Методика анализа эффективности инвестиционной деятельности предприятия

Международный банковский институт

International Banking Institute

_

Факультет заочного обучения

Методика анализа  эффективности инвестиционной деятельности предприятия

Курсовая работа

Выполнила: студентка 4 курса

 гр. ……………………………

        Научный руководитель: Шмулевич Т. В.

Санкт-Петербург,

2012

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Одним из основных условий устойчивого развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. В условиях рынка деятельность любой организации должна быть направлена на систематическое и долгосрочное повышение его стоимости, в противном случае организация несет риск потери своей конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности.

Вопрос вложения средств компании в те или иные активы находится в зоне пристального внимания акционеров и инвесторов. Также наблюдается интерес и со стороны исследователей. Материалы данной работы будут основываться на учебных пособиях и нормативных документах, в частности, нами будет использоваться работа М. Бромвича «Анализ экономической эффективности капиталовложений», Г. Бирмана и С. Шмидта «Экономический анализ инвестиционных проектов», Д. Норткотта «Принятие инвестиционных решений», Федеральный закон №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности» в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках открытого акционерного общества «Промприбор».

Проблема грамотного инвестирования не теряет своей актуальности, особенно в условиях глобального  экономического кризиса. Инвестиции могут принести компании более высокий доход, без которого невозможно обновить материально-техническую базу, нарастить объемы производства, освоить новые виды деятельности. Тем не менее, вложение средств в активы, несущие высокий риск может повлечь за собой непредсказуемые последствия. Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Отметим, что, не смотря на высокий уровень риска и фактор неопределенности, развивающийся российский финансовый рынок несет более высокую прибыль инвесторам по сравнению с развитыми и стабильными европейскими и американскими рынками. Например, в Европе ситуация с доходностью по облигациям более 3-5% годовых практически невозможна. Российский рынок тем и привлекателен для инвесторов, что может, не смотря не сопряженные риски, принести более высокую доходность.

Объектом нашего исследования послужит инвестиционная деятельность ОАО «Промприбор».

Цель данной работы –  провести анализ эффективности капиталовложений компании.

Задача курсовой работы – обзор и систематизация теоретического материала по заданной теме, практический анализ отчетности ОАО «Промприбор».

Структура работы традиционна: она включает в себя две главы, теоретическую и практическую части, введение, заключение, оглавление и список использованной литература. Первая часть работы посвящена теоретическим обоснованиям инвестиций, систематизации и детализации научных исследований на заданную тему. Вторая – практическая часть, она включает в себя анализ отчетности ОАО «Промприбор» и выявление эффективности инвестиционной деятельности.

По окончании работы автор резюмирует выводы, полученные в ходе исследования, проанализирует рентабельность инвестиционной деятельности организации

Глава 1. Теоретические основы анализа и оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия

1. Экономическая сущность, структура и классификация инвестиций

Инвестиции - относительно новый для российской рыночной экономики термин. С распадом СССР, плановая экономика прекратила свое существование, уступив место рынку, который, помимо доходности, принес и объем нормативной базы для исследователей, доселе в нашей стране не изученный. По определению У. Шарпа, инвестиции (от лат. investio – одеваю, англ. invest - вкладываю) – долгосрочные вложения государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты. Инвестиции дают отдачу через значительный срок после вложения. ¹

По мнению исследователей, в частности, К. В. Балдина, инвестиции имеют следующие признаки:

• совокупность инвестиционных ресурсов – различных реальных (основные и оборотные средства, нематериальные активы) и финансовых активов (денежные средства, ценные бумаги и прочие финансовые инструменты);
• являются объектом собственности: могут принадлежать различным субъектам инвестиционной деятельности (государственным и муниципальным органам, отечественным и иностранным юридическим и физическим лицам);
• могут использоваться не только в сфере предпринимательской деятельности. Инвестиционные цели могут носить экономический, социальный, экологический и иной характер;
• могут направляться на решение как долгосрочных (рост потенциала, повышение конкурентоспособности организации), так и краткосрочных (вложение свободных денежных средств, получение текущего дохода) задач инвесторов;
• являются важнейшим средством реализации стратегии развития организации в долгосрочной перспективе;²

Инвестиции принято  делить на портфельные и реальные. Портфельные (финансовые) инвестиции - вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий. Реальные инвестиции, в свою очередь, делятся на вложения в основной капитал (капитальные вложения) и вложения в оборотный капитал. Капитальные вложения – это затраты на строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений, приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования, проектно-изыскательские работы, подготовку и переподготовку кадров, затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др. Инвестиции в оборотный капитал представляют собой вложения средств для обеспечения непрерывности производственно-коммерческой деятельности.

Некоторые исследователи  дополнительно выделяют интеллектуальные инвестиции. По мнению А. С. Волкова, интеллектуальные инвестиции – это подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и др.³

Для учета, анализа, планирования и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация. Подобная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики предприятия.

Различают валовые и  чистые инвестиции. Вот как определяет эти понятия Аньшин В.М. в пособии «Инвестиционный анализ»: валовые инвестиции - (gross investment) расходы на создание нового основного капитала до вычета из них какого либо начисленного износа основного капитала (capital consumption). Чистые инвестиции - это ресурсы для строительства новых предприятий, создания нового оборудования, новых транспортных средств и др. Они могут быть исчислены как разница между валовыми инвестициями и средствами, израсходованными на возмещение износа и потерь.⁴ Валовые инвестиции минус амортизация дают величину чистых инвестиций. Если валовые инвестиции равны амортизационным отчислениям, то это значит, что имеет место только простое воспроизводство. Если же валовые инвестиции превышают величину амортизационных отчислений, то это свидетельствует о наличии как простого, так и расширенного воспроизводства основных фондов.

По характеру участия  выделяет прямые и непрямые инвестиции. Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств.⁵ Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования. Под непрямыми инвестициями подразумевается инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). ⁶

По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции. Краткосрочные инвестиции формируются организацией на период до одного года для удовлетворения временных инвестиционных потребностей. Долгосрочные инвестиции состоят из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года.

По формам собственности инвестора выделяют частные, государственные, иностранные и совместные инвестиции.

Частные инвестиции - это вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной.

Государственные инвестиции осуществляют центральные и местные органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств.

Иностранные инвестиции - это вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

Совместные инвестиции - это вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом. Под инвестициями внутри страны подразумеваются вложения средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной страны. Под инвестициями за рубежом понимаются средства, вложенные в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных границ данной страны.

По титулу собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на два основных вида — собственные и заемные.

Собственные источники  инвестиций характеризуют общую  стоимость средств организации, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему  на правах собственности. К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: уставный капитал, прибыль, амортизационные отчисления, специальные фонды, формируемые за счет прибыли, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь, средства, безвозмездно переданные организации для осуществления целевого инвестирования.

Собственные средства организации  с точки зрения способа их привлечения могут быть как внутренними (например, прибыль, амортизация), так и внешними (например, дополнительное размещение акций). Суммы, привлеченные организацией по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Заемные источники инвестиций предоставляет привлекаемый организацией капитал во всех его формах на возвратной основе. Виды капитала, используемые организацией в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению на определенных заранее условиях (сроки, проценты). Субъекты, которые предоставили средства на этих условиях, в доходах от инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.

Итак, подведем итоги по видам инвестиций. Ниже приведены обобщающие схемы.

Виды инвестиций (рис.1)

Классификация инвестиций (рис. 2.)

Основные виды ценных бумаг (рис. 3)

2. Особенности инвестиционной деятельности предприятия

Эффективность использования  инвестиций в значительной степени  зависит от их структуры, а также от грамотного управления инвестиционной деятельностью. Под инвестиционной деятельностью предприятия исследователи понимают целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.⁷

Инвестиционная деятельность предприятия состоит из следующих составных частей: инвестиционная стратегия, стратегическое планирование, технико-экономическое обоснование, анализ проектов и фактической эффективности инвестиций, бизнес-план.

Инвестиционная  стратегия – это выбор путей развития предприятия на длительную перспективу при имеющихся собственных источниках финансирования и возможности получения заемных средств, а также прогнозирование объема и рентабельности совокупных активов.

Стратегическое  планирование предполагает уточнение инвестиционной стратегии, согласование с перечнем инвестиционных проектов и планом долгосрочного финансирования инвестиций. Инвестиционный проект может быть представлен в виде технико-экономического обоснования или бизнес-плана.

Технико-экономическое  обоснование (ТЭО) инвестиционного проекта – это исследование технических, экономических, экологических и финансовых возможностей осуществления инвестиций с заданной рентабельностью. ТЭО включает геологические исследования, технические проекты зданий и сооружений, техническую подготовку производства, экологические исследования влияния на окружающую природную среду, маркетинговые исследования, расчет финансово-экономических показателей.

Бизнес-план инвестиционного  проекта – это стандартная форма представления инвестиций, общепринятая для всех развитых стран.

Анализ эффективности инвестиционных проектов состоит из трех частей: общеэкономический, технико-экономический и финансовый.

• Общеэкономический анализ представляет собой описание благоприятной или неблагоприятной экономической ситуации и критериев народнохозяйственной значимости инвестиций. Основные критерии целесообразности инвестиций в социально-рыночной экономике – насыщение национального рынка товарами и услугами (формирование конкурентной среды); создание рабочих мест и удовлетворение потребительского спроса населения; поступление налогов в государственный и местный бюджет.
• Технико-экономический анализ касается технической части проекта с доказательством экономических преимуществ того или иного технического решения.
• Финансовый анализ инвестиций построен на исследовании денежных потоков капитальной и текущей стоимости. Капитальная стоимость рассчитывается в проекте баланса инвестиций (активы и пассивы). Текущая стоимость – это выручка от реализации товаров (услуг), себестоимость и налоги. Потоки наличности и финансовый анализ отражаются в финансовой части бизнес-плана инвестиционного проекта.

Инвестиционная деятельность предприятия является составной частью общей экономической стратегии развития предприятия. Объемы инвестиционной деятельности предприятия позволяют оценить темпы его экономического развития. Они характеризуются двумя показателями: суммой валовых инвестиций и суммой чистых инвестиций предприятия, в предыдущей главе мы дали определение этим категориям.

Существуют три основные формы протекания инвестиционного процесса: последовательная, параллельная, интервальная. 

• При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно до полного завершения процесса инвестирования капитала. 
• При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после окончания инвестирования средств. 
• В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли предприятия существует определенный временной интервал.

3. Методика оценки эффективности инвестиционной деятельности

Оценка эффективности инвестиционных проектов в последнее время широко рассматриваются в научной литературе. Связано это и с мировым экономическим кризисом, и с интересом инвесторов правильно подобрать инвестиционную стратегию, и стремлением компаний получать средства на развитие.

Инвестиционный процесс  делится на три стадии: прединвестиционную, инвестиционную и стадию эксплуатации. Оценка эффективности крайне важна в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами, т.е. на этапе прединвестиционных исследований.

Ученые – экономисты дают свое определение эффективности. Например, Бланк Н. А. в свое работе под названием «Инвестиционный менеджмент», определяет эффективность как характеристику соответствия результатов и затрат, их совокупную отдачу, а также отношение количественных оценок результатов и затрат. ⁸ Следует разделять понятия эффективности и эффекта, особенно при оценке инвестиционных проектов, несмотря на то, что в экономической литературе часто понятие эффективности подменяется понятием эффекта. Поскольку один и тот же эффект можно получить от использования различных инвестиций, то разумный инвестор основывает выбор объекта вложений (инвестиционного проекта) не на эффекте от инвестиций, а на их эффективности, то есть на соотношении полученного эффекта и затрат, необходимых для его получения.

Расчёт эффективности инвестиционного  проекта невозможен без качественной и количественной определённости лежащих в её основе результатов и затрат. Кроме того, рассчитанные показатели эффективности должны с чем-то сравниваться, т.е. необходимо иметь критерий оценки эффективности инвестиционной деятельности. Под критерием эффективности для целей анализа инвестиционного проекта понимается степень достижения цели. Следовательно, оценка эффективности инвестиционного проекта не имеет смысла без определения целей инвестирования.

Цели субъектов инвестиционной деятельности, безусловно, разные и основаны на специфических интересах каждого из них. Цели функционирования любого субъекта (а значит, и цели инвестирования) определяются, прежде всего, отношениями собственности. Поскольку эти отношения в России подверглись глубокому реформированию, то и интересы, и цели различных субъектов, а значит и методические подходы к оценке эффективности инвестиций в российских условиях претерпели значительные изменения. Методики, применяемые в советские времена, сегодня не могут быть взяты за основу при определении эффективности инвестиционных проектов. В условиях рыночной экономики они не учитывают разновременность вложения средств и получения результатов, взаимосвязь реальных и номинальных оценок в условиях инфляции, неопределённость и риски осуществления вложений.

Международные стандарты  в сфере инвестиционного проектирования основываются на методике обоснования эффективности инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО – Международной специализированной организацией ООН по промышленному развитию (UNIDO – United Nations Industrial Development Organization), которые впервые были опубликованы в 1978 г., а затем постоянно совершенствовались. Методика ЮНИДО стала принятым во многих странах мира руководством по оценке эффективности инвестиций и универсальным средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами.

С началом крупномасштабных рыночных реформ общепринятые в мировой практике методики оценки и анализа инвестиционных проектов стали применяться и в России. В 1994 году были разработаны и утверждены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», которые практически представляли собой упрощенную версию методики ЮНИДО.

Положительными моментами  этой методики являлись: переход от статической модели определения эффективности к динамической; ориентация на комплексное рассмотрение результатов инвестирования, включая и социальные последствия реализации инвестиционного проекта; построение системы показателей эффективности (выделение коммерческой, бюджетной, экономической эффективности); рассмотрение особенностей учёта инфляции и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

В соответствии с данной методикой эффективность инвестиционного  проекта может быть представлена в общем виде:

Чистый денежный поток, генерируемый проектом в течение ряда временных периодов, – это чистое изменение от периода к периоду вызванных проектом денежных доходов и расходов. Расчёт чистых денежных потоков проекта ведётся на базе баланса денежных потоков (баланса cash flow), который является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования инвестиционной деятельности.

В 2000 году опубликована вторая редакция Методических рекомендаций, в большей степени адаптированная к российским условиям. В ней раскрыта специфика учета высокой, неоднородной и переменной во времени инфляции; отражены особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых в действующих организациях, в условиях соглашения о разделе продукции и лизинга; рассмотрены инвестиции в финансовые проекты; более полно изложены различные аспекты учёта фактора времени; особое внимание уделено методам расчёта потребности в оборотном капитале; более полно изложены особенности оценки эффективности проектов с точки зрения различных субъектов инвестиционной деятельности.

В целом, по разработанности  некоторых разделов (например, анализ инвестиций в условиях риска, специфика учёта неравномерной инфляции, использование при оценке нескольких валют одновременно и др.) действующие Методические рекомендации превосходят известные западные методики.

Для расчёта эффективности  проекта используется понятие чистых инвестиций, величина которых складывается из нескольких частей:

ЧИ = Зперв – ЛСакт  ± ΔОК – Лспр,                                                        

где ЧИ – величина чистых инвестиций;

Зперв. – полная сумма  всех предпроизводственных затрат;

ЛСакт. – стоимость  любых высвобождаемых активов, высвобождение  которых вытекает из решения о принятии инвестиционного проекта;

ΔОК – изменение оборотного капитала, вызванное решением об инвестировании;

ЛСпр. – ликвидационная стоимость проекта.

Чтобы адекватно оценить  проект с точки зрения его эффективности, нужно все потоки будущих поступлений и платежей привести в сопоставимый вид с учётом фактора времени.

Приведённые денежные потоки рассчитываются с использованием известной модифицированной формулы сложных процентов при заданной величине ставки сравнения (ставки дисконтирования):

где Pj – чистый денежный поток i-ro шага расчета;

r – ставка дисконтирования; 

n – количество шагов  в горизонте расчёта; 

PV – суммарный дисконтированный  денежный поток, порожденный инвестированием.

Эта формула уравнивает с точки зрения субъекта инвестиционной деятельности ценность денежных средств в начальном периоде прогнозирования и ожидаемого к получению денежного потока в будущем.

В современных методиках  оценки эффективности инвестиционных проектов используется денежный подход, который требует усиления внимания к вопросам сбыта, реализации продукции, к учёту временного разрыва между получением ресурса и его оплатой. Эти вопросы, ранее рассматривавшиеся как нечто второстепенное, в рыночных условиях выходят на первый план.

Таким образом, проведённый  анализ подходов, принципов и методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, применяемых в отечественной практике, позволяет выделить три этапа в изучении данного вопроса:

• на первом этапе в условиях существования преимущественно государственной формы собственности преобладал подход к оценке эффективности капитальных вложений с использованием глобального критерия эффективности в виде экономического эффекта, получаемого на всех стадиях реализации инвестиционного проекта;
• второй этап связан с коренными изменениями социально-экономической и политической ситуации в России, что потребовало новых подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанных на рыночных критериях;
• третий период характеризуется более глубоким поиском системы критериев и показателей эффективности, которые можно использовать в различных инвестиционных ситуациях, основанных на международных стандартах и учитывающих российские реалии.

Глава 2. Оценка эффективности  инвестиционной деятельности ОАО «Промприбор»

2.1. Краткая характеристика компании

Производственное объединение  «Промприбор» было преобразовано в  АООТ (а затем и в ОАО) в соответствии с Указом президента Российской Федерации от 17 ноября 1992 г. №1403 «Об особенностях приватизации и преобразования в акционерные общества государственных предприятий, производственных и научно-производственных объединений нефтяной, нефте-перерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения» и Указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 г. №721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в акционерные общества». Общество является правопреемником государственного предприятия ПО «Промприбор», введенного в эксплуатацию в 1961 году.

Основными видами деятельности предприятия на данный момент являются:

• разработка и выпуск продукции производственно-технического назначения и товаров народного потребления, в т.ч.:
• приборов контроля и регулирования технологических процессов и запасных частей к ним;
• оборудования для комплектации нефтебаз, нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих предприятий, автозаправочных станций, газовых заправочных станций;
• проведение пуско-наладочных, ремонтных и монтажных работ;
• торговая, торгово-посредническая, закупочная и сбытовая деятельность.

Цели предприятия: полное удовлетворение потребителей на внутреннем и внешнем рынках, повышение конкурентоспособности и получение устойчивой прибыли для дальнейшего развития производства в интересах потребителей

Первоначально объединение  было специализированно на разработке и производстве приборов контроля и  регулировании технологических  процессов, для учета нефтепродуктов и запасных частей к ним, производства крепежных изделий и товаров народного потребления.

Номенклатура выпускаемых  изделий большая. Незначительную часть 

Уставный капитал общества составляет 20062200 рублей; основные средства – 150 млн. руб. по остаточной стоимости, численность работающих – 1636 человек.

2.2. Анализ источников финансирования компании

Инвестиции – долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли  национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения  прибыли. В соответствии с законом «Об инвестициях в РФ» 1991 г. под инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

Инвестиции и нефинансовые активы 2008 г.