Виды ценных бцмаг

    Введение. 

       Данная работа посвящена рассмотрению основных видов ценных бумаг имеющих хождение на  российском фондовом рынке. В ней я попытаюсь дать представление о развивающемся рынке корпоративных ценных бумаг. Для лучшего понимания процессов происходящих на российском рынке ценных бумаг будет дана характеристика видов ценных бумаг и примеры из практики работы на зарубежных рынках.

          Безусловно, становление  фондового рынка в стране, где  в течении 70-ти лет существовала плановая экономика, процесс болезненный, отягченный множеством проблем. Поэтому основываясь на данных почерпнутых мной из периодической экономической литературы, я постараюсь описать состояние современного фондового рынка.

      История появления ценных бумаг уходит своими корнями в глубокую древность. Акции были известны уже в эпоху рабовладения.

     Во  времена Древнего Рима появился уже  первые документы, которые можно  было бы назвать отдаленным прообразом акций. Правда, появились они не в  сфере торгового и коммерческого, а в сфере, если так можно выразиться, “рабовладельческого” капитала. Как правило, это была расписка, выданная одним рабовладельцем другому - хозяину одного раба или группы рабов, переданных этому первому для осуществления работы, главным образом на сельскохозяйственных латифундиях. Эта расписка закрепляла обязанность того рабовладельца, которому поставлялись рабы, отчислять тому, кто этих рабов ему передал в пользование, определенную долю произведенной с их помощью продукции в натуральном или денежном выражении. Эта доля могла выражаться как в процентном отношении от всей произведенной продукции, так и в некотором зафиксированном объеме натуральных или денежных поступлений.

    Почти современную форму акционерный  капитал приобретает в Англии в XVIII веке. Первыми, в современном смысле акционерными обществами становятся Британская Ост-Индская и Вест-индская компании, а также страховое общество “Lloyds”. Они имеют свои проспекты эмиссии, советы акционеров и попечительские советы. Вырабатывается непреложная периодичность проведения собраний участников.  Но главное - в этих компаниях, наконец, появляется сама акция как строго установленного образца бумага, фиксирующая вклад ее держателя, степень его участия в управлении обществом и устанавливающая принцип соответствия между его вкладом и размером (но не суммой) причитающегося ему дивиденда.

    В 60-е годы 19 в. в Германии появились универсальные инвестиционные банки, взявшие на себя весь комплекс посреднических операций с ценными бумагами в интересах прежде всего тяжелой индустрии. Разрабатывая нетрадиционные источники капитала и формируя чуть ли не целые отрасли промышленности, они сыграли выдающуюся роль в индустриализации таких стран, как США, Германия, Швеция. 
 

 I. Понятие «ценные бумаги». 

          Прежде чем перейти  собственно к ценным бумагам, следует остановиться на таком понятии, как фиктивный капитал, поскольку именно движение фиктивного капитала и является основой функционирования фондового рынка и существования ценных бумаг как таковых. Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала  остается титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступать в обращение, и более того, способного обращаться относительно  независимо от движения действительного капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы движения капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода через систему государственных финансов.

          Ценная бумага  представляет собой документ,  который  выражает связанные с ним имущественные  и неимущественные права,  может  самостоятельно обращаться  на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.  Таким образом,  ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.

    В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографскими  способами на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляются  с достаточно высокой  степенью защищенности от возможных подделок.  В последнее время в связи со  значительным  увеличением оборота  ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета,  а также на различных носителях информации,  то есть перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму.  Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители.  Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют  инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные фонды) или фондовые ценности.

      В случае если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки  помещаются  в  специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения  собой  нескольких однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства).  В последнем случае сертификат не обязательно должен содержать информацию о владельце фондовой ценности.

       Ценные бумаги фактически представляют собой юридические документы,  свидетельствующие о праве их владельца на доход  или часть  имущества фирмы. Приобретая ценную бумагу, инвестор  может рассчитывать, как минимум, на два вида доходов: инвестиционный и  курсовой. Инвестиционный доход - это доход от владения ценными  бумагами (называемый также дивидендом).  Курсовой доход - это доход, полученный в результате покупки бумаги по одной цене (например по номинальной,  то есть указанной  на  ее бланке) с последующей перепродажей по другой, более высокой цене.

     Многие  ценные бумаги выпускаются частными компаниями и потому получили название частных (коммерческих). Частные инструменты фондового рынка являются (теоретически) менее надежными по сравнению с государственными,  по которым правительство гарантирует (по крайней мере должно гарантировать) выполнение условий выпуска.

       Вложение средств в частные фондовые инструменты сопряжены  со многими видами рисков, при этом различают следующие их виды:

         - риск потери капитала, вложенного  в ценные бумаги, возникающий,  например, в связи с банкротством  эмитента;

         - риск потери ликвидности, то  есть того, что купленную ценную бумагу нельзя будет продать на рынке, не избежав при этом существенных потерь в цене;

         - рыночный  риск,  то  есть  риск  падения их цены вследствие  ухудшения общей конъюнктуры  рынка.

     В мировой практике существуют различные  подходы к определению ценных бумаг:  различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие; различны подходы к содержанию экономических отношений, которые выражают ценные бумаги и т.п.

     Итак, ценные бумаги - это права на ресурсы, которые отвечают  следующим требованиям:

    - обращаемость,

    - доступность для гражданского оборота,

    - стандартность и серийность,

    - документальность,

    - регулирование и признание государством,

    - рыночность,

    - ликвидность,

    - риск от приобретения.

      В Российской Федерации, согласно Положению  о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г., ценные бумаги - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. 
 

1.1. Ценные бумаги и их обращение.

          Ценные бумаги представляют собой денежные документы,  удостоверяющие  права  собственности   или  отношения  займа  владельца  документа  по  отношению  к  лицу,  выпустившему  такой документ (эмитенту). Ценные бумаги могут существовать  в  форме обособленных   документов   или записей на  счетах.  В странах с развитой   экономикой  значительное  увеличение  оборота ценных бумаг вызвало оформление  их  путем записи  в книгах  учета и счетах,  ведущихся на  магнитных или иных  носителях  информации.    Таким    образом,  они    перешли    в  безналичную,  физически неосязаемую (безбумажную)  форму.  Поэтому  на  рынке  ценных  бумаг  выпускаются, обращаются  и   погашаются   как   собственные   ценные   бумаги,  так  и  их заменители (сертификаты, купоны).

          Акции  в нашей  стране также могут   существовать  в виде  записей на счетах. Счета, предназначенные для хранения  акций, называются  "счетами  депо".   Владелец   безналичных   акций  может не  иметь   никакого  документа  кроме обычной выписки из регистрационного реестра.  Безналичные  акции  существуют  только  в  виде записей   на   счетах,  но   при    этом   права   их владельцев  защищены  намного  надежнее, чем  при  бумажной  форме  выпуска.     Безналичную  акцию   нельзя   подделать.  Она гарантирует    владельцу     максимальную     ликвидность,   т. е.  возможность продать или купить с минимальными  издержками  и быстро  оформить  сделку.

        К ценным бумагам относятся также денежные и  товарные  документы, объединяемые общим признаком - необходимостью  предъявления    для     реализации    выраженных   в   них имущественных прав   (чеки,   коносаменты).  В  зависимости от  целей выпуска, ценные бумаги подразделяются на коммерческие  и  фондовые.  Коммерческие  ценные  бумаги   обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные  сделки  (чеки, складские и залоговые свидетельства, закладные  и др.).  Фондовые    ценные    бумаги   охватывают   бумаги,   имеющие  хождение  на   фондовом   рынке, т.е.  на  рынке ценных бумаг.

         Рынки  ценных  бумаг  подразделяются  на   первичный  и  вторичный, биржевой  и  внебиржевой.  

2. Структура  рынка   ценных  бумаг.        

     Первичный   рынок ценных  бумаг -  это рынок,   который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение  ценных бумаг.  Вторичный  рынок  является  рынком, где производится  купля-продажа  ранее  выпущенных   ценных  бумаг.

      По    организационным    формам     различают   биржевой  рынок (фондовая или валютная  биржа)  и внебиржевой  рынок.

      Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных  бумаг, не    допущенных   к   котировке    на    фондовых   биржах.   На               внебиржевом    рынке    размещаются    также    новые  выпуски  ценных  бумаг.  Внебиржевой   рынок   организуется  дилерами, которые  могут  быть  или  не  быть  членами  фондовой  биржи.

Внебиржевой  рынок  ценных  бумаг  проводится  по  телефону, телефаксу ,   компьютерным   сетям.    Он   занимается   главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые  не   имеют   достаточного   количества   акций  или  доходов для  того, чтобы   зарегистрировать  ( пройти   листинг )  свои акции  на  какой-либо  бирже.

      Операции  с   ценными    бумагами     проводят   фондовые  биржи    (для    бумаг     в   валюте   -   валютные   биржи)    и инвестиционные  институты.

      Фондовая  биржа   представляет собой организованный  и  регулярно  функционирующий  рынок по купле-продаже ценных  бумаг. Организационно-фондовая биржа  представлена в форме хозяйственного   субъекта,     работающего     по   лицензии    и занимающегося обращением  ценных  бумаг.   Под обращением  ценных бумаг понимаются   их  купля, продажа, а также другие  действия, предусмотренные законодательством,  приводящие  к смене   владельца    ценных      бумаг.      Биржа     не     является  коммерческим     предприятием.    Как    хозяйственный   субъект,  биржа    предоставляет     помещение   для    сделок  с    ценными бумагами,  оказывает   расчетные и информационные   услуги, дает   определенные   гарантии,   накладывает  ограничения  на  торговлю  ценными  бумагами  и   получает   комиссионные    от  сделок.  Функции фондовых бирж  заключаются  в мобилизации  временно свободных денежных средств через   продажу  ценных  бумаг  и  в  установлении  рыночной  стоимости  ценных  бумаг.

      Участниками     фондовой    биржи    являются   продавцы, покупатели  и  посредники  (финансовый  брокер  или  маклер,   дилер).    Брокер -   это   посредник,   заключающий   сделки по  поручению и  за   счет  клиента  и  получающий  за  свои  услуги комиссионные,   т.  е.    вознаграждение   в   виде   договорного процента   от   суммы    сделки.   В   отдельных   случаях   брокер получает  еще  и заработную  плату.  Доходом   брокера   может  быть  сумма, полученная  в виде   разницы в   цене  покупателя  и   продавца.   Брокер   действует    на    основе   заключаемых с клиентами    соглашений    ( договоров,   контрактов). Дилер - это посредник (физическое или юридическое лицо), занимающийся перепродажей  ценных бумаг от своего лица, за свой  счет  и  на свой страх и риск. Доход дилера складывается  за  счет разницы  в ценах покупки и продажи.

      На   фондовой   бирже   обращаются   следующие  ценные бумаги:

     1) акция;

    2) облигация;

    3) казначейские  обязательства  государства;

    4) сберегательные  и депозитные  сертификаты;

     5) вексель;

    7) варант;

     8) фьючерс;

    9) приватизационный  чек;

а    также     брокерские    места   и   аренда    брокерских    мест.  Брокерское место  на бирже представляет собой право торговли  на данной бирже. Ценные бумаги, обращающиеся  на фондовой  бирже,    подразделяются     на     основные    и     производные. К   основным -  относятся   акции,   облигации,    казначейские  обязательства  государства.  Производные  ценные  бумаги   это любые  ценные бумаги,  удостоверяющие  право  их  владельцев  на   покупку   или   продажу   перечисленных   выше   основных ценных   бумаг.   К   ним   относятся,   прежде   всего,  опционы  и  фьючерсы.

      Инвестиционный   институт - хозяйствующий  субъект или  физическое    лицо,    осуществляющий    операции   с   ценными  бумагами.     К      инвестиционным       институтам      относятся  финансовый        брокер,        инвестиционный      консультант,  инвестиционная    компания,     инвестиционный    фонд.  Все  инвестиционные  институты, за исключением  инвестиционного консультанта,  должны  иметь лицензию на  свою  деятельность. Инвестиционные  институты  осуществляют  свою  деятельность на рынке  ценных  бумаг  как  исключительную,  т.е.  не  допускающую  ее  совмещения  с иными видами  деятельности.

      Финансовый   брокер - это  аккредитованный  агент  (т.е. зарегистрированный, имеющий полномочия) по купле-продаже ценных бумаг или  валюты.  Он заключает сделки по поручению и  за  счет  клиентов.  В  качестве  финансового  брокера  может выступать хозяйствующий субъект или гражданин.

      Инвестиционным    консультантом    является   гражданин, имеющий квалификационный аттестат 1 категории, выдаваемый                                                                                      сроком   на   один  год Минфином  РФ  или его органом.   Для работы    консультантом,   лицензия    не   требуется,  однако необходима    регистрация   такого  гражданина   в   качестве предпринимателя.

       Инвестиционная компания - это объединение  (корпорация), вкладывающее  капитал   посредством  прямых  и   портфельных   инвестиций и   выполняющее некоторые  функции  коммерческих банков.      Инвестиционные    компании      представленные холдинговыми     компаниями,    финансовыми   группами, финансовыми  компаниями. 

      Холдинговая   компания   представляет   собой   головную компанию,    владеющую   контрольным   пакетом акций  других  акционерных обществ, называемых дочерними  предприятиями, и    специализирующихся     на    управлении.    Финансовой холдинговой    компанией   является    компания,    более    50  %   капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и   иные  финансовые  активы.  В   состав  активов  финансовой холдинговой  компании  могут   входить  только ценные бумаги и иные финансовые активы, а также  имущество,   необходимое непосредственно для обеспечения функционирования аппарата управления холдинговой компанией.  Финансовая холдинговая компания  может  вести   только  инвестиционную деятельность.

Другие  виды  деятельности для нее не допускаются.

      Финансовая  группа  -   это   объединение    предприятий, связанных в единое целое.  В отличие от холдинга, финансовая группа  не   имеет   головной   фирмы,  специализирующейся на управлении.

      Финансовая  компания - это  корпорация, финансирующая  выбранный по некоторому критерию определенный, достаточно  узкий  круг  других  корпораций и не осуществляющая диверсификации (т.е. рассредоточения) вложений, свойственных другим  компаниям. Финансовая  компания, как правило, в  отличие  от холдинговой   компании не имеет контрольных  пакетов акций  финансируемых  его  корпораций.

      Инвестиционный  фонд  представляет  собой  акционерное  общество открытого типа, которое привлекает средства  мелких инвесторов,   аккумулирует    их     путем    выпуска   (эмиссии) и  продажи  собственных  ценных  бумаг  (акций),  обеспечивает  вложение   этих   средств   от   своего   имени   в  ценные  бумаги  других эмитентов и в торговлю ценными бумагами.  Например, выгода    мелкого    инвестора,    располагающего    одним    или несколькими приватизационными чеками  при вложении в счет рассредоточения    (диверсификации)     вложений     чекового  инвестиционного фонда в  ценные   бумаги    большого   числа эмитентов и   квалифицированного  управления  инвестициями  со  стороны специалистов  фонда. 

      Инвестиционные  фонды  бывают:  открытый,  закрытый и  чековый. 

      Открытый  фонд - это фонд, эмитирующий ценные  бумаги с обязательством их выкупа обратно,  т.е.  предоставляющий владельцу ценной  бумаги  этого фонда право по  его требованию получить  в обмен на  них его денежную  сумму или иное имущество в соответствии  с уставом фонда.

      Закрытый  фонд - фонд, который эмитирует ценные  бумаги  без  обязательства  их  выкупа  обратно.

      Чековый   фонд -  специализированный   инвестиционный фонд  приватизации,  совершающий  операции  с приватизационными  чеками.   Приватизационный  чек  также  является  ценной бумагой.

        Ценная  бумага  должна  пройти  государственную  регистрацию.   Государственной   регистрации      подлежит  первичная  эмиссия   ценных  бумаг, т.е. продажа   ценных  бумаг эмитентами  их  первым  владельцам (инвесторам). Первичная   эмиссия  ценных  бумаг  осуществляется при:

       1)  учреждении  акционерного  общества  и  размещении акций среди его учредителей;

   2)  увеличении  размеров  уставного   капитала акционерного  общества  путем  выпуска  акций ;

    3)  привлечении  заемного  капитала   юридическими  лицами, государством,   государственными   органами   или    органами местной   администрации   путем  выпуска  облигаций   и   иных долговых обязательств.

         Первичная эмиссия ценных бумаг  осуществляется в форме: 

   1)  открытого (публичного)  размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного  круга  инвесторов  -  с  публичным   объявлением,   проведением   рекламной   компании   и регистрацией  проспекта  эмиссии;

    2)  закрытого   (частного)   размещения  -  без   публичного объявления, без  проведения рекламной компании,  публикации и  регистрации  проспекта  эмиссии  среди  заранее  известного ограниченного круга инвесторов.

      Процедура первичной эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы:                                                                              

1)  при  открытом размещении ценных бумаг:      

   а) принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

   б) подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг  эмитентом;

   в) регистрация ценных бумаг на основании представленных нотариально     заверенных  копий учредительных документов и проспекта эмиссии;

   г) издание  проспекта эмиссии   и  публикация  сообщения  о подписке на ценные бумаги;

   д) размещение ценных бумаг;                                                      

2)  в  случае закрытого размещения ценных бумаг:

   а) принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

   б) регистрация ценных бумаг;

   в) размещение ценных бумаг;                                    

Регистрация  ценных бумаг производится следующим образом:

1. В  Министерстве финансов Российской  Федерации :       

   а) если сумма эмиссии  равна или выше 50 млрд. руб., а также при  последующих  выпусках,  при  которых  общая  сумма всех ценных  бумаг  одного  вида  будет  равна  или  свыше 50 млрд. руб.;

   б) в случае эмиссии ценных  бумаг независимо от суммы   эмиссии органами государственной  власти и управления республики  в составе  Российской   Федерации, краев,  областей, городов, районов.

2. В  министерствах финансов республик в составе Российской     Федерации,  краевыми, областными, городскими,  (Москва и Санкт- Петербург) финансовыми отделами по месту нахождения эмитента :

   а) если сумма эмиссии  не  превышает  50  млрд. руб. , а также  при  последующих  выпусках,  при   которых  общая сумма всех выпущенных ценных бумаг одного вида менее 50 млрд. руб. ;                                                                                        

3. В   Центральном  банке Российской  Федерации в случае эмиссии  ценных бумаг  банками и иными кредитными  учреждениями независимо от суммы эмиссии.                          Владелец ценной бумаги получает  доход  от ее  владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость.

    Доход   от  владения   ценной бумагой может быть получен      различными способами. К ним относятся:

        а) установление фиксированного процентного платежа;

        б) применение ступенчатой процентной ставки;

        в) использование плавающей ставки  процентного дохода;

        г) индексирование номинальной  стоимости ценных бумаг;

        д) реализация долговых обязательств со скидкой (дискантом) против их номинальной цены;

        е) проведение выигрышных займов;

        ж) использование дивидендов;

      Фиксированный процентный платеж - это самая простая  форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени  неизменный по  уровню  доход потеряет свою привлекательность.  Применение  ступенчатой  процентной  ставки  заключается  в  том,  что устанавливается несколько дат, по истечению которых владелиц ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.   Плавающая ставка процента дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии  с  динамикой  учетной  ставки  центрального  банка России или уровнем  доходности  государственных  ценных  бумаг,  размещаемых путем аукционной  продажи.  В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные  бумаги с номиналом,  индексируемым с учетом  индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться.  Их владельцы получают доход  благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дискантом) против их номинальной     стоимости  ,    а    погашают   по   номинальной стоимости.

      По  отдельным  видам  ценных  бумаг могут  проводиться регулярно  тиражи,  и по  их  итогам  владельцу ценной  бумаги выплачивается выигрыш.