Особенности функционирования денежного рынка

Оглавление

Введение……………………………………………………………3

Сущность денежного рынка………………………………………5

Классификация денежного рынка………………………………..9

Инструменты денежного рынка…………………………………13

Международные индикаторы денежного рынка

Индикаторы денежного  рынка США…………………….18

Индикаторы евровалютного  денежного рынка………….20

Индикаторы российского  денежного рынка…………………....24

Регрессионный анализ …………………………………………...29

Заключение………………………………………………………...31

Список литературы………………………………………………..33

Введение

Экономическая наука  всегда уделяла большое внимание исследованию денег как экономической категории, развивая теорию в ходе многочисленных дискуссий. Анализ денег как экономической категории традиционно включает определение их сущности и функций.

Деньги и проблемы их использования занимали и занимают важное место в жизнедеятельности каждого субъекта хозяйствования: начиная от государства до отдельного человека. 

Деньги представляют собой неотъемлемый элемент нашего повседневного бытия. Современный  человек не может представить  себе рыночную экономику без денежного обращения. Однако, деньги - это продукт исторического развития. Они возникли на определенном этапе хозяйственной жизни общества, и их развитие продолжается до сих пор.

После мирового финансового  кризиса возник ряд проблем, в частности в финансовой сфере. Поэтому в настоящий момент одной из наиболее важных задач является стабилизация денежного потока.

Целью курсовой работы является изучение особенностей функционирования международного денежного рынка.

Объект исследования – международный денежный рынок.

Предмет исследования –  экономические отношения, складывающиеся в рамках взаимодействия субъектов  финансовых сфер.

Для решения поставленной цели решаются следующие задачи:

• Определение сущности и структуры денежного рынка
• Понятие классификации и инструментов денежного рынка
• Ознакомление с индикаторами рынка США, и евровалютного рынка.
• Более подробное рассмотрение индикаторов российского рынка.
• Регрессионный анализ зависимости межбанковской ставки MIBOR и объемов предоставленных кредитов.

Сущность денежного рынка

Рынок в рыночной экономике является важнейшим центральным звеном и одновременно ее механизмом. В более общем определении он является совокупностью экономических отношений, возникающих в процессе купли-продажи.

Рынок - это сложная система, образующаяся с помощью много взаимосвязанных между собой элементов, которые формируют его структуру. Эта структура включает следующие элементы: рынок товаров, рынок услуг, рынок рабочей силы и другие составляющие. Среди этих наиболее обобщенных структурных элементов выделяют денежный рынок.

Денежный рынок - это особый сектор рынка, на котором происходит покупка и продажа денег, формируется спрос, предложение и цена на этот товар. В настоящие дни он является неотъемлемой частью товарно-денежных отношений. Организация этого рынка и уровень эффективности его функционирования - это один из существенных рычагов решения социальных и экономических задач.

Основная масса денежных средств на микроэкономическом уровне, которые нужны для обслуживания кругооборота индивидуальных капиталов, субъекты экономических отношений (фирмы, семейные хозяйства, государственные структуры, финансовые посредники) обеспечивают путем накопления временно свободных собственных поступлений. Их источниками становятся полученная прибыль, амортизационные отчисления, оборотные средства и резервы. В то же время потребности в дополнительных средствах индивидуальные участники деловых соглашений мобилизуют на денежном рынке.

Денежный рынок - это система денежных отношений и банковских и специальных финансово-кредитных институтов, которые обеспечивают функционирование совокупности денежных ресурсов страны, их постоянное перемещение, распределение и перераспределение под влиянием взаимодействия законов спроса и предложения.

В рыночной экономике денежный  рынок охватывает совокупности операций с краткосрочным и долгосрочным заемным капиталом. Основным источником его образования становятся сбережения домашних хозяйств. Как правило, их аккумулируют финансовые посредники и на рыночной основе передают взаймы функционирующим товаропроизводителям как инвестиции. Математическое выражение этого процесса  - якобы бессодержательное, но на самом деле покупка денег на рынке - не конечная самоцель. Добытые здесь деньги становятся вспомогательным инструментом, который используется для расширения производства и обслуживания товаров. То есть это особый сектор рынка, на котором покупают и продают деньги как специфический товар, формируется спрос и предложение и цена этого товара с целью превращения в инвестиции.

Специфика денег, как  абсолютно ликвидного актива, определяет такие особенности денежного  рынка:

1) купля-продажа денег происходит лишь тогда, когда они свободны в наличии в одних субъектов и создались потребности их расходования другими;

2) передача товар - деньги происходит условно в форме ссуды под обязательство вернуть средства в установленный срок или в виде покупки облигаций, акций, векселей, депозитных сертификатов и других финансовых инструментов;

3) в результате купли-продажи денег собственник (продавец денег) не теряет права собственности на соответственно проданную сумму денег, а добровольно передает право распоряжения ею покупателю только на заранее определенных условиях;

4) в момент продажи продавец не получает эквивалента, а покупатель - соответствующего реального права собственности. Он распоряжается купленным как ликвидностью временно, то есть не отчуждает эквивалентную сумму стоимости в товарной форме;

5) на денежном рынке деньги превращаются в определяющий объект, в их самоцель. Они передаются владельцами в чужое распоряжение прямо, а не в обмен на товары. В то же время покупатель стремится получить их в использование на таких же началах, как и товар. Вот почему куплена стоимость движется только в денежной форме, в одностороннем порядке с возвращением к владельца. Целью этого движения становится получения дополнительного дохода в виде процента в качестве платы за временный отказ от пользования этими деньгами и передачу этого права другому лицу. Покупатель, со своей стороны, намерен получить дополнительный доход в результате расширения своей производственной и коммерческой деятельности.

Покупка денег на денежном рынке приобретает формы их передачи во временное пользование под  соответствующие инструменты (ценные бумаги), которые на рынке денег действуют аналогично роли денег на товарном рынке.

С точки зрения спроса и предложения денежный рынок — это рынок денежных средств, на котором в результате взаимодействия спроса на деньги и предложения денег устанавливается равновесное значение количества денег и равновесная ставка процента.

На денежном рынке  деньги «не продаются» и «не покупаются»  подобно другим товарам. В этом специфика  денежного рынка. При сделках  на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные (быстро реализуемые) средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента. Таким образом, уровень процентной ставки выступает как бы «ценой» денег¹.

Классификация денежного рынка

На денежных рынках осуществляют краткосрочные операции сроком от одного до 365 дней. При этом краткосрочный период для развивающихся рынков составляет 30, 90, 180 дней, что зависит от степени их колеблемости в конкретные интервалы времени. Независимо от срочности различают рынки обращаемых и необращаемых инструментов (Рис.2). Обращаемые активы представлены долговыми бумагами, к которым относятся векселя, ноты, облигации, и долевыми бумагами, к которым относятся титулы собственности (акции). Бумаги, выпускаемые эмитентом, размещаются на первичном рынке. Затем они обращаются на вторичном рынке, представленном организованными биржами и удаленными электронными торговыми системами.²

Рис.2 Структура международных денежных рынков

На фондовых биржах торгуют первоклассными обыкновенными акциями и конвертируемыми облигациями, вошедшими в листинг. Так, в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи входит более 2000 обыкновенных и привилегированных акций, 800 облигаций (конвертируемых в акции). На электронном рынке котируют акции относительно малоизвестных компаний, большинство корпоративных облигаций и привилегированных акций, казначейские и муниципальные бумаги, а также инструменты денежного рынка (дисконтные, процентные бумаги, межбанковские кредиты и депозиты), инвалютного рынка (спот, форвард, опционы, свопы).

Рынок необращаемых кредитов (депозитов) сегментируется на межбанковский (где банки оперируют друг с другом) и клиентский (где банки обслуживают клиентов).

Внутренние, иностранные, евровалютнйе рынки. Международные денежные и капитальные рынки классифицируют также в зависимости от валюты сделки и места регистрации («резидентности») сторон в операции. Тремя сегментами рынка в этом смысле являются: «внутренний валютный рынок» (термин из валютного законодательства России); иностранные или «оншорные» рынки; евровалютные или «офшорные» финансовые рынки.

В зависимости от участников структуру денежного рынка можно  представить в виде схемы (Рис.3) в  большинстве стран³.

Рис.3 Структура денежного  рынка

Субъектами денежного рынка  являются юридические и физические лица, осуществляющие операции купли-продажи денег. Но среди них следует выделить, с одной стороны, домашние хозяйства, а с другой - фирмы. Первые - главный владелец временно свободных средств, вторые - заемщики этих средств.

Особенностью денежного (финансового) рынка является то, что чрезвычайную роль в нем играют посредники (банки, страховые компании, инвестиционные фонды), которые обеспечивают движение денег и операции купли-продажи.

Основной целью денежного рынка, является компенсация платежной  системы. Когда клиенты платят деньги на их счета в банках, банки хотят вернуть эти деньги. Чтобы получить возврат они будут предоставлять кредиты другим клиентам или другим банкам. И, следовательно, в каждой валюте, имеющие отношение к финансовым рынкам, банки одалживают деньги друг другу⁴.

Инструменты денежного  рынка

Различают рынки обращаемых и необращаемых инструментов.

К обращаемым инструментам относят простые (казначейские, муниципальные  и коммерческие векселя, депозитные сертификаты, облигации со сроком погашения до одного года)  и переводные (банковские акцепты) векселя.

К необращаемым относят краткосрочные кредиты, в том числе межбанковские и клиентские займы.

В Wall Street Journal ежедневно публикуется список наиболее распространенных инструментов денежного рынка с соответствующими текущими значениями процентных ставок: Prime Rate, Federal Funds, Discount Rate, Call Money, Commercial Paper, Certificates of Deposit, Bankers Acceptances, London Late Eurodollars, London Inter Bank Offered Rate (LIBOR), Foreign Prime Rates, Treasury Bills, Federal Home Mortgage Corp., Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), Merrill Lynch Ready Assets Trust. Некоторые разобраны более подробно. 

Коммерческий вексель 

Коммерческий вексель (commercial paper) представляет собой краткосрочное, не имеющее специального обеспечения обязательство крупной компании, занимающейся как финансовой, так и другого вида деятельностью. Объем коммерческих векселей, находящихся в обращении, в денежном выражении превышает объем любого другого вида инструментов денежного рынка, за исключением казначейских векселей. Большинство коммерческих векселей выпускается такими финансовыми организациями, как банковские холдинговые компании, компании занимающиеся продажами, а также страховые и лизинговые компании. Эти векселя часто выпускаются крупными компаниями у которых имеются неиспользованные кредитные линии в банках, поэтому вероятность погашения кредита в срок очень высока. В результате процентная ставка на эти бумаги относительно низка по сравнению со ставками процента на другие корпоративные бумаги с фиксированным доходом. 

Коммерческий вексель обычно имеет номинальную стоимость $100 000 или выше и срок погашения до 270 дней (максимальный срок, не требующий регистрации, установленный Комиссией по ценным бумагам и биржам). Покупателями выступают обычно крупные институциональные инвесторы, такие, как инвестиционные фонды открытого типа, вкладывающие средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка. 

Как правило, такие инвесторы держат векселя до даты их погашения, поэтому  вторичный рынок данных бумаг  невелик. В основном коммерческие векселя  являются бумагами с определенным сроком погашения, но в случае необходимости эмитент может оплатить их заранее (возможно, посредством выпуска новых векселей) 

Депозитные сертификаты 

Эти инструменты представляют собой  сертификаты, выпускаемые коммерческими  банками или ссудо – сберегательными  ассоциациями под срочные депозиты. CD c номиналом в $100 000 и более (их еще называют jumbo) имеют определенный срок погашения и в основном являются обратимыми, т.е. могут служить самостоятельным объектом торговли. Депозитные сертификаты с номиналом $100 000 выпускаются Федеральной корпорацией страхования депозитов или Национальной администрацией кредитных союзов (данные на 1994 г.). 

Следует отметить, что иностранные  банки, имеющие свои филиалы в  США, также имеют право на выпуск депозитных сертификатов с номинальной ценой, выраженной в долларах США. В финансовой прессе они получили название янки-сертификатов. 

 
Банковские акцепты 

Первоначально такие инструменты появились для финансирования транзитных товаров, сейчас они широко используются во внешнеторговых операциях. К примеру, покупатель товара выдает продавцу обещание в письменной форме заплатить определенную сумму в пределах довольно короткого промежутка времени (скажем, не более 180 дней). Затем банк акцептует это обещание, гарантируя выплатить указанную в нем сумму с наступлением срока платежа, взамен получая право на товар в качестве обеспечения. Это обещание письменной форме, уже ставшее обязательством банка, и покупателя товара, называется банковским акцептом (banker`s acceptance). 

При получении акцептованного банком обещания покупателя продавцу товара не нужно ждать его выполнения для получения денег. Теперь оно может быть продано кому-либо по цене меньше той суммы, которая будет по нему получена в будущем. Таким образом, подобные инструменты представляют собой самые настоящие дисконтные ценные бумаги. 

Евродоллары  
В международной финансовой системе краткосрочные CD, выпущенные неамериканскими банками (в основном британскими), на крупные суммы, указанные в долларах США, получили название евродолларовых депозитных сертификатов (eurodollar CD), или просто Euro CD. А евродолларовым депозитом (eurodollar deposit) называется пригодный для инвестиций срочный вклад в долларах США в банке другой страны. Основное различие между Euro CD и евродолларовыми депозитами состоит в том, что первые являются обращаемыми бумагами, в том смысле, что они могут быть предметами купли-продажи, а последние таковыми не являются. 

Состояние спроса и предложения  на эти инструменты может отличатся  от общей ситуации на американском денежном рынке в силу ограничений  со стороны правительства США  и других органов управления. Однако ставка процента на евродолларовые депозиты и депозитные сертификаты поддерживается на уровне, который не слишком сильно отличается от уровня процентной ставки по вкладам на внутреннем рынке. Одно из отличий CD, выпускаемых американскими банками, от Euro CD состоит в том, что последние не застрахованы в Федеральной корпорации страхования депозитов. 

Выкупные соглашения 

Часто инвестор (обычно финансовое учреждение) продает другому инвестору, как правило тоже финансовому  учреждению, ценные бумаги и обязуется  выкупить их по оговоренной цене через  определенное время. Например, инвестор А продает инвестору В определенное количество казначейских векселей со сроком погашения 180 дней за $10 млн. В ходе продажи инвесторы подписывают выкупное соглашение (repurchase agreement) (или, как его еще называют «репо»), а для покупателя, в данном случае инвестора В, оно именуется как соглашение «обратного репо» (reverse repo). В нем сказано, что инвестор А через 30 дней выкупит эти казначейские векселя за $10.1 млн. Таким образом, получается, что инвестор А заплатит $100 000 в качестве процента за 30-дневное использование $10 млн., а для инвестора В это фактически означает покупку инструмента денежного рынка с 30-дневным сроком погашения. Годовая процентная ставка, которую называют ставкой выкупа (repo rate), в данном примере равна 12% [($100 000/$10 000 000) x (360/30)]. 

По сути, выкупное соглашение означает получение ссуды инвестором А от инвестора В под обеспечение, где в качестве обеспечения в  приведенном примере выступают  казначейские векселя. Предоставление такой ссуды почти не содержит риска для инвестора В, так как в качестве обеспечения обычно используются инструменты, обладающие высокой степенью надежности.

Индикаторы денежного  рынка 

Индикаторы  денежного рынка США

Международный валютный фонд (МВФ), (International Monetary Fund, IMF) — межправительственная организация, предназначенная для регулирования валютно-кредитных отношений между государствами и оказания финансовой помощи странам-членам для ликвидации валютных затруднений, вызванных нарушениями равновесия платежных балансов. МВФ был учрежден на международной валютно-финансовой конференции (1—22 июля 1944 г.) в Бреттон-Вудсе (США, штат Нью-Хэмпшир). Практическую деятельность Фонд начал с 1 марта 1947 г. ⁵

В работе Бреттонвудской конференции принимал участие также  и СССР. Однако впоследствии в связи с "холодной войной" между Востоком и Западом он не ратифицировал Соглашение об образовании МВФ. По той же причине на протяжении 50—60-х гг. из МВФ вышли Польша, Чехословакия и Куба. В результате глубоких социально-экономических и политических реформ в начале 90-х гг. бывшие социалистические страны, а также государства, входившие ранее в состав СССР, вступили в МВФ (за исключением Корейской Народно-Демократической Республики и Кубы).  
В настоящее время членами МВФ являются 182 государства (см. рис. 4). Членом организации может стать любая страна, проводящая самостоятельную внешнюю политику и готовая принять права и обязательства, предусмотренные Уставом МВФ.

Официальные цели МВФ  состоят в том, чтобы:

• содействовать сбалансированному росту международной торговли;
• поддерживать устойчивость обменных курсов валют;
• способствовать созданию многосторонней системы расчетов по текущим операциям между членами Фонда и устранению валютных ограничений, тормозящих рост международной торговли;
• предоставлять странам-членам кредитные ресурсы, позволяющие регулировать несбалансированность временных платежей без использования ограничительных мер в области внешней торговли и расчетов;
• служить форумом для консультаций и сотрудничества в области международных валютных вопросов.

Отвечая за бесперебойную  работу мировой валютной и платежной  системы, Фонд уделяет особое внимание состоянию ликвидности в мировом  масштабе, т.е. уровню и составу резервов, имеющихся у государств-членов и предназначенных для покрытия торговых и платежных потребностей. Одной из важных функций Фонда является также предоставление дополнительных ликвидных средств своим членам за счет распределения специальных прав заимствования (СДР). СДР (или СПЗ) — международная счетная валютная единица, используемая как условный масштаб для соизмерения международных требований и обязательств, установления валютного паритета и курса, как международное платежное и резервное средство. Стоимость СДР определяется на основе средней стоимости пяти основных валют мира (до 1 января 1981 г. — шестнадцати валют). Определение удельного веса каждой валюты производится с учетом доли страны в международной торговле, но для доллара США принимается во внимание его удельный вес в международных расчетах. На настоящий момент эмитировано 21,4 млрд. СДР с совокупной стоимостью около 29 млрд. долларов США, что составляет около 2% всех резервов.  
Фонд располагает значительными общими ресурсами для финансирования временных неравновесий платежных балансов своих членов. Для их использования государство-член должно представить Фонду веские обоснования возникшей потребности, которая может быть связана с платежным балансом, резервной позицией или изменениями в резервах. МВФ предоставляет свои ресурсы на основе равенства и отсутствия дискриминации, принимая во внимание социальные и внутриполитические цели государств-членов. Политика Фонда дает им возможность использовать финансирование МВФ уже на ранней стадии возникновения проблем в области платежного баланса. 

При этом помощь Фонда  способствует преодолению несбалансированности платежей без применения торговых и платежных ограничений. Фонд играет роль своеобразного катализатора, поскольку изменения в направлениях политики, проводимой государствами при осуществлении поддерживаемых ресурсами МВФ программ, способствуют привлечению дополнительной финансовой помощи из других источников. Наконец, Фонд выступает в качестве финансового посредника, обеспечивающего перераспределение средств из тех стран, где имеется их избыток, в страны, где существует их дефицит.

Индикаторы  евровалютного рынка

LIBOR

Либор (LIBOR - London Interbank Offer Rate) – ставка, по которой лондонские банки дают кредит друг другу для поддержания своей текущей ликвидности. LIBOR – один из индикаторов межбанковского рынка в Великобритании. Ставка LIBOR определяется с 1984 года.

 Рис.4 Ставки LIBOR⁶

LIBOR рассчитывается по  нескольким валютам: австралийский  доллар, датская крона, доллар США, евро, канадский доллар, новозеландский доллар, фунт стерлингов, шведская крона, швейцарский франк, японская иена. При этом следует учитывать, что речь идет именно о ставках для европейских рынков. То есть это не просто доллары США, а цена заимствования долларов США в Лондоне.

Как правило, ставка LIBOR служит индикатором состояния рынка  заимствований. Выпускаются производные от ставки LIBOR ценные бумаги. Кроме того, она часто используется как базовый процент при предоставлении кредитов с плавающей процентной ставкой. Например, LIBOR + 3 означает, что за кредит будет уплачена ставка LIBOR плюс три процента.

Существует и противоположная  ставка – LIBID (London Interbank Bid Rate). По ней банки в Лондоне привлекают средства. LIBID всегда ниже, чем LIBOR. Вместе они составляют котировку привлечения-размещения. Фиксинга по LIBID, то есть определенного времени, когда ставка фиксируется для расчета среднего значения, не существует.

Ставка LIBOR фиксируется следующим образом: уполномоченный агент Британской Банковской Асооциации в 11:00 по Западно-европейскому времени обзванивает 16 первоклассных банков (Prime banks), выбранных в качестве основных маркет-мейкеров денежного рынка Лондона, и узнает их котировки предложения процентных ставок на стандартные сроки от 1 месяца до 1 года на условиях спот. Для каждого периода времени из 16 полученных ставок отсеиваются 4 самые низкие и 4 самые высокие, а из оставшихся получают среднее арифметическое значение, которое публикуется как текущее значение LIBOR для соответствующего периода и валюты.

Помимо ставок LIBOR значительно  реже используется понятие ставок LIBID, однако для них не существует официального фиксинга, и это — скорее собирательное понятие, обозначающее среднюю ставку привлечения межбанковских кредитов на лондонском рынке.

EURIBOR

Европейская межбанковская  ставка предложения (European Interbank Offered Rate, Euribor) — средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым в евро. Определяется при поддержке Европейской банковской федерации, представляющей интересы 4500 банков стран Евросоюза, а также Исландии, Норвегии, Швейцарии и Ассоциации финансовых рынков. Расчет и публикация ставки выполняется ежедневно в 11:00 CET на основании данных от ведущих банков, на условиях спот (Т+2). Подсчет ставки выполняется для различных сроков — от 1 недели до 12 месяцев.

Панель банков, по которым определяют Euribor: