которые дает лизинг участникам сделки, выделим следующие.

Во-первых, лизинговая операция предполагает 100-% кредитование сделки (приобретателю поставляется имущество), в то время как банковский кредит выдается, как правило, на 70-80% стоимости приобретаемого оборудования, оставшуюся часть приобретатель имущества должен выплатить за счет собственных средств.

Во-вторых, условия договора лизинга  по-своему более вариабельны, чем  кредитные отношения, так как  позволяют участникам выработать удобную  для них схему выплат. При этом необходимо иметь в виду, что лизинговые платежи связаны с платежами по кредиту у лизингодателя в случае, если для приобретения объекта лизинга лизингодатель использовал кредитные ресурсы. Тем не менее лизинговая схема позволяет более гибко подходить к определению графика лизинговых платежей. При классической лизинговой операции лизинговые платежи постоянно уменьшаются; данное обстоятельство вызвано постепенным снижением величины процентов за кредит, взятым лизингодателем на финансирование сделки при условии осуществления периодических возвратов «тела» кредита.

В-третьих, договор лизинга часто  содержит в себе условия о технической  поддержке оборудования лизингодателем (например, осуществление ремонта, обновление в случае появления более совершенных образцов и др.), в результате чего лизингополучатель, по сути, приобретает дополнительные преимущества, в частности уменьшается риск морального износа арендуемого имущества. В том случае, если оборудование приобретается в собственность путем его покупки, указанные расходы организация должна нести самостоятельно.

В-четвертых, в некоторых случаях  объект лизинга может и не числиться  на балансе лизингополучателя, в  связи с этим он не платит по этому  оборудованию налог на имущество; кроме  того, улучшаются показатели, характеризующие его финансовое положение, поскольку степень финансовой зависимости вуалируется – в балансе показывается только текущая задолженность по лизинговым платежам. В то же время кредитные обязательства отражаются в балансе заемщика полностью.

В-пятых, при классической схеме  финансового лизинга срок договора лизинга совпадает со сроком списания имущества на затраты посредством  начисления амортизации. Таким образом, лизингополучателю по окончании  договора в собственность достается  имущество с нулевой остаточной стоимостью, в то время как реальная цена объекта существенно выше. Удорожание сделки по приобретению объекта компенсируется более высокой оборачиваемостью средств. Даже обыкновенная продажа имущества лизингополучателем, в случае если в соответствии с условиями договора по окончании его объект переходит в собственность лизингополучателя, может существенно уменьшить совокупные затраты лизингополучателя по лизинговой операции.

В-шестых, за рубежом при осуществлении  лизинговых операций участники имеют возможность воспользоваться достаточно гибкими амортизационными и налоговыми льготами. Например, американская корпорация «Boeing Aircraft» практикует продажу своих самолетов специализированным лизинговым фирмам, которые в свою очередь сдают самолеты в аренду авиакомпаниям. В этом случае выигрывают все: «Boeing Aircraft» реализует свои самолеты, авиакомпании приобретают возможность использовать их, а лизинговые фирмы пользуются налоговыми льготами при финансировании капитальных вложений (приобретение имущества для сдачи в аренду). В России участники лизинговой операции обладают правом применения к объекту имущества ускоренной амортизации с коэффициентом ускорения не более трех.

В-седьмых, производитель имущества  получает дополнительные возможности  сбыта своей продукции, что представляется весьма немаловажным фактором в условиях жесткой конкурентной борьбы.

Все доводы в отношении всевозможных преимуществ лизинга, приводимые в специальной литературе, можно систематизировать следующим образом (рис. 1).

Преимущества, связанные  с рассрочкой платежа. К ним можно  отнести все преимущества, в той  или иной степени описывающие  то обстоятельство, что лизингополучатель  освобожден от необходимости оплачивать имущество сразу.

 ┌──────────────────────────────────────────────────────────┐

┌────┤            Преимущества использования лизинга            ├───┐

│    └───────────────────────────┬──────────────────────────────┘   │

┌──┴─────────────────┐   ┌──────────┴──────────┐   ┌───────────────────┴──┐

│    Преимущества,   │   │    Преимущества,    │   │     Преимущества,    │

│      связанные     │   │связанные с удобством│   │       связанные      │

│с рассрочкой платежа│   │     эксплуатации    │   │     с пополнением    │

│    за имущество    │   │лизингового имущества│   │   оборотных средств  │

└────────────────────┘   └─────────────────────┘   └──────────────────────┘

Рис. 1. Классификация преимуществ использования лизинга

Преимущества, связанные  с пополнением оборотных средств. Данный аргумент справедлив, прежде всего, в отношении возвратного лизинга, когда целью сделки является не приобретение имущества для дальнейшего использования (оно уже используется в производственном процессе), а пополнение оборотных средств для осуществления каких-либо инвестиций. Как правило, сделки возвратного лизинга применяются в отношении производственного оборудования, стабильно работающего и приносящего доход, величина которого будет превышать размер лизинговых платежей по указанному имуществу.

Преимущества, связанные  с удобством эксплуатации лизингового имущества. Этот довод в пользу лизинга наиболее ярко проявляется в контексте всевозможных программ технической поддержки и эксплуатации лизингового имущества, предоставляемых лизингодателем либо поставщиком оборудования. Указанные сделки наиболее широко распространены при покупке компьютерного или телекоммуникационного оборудования, т.е. в таких отраслях, где чрезвычайно высоки темпы морального устаревания имущества. [20, c.68-71]

1.3. Основные методы оценки инвестиционной деятельности

Для принятия решения  об использовании лизинга на предприятии  необходим анализ целесообразности финансирования приобретения имущества  различными способами, в т.ч. за счет лизинга, собственных средств, банковских кредитов и др. Только при сравнении  альтернативных вариантов приобретения имущества можно говорить об эффективности лизинговых операций. Так же необходимо оценить доходы, полученные за счет использования лизингового имущества и расходы, связанные с его приобретением, т.е. необходимо установить, оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты.

Основные методы оценки программы инвестиционной деятельности приведены на рис. 2.

Рис.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

В основу расчета этих показателей положено сравнение  объема предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений. Первые два могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков. [19, c.58]

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он является наиболее простым и по этой причине наиболее распространенным. Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам, то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода. При неравномерном поступлении доходов срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами.

Недостатком данного  метода является то, что он не учитывает  разницу в доходах по проектам, получаемых после периода окупаемости. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (PI):

                                           (1)

        Однако и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам. Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.

Рассмотрим методику расчета показателей на основе дисконтирования денежных доходов.

Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем:

1) определяется текущая стоимость затрат (1С₀), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта;

2) рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате:

                                                     (2)

        3) Текущая стоимость затрат (1С₀) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):

                                        (3)

       NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с альтернативным вариантом их использования. Если NPV > 0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее хранить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если NPV= 0. В случаях когда деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, для расчета NPV применяется следующая формула:

                                (4)

где: n – число периодов получения доходов;

j – число периодов инвестирования средств в проект.

При совпадении времени  и интервалов инвестиционных доходов и расходов чистый приведенный эффект можно рассчитывать следующим образом:

                                          (5)

Если денежный поток  от инвестиционного проекта условно бесконечен (перпетуитет), то чистый приведенный эффект можно рассчитать следующим образом:

                                          (6)

где CF₁ – поступление денежных доходов в течение первого года эксплуатации инвестиций.

Рассчитывают также дисконтированный срок окупаемости инвестиций, т.е. время, необходимое для того, чтобы сумма дисконтированных денежных доходов покрывала сумму дисконтированных инвестиционных затрат, и дисконтированный индекс рентабельности инвестиционных проектов:

                                   (7)

Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. Его значение находят из следующего уравнения:

                                         (8)

Экономический смысл  данного показателя заключается  в том, что он показывает ожидаемую  норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. [8, c.59-62]

Инвестиция эффективна, если IRR превышает заданную ставку дисконта (калькуляционного процента) или равна ей. Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен. При сравнении нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наивысшей внутренней нормой доходности. Данный метод оценки эффективности инвестиций является обратным методу исчисления NPV. Он ориентирован не на нахождение NPV при заданной ставке дисконта, а на определение IRR при заданной величине NPV, равной нулю.  Если инвестиционный проект генерирует денежный доход только один раз (в конце периода его действия), то внутреннюю норму доходности для него можно определить, используя следующие уравнения:

                                          (9)

Если доходы от инвестиционного  проекта будут поступать не разово, а многократно на протяжении срока  его действия, то для нахождения IRR можно использовать финансовые функции  программы калькуляции электронной таблицы Excel или финансового калькулятора. При отсутствии возможности их использования определить его уровень можно методом последовательной итерации, рассчитывая NPV при различных уровнях дисконтной ставки (г) до того значения, пока величина NPV не станет отрицательной. Для этой цели обычно используют следующую формулу: