Источники средств предприятия и методы их финансирования

Федеральное  агентство морского и речного  транспорта

Федеральное государственное учреждение высшего  профессионального образования

Волжской  государственной академии водного  транспорта 

Кафедра учёта анализа  и аудита 

Допускается к защите

…………………………………………………………………….. 

Курсовая работа

По дисциплине

«Финансовый менеджмент»

На тему: «Источники средств предприятия и методы их финансирования» 
 
 

Выполнила студентка: Софьина Наталья

Группа У-31

Руководитель: Щепетова В. Н. 

Н.Новгород

2011г. 

Содержание

1. теоретическая часть

Источники средств предприятия и методы их финансирования.

Введение……………………………………………………………………………3

1.1.Источники краткосрочного финансирования……………………..................4

1.2.Источники долгосрочного финансирования…………………………..….....7

1.3. Внутренние источники собственных средств….......……………….……....11

1.4. Внешние источники собственных средств………………………..…….....16

1.5Выбор способов и источников финансирования……………………..…..…21

II-Практическая часть

Управление активами и источниками финансирования.

2.1. Экономическая диагностика предприятия……………………….…………28

2.2. Управление  оборотным капиталом………………………………..………...39

2.3 Управление  собственным капиталом………………………………….…….51

2.4. Управление  заёмным капиталом…………………………………..………...54

2.5. Оценка  производственно – финансового левериджа…………………..….56

Заключение………………………………………………………………………...59

Список  используемой литературы…………………………………….………....61

Приложения……………………………………………………………………......63 
 

Введение

В условиях финансово-экономического кризиса  коммерческие организации вынуждены пересматривать структуру источников финансирования текущей деятельности. Обычно все внимание руководства организации направлено главным образом на поиск резервов снижения затрат. Однако это не всегда является панацеей, так как необоснованная экономия способна ухудшить качество продукции и усугубить кризисные проявления для организации.

Финансово-экономический  кризис является своеобразным "экзаменом" для финансовых служб организаций; в условиях кризиса смогут функционировать  только те организации, руководство которых сумело адаптироваться к изменяющимся тенденциям финансирования.

В условиях кризиса увеличивается количество неплатежей, а коммерческий кредит поставщики предоставляют все более  неохотно, поэтому нужно прилагать  титанические усилия по поддержанию финансовой устойчивости и платежеспособности компании.

В связи  с этим многие организации «залегают  на дно» дабы попытаться переждать  плохие времена, ухудшают качественные показатели и теряют постоянных заказчиков, поставщиков. Для того чтобы функционировать, организациям необходимо дифференцировать способы заемного финансирования, в чем и проявляется актуальность темы работы. 
 
 
 
 
 
 
 

1.1 Источники краткосрочного финансирования

Торговый  кредит. Это самый распространенный источник краткосрочного финансирования. Он представляет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производится договором или устно. Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. Простой вексель представляет собой долговое обязательство покупателя в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.

Ссуды от финансовых институтов. Предприятие может обратиться к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда - это такая ссуда, которая выдается под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Например, обеспечением может являться собственное имущество предприятия. Можно выделить различные формы такого обеспечения: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, иная другая собственность. Ссуда под счета дебиторов подразумевает, что в качестве залога используется задолженность предприятию со стороны его клиентов по открытым счетам. Дебиторская задолженность может продаваться сторонней финансовой компании. Эта процедура называется факторингом. Когда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам. Краткосрочные ссуды также выдаются под залог любого движимого («ликвидного») имущества, например, автомобилей и прочей техники. Необеспеченная ссуда дается без какого-либо залога. В этом случае кредитор полагается на доходность предприятия или его репутацию. В качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). Другим видом необеспеченной ссуды является «кредитная линия». Она представляет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.

Векселя. Это краткосрочный источник финансирования, который представляет собой долговую расписку, выпускаемую компанией. Компания, которая выпускает векселя, обязуется вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. Инвестор покупает вексель по цене ниже номинала (в этом и состоит «его интерес»), а в конце срока получает полную стоимость векселя. Например, компания выпустила вексель на сто дней стоимостью 1000 долларов. Этот вексель является обязательством компании выплатить 1000 долларов держателю векселя через сто дней. Но покупатель, приобретая вексель, заплатит за него не 1000 долларов, а меньше, например, 900 долларов.

Начисления. Выплаты заработной платы происходят 1-2 раза в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогичным образом обстоит дело и с налогами. Начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно.

Кредиторская  задолженность за товары, работы и  услуги - это торговый кредит. В основном предприятия производят закупки  в кредит. Этот долг учитывается  в виде кредиторской задолженности, или торгового кредита. Кредиторская задолженность - наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая до 40% краткосрочных обязательств среднего небанковского предприятия. Эта доля обычно больше у мелких фирм, по сравнению с крупными фирмами. Торговый кредит - это спонтанный источник финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок.

Издержки  на получение торгового  кредита. Продажа в кредит обычно осуществляется с предоставлением скидки, действующей в течение короткого срока, тогда как оплата в последующий период действия кредита осуществляется по полной цене. Эффективная годовая ставка процента дополнительного торгового кредита при отказе от скидки вычисляется так:

[1 + Процент  скидки/(100 - Процент скидки)] [360 / (Срок  погашения кредита - Срок действия скидки)] - 1

Например, скидка составляет 2% и действует  первые 10 дней месячного (30-дневного) торгового  кредита. Цена кредита составляет:

[1 + 2/(100 - 2)] [360/(30 - 10)] - 1 = 1,020418 - 1 = 0,438 = 43,8%.

Краткосрочные банковские кредиты являются вторым по важности после торгового кредита источником краткосрочного финансирования. Соглашение о кредите оформляется подписанием простого векселя или кредитного договора, в котором оговариваются: сумма кредита; ставка процента; условия возврата - общей суммой или выплатой по частям; обеспечение кредита - залог, который может быть внесен, например: в виде ценных бумаг; различные другие условия. Когда обязательство подписано, банк зачисляет на текущий счет заемщика требуемую сумму, а баланс заемщика увеличивается по статье «Денежные средства» и по соответствующей статье пассивов.

Кредитная линия - это формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.

Револьверный  кредит - это формальная кредитная линия, часто используемая крупными предприятиями. Например, предприятие может заключить договор с крупным банком об автоматически возобновляемом - револьверном - кредите на 500 млн. руб. В соответствии с этим договором банк был обязан в течение 4 лет предоставлять предприятию кредиты в пределах 500 млн. руб., как только такая необходимость возникнет. В свою очередь предприятие обязывается выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в размере 1% невостребованной части. Кроме того, разумеется, придется выплатить проценты по сумме кредита.

Цена  банковского кредита. Затраты на получение банковского кредита могут быть различными у разных заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов.

Регулярный, или простой, процент за кредит означает, что заемщик получает номинальную  сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока.

1.2 Источники долгосрочного финансирования

Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного  финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для  предприятия, и в этом смысле оно  более надежно, чем краткосрочное  финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем.

Однако  это преимущество долгосрочных источников с избытком компенсируется тем обстоятельством, что получить долгосрочное финансирование в России крайне сложно. Как правило, долгосрочным финансированием считается предоставление финансовых ресурсов на срок более года, но в случае финансирования российским банком этот срок составляет лишь полгода.

Кроме того, к недостаткам долгосрочного  финансирования можно отнести следующие:

- почти  всегда оно требует обеспечения  в виде основных активов и/или  гарантий акционеров;

- требуется  предоставление вспомогательной  информации, например бизнес-плана,  финансовых расчетов, подтверждающих  способность обслуживать и выплачивать  долг;

- не  обладает гибкостью - может оказаться  дорогостоящим при падении процентных  ставок, если условия не будут  пересмотрены;

- как  правило, обходится дороже краткосрочного  финансирования, так как является  более рискованным кредитом или  инвестициями для банка/инвестора.

Прежде  чем рассматривать внешние источники  долгосрочного финансирования, предприятию  следует проанализировать возможности  финансирования за счет внутренних, которые  значительно дешевле.

Предприятие может обеспечить себя внутренним долгосрочным финансированием посредством:

- реинвестирования  прибыли;

- амортизационной  политики;

- оптимизации  управления основными фондами  (реструктуризация, продажа вспомогательных  производств, убыточных направлений  деятельности и неэффективно  используемых основных фондов).

Существует  два типа внешнего долгосрочного  финансирования: кредитование и акционерное  финансирование. 

Таблица 1 . Типы внешнего долгосрочного финансирования

На основании  анализа таблицы выше можно сделать  следующий вывод.

Кредитование  для предприятия является менее  надежным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат.

Выбор источника финансирования следует  начать с рассмотрения следующих  вопросов:

1. Какого  размера финансирование требуется?

2. Каковы  размеры юридического лица, получающего средства?

3. Какую  часть контроля вы готовы отдать?

4. Какова  степень риска проекта?

1. Количество  требуемых средств ограничивает  выбор источников финансирования  следующим образом:

- Для  финансирования в крупных размерах  приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.

- Финансирование  в средних и малых размерах  вполне возможно осуществить  из следующих источников: российские  банки, частные инвестиционные  фонды (зависит от фонда), фонды помощи, лизинг.

Различные источники имеют широкий диапазон размеров предлагаемого финансирования.

Приблизительные диапазоны источников финансирования:

- российские  банки: 5000 долл. - 30 млн долл.;

- иностранные  банки: 5 млн долл. - 100 млн долл.;

- частные  инвестиционные фонды: 500 000 долл. - 100 млн долл.;

- фонды  помощи: 25 000 долл. - 100 млн долл.;

- стратегические  инвесторы: 10 млн долл. - 200 млн долл.;

- публичная  эмиссия акций: 10 млн долл. - 300 млн  долл.;

- публичная  эмиссия облигаций: 50 млн долл. - 300 млн долл.;

- публичная  эмиссия конвертируемых облигаций: 30 млн долл. - 300 млн долл.;

- частное  размещение облигаций: 5 млн долл. - 100 млн долл.;

- лизинг: 10 000 долл. - 20 млн долл.

1.3 Внутренние источники собственных средств

Внутренние  источники собственных средств  формируются в процессе хозяйственной  деятельности и играют значительную роль в жизни любого предприятия, поскольку определяют его способность  к самофинансированию (self financing). Очевидно, что предприятие, способное полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия  являются чистая прибыль, амортизационные  отчисления, реализация или сдача  в аренду неиспользуемых активов  и др.

В современных  условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников. В общем случае чем больше прибыли направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии политики в отношении выплат собственникам (дивидендная политика).

К достоинствам реинвестирования прибыли следует  отнести:

отсутствие  расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;

сохранение  контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;

повышение финансовой устойчивости и более  благоприятные возможности для  привлечения средств из внешних  источников.

В свою очередь, недостатками использования  данного источника являются его  ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.).

Еще одним  важнейшим источником самофинансирования предприятий служат амортизационные отчисления.

Они относятся  на затраты предприятия, отражая  износ основных и нематериальных активов, и поступают в составе  денежных средств за реализованные  продукты и услуги. Их основное назначение — обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.

Преимущество  амортизационных отчислений как  источника средств заключается  в том, что он существует при любом  финансовом положении предприятия  и всегда остается в его распоряжении.

Величина  амортизации как источника финансирования инвестиций во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством.

Выбранный способ начисления амортизации фиксируется  в учетной политике предприятия  и применяется в течение всего  срока эксплуатации объекта основных средств.

Применение  ускоренных способов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет  увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации объектов инвестиций, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования.

В целом  адекватная амортизационная политика при определенных условиях может  способствовать высвобождению средств,превышающих  расходы по осуществленным инвестициям. Данный факт известен как эффект Логмана-Рухти (Lohmann-Ruchti), которые показали, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использовании линейной амортизации соотношение между ними будет иметь вид

DAi / ICi = ((1 - (1 + g)- n ) / g) x n

где g —  постоянный темп роста; n — срок полезной службы амортизируемых активов; DAi — амортизационные отчисления в период I; ICi — инвестиции в период i.

Нетрудно  заметить, что множитель в квадратных скобках представляет собой приведенную  стоимость одной денежной единицы  аннуитета.

В табл. 2 представлен расчет соотношения между амортизацией и инвестициями для различных темпов роста и сроков эксплуатации активов

Таблица 2. Зависимость между амортизационными отчислениями и инвестициями, %

Как следует  из приведенной таблицы, предприятие, срок полезной службы активов которого составляет 15 лет, а темп роста инвестиций — 5% в год, может финансировать 69% объема инвестиций за счет амортизационных  отчислений. Соответственно, остальная часть (31%) должна быть профинансирована за счет нераспределенной прибыли и/или внешних источников.

Таким образом, для более эффективного использования амортизационных  отчислений в качестве финансовых ресурсов предприятию необходимо проводить  адекватную амортизационную политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных активов, политику в области применения тех или иных методов расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений их использования и другие элементы.

В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы в хозяйственный оборот из внутренних источников можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных и оборотных активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника денежных средств.

Для оценки способности предприятия к самофинансированию (self financing — SF) и прогнозирования  его объемов в соответствующем  периоде может быть использовано соотношение

SF = ( EBIT - I) ( 1 - T) + DA x T - DIV

где EBIT — прибыль до выплаты процентов  и налогов; I — расходы на обслуживание займов (процентные выплаты); DA — амортизация; Т — ставка налога на прибыль; DIV — выплаты собственникам.

Как следует  из этой формулы, на способность предприятия  к самофинансированию непосредственное влияние оказывает, помимо эффективности хозяйственной деятельности, осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.

Несмотря  на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д.

В этой связи возникает необходимость  дополнительного привлечения собственных  средств из внешних источников.

1.4. Внешние (привлеченные) источники собственных средств

Предприятия могут привлекать собственные средства путем увеличения уставного капитала за счет дополнительных взносов учредителей  или выпуска новых акций. Возможности  и способы привлечения дополнительного  собственного капитала существенно зависят от правовой формы организации бизнеса.

Акционерные общества, испытывающие потребность  в инвестициях, могут осуществлять дополнительное размещение акций по открытой или закрытой подписке (среди  ограниченного круга инвесторов).